صورة عنوان تم إنشاؤها باستخدام كوكب من الفضاء الإجرائي لمجموعة NFT.
استمر ارتفاع ETH ، مع اختراق الأسعار للمستوى 3,000 دولار. يصاحب الرالي الحماس المستمر المحيط بـ NFTs والتنفيذ الناجح لـ EIP-1559 في لندن هارد فورك الذي تم تفعيله الأسبوع الماضي. شهد النشاط على السلسلة أيضًا ارتفاعًا مدفوعًا إلى حد كبير بالإطلاق والإثارة حول التدفق المستمر لمجموعات NFT الجديدة.
في هذه المقالة سوف نستكشف:
- التأثيرات الأولية لـ EIP-1559 بعد الإطلاق.
- استكشاف نماذج التقييم النسبي لرموز الحوكمة.
- قم بتقييم تقييمات الرموز عبر المساحة باستخدام البيانات على السلسلة.
EIP-1559 يبدأ البث المباشر
دخل EIP-1559 حيز التنفيذ اعتبارًا من 5 أغسطس ، حيث تم تنفيذ التغييرات الرئيسية على تصميم رسوم معاملات شبكة Ethereum. يتم الآن حرق جزء من رسوم شبكة ETH ، يسمى BASEFEE ، بدلاً من منحه لعمال المناجم.
تعمل هذه الآلية على تعويض إصدار ETH الجديد للشبكة عبر دعم الكتلة. معدل إصدار ETH الحالي لعمال المناجم هو 2 ETH / كتلة ، مع توفير إضافي قدره 0.0625 ETH لكتل العم.
مع زيادة النشاط على السلسلة ، يدفع المستخدمون المزيد من رسوم المعاملات ، وبالتالي يتم حرق المزيد من ETH. وبالتالي تعمل هذه الآلية على ترجمة النشاط الاقتصادي على بلوكتشين إيثريوم إلى ندرة في توكن إيثريوم. منذ إطلاق EIP-1559 ، كان متوسط الحرق / الكتلة حوالي 0.71 ETH / كتلة. هذا يعني أن معدل الإصدار الفعلي لإمداد ETH قد تباطأ بنسبة 36٪.
في الحالات القصوى للطلب المرتفع على مساحة الكتلة ، يمكن أن يصبح صافي إصدار ETH بالفعل انكماشًا صافياً ، حيث يتم حرق ETH أكثر مما يتم إصداره. وتجدر الإشارة إلى أنه وفقًا لجدول إصدار إثبات العمل الحالي ، فإن مثل هذا المستوى من الانكماش سيتطلب استخدامًا للشبكة أعلى بكثير من ذلك المعبر عنه اليوم.
بالنسبة لـ 80.0 ألف ETH الصادر من الخامس إلى العاشر من أغسطس ، تم حرق 5 ألف من الإمدادات السابقة من خلال آلية حرق الرسوم EIP-10.
كان هناك عدد من الحالات التي تم فيها بالفعل استخراج الكتل الانكماشية الصافية. في بيئات الاستخدام المرتفع ، وخاصة بعد الانتقال إلى بيئة الإصدار الأقل لإثبات الحصة ، من الممكن تمامًا أن يكون الانكماش عبر آلية الاحتراق أعلى من الناحية الهيكلية من الإصدار.
هناك أيضًا حجة مفادها أن EIP-1559 يخلق انخفاضًا صافًا في ضغط البيع ، حيث يتضخم العرض بمعدل أقل ، وتكون الرموز المميزة الحالية أقل تمييعًا ، ويزيد الطلب على الاحتفاظ برمز ETH استجابةً لذلك. بالإضافة إلى ذلك ، يُمنح عمال المناجم حافزًا أكبر للاحتفاظ بنسبة مئوية من ETH الملغومة مع اقتراب الانتقال إلى إثبات الحصة بشكل أقرب وترجم مقتنيات ETH إلى أعداد مدققين.
ملاحظة مثيرة للاهتمام هي مقياس تغيير المركز الصافي للتبادلات. يُظهر تدفقات خارجية دراماتيكية إلى حد ما تحدث خلال شهر يوليو حيث تم تداول أسعار الإيثريوم حول 2,000 دولار. لقد تباطأت التدفقات الخارجة على نطاق نسبي ، لكنها ظلت مرتفعة مقارنة بالمعايير التاريخية. لم يكن هناك حتى الآن تأثير ملحوظ على تدفقات الصرف بعد EIP1559 ، ولكن هذا مقياس يجب مراقبته.
استكشاف مقاييس تقييم الرمز المميز
شهدت أسعار الرموز في جميع أنحاء النظام البيئي Ethereum أيضًا عرضًا في الأسابيع القليلة الماضية. من المفيد في ظروف السوق هذه التراجع والتفكير في كيفية تحديد القيمة غير المتماثلة في رموز الحوكمة. الهدف هو تحديد الرموز المميزة التي قد تكون مقومة بأقل من قيمتها مقارنة بمقاييسها الأساسية الأساسية والاستخدام على السلسلة.
القيمة مقفلة مقابل التقييم
بدءًا من أبسط تحليل ممكن ، قد نقارن نسبة إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في بروتوكول مقابل القيمة السوقية للرمز المميز. في حين أن TVL وحده هو مقياس غير كافٍ لاعتماد البروتوكول وكفاءته وقيمته المستقبلية ، إلا أنه يمكن أن يكون مقياسًا مفيدًا لفهم حركة السعر على المدى القصير إلى المتوسط. كثير من الناس يتتبعون TVL لذلك يكون له نوع من التأثير الانعكاسي على السعر والانتباه. كما أنه يعطينا مؤشرًا عالي المستوى للسيولة المضافة إلى البروتوكول ومدى ملاءمة سوق المنتج (المحاسبة عن تعدين السيولة الذي يمكن أن يحرف التفسير).
في البحث عن القيمة ، يمكننا أن نرى أن Compound أو Yearn على سبيل المثال ، قد شهدوا تفوقًا حديثًا لبروتوكول TVL ، بالنسبة لأداء سعر الرمز المميز. من ناحية أخرى ، يعد السوشي مثالاً على الملاحظة المعاكسة ، حيث ظل نمو TVL ثابتًا نسبيًا ، ويعكس أداء الأسعار البطيء ذلك.
إيرادات البروتوكول مقابل التقييم
يمكن أن تخلق إيرادات البروتوكول سردًا قويًا لمالكي الرموز المهتمين بالتدفقات النقدية الحالية أو المحتملة. هذه هي الإيرادات التراكمية لعدد من بروتوكولات DeFi الأساسية التي يتم توجيهها إلى الخزانة أو المكافأة لحاملي الرموز. كلما ارتفعت نسبة الرسوم / القيمة السوقية ، زادت القيمة التي يحصل عليها حامل الرمز المميز (نظريًا) مقابل كل دولار يتم استثماره.
من الناحية النظرية ، تقدم COMP نفسها مرة أخرى على أنها لعبة ذات قيمة مقابل AAVE ، بإيرادات تعادل 30 يومًا ، ولكن 50٪ من القيمة السوقية.
لاحظ كيف نعرض بروتوكولي إقراض (مجمع ، Aave) بجوار بورصتين لامركزيتين (Sushiswap ، Bancor). عند إجراء هذه التحليلات ، من المفيد مقارنة المشاريع حسب القطاع لتعكس آليات توليد الرسوم المماثلة ، والمنافسة لنفس المجموعة من المستخدمين. غالبًا ما تكون المقارنة المباشرة عبر القطاعات غير مناسبة ويمكن أن تكون مضللة.
قياس بروتوكول النقدية / السيولة
نحن مقارنة TVL مقابل سقف السوق في القسم الأخير في محاولة للعثور على التقييم الأقل أو الزائد المتعلق برأس مال المستخدم المخصص. يمكننا أيضًا مقارنة مقاييس الاستخدام المهمة مثل الرسوم المتولدة مقابل TVL لقياس كفاءة بروتوكول بالنسبة لسيولة البروتوكول.
لا تخبر TVL القصة بأكملها لأن البروتوكول قد يكون أقل كفاءة بكثير مع القيمة المخصصة لمجموعاتها من قبل المستخدمين. قد تولد رسومًا أقل لكل دولار يتم إيداعه. وبالتالي مقارنة الرسوم الناتجة مقابل TVL يمكن نشرها لقياس هذا مباشرة.
- أعلى قيم TVL / الإيرادات تشير إلى توليد رسوم أقل لكل دولار مقفل
- انخفاض قيم TVL / الإيرادات تشير إلى توليد رسوم أعلى لكل دولار مقفل
لاحظ كيف يتم تخصيص المزيد من رأس المال لبروتوكولي الإقراض (10 مليار دولار أمريكي +) لإنشاء كل دولار هامشي من الإيرادات. يستمر Compound في تقديم حجة مقنعة لكونه مقيمًا بأقل من قيمته على أساس نسبي لـ Aave ، حيث يزيد TVL / Revenue الخاص به بنسبة 18 ٪ في توليد الرسوم.
فيما يتعلق ببروتوكولي DEX Sushi و Bancor ، فإن الاختلاف في توليد الرسوم أقل دراماتيكية مع اختلاف 11.7٪ في هذا المقياس ، على الرغم من أن ذلك يقارن مع Bancor التي لديها سقف سوقي 44٪ فقط من السوشي. بعد ذلك سنقارن بين قاعدة المستخدمين لهذه البروتوكولات لمنافسة الصورة.
المستخدمون مقابل Market Cap
غالبًا ما تُعتبر العناوين الإجمالية التي تتفاعل مع بروتوكول مماثلة للمستخدمين. إن النظر في إطار تحليلي مشابه يعتمد على هذا المقياس يروي أيضًا قصة مثيرة للاهتمام. أولاً نقوم بتقييم عدد المستخدمين التراكمي لجميع الأوقات لكل بروتوكول حيث:
- ارتفاع رأس المال السوقي / نسب المستخدمين تشير إلى عدد صغير من المستخدمين في جميع الأوقات بالنسبة إلى القيمة السوقية والإمكانات المبالغة
- انخفاض رأس المال السوقي / نسب المستخدمين تشير إلى عدد كبير من المستخدمين في جميع الأوقات بالنسبة إلى القيمة السوقية والإمكانات الاستخفاف
نرى مرة أخرى المركب والسوشي يظهران في القمة في فئاتهما الخاصة.
ومع ذلك ، يجب أن نكون حذرين عند دراسة مقاييس المستخدم التراكمية. يمكن أن تنحرف أرقام المستخدمين اعتمادًا على الإطار الزمني الملحوظ. بينما يبدو أن المستخدمين المركبين يتفوقون على مستخدمي Aave ، فإن مراجعة نمو المستخدم لمدة 30 يومًا تخبرنا بقصة مختلفة قليلاً. لا يزال Compound ينمو عدد المستخدمين بشكل أسرع من Aave ولكن ليس في أقصى الحدود التي قد تظهر من الجدول أعلاه. لاحظ أيضًا النمو الصحي نسبيًا للسوشي مقابل توقف نمو بانكور.
اقتراحات لمزيد من الاستكشاف
ضع في اعتبارك استكشاف كل مقياس عن طريق استبدال القيمة السوقية للقيمة المخففة بالكامل (FDV). يمثل FDV القيمة الإجمالية للمشروع بعد أخذ إجمالي العرض الصادر بالكامل في الاعتبار ، والذي يمكن أن يكون مفيدًا في حد ذاته للمقارنة مع القيمة السوقية كدليل لإصدار ضغط البيع في المستقبل.
بينما يُظهر Compound حجة مقنعة للقيمة في التحليل أعلاه ، يجدر النظر في أن تضخم الرمز المميز الخاص به يفوق Aave. حتى مع ذلك ، تبلغ قيمة Aave FDV 6.5 مليار دولار مقابل 4.9 مليار دولار أمريكي.
يقدم استكشاف FDV حقيقة مثيرة للاهتمام. يتم تسعير العديد من الرموز المميزة بالقيمة السوقية الخاصة بهم لأن هذه هي القيمة التي اعتاد المستثمرون على عرضها على مستكشفات الأسعار. عند استكشاف FDV ، نرى بعض الحالات الشاذة المثيرة للاهتمام بين الرموز ذات العرض الإجمالي الكبير. العديد من هذه المشاريع خارج أفضل 100 شركة من حيث القيمة السوقية والتي قد تتجاهلها هي في الواقع أفضل 100 شركة من قبل FDV. المنحنى هو أحد الأمثلة على ذلك ، حيث تبلغ قيمة FDV 7 مليار دولار تقريبًا ، مما يضعه جيدًا ضمن أفضل 100 ، ولكن وفقًا للقيمة السوقية ، فإنه يقع دائمًا خارج أعلى 100. كما هو الحال دائمًا ، يمكن للفهم الكامل لمقاييس التقييم وأطر العمل الكشف عن ألفا.
الكشف عن ألفا
هذا هو الجزء الأسبوعي الذي يناقش بإيجاز بعض أهم التطورات في الأسبوع السابق والقادم.
يستمر زخم Builder مع إطلاق المنتجات وإصدار إصدارات جديدة عبر جميع السلاسل الرئيسية.
- يتم إطلاق Wormhole على Solana من أجل تجسير الرمز المميز عبر السلسلة. يدعم الجسر ثنائي الاتجاه Solana و Ethereum و Binance Smart Chain و Terra. خطوة أخرى نحو مستقبل متعدد السلسلة.
- أطلقت Hegic تجديدًا كاملاً لمنتجها. تقدم الآن خيارات التدريب التلقائي على النمط الأمريكي لـ ETH و wBTC مع صفقات بدون غاز بحجم وأقساط تنافسية.
- تطلق Tokemak برك التكوين الخاص بها. تتميز هذه المجمعات المخصصة للمشاركين في حدث ديجينسيس بمعدل معدل سنوي مرتفع أحادي الجانب لـ ETH و USDC ، 216٪ و 237٪ على التوالي. يتميز البروتوكول بحماية IL وسيولة لزجة لمستخدميه والبروتوكولات التي يخصص لها. تصوت الحوكمة حاليًا على المجمعات / الأصول التي ستوفر السيولة في المرحلة التالية. يقود $ OHM التصويت حاليًا.
- تواصل NFTs صعودها التاريخي. بعد 10 أيام من وصول الحجم الشهري إلى 600 مليون دولار ، ترسل التوقعات توقعات الحجم الشهرية إلى 1.8 مليار دولار. هذا هو حوالي 6 أضعاف النمو من الشهر الماضي. في منشور NFT من الأسبوع الماضي ، توقعنا نموًا بمقدار 5 أضعاف ، بعيدًا عن التوقعات المضخمة بمقدار 6 أضعاف الآن.
- تواصل Crypto و DeFi مراقبة تصرفات حكومة الولايات المتحدة بفارغ الصبر. اجتاز متسابق يتعامل مع العملة المشفرة بمشروع قانون كبير للبنية التحتية مجلس الشيوخ. اهتم الكثير من الصناعة بمشروع القانون لأنه يصف العديد من الجهات الفاعلة في التشفير و DeFi بصفتهم وسطاء ، وكيانات ذات مسؤوليات ضريبية وقانونية متزايدة. بعد إقراره في مجلس الشيوخ ، يتجه مشروع القانون الآن إلى مجلس النواب ، وهو الهيئة الرئيسية الأخرى في الكونجرس الأمريكي للمناقشة والتصويت.
- حفنة من الاختراقات ، أحدها هو الأكبر في تاريخ DeFi. Polynetwork هي واحدة من العديد من الشركات البنائية لقابلية التشغيل البيني للسلسلة. يمثل اختراق 600 مليون دولار الأكبر في تاريخ DeFi. بالإضافة إلى ذلك ، تم اختراق Popsicle Finance ، مما أدى إلى استنزاف 25 مليون دولار من إحدى استراتيجيات Uniswap V3 الخاصة بهم.
- Convex تطلق نويتيوم. من الصعب بالفعل تحفيز الحوكمة في العملات المشفرة ، كما أنها تتيح المزيد من القوة التصويتية عبر Curve لحاملي CVX. يسعى برنامج Convex's votium إلى مهاجمة بعض هذه المشكلة ، مما يسمح لحاملي الرمز المميز بتفويض الأصوات.
- بروتوكول خيارات L2 Dopex يطلق testnet. شهدت الخيارات تاريخياً القليل من التبني في DeFi. جددت Dopex اهتمامها بالخيارات عبر DeFi مؤخرًا.
- يضيف Curve حمامات سباحة بدون إذن. هذا يعني أن أي مستخدم يمكنه إضافة مجموعة دون الحاجة إلى إذن من حامل مفاتيح بروتوكول مركزي أو تصويت لامركزي على الحوكمة.
- يشترك Alchemist مع Ampleforth. الخيميائيون هم من بناة Mistx ، وهو تبادل للحماية من MEV وغيرها من المنتجات. يضيف اندماجهم مع Algo Stable Ampleforth المزيد من الاستراتيجيات للكيميائيين في ما يسمى "برامج المكافآت".
إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات فقط. لن يستند أي قرار استثماري إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول الوحيد عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.
المصدر: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-hunting-for-value/