نفسا من الهواء النقي

ملخص تنفيذي

• تمكن المضاربون على صعود بيتكوين من دفع أسعار بيتكوين مرة أخرى إلى ٣٥ ألف دولار، متجاوزين العديد من مستويات التسعير الفنية وعلى السلسلة الرئيسية والتي كانت موجودة حول ٢٨ ألف دولار، وهي علامة جديرة بالملاحظة على القوة.
• ساهمت أسواق المشتقات المالية في هذه الحركة من خلال زوج من عمليات الضغط على المكشوف، وإغلاق ما قيمته 60 ألف بيتكوين من المراكز الآجلة، وارتفاع قدره 4.3 مليار دولار في الخيارات يستدعي الفائدة المفتوحة.
• لم يتأثر المستثمرون على المدى الطويل بحركة الأسعار هذا الأسبوع، مع وصول عرض حاملي الأسهم على المدى الطويل إلى ATHs جديدة، وبقاء أحجام العرض المنتعشة ضئيلة.

شهد مستثمرو البيتكوين ارتفاع قيمة ممتلكاتهم بشكل ملحوظ هذا الأسبوع، مع ارتفاع البيتكوين من مستوى منخفض بلغ 27.1 ألف دولار إلى أعلى مستوى عند 35.1 ألف دولار. بدأت هذه الخطوة باختراق مقنع للعديد من مستويات التسعير الفنية ومستويات التسعير على السلسلة المهمة في الطريق، مما يمثل علامة جديرة بالملاحظة على القوة.

توجد مجموعة من المتوسطات المتحركة البسيطة طويلة الأجل للسعر حول 28 ألف دولار، وقد وفرت مقاومة للسوق خلال شهري سبتمبر وأكتوبر. وبعد شهر من ارتفاع السوق، وجد المضاربون على الارتفاع قوة كافية هذا الأسبوع لاختراق متوسطات الـ 111 يومًا، و200 يوم، و200 أسبوع بشكل مقنع.

هل المشتقات المالية هي المحرك؟

عندما تحدث تحركات كبيرة في السوق، غالبا ما يراجع المحللون بيانات المشتقات لتحديد ما إذا كانت هذه الخطوة مدفوعة بغسل الرافعة المالية. أولاً، سننظر إلى الفائدة المفتوحة في أسواق المقايضة الدائمة، والتي نعتبرها من حيث BTC لتصفية تأثيرات حركة أسعار العملة.

انخفضت الفائدة المفتوحة بنحو 25 ألف بيتكوين في 17 أكتوبر، وهو انخفاض بنحو 8.3٪. تبع ذلك عملية تبييض رئيسية ثانية للرافعة المالية بقيمة 35 ألف بيتكوين في 23 أكتوبر، حيث ارتفع السوق إلى أعلى مستوياته السنوية الجديدة البالغة 35 ألف دولار. والآن أصبح هذا الضغط على الروافع المالية مماثلاً في حجمه للضغط القصير الذي حدث في يناير/كانون الثاني، والضغط الطويل الأمد في أغسطس/آب.

تمت تصفية ما يقرب من 56 مليون دولار أمريكي في مراكز البيع عندما بدأ الارتفاع في 17 أكتوبر، وتلاه 125 مليون دولار إضافية في 23 أكتوبر. يعد هذا حجم تصفية قصير الأجل مفيدًا في سياق عام 2023. ويمكن مقارنته مرة أخرى بمبلغ 155 مليون دولار أمريكي في عمليات التصفية القصيرة في يناير و220 مليون دولار أمريكي في المراكز الطويلة التي تم إغلاقها في أغسطس.

يمكننا فحص أحجام تصفية العقود الآجلة بطريقة أخرى عن طريق أخذ مجموع 30 يومًا من صفقات الشراء والبيع المصفاة وحساب الرصيد الصافي. يمكننا أن نرى أن معظم عام 2023 (وفي الواقع معظم التاريخ) تهيمن عليه أحجام تصفية طويلة أكبر مقارنة بصفقات البيع.

على المستوى الصافي، شهد السوق الآن المزيد من أحجام التداول القصيرة التي تم إغلاقها قسريًا خلال الثلاثين يومًا الماضية. يسلط الرسم البياني أدناه الضوء على نقاط "الهيمنة القصيرة" هذه، والتي تزامنت تاريخياً مع الحالات المتطرفة في السوق المحلية.

تجدر الإشارة إلى أن معدلات التمويل وأساس النقد والمناقلة في أسواق العقود الآجلة ظلت هادئة نسبيًا مع أخذ كل الأمور في الاعتبار. شهد عام 2023 بشكل عام أن أسواق العقود الآجلة تحقق معدلات سنوية تزيد عن 6٪، وهي أكبر من أسعار الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية.

أدت عمليات البيع في أغسطس إلى تهدئة هذا التحيز الطويل بشكل كبير، مع انخفاض معدلات التمويل الدائمة من 7.5%+ إلى +2.5%. وفي حين ارتفعت معدلات التمويل خلال فترات الضغط القصيرة هذا الأسبوع، إلا أنها ظلت منخفضة نسبيًا، مما يشير إلى أن الارتفاع قد يكون مدفوعًا جزئيًا بالمضاربات ذات الرفع المالي.

ومع ذلك، لا تزال أسواق الخيارات وجهة لرأس المال المضارب. ارتفع الاهتمام المفتوح بخيارات الاتصال بمقدار 4.3 مليار دولار، وتوسع بنسبة 80% ليصل إلى أكثر من 9.7 مليار دولار في المجموع. يشير هذا إلى أن المتداولين والمستثمرين يواصلون استخدام أسواق الخيارات كأداة مفضلة للتعرض الطويل. يعد هذا تطورًا جديدًا نسبيًا في هيكل سوق البيتكوين، حيث أصبحت أسواق الخيارات الآن ذات نطاق مماثل للعقود الآجلة (انظر WoC 32).

أخذ مستويات أساس التكلفة الرئيسية

لم يقتصر ارتفاع هذا الأسبوع على تجاوز العديد من مستويات أسعار التحليل الفني طويلة المدى فحسب، بل وجد أيضًا موطئ قدم فوق نموذجين مهمين على أساس التكلفة على السلسلة. ويمكن للمحللين النظر إلى نماذج "أساس التكلفة" هذه في ضوء مماثل للمستويات الفنية من حيث أنها تعكس مناطق ذات أهمية نفسية، وبالتالي منطقة قد يتحول فيها سلوك المستثمر.

في بحثنا الأخير في Cointime Economics، تم تطويره جنبًا إلى جنب ARK- إنفست، قمنا بتأسيس متوسط ​​سعر السوق الحقيقي كمرشح مثالي لنموذج متوسط ​​أساس التكلفة للمستثمر. يتم تداول هذا النموذج حاليًا عند 29.78 ألف دولار، وقد شهد تاريخيًا تداول سوق البيتكوين بنصف وقته أعلى ونصف أقل من هذا المستوى.

مع قيام السوق بمسح منتصف دورة 2020-22 (انظر ووك 28)، بالإضافة إلى التداول فوق متوسط ​​سعر السوق الحقيقي، فإن هذا يضع متوسط ​​مستثمر BTC النشط مرة أخرى في تحقيق ربح غير محقق.

أصبح أساس تكلفة حامل المدى القصير (STH) الآن أيضًا في مرآة الرؤية الخلفية عند 28 ألف دولار، مما يجعل متوسط ​​ربح المستثمر الحديث +20%. يظهر الرسم البياني أدناه نسبة STH-MVRV، حيث يشير اللون الأحمر إلى الفترات التي يتداول فيها السوق تحت أساس تكلفة STH، والأخضر فوقه.

يمكننا أن نرى حالات في 2021-22 حيث وصلت STH-MVRV إلى تصحيحات عميقة نسبيًا بنسبة -20% أو أكثر. في حين أن عمليات البيع في أغسطس وصلت إلى مستوى منخفض قدره -10%، فمن الجدير بالملاحظة مدى ضحالة انخفاض قيمة القيمة السوقية (MVRV) بالمقارنة، مما يشير إلى أن التصحيح الأخير وجد دعمًا جديرًا بالملاحظة، وهو مقدمة لارتفاع هذا الأسبوع.

بينما تصف MVRV ربحية العملات المعدنية التي يحتفظ بها حاملو العملات على المدى القصير (العرض غير المنفق)، فإنها تحتوي على مؤشر شقيق يسمى SOPR والذي يصف ربحية العملات المعدنية التي تم إنفاقها بواسطة STHs (العرض المنفق).

يمكننا بالمثل حساب "أساس التكلفة المستهلكة" للتأكد من متوسط ​​سعر الاستحواذ للعملات المعدنية التي تتعامل بها مجموعة STH. بمعنى آخر، نحن نقوم بتقييم السعر الذي "جاءت منه" العملات التي تم إنفاقها.

نرى نمطًا مشابهًا لـ MVRV، مع انخفاض ضحل نسبيًا في SOPR مقارنة بالفترة 2021-22، والتأرجح مرة أخرى إلى المنطقة الإيجابية هذا الأسبوع. يشير هذا إلى أن المستثمرين لم يعبروا عن نفس الدرجة من الذعر والخوف كما فعلوا في السوق الهابطة في عام 2022، وهي علامة أخرى على مرونة المستثمرين.

إذا جمعنا هذين النموذجين على أساس التكلفة معًا، فيمكننا إنشاء مذبذب يتتبع اتجاه ثقة حاملي المدى القصير (تم استكشافه بشكل أكبر في ووك 38).

ما يمكننا رؤيته هو أنه بعد الوصول إلى القيمة الأكثر سلبية منذ يناير (عندما كانت الأسعار ~ 16 ألف دولار)، تعافت ثقة المستثمرين إلى الحياد، مما يعني أن STHs الذين ينفقون لديهم أساس تكلفة مماثل لأولئك الذين ينفقون. نحن أيضًا على وشك حدوث تقاطع إيجابي لنماذج أساس التكلفة هذه.

كيف كان رد فعل المستثمرين على المدى الطويل؟

والسؤال الأخير الذي سنتناوله هو كيف كان رد فعل المستثمرين على المدى الطويل تجاه هذا الارتفاع، وكيف تغير مراكزهم الإجمالية.

ومع اقتراب السوق من أعلى مستوياته منذ بداية العام، تعافت نسبة كبيرة من العرض الآن من كونه "في حالة خسارة" إلى "في الربح". قفزت نسبة العرض في الربح بمقدار 4.7 مليون بيتكوين، أي ما يعادل 24% من إجمالي العرض المتداول. يوفر هذا نظرة ثاقبة لحجم العملات المعدنية التي تم تداولها، ولها أساس تكلفة يتراوح بين 27 ألف دولار و35 ألف دولار.

ومع تحقيق أرباح بنسبة 81% من العرض الآن، عاد السوق الآن إلى الاتجاه الإيجابي، حيث أصبح هذا المقياس الآن أعلى من المتوسط ​​طويل المدى لهذا المقياس (كما هو موضح باللون الأخضر).

بالنسبة لمجموعة حاملي العملات طويلة الأجل، يبدو أنهم لم يتأثروا بشكل مثير للإعجاب بارتفاع هذا الأسبوع، حيث رأوا أن إجمالي ممتلكاتهم يخترق أعلى مستوى جديد على الإطلاق عند 14.899 مليون بيتكوين. يشير الارتفاع المستمر في هذا المقياس إلى أن حجمًا أكبر من العرض ينضج عبر عتبة الاحتفاظ البالغة 155 يومًا مما يتم إنفاقه خارجه.

ما يقرب من 29.6٪ من إمدادات LTH يتم الاحتفاظ بها بخسارة، وهو في الواقع مرتفع تاريخيًا لهذا المقياس نظرًا للاتجاه الصعودي القوي للسوق منذ أدنى مستوياته في عام 2022. وهذا مشابه لما حدث في أواخر عام 2015 وأوائل عام 2019، وقاع مارس 2020.

يشير هذا إلى أن مجموعة LTH قد تكون مجموعة أكثر صلابة وثباتًا مقارنة بالدورات السابقة.

وأخيرًا، سنلقي نظرة على تحول Z-Score (فترة عامين) لمقياس العرض المنتعش. نحن نبحث عن فترات يتم فيها إنفاق العملات المعدنية التي تم الاحتفاظ بها لمدة تزيد عن عام واحد بمعدل ذي دلالة إحصائية مقارنة بالسنتين السابقتين (نصف دورة النصف).

غالبًا ما ترتبط فترات الإنفاق المرتفع (الأخضر) بأقصى قدر من جني الأرباح (الاتجاهات الصعودية) أو البيع بدافع الذعر (الاتجاهات الهبوطية). ومع ذلك، يشير هذا المقياس اليوم إلى أننا لا نزال ضمن نظام سكون العملة، مع قراءة سلبية، مما يدل على الحد الأدنى من أحجام العرض المتجدد ردًا على أحداث هذا الأسبوع.

ملخص والاستنتاجات

وصلت أسعار البيتكوين إلى أعلى مستوياتها السنوية الجديدة، حيث تجاوزت مستوى سعر منتصف الدورة البالغ 30 ألف دولار، وتسارعت إلى 35 ألف دولار. وجد السوق قوة كافية لاختراق العديد من مستويات التسعير المهمة بما في ذلك متوسط ​​200 يوم، ومتوسط ​​200 أسبوع (كلاهما فني)، ومتوسط ​​سعر السوق الحقيقي، وأساس تكلفة حامل المدى القصير (كلاهما على السلسلة).

تجد الآن نسبة كبيرة من العرض والمستثمرين أنفسهم أعلى من متوسط ​​سعر التعادل، والذي يقع حول 28 ألف دولار. وهذا يضع الأساس لاستئناف الاتجاه الصعودي لعام 2023. على أقل تقدير، تجاوز السوق عدة مستويات رئيسية من المرجح أن ترتكز عليها سيكولوجية المستثمر الإجمالية، مما يجعل الأسابيع التالية مهمة يجب مراقبتها.

---

إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات للأغراض الإعلامية والتعليمية فقط. لن يستند أي قرار استثماري إلى المعلومات المقدمة هنا وأنت المسؤول الوحيد عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.

---

• محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
• أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
• أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
• أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
• المصدر https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-43-2023/