هضبة جديدة في تبني RFR؟

• كان مؤشر اعتماد ISDA-Clarus RFR 51.3٪ الشهر الماضي.
• هذا هو الشهر الثالث على التوالي الذي تبقى فيه 51%.
• بلغ معدل اعتماد SOFR نسبة 58.1٪ على الإطلاق. 
• لا يزال اعتماد STR متقلبًا.
• كان نشاط التداول في جميع الأسواق أقل من الشهر الماضي.

مؤشر اعتماد ISDA-Clarus RFR لشهر أكتوبر 2022 تم نشره الآن.

عرض ؛

• ارتفع اعتماد RFR أعلى من الشهر الماضيلتصل إلى 51.3٪ من سوق الأسعار.
• كان اعتماد SOFR هو الأعلى على الإطلاق ، حيث بلغ 58.1٪ - من الجيد دائمًا أن يكون لديك شهر قياسي للحديث عنه!
• لا يزال اعتماد € STR متقلبًا على أساس شهري ، حيث انخفض إلى أدنى مستوى منذ يناير عند 18.3 ٪.
• كانت هناك جوانب أخرى بارزة للبيانات أيضًا:
  • بنسبة 45.4٪ من إجمالي النشاط ، كانت هذه أعلى نسبة من حيث تداول RFR.
  • على الرغم من انخفاض نشاط التداول في جميع أنحاء السوق ، كان هذا هو رابع أكبر كمية تداول نظري RFR على الإطلاق خلال شهر.

اعتماد SOFR

مع بقاء أقل من 8 أشهر قبل آخر إصدار لـ USD LIBOR ، فإن SOFR هو الاهتمام الرئيسي لقرائنا. إنني أخدش رأسي إلى حد ما لأن التبني لم يتسارع أكثر في الأشهر الأخيرة. الشهر القادم يجب أن يزيد عن 60٪ ، أليس كذلك؟

عرض ؛

• تم تداول مستوى قياسي جديد قدره 58.1٪ من DV01 مقابل SOFR في مشتقات الدولار الأمريكي في أكتوبر 2022.
• وقد تجاوز هذا الرقم القياسي في أغسطس 2022 ، ولكن بنسبة 0.9٪ فقط.
• كان التقدم منذ الربيع مشاة نسبيًا.
• ما هو "الحدث" الأخير الذي سيشهد زيادة الاعتماد؟ تذكر أن أموال الاحتياطي الفيدرالي بالدولار الأمريكي ستستمر ، لذلك لن نرى تداول SOFR بنسبة 100٪ حتى بعد زوال ليبور الدولار الأمريكي.

التحقق من الرسم البياني الذي نشرناه لأول مرة مرة أخرى أغسطس من هذا العام، شهدت أسواق العقود الآجلة حساب Eurodollars لأصغر نسبة تداول مسجلة:

عرض ؛

• في أكتوبر 2022 ، شكلت العقود الآجلة لليورو دولار (باللون الأزرق على الرسم البياني) 17٪ فقط من إجمالي النشاط في العقود الآجلة لمعدلات الدولار الأمريكي ، كما تم قياسها بواسطة DV01.
• يسلط هذا الإحصاء الضوء حقًا على سرعة الانتقال. قبل 12 شهرًا فقط ، كان اليورو لا يزال يمثل 70٪ من التداول في العقود الآجلة لأسعار الفائدة بالدولار الأمريكي.
• شكلت العقود الآجلة SOFR أكثر من 50٪ من نشاط العقود الآجلة للمرة الأولى (فقط - كانت 50.27٪!).
• حققت الصناديق الفيدرالية أداءً جيدًا خلال الاثني عشر شهرًا الماضية - ومن الواضح أنها ساعدت في رفع البنوك المركزية لأسعار الفائدة.
• شكلت العقود الآجلة للأموال الفيدرالية 32٪ من نشاط التداول في العقود الآجلة الشهر الماضي - وهو أعلى من الصيف.

هذا يتناقض تمامًا مع النشاط في أسواق OTC ، حيث أصبحت SOFR الآن مهيمنة للغاية (مقارنة بصناديق الاحتياطي الفيدرالي). انظر الى بيانات CCPView - دعنا نستبعد LIBOR في الوقت الحالي لنجعلها مقارنة مباشرة:

لذلك تقترح أسواق OTC أن الأموال الفيدرالية قد تستقر عند حوالي 10٪ من السوق. هل يوجد سبب لاختلاف أسواق العقود الآجلة؟

اعتماد STR

في أسواق اليورو ، اعتدنا أن يكون لدينا مؤشرين OIS - EONIA و € STR. ومع ذلك ، نتيجة أ) تحويل EONIA إلى € STR بالإضافة إلى 8.5 نقطة أساس و ب) الإيقاف اللاحق لـ EONIA في يناير 2022 ، لم يعد لدينا نفس الديناميكية كما في أسواق الدولار الأمريكي. يتم الآن تداول جميع EUR OIS مقابل € STR.

هذا يعني أنه يمكننا أن ننظر بسهولة إلى اعتماد € STR لكل CCP من خلال مقارنة النشاط في IRS (الذي لا يزال مقابل EURIBOR) و OIS (وكلها مقابل € STR).

تذكر أن اعتماد € STR ككل متأخر عن الأسواق الأخرى. لم يكن هناك إعلان بشأن وقف EURIBOR (الذي رأيته!) ، لذلك لا يوجد "موعد نهائي" تنظيمي لاعتماده. اعتماد € STR عبر السوق بالكامل أقل من 20٪ حاليًا:

ومع ذلك ، في أسواق OTC ، يكون اعتماد € STR أعلى من ذلك بكثير. بالنظر إلى الانقسام في Eurex أولاً (بشكل افتراضي):

تمتلك Eurex حوالي 30-35٪ من الأحجام في € STR (للنشاط باليورو فقط ، باستثناء FRAs). بالنسبة إلى LCH SwapClear ، يكون مقدار نشاط € STR أعلى بلمسة (هذه المرة بواسطة DV01) بنسبة 30-38٪:

بشكل عام في أسواق اليورو خارج المقصورة ، يبدو اعتماد € STR أكثر إيجابية. مع الإطلاق الأخير لـ العقود الآجلة لـ STR في CMEو كما تطرح Eurex عقودًا آجلة بقيمة 3 أشهر € STR، ستشهد ETD قريبًا صراعًا من أجل السيولة. واحد لتبقى على اطلاع.

باختصار

• ارتفع مؤشر اعتماد RFR إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 51.3٪.
• كان اعتماد SOFR أعلى مستوياته في جميع الأوقات فوق 58٪.
• تشير البيانات إلى أن الأموال الفيدرالية ستستقر عند حوالي 10٪ من سوق الدولار الأمريكي.
• هناك علامات على زيادة اعتماد € STR في أسواق OTC.
• تقوم الآن بورصتان بإطلاق العقود الآجلة لـ € STR.