هل أصبحت توقعات التضخم مترسخة؟ البيانات.

مع وجود التضخم في مقدمة ومركز أذهان الجميع ، فلنختبر فرضية بسيطة. إذا أصبحت توقعات التضخم راسخة - أي يتوقع الناس أن يرتفع التضخم لفترة أطول - فهل هناك دليل على ذلك في نشاط التداول؟

ما الدليل الذي قد نراه؟ هناك نوعان من الإشارات المحتملة:

1. المزيد من نشاط التداول في مقايضات التضخم.
2. يزداد متوسط ​​العمر المرجح للنشاط في مقايضات التضخم ، حيث يطيل المشاركون في السوق الأفق الزمني الذي يتم فيه التحوط من التضخم.

وفقط في حالة وجود أي قراء ليسوا على دراية بالخلفية التضخمية لهذه المدونة ، أوصي بمراجعة أبرز نقاط BIS في وقت سابق من هذا الأسبوع:

إذا كنت بحاجة إلى أي تذكير بشأن مقايضات التضخم بشكل عام ، فيرجى مراجعة بعض منشوراتنا الأخيرة حول هذا الموضوع:

1. أحجام مقايضة التضخم G3 في ازدياد
2. أحجام كبيرة في الائتمان والتضخم بالإضافة إلى المعادلة الأوروبية

أحجام مقايضة التضخم الشهرية

تجاوزت الأحجام الشهرية لمقايضات التضخم المقاصة 500 مليار دولار لأول مرة في مارس 2015. كان هذا في الأساس ضعف الأحجام الشهرية التي تم تداولها في عام 2020. قد يجادل البعض بأن السوق كان محاطًا بقصة التضخم هذه لبعض الوقت!

لم تصل أحجام التضخم الواضحة إلى تلك المستويات المرتفعة مرة أخرى. النظر في الأحجام التي تم مسحها خلال العامين الماضيين من CCPView تظهر أحجامًا صحية جدًا ومع ذلك:

عرض ؛

• أحجام التداول المقاصة في مقايضات التضخم باليورو والجنيه الاسترليني والدولار الأمريكي شهريًا. يتم عرض الأحجام بالمكافئات النظرية بالدولار الأمريكي.
• للسياق ، ٣١ يناير كان الشهر الأول الذي تجاوزت فيه أحجام المقاصة العالمية 300 مليار دولار.
• الآن ، يبلغ متوسط ​​الحجم الشهري لعام 2022 400 مليار دولار (مع بقاء 4 أيام تداول أخرى في يونيو 2022!).
• ويمكن أن يضيف عام 2022 0.5 تريليون دولار شهريًا إلى دفاتر الأرقام القياسية ، حيث تم تداول 510 مليار دولار نظريًا في مارس 2022 ، في حدود 9٪ من الحجم الشهري القياسي للتداول في مارس 2021.
• الأحجام في النصف الأول 1 (حتى الآن) أعلى بحوالي 2022٪ من الأحجام في النصف الثاني 22. هل النصف الأول الموسمي فترة حجم أكبر؟ اسمحوا لنا أن نعرف في التعليقات أدناه.

مقاصة مقايضة التضخم باليورو

بالنظر إلى كل عملة بدورها ، فإن سوق مقايضات التضخم باليورو هي وحش مثير للاهتمام:

كما يظهر الرسم البياني:

• سجل الثلاثة أشهر القياسي في عام 3 (فبراير-أبريل) تبرز حقًا في نشاط تضخم اليورو.
• هذه الأشهر الثلاثة هي الأشهر الوحيدة المسجلة عندما كانت الأحجام أكبر من 200 مليار دولار + المعادلات النظرية.
• دفعت تلك الأشهر الثلاثة متوسط ​​النشاط الشهري في مقايضات التضخم باليورو إلى 3 مليار دولار في عام 166 ، على الرغم من أن هذا كان أقل إلى حد ما في النصف الثاني من عام 2021 عند 2 مليار دولار.
• متوسط ​​الأحجام الشهرية حتى الآن في عام 2022 يبلغ 150 مليار دولار.
• في عام 2022 ، تميل أحجام تضخم اليورو التي تم مسحها إلى أن تمثل حوالي 40٪ من إجمالي الأحجام العالمية. لا يزال أكبر سوق تضخم من حيث الحجم النظري.

CCPView يتضمن أيضًا تفصيل فترات السداد المتداولة.

عرض ؛

• شهد مايو 2022 أحجامًا كبيرة في مقايضات التضخم باليورو. هل سيهزمه يونيو 2022؟
• على وجه الخصوص ، شهد مايو 2022 أكبر قدر من مقايضات 10 سنوات باليورو على الإطلاق. إنها المرة الوحيدة في تاريخ بياناتنا التي تمت فيها تسوية أكثر من 60 مليار دولار بما يعادل 10 سنوات من مقايضات التضخم في شهر واحد.
• هذا هو حوالي 20٪ أكبر مما كان عليه خلال الأشهر القياسية في عام 2021.
• هل هذه علامة على أن متوسط ​​مدة التحوط من التضخم آخذ في الاتساع؟

يمكننا رسم متوسط ​​العمر المرجح لتداول مقايضة التضخم باليورو باستخدام بيانات المدة الخاصة بنا:

عرض ؛

• متوسط ​​العمر المرجح لمقايضات التضخم باليورو التي تمت تسويتها. هذا محسوب على أنه (المدة بالأشهر * تقديري) / إجمالي افتراضي. هذا مشابه جدًا لبعض المنهجية التي نستخدمها في مؤشر اعتماد RFR.
• كان أطول متوسط ​​عمر مرجح رأيناه مؤخرًا في أحد أقل الشهور حجمًا - أغسطس 2020 - 110 شهرًا (9 سنوات).
• بصرف النظر عن ذلك ، شهد شهري يونيو ويوليو 2021 متوسط ​​عمر أطول من 7.5 سنوات (أي أقصر قليلاً من أغسطس 2020) ، ويأتي مايو 2022 في المرتبة الرابعة لأطول فترة ، عند 4 سنة ، في سلسلتنا الزمنية.

بشكل عام ، لست مقتنعًا بوجود إشارة قوية على أن التداولات تزداد في اليورو.

مقاصة مقايضة التضخم بالجنيه الإسترليني

تحويل انتباهنا إلى أسواق الجنيه الإسترليني ؛

عرض ؛

• أحجام التداول المقاصة حسب المدة في مقايضات التضخم بالجنيه الإسترليني. جميع الأحجام في LCH SwapClear.
• لقد نمت الأحجام بالفعل في عام 2022 - بنسبة 34٪ مقارنة بالعام الماضي.
• كان مارس 2022 شهرًا قياسيًا على الإطلاق ، حيث تم تداول أكثر من 188 مليار دولار أمريكي.
• حدثت أكبر ثلاثة أشهر من حيث الحجم في الربع الأول من عام 1 في الواقع!
• وكان مايو 2022 خامس أكبر شركة على الإطلاق.
• تداول تضخم الجنيه الإسترليني نشط للغاية في الوقت الحالي.

وبالتالي ، هناك إشارة واحدة على أن توقعات التضخم أصبحت راسخة في أسواق الجنيه الإسترليني - هناك نشاط أكثر بكثير مما رأيناه من قبل. هل الصفقات تزداد أيضًا؟

حسنًا ، هذا المخطط يروي قصة!

• متوسط ​​العمر المرجح لمقايضات تضخم الجنيه الاسترليني المقاصة.
• شهد يونيو 2021 أطول متوسط ​​نشاط ، حيث بلغ 9.2 سنة.
• في عام 2022 ، كان متوسط ​​العمر نفسه أشبه بـ 5.7 سنة.
• في الواقع ، هناك دليل في عام 2022 على أن متوسط ​​العمر المرجح للنشاط أصبح أقصر بكثير.
• قد يساعد هذا في تفسير سبب رؤيتنا تداول مبالغ نظرية أعلى. إنه قدر مماثل من المخاطرة ، لكنه تحرك "لأعلى" من المنحنى إلى آجال استحقاق أقصر.
• على سبيل المثال ، شهد مايو 2022 ثالث أعلى أحجام تداول لسنتين وأقصر فترات تداول.
• واحد من أجل حساباتنا DV01 للتحقق.

مقاصة مقايضة التضخم بالدولار الأمريكي

أخيرًا ، هل أصبحت توقعات التضخم مترسخة في الأسواق الأمريكية؟

عرض ؛

• تم تداول بعض الكميات الكبيرة من التضخم في عام 2022.
• شهد مارس 2022 جميع الأرقام القياسية في مقايضات تضخم الدولار الأمريكي ، حيث تجاوزت 140 مليار دولار لأول مرة.
• ومع ذلك ، فإن متوسط ​​الحجم الشهري في عام 2022 مطابق تقريبًا لمتوسط ​​عام 2021 ، عند حوالي 95 مليار دولار شهريًا.
• أحجام التداول الشهرية متقلبة للغاية.
• مع بقاء 4 أيام تداول متبقية ، شهد يونيو 2022 بالفعل ثاني أكبر كمية تداول نظري في فترات السداد لمدة عامين وأقل. تم التغلب على هذا فقط بحلول مارس 2.

بالنظر إلى نقطة البيانات الأخيرة ، ربما لا يكون من المفاجئ رؤية الرسم البياني التالي لمتوسط ​​العمر المرجح في مقايضات التضخم بالدولار الأمريكي:

• متوسط ​​العمر المرجح لمقايضات التضخم بالدولار الأمريكي التي تمت تسويتها.
• شهد كانون الأول (ديسمبر) 2020 أطول متوسط ​​نشاط ، بنحو 10 سنوات.
• في عام 2022 ، كان متوسط ​​العمر نفسه أشبه بـ 6.8 سنوات ، مقارنة بـ 7.5 سنوات في عام 2021.
• يشير الرسم البياني إلى أن التداولات كانت أقصر إلى حد ما هذا العام.

باختصار

• نحن نبحث عن إشارات تدل على أن توقعات التضخم أصبحت راسخة.
• نقترح أن أحجام التداول المرتفعة ومتوسط ​​الاستحقاق الأطول يشير إلى توقعات تضخم راسخة.
• تظهر البيانات أن نشاط مقايضة التضخم ارتفع بنسبة 22٪ هذا العام عما كان عليه في الماضي.
• هذا هو الحال بشكل خاص في أسواق الجنيه الإسترليني (+ 34٪).
• ومع ذلك ، لا يوجد دليل على أن متوسط ​​عمر الصفقات آخذ في الازدياد في هذين السوقين.
• شهدت مقايضات التضخم باليورو حجمًا قياسيًا من مقايضات 10 سنوات في مايو 2022 ، ولكن لا توجد إشارة واضحة على أن هذا جزء من اتجاه عام.