أحجام CDS الآن 6.6 تريليون دولار أعلى من العام الماضي

• كانت أحجام مشتقات الائتمان ضخمة في عام 2022.
• تُظهر بيانات الحجم منذ بداية العام وحتى تاريخه أن عام 2022 سيشهد على الأرجح أحجامًا قياسية على الإطلاق.
• كانت الأحجام بالفعل 6.6 تريليون دولار أكبر مما كانت عليه في نفس النقطة في عام 2021.
• نقوم بتحليل السوق المقاصة في مؤشرات CDS والاسم الفردي.
• SBSDRView يكشف عن أكثر الأسماء نشاطا عبر مقايضات مضغوطة (CDS) غير واضحة ومرخصة.

لقد كتبنا كثيرًا عن أسواق الائتمان هذا العام. الموضوعات متنوعة ، تغطي:

يعني التواجد الجيد لمقايضة الائتمان على هذه المدونة أن هناك شيئًا ما يحدث في الأسواق الأساسية. مع تحول (تحول؟) البنوك المركزية إلى موقف سياسي متشدد وأسعار الفائدة التقييدية بشكل متزايد ، فإن أحد الأسئلة الكبيرة للأسواق هو ما إذا كان بإمكان البنوك المركزية هندسة "هبوط ناعم" وتجنب فترات الركود العميق. لا يوجد مكان أكثر صلة بهذا الأمر من أسواق الائتمان. بغض النظر عن المكان الذي يكمن فيه الموقف النقدي المحايد في نهاية المطاف ، سيتم تحديد عدد وحجم الأحداث الائتمانية من خلال عمق أي ركود قادم. كيف ستكون معدلات التخلف عن السداد (ومعدلات التعافي) في الجانب البعيد من الركود؟ إنه أمر غير معروف ، وقد أدى على ما يبدو إلى قدر كبير من التداول في المشتقات الائتمانية هذا العام.

65٪ المزيد من التداول أي شخص؟

CCPView يحلل وحدات التخزين العالمية. يمكننا استخدام البيانات لتشغيل أحجام من بداية العام حتى تاريخه (حتى تاريخه) في جميع مشتقات الائتمان حتى نهاية أغسطس من كل عام. 2022 سنة مميزة:

عرض ؛

• أحجام افتراضية بملايين الدولارات الأمريكية لجميع مشتقات الائتمان المقاصة في نقاط التحكم الحرجة. هذا موجود في جميع أنحاء السوق العالمية ، ولكنه يستبعد أي أحجام غير واضحة (والتي عادة ما تكون أقل من 5٪ من أكبر سوق ، وهو مؤشر CDS).
• يرى 2022 أحجامًا أعلى بنسبة 29٪ من أي فترة أخرى من يناير إلى أغسطس.
• هذه اللقطة لأحجام التداول حتى تاريخه قبل الارتفاع نصف السنوي للأحجام في شهر سبتمبر من كل عام ، وبالتالي من المحتمل أن تكون ممثلة للتداول المشكل للسعر.
• كانت الأحجام مستقرة بشكل ملحوظ في 2018 و 2019 و 2021 ، مع تميز التجارة التي يغذيها الوباء خلال عام 2020 حقًا.
• ومع ذلك ، يتطلع عام 2022 إلى تعيين سجلات جميع الأوقات لوحدات تخزين CRD.
• ارتفعت الأحجام بنسبة 65٪ حتى الآن هذا العام مقارنة بشهر يناير - أغسطس 2021.

كيف كان أداء مؤشرات CDS؟

حدث معظم النمو في الحجم في منتجات المؤشر ، حيث تهيمن هذه على التداول في مشتقات الائتمان المقاصة بشكل عام:

عرض ؛

• أدى تداول المؤشرات إلى تعزيز النمو.
• الأحجام أعلى بنسبة 69٪ حتى 19 أغسطس 2022 مقارنة بنهاية أغسطس 2021.
• وهي أعلى بنسبة 31٪ من الرقم القياسي السابق المسجل في عام 2020.
• بالقيمة الاسمية ، تم تداول المؤشرات بنحو 6.6 تريليون دولار أكثر من العام الماضي!
• في الواقع ، كانت الأحجام حتى الآن في عام 2022 في حدود 5٪ من الإجمالي الذي تم تداوله خلال عام 2021 بأكمله.

ما هي المؤشرات التي قوّت النمو؟

يجب تداول 6.6 تريليون دولار إضافية نظريًا في شيء ... ما هي المؤشرات الدقيقة التي قوّت النمو؟

عرض ؛

• نمت الأحجام في iTraxx Europe بمقدار 2.7 تريليون دولار ، أو 76٪ ، منذ عام 2021.
• نمت الأحجام في فئة الاستثمار CDX بمقدار 2.4 تريليون دولار ، أو 63٪.
• يعتبر CDX EM "المتأخر" بنمو بنسبة 10٪ فقط ، وقد بدأ بالفعل عند قاعدة منخفضة مقارنة بالمؤشرات الأخرى.
• تمت إضافة 1.4 تريليون دولار أخرى في نشاط التداول عبر مؤشرات CDX High Yield و iTraxx XOver.

للتكرار ، مقارنة بعام 2021 ، ارتفعت الأحجام بنسبة 69٪ في تداول مؤشر CRD ، وارتفعت بنسبة 31٪ مقارنة بعام 2020 (العام القياسي السابق).

وأسماء فردية؟

عرض ؛

• الأحجام في CDS ذات الاسم الواحد أعلى من العام الماضي
• ولكن تتماشى إلى حد كبير مع 2018-2020 ...
• كانت الأحجام حتى تاريخه أقل بقليل من نفس الفترة في عام 2017 (يناير-أغسطس).

أجد هذا مفاجئًا نظرًا للكم الهائل من النشاط الذي شوهد في تداول مؤشر مقايضة الائتمان؟ أعتقد أننا نعلم أن أحجام المؤشر لا تحركها التجارة الأساسية (الحزم التي تتداول بأسماء فردية مقابل المؤشر).

لدينا الآن نظرة ثاقبة على الأشخاص الأمريكيين الذين يتداولون عبر مقايضات سداد الائتمان ذات الاسم الواحد SBSDRلذلك دعونا نلقي نظرة.

ماذا تظهر البيانات الأمريكية؟

أحدث منتج للبيانات لدينا ، SBSDRView، يكشف عن الأسماء الفردية الأكثر تداولًا على مقاييس CDS كل شهر. تم توفير البيانات لأول مرة في فبراير 2022.

في CDS ذات الاسم الفردي ، نرى أكثر من 12,500 صفقة يتم الإبلاغ عنها إلى SBSDRs كل شهر. لسوء الحظ ، تم الإبلاغ عن حوالي 40٪ عند الحد الأقصى البالغ 5 ملايين دولار أمريكي ، والذي نأمل حقًا أن نرى تعديله صعوديًا في الوقت المناسب. ومع ذلك ، لا يزال بإمكاننا الحكم على الاتجاهات بمرور الوقت. نحن نرى ذلك:

• تشكل الشركات الجزء الأكبر من التداول كل شهر ، حيث تمثل حوالي 66٪ من جميع التداولات.
• الملوك القادمون. هذه التجارة بأحجام نظرية أكبر ، لذا فإن أكثر من 65٪ من الصفقات أعلى من الحد الأقصى للتداول البالغ 5 ملايين دولار لهذه الملوك ذات الاسم الفردي:

وتذكير (لنفسي كما أنتم القراء) بأن مقايضات الائتمان الخاصة بالاسم الواحد تظل سوقًا غير واضحة إلى حد كبير. تم الإبلاغ عن حوالي 13٪ فقط من المجلدات (حسب النظرية) على أنها تمت إزالتها:

يتفاوت هذا بين الشركات السيادية والشركات ، حيث بلغ شهر أبريل نقطة عالية خاصة للمقاصة ، حيث تم الإبلاغ عن 26٪ من مقايضات مقايضات الائتمان الخاصة بالشركات ذات الاسم الواحد على أنها مقاصة (حسب الرقم التجاري).

أكثر وجهة نظرنا نشاطًا في SBSDRView يكشف عن الأسماء الأكثر شيوعًا. بالنظر إلى آخر شهر كامل (يوليو 2022):

عبر كل من الأسواق المقاصة وغير المقاصة:

• كانت شركة فورد أكثر مقايضات CDS للشركات ذات الاسم الفردي تداولا ، حيث تم تداول 164 مرة.
• إنه يحتل الصدارة بشكل كبير على الكرنفال في المرتبة 2 ، والذي تم تداوله 118 مرة.

يمكننا أن ننظر فقط إلى المجلدات التي تم مسحها ، والتي تكشف:

• فورد هي أيضًا الاسم الأكثر تداولًا في المقاصة. تم تصفية 40٪ من الصفقات (65 من أصل 164).
• ينخفض ​​الكرنفال إلى 3 ، ولا يرى سوى 20٪ من التداولات مقاصة.
• شهد Goldmans ، مع 20 صفقة تم مسحها ، 50 ٪ من الصفقات المقاصة (40 صفقة في المجموع تعني أنها تندرج في أفضل 50 اسمًا نشطًا بشكل عام).

أجد أنه من المدهش أن تختلف معدلات المقاصة كثيرًا من اسم لآخر. ما الذي يحفز الطرفين المقابلين على توضيح ما هو بالضبط؟ هل هو نشاط D2D فقط ومعظم التداولات المبلغ عنها هي D2C؟ واحد للتفكير في المدونات المستقبلية ، بما في ذلك النظر في معدل المقاصة للأسماء القابلة للمسح فقط.

باختصار

• كانت المشتقات الائتمانية مشغولة بشكل استثنائي في عام 2022.
• أضافت مقايضات مقاييس الائتمان الخاصة بالمؤشر أكثر من 6.6 تريليون دولار في القيمة المتداولة نظريًا مقارنة بالوقت نفسه من العام الماضي.
• شهدت بعض منتجات المؤشر زيادة في الأحجام بنسبة 70٪ مقارنة بعام 2021.
• لم يتم تكرار الأحجام الكبيرة في مقاييس CDS للمؤشرات في CDS ذات الاسم الفردي ، والتي تشهد أحجامًا مماثلة للعام الماضي.