أحجام العملات المتقاطعة تتجه إلى القمر!

أراقب عن كثب ما يجري في مقايضات العملات المتقاطعة ، لكنني بطريقة ما فاتني مدى أهمية الأرباع القليلة الماضية من حيث أحجام التداول. لنلقي نظرة.

أحجام قياسية في جميع الأوقات

إلقاء نظرة في عرض حقوق السحب الخاصة يظهر أحجام تداول كبيرة في زوج العملات EURUSD و GBPUSD خلال عام 2022:

ينظر الرسم البياني إلى اثنين من أزواج العملات الرئيسية - EURUSD و GBPUSD - ويعرض الأحجام التي أبلغ عنها الأشخاص الأمريكيون إلى حقوق السحب الخاصة الأمريكية. التعمق في التفاصيل:

• شهد شهر مارس (آذار) 2022 تقارير عن أكثر من 250 مليار دولار نظريًا إلى حقوق السحب الخاصة الأمريكية لأول مرة على الإطلاق لهذين الزوجين من العملات. لقد كان شهرًا قياسيًا على الإطلاق.
• كان فبراير 2022 هو خامس أكبر شهر على الإطلاق ، وكان يناير 5 هو الثامن من حيث الحجم.
• أكتوبر ونوفمبر 2021 ليسا متخلفين كثيرًا في سجلات الأرقام القياسية أيضًا ، خلال الخمسة عشر شهرًا الأولى على الإطلاق.

كل هذا يعني أنه على أساس ربع سنوي ، سجلت الأحجام أرقامًا قياسية:

هذه هي نفس بيانات الحجم مثل الرسم البياني السابق ، مجمعة فقط حسب الربع. يوضح التجميع المختلف كيف كانت الأحجام كبيرة الحجم:

• كان الربع الأول من عام 1 ربعًا قياسيًا على الإطلاق. ولم يكن رقمًا قياسيًا بكمية صغيرة. وشهدت أحجامًا أكبر بنسبة 2022٪ من ربع الحجم القياسي السابق ، الربع الأول من عام 25.
• شهد الربع الرابع من عام 4 حجم تداول أكبر على أساس العملات المتداولة حتى الربع الأول من 1، عندما كنا في خضم جائحة عالمي.
• انخفضت الأحجام منذ ذلك الحين بنحو 40٪ في الربع الثاني من عام 2 ، لكن هذا لا يزال سادس أكبر ربع على الإطلاق. لا يُصدق أن الكميات كانت كبيرة جدًا!

---

انتقال تعالى

فقط في حالة قرائنا لقد نسيت (!) ، تمت مشاهدة هذه السجلات طوال الوقت أثناء الانتقال إلى RFR مقابل تداول RFR. تقريبًا 100٪ من الأحجام في أساس XCCY هي RFR مقابل RFR في أزواج العملات هذه الآن:

بصفتك شخصًا دافع منذ فترة طويلة عن أن OIS مقابل OIS XCCY هو المنتج الأكثر منطقية للتداول للمتداولين الأساسيين ، فمن المطمئن للغاية أن نرى أن اعتماد هذا المنتج الجديد قد ترافق أيضًا مع زيادة متناسبة في الأحجام.

---

الصفقات المحظورة

قبل أن نشعر بالحماس الشديد ، تجدر الإشارة إلى أن هذه الأحجام المرتفعة بشكل كبير لم يتم نقلها إلى نشاط تجارة الكتلة. في عام 2022 ، يتم الإبلاغ عن أقل من 7٪ من جميع التداولات على أساس العملات بالمبالغ الاسمية ذات الحد الأقصى ("الصفقات المجمعة").

لذلك بينما نرى عددًا قياسيًا من إجمالي الصفقات….

... عدد الصفقات النظرية الكبيرة أقل بكثير من أي سجلات:

هذا ، بالطبع ، مصدر قلق لصانعي السوق (وربما المستخدمين النهائيين). إنه يتحدث عن سوق يكون فيه الطلب مرتفعًا للغاية ، ولكن من الصعب بشكل متزايد تحريك كتلة واحدة كبيرة من المخاطر. بدلاً من ذلك ، يجب إجراء المزيد من الصفقات لكل عملية تداول كبيرة للعميل لتحريك قدر معين من المخاطرة. مثير للاهتمام…. أعرف أنني إذا كنت لا أزال متداولًا ، فسيتم تفسير ذلك على أنه "من الصعب تداول الأسواق" والناس لا محالة يشتكون من نقص السيولة….

المخاطر و DV01

كل هذا يقودني إلى التحقيق في مقدار المخاطر التي يتم نقلها عبر النظام. نحن نشهد تداول كميات نظرية كبيرة ، وعدد كبير من الصفقات. لكنهم لا يحطمون أي أرقام قياسية لصفقات الكتل. هذا يشير إلى أن مقدار المخاطرة التي يتم تداولها كبير - فهذه ليست مجرد تداولات قصيرة الأجل ، والتي ستكون إلى حد كبير أعلى من عتبة الكتلة. دعونا نرى ما تظهره بيانات DV01:

عرض ؛

• كما كان متوقعًا ، كان الربع الأول من عام 1 حقًا فترة قياسية على الإطلاق لمقدار DV2022 المتداول في مقايضة العملات بين زوج العملات EURUSD و GBPUSD.
• ومع ذلك ، كان فقط م سجل. في حين أن المبالغ الافتراضية كانت أكبر بنسبة 25٪ من أي فترة أخرى ، فإن مقدار المخاطر المنقولة كان أعلى بنسبة 2٪ فقط من الربع القياسي السابق ، الربع الثاني من عام 2.
• بالنظر إلى أن عدد الصفقات "المجمعة" خلال الربع الأول من عام 1 كان أيضًا على الأرجح أقل من ذلك في الربع الثاني من عام 2022 ، فمن الصعب القول بشكل لا لبس فيه أنه كان شهرًا قياسيًا لمقدار المخاطرة المتداولة.
• من المحتمل أن يتحدث مرة أخرى عن حقيقة أن ظروف التداول "صعبة". هناك قدر كبير نسبيًا من المخاطرة للتحرك ، ولكن يجب القيام بذلك في عدد أكبر من التذاكر الأصغر.

مجلدات SEF

مجلدات SEF ليست الحد الأقصى للإبلاغ. لذلك ، بالنسبة للجزء من السوق الذي يتم تداوله على SEF ، نحصل على فكرة أفضل عن الأحجام الإجمالية المتداولة. يكشف هذا أن الربع الأول من عام 1 كان بالفعل رقمًا قياسيًا على الإطلاق في أسواق اليورو مقابل الدولار الأميركي والجنيه الاسترليني مقابل الدولار الأميركي:

هذا مشابه جدًا للرسم البياني الخاص بنا لأحجام DV01 أعلاه ، مما يشير إلى أن الربع الأول من عام 1 كان بالفعل ربعًا قياسيًا على الإطلاق لأحجام XCCY.

كل أساس XCCY

قبل أن نشعر بالحماس الشديد ، من الجدير بالذكر أن الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني (والأسواق الأخرى) لا يبدو أنه قد انجرف في نفس الحماس. لقد كان هذا الفينونيمون "الأوروبي":

أحجام الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني (XCCY) بحقوق السحب الخاصة:

وأحجام USDJPY XCCY في SEFs:

إنه حقًا ملفت للنظر الاختلاف في تطور الحجم بين الأسواق المختلفة ، لا سيما بالنظر إلى أن أداء الدولار الأمريكي قوي جدًا مقابل جميع العملات الثلاث في أسواق العملات الأجنبية. هل هذا يتعلق بكون زوج العملات USDJPY اتجاهيًا أكثر؟ هل هذه قصة انتقال RFR لـ € STR مقابل SOFR؟ من الصعب حقًا اختيار القطع هنا. أم أن السبب ببساطة هو أن اليورو مقابل الدولار الأميركي قد أصبح أكثر سلبية طوال عام 2022؟

محاولة معرفة ما إذا كانت الأحجام تقود الأساس أم الأساس يقود الأحجام هو عمل الحياة لأسواق مثل هذه!

باختصار

• شهد الربع الأول من عام 1 حجمًا قياسيًا على الإطلاق تم الإبلاغ عنه لوحدات حقوق السحب الخاصة الأمريكية لمقايضات العملات بين زوج العملات EURUSD و GBPUSD.
• تجاوزت المبالغ الافتراضية المتداولة الأرقام القياسية السابقة بنسبة 25٪.
• من حيث المخاطر المتداولة ، كان الربع الأول من عام 1 ربعًا قياسيًا فقط ، بنسبة 2022٪.
• يتم دعم ذلك من خلال بيانات SEF والعدد المنخفض نسبيًا من الصفقات الكبيرة "الجماعية".
• لا يمكن قول الشيء نفسه عن أحجام تداول الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني ، والتي كانت منخفضة نسبيًا في عام 2022.
• تعطينا بيانات الشفافية نظرة ثاقبة مهمة لظروف السوق.