تنظيم التشفير: هل يملك رئيس SEC Gary Gensler الكلمة الفصل؟

في مقابلة فبراير مع مجلة نيويوركقال جاري جينسلر ، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، إن كل معاملة تشفير تقريبًا ، باستثناء معاملات Bitcoin الفورية وشراء أو بيع الأشياء بعملة مشفرة ، تقع ضمن اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات. 

في المقابلة ، عند مناقشة أنواع المعاملات المشفرة التي يجب تنظيمها كأوراق مالية ، لم يخترق جينسلر الكلمات. "كل شيء عدا البيتكوين. يمكنك العثور على موقع ويب ، ويمكنك العثور على مجموعة من رواد الأعمال ، وقد ينشئون كياناتهم القانونية في ملاذ ضريبي في الخارج ، وقد يكون لديهم مؤسسة ، وقد يحمونها لمحاولة المراجحة وجعل الأمر صعبًا من الناحية القضائية أو ما إلى ذلك. قال جينسلر. 

تابع جينسلر ، "قد يسقطون الرموز الخاصة بهم في الخارج في البداية ويتظاهرون أو يتظاهرون بأن الأمر سيستغرق ستة أشهر قبل أن يعودوا إلى الولايات المتحدة ، ولكن في جوهرها ، هذه الرموز هي أوراق مالية لأن هناك مجموعة في الوسط والجمهور تتوقع أرباحًا بناءً على تلك المجموعة ". 

يؤكد جينسلر أن اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على معظم العملات المشفرة يستند إلى حكم المحكمة العليا لعام 1946 في قضية SEC ضد WJ Howey Co. وفقًا لـ Investopedia ، باعت شركة WJ Howey بساتين الحمضيات إلى مشتري فلوريدا. هؤلاء المشترون سيؤجرون البساتين إلى الشركة. قامت الشركة بزراعة الأشجار وبيع البرتقال نيابة عن مشتري فلوريدا. كلاهما سيشتركان في الأرباح. فشلت شركة WJ Howey بعد ذلك في التسجيل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات ، بحجة أن معاملاتها لم تكن عقود استثمار. 

خسرت شركة WJ Howey القضية عندما قضت المحكمة بأن ترتيبات إعادة الإيجار كانت عقود استثمار ، وبالتالي إنشاء اختبار Howey حيث يتم استخدام أربعة معايير لتحديد ما إذا كان شيء ما يشكل عقد استثمار: استثمار أموال ، في مشروع مشترك ، مع توقع الربح ، المستمد من جهود الآخرين.

هل جينسلر محق في أن معظم العملات المشفرة تلبي اختبار Howey؟

يقول مارك بيني ، المحامي في شركة ريد سميث ، "لا". بيني هو المدعي العام الفيدرالي والولاية السابق الذي يمثل الآن الشركات والأفراد الذين يواجهون تهماً مدنية وجنائية بالاحتيال على العملات المشفرة والاحتيال في الأوراق المالية وجرائم أخرى.

يقول بيني: "أعتقد أن اختبار Howey غير واضح ، وباستخدام حالة عام 1946 هذه حول بساتين البرتقال لتحديد ما إذا كان التشفير يمثل أمانًا أم لا [...] لست متأكدًا من أنهم لا يحتاجون إلى تحديث ذلك" . كما أنه يجد أنه من المدهش أن عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي قد تكون مؤهلة كضمان بموجب القاعدة حيث لا يوجد توقع للربح. 

يسأل بيني ، "هل سيقول الرئيس جينسلر ، إذا أطلقت الولايات المتحدة عملة رقمية ، كما فكروا على الأقل في القيام بذلك ، دعنا نقول أن هناك عملة مشفرة كانت دولارًا رقميًا خالصًا ، فهل سيكون ذلك أمانًا؟"

يتفق عضوا الكونغرس خيسوس غارسيا وستيفن لينش مع جينسلر. في مقال رأي حديث لـ التل، فهم يجادلون بأن المشاركين في النظام البيئي للعملات المشفرة يجب أن "يمتثلوا لقوانين الأوراق المالية الحالية". 

كتب المشرعون ، "وفقًا لرئيس SEC Gary Gensler وقرارات المحكمة الأخيرة ، فإن الغالبية العظمى من أصول التشفير هي أوراق مالية لأنها تفي باختبار Howey [...] يوجد عقد استثمار عندما يتم استثمار الأموال في مشروع مشترك مع توقع الربح الناتج عن عمل الآخرين. نتفق مع الرئيس جينسلر على أنه لا يوجد شيء في أسواق التشفير لا يتوافق مع قوانين الأوراق المالية ".

مع كل التغطية الإعلامية لتصريحات Gensler الأخيرة ، قد يعتقد الكثير في مجتمع التشفير أن هذا منصب جديد لـ Gensler. يقول كيفين ويرباخ ، الأستاذ في جامعة بنسلفانيا الذي يقود مشروع وارتون بلوكتشين والأصول الرقمية ، لمجلة ماغازين بخلاف ذلك. 

يقول ويرباخ: "ذكر كل من الرئيس جينسلر وسلفه ، جاي كلايتون ، مرارًا وتكرارًا أن الغالبية العظمى من الأصول الرقمية يتم إصدارها وشرائها في المقام الأول لأغراض الاستثمار ويجب معاملتها كأوراق مالية". 

يتابع ويرباخ قائلاً: "هناك عشرات أو مئات الآلاف من الرموز المميزة - يمكن لأي شخص إنشاء واحدة. القضية الحقيقية تتعلق بالمشاريع التي راكمت رأس مال كبير من خلال إصدار التوكنز. أعتقد أنه من العدل أن نقول إن معظمهم سيخضع لاختبار Howey في عملية الإصدار تلك [...] ولكن ماذا يعني ذلك اليوم للتداول المستمر واستخدام الرموز؟ " 

هل تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات بتنظيم التنفيذ؟

في 21 يوليو ، اتهمت لجنة الأوراق المالية والبورصات إيشان واهي ، مدير منتج سابق في Coinbase ، بالتداول من الداخل ، بالإضافة إلى شقيق واهي نيخيل وصديقه سمير راماني.

من يونيو 2021 إلى أبريل 2022 ، يُزعم أن واهي شارك معلومات Coinbase السرية مع نيخيل وراماني ، بما في ذلك إعلانات قائمة الرموز القادمة. قام نيخيل وراماني لاحقًا بشراء وبيع 25 أصلًا من الأصول المشفرة ، تزعم هيئة الأوراق المالية والبورصات أن تسعة منها على الأقل كانت أوراقًا مالية. وتجاوزت الأرباح المتراكمة في المخطط 1.1 مليون دولار. 

وفقًا لبيني ، ادعى مجتمع التشفير منذ فترة طويلة أن هيئة الأوراق المالية والبورصات كانت تنظم من خلال الإنفاذ ، وفي هذه الحالة ، حددت هيئة الأوراق المالية والبورصات ما هي الرموز المميزة التي كانت أوراقًا مالية واتهمت المدعى عليهم لاحقًا بارتكاب جريمة بناءً على تلك القرارات.

في نفس اليوم الذي أعلنت فيه لجنة الأوراق المالية والبورصات ووزارة العدل الأمريكية لائحة اتهام واهي ، أصدرت مفوضة تجارة السلع والعقود الآجلة كارولين فام بيانًا يأسف على تجاوز لجنة الأوراق المالية والبورصات. في بيانها ، نقلت فام عن "الأوراق الفدرالية" ، وهي وثيقة نُشرت منذ أكثر من 200 عام وركزت على موازنة الفروع الحكومية.

قال فام أيضا ، "القضية SEC ضد Wahi هو مثال صارخ على التنظيم من خلال الإنفاذ. تزعم شكوى هيئة الأوراق المالية والبورصات أن العشرات من الأصول الرقمية ، بما في ذلك تلك التي يمكن وصفها بأنها رموز فائدة و / أو رموز معينة تتعلق بالمنظمات المستقلة اللامركزية (DAOs) ، هي أوراق مالية ". 

فيما يتعلق ببيان المفوض ، يعلق بيني ، "قال فام حقًا ،" مرحبًا ، لقد تجاوزت هنا لأنه لم يكن هناك أي إجراء من قبل الكونجرس ". 

عندما سئل عما إذا كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تنظم من خلال الإنفاذ ، بدلاً من وضع القواعد ، يقول ويرباخ لمجلة ماغازين ، "تم تصميم قوانين الأوراق المالية لتكون محايدة من الناحية التكنولوجية ، لذلك لا يلزم بالضرورة وضع قواعد لتحديد كيفية تطبيقها على المواقف المختلفة تتضمن الأصول الرقمية. إذا استمرت لجنة الأوراق المالية والبورصات في وضع القواعد - فهناك العديد من الجوانب لعالم الأصول الرقمية ، والأشياء تتغير بسرعة كبيرة - بحيث يتعين معالجة العديد من القرارات من خلال الفصل والتنفيذ ".

ويشير ويرباخ إلى تحديين مع إستراتيجية الإنفاذ في هيئة الأوراق المالية والبورصات: "أولاً ، من الصعب أحيانًا تحقيق الاتساق في العلاجات واختيار الأهداف. ثانيًا ، كانت الوكالة مترددة في تقديم التوجيه ، أو عدم وجود خطابات عمل ، أو مسارات أخرى لفصل الشركات الشرعية عن الشركات غير الممتثلة ". 

على الرغم من استمرار الجدل حول نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات في الإنفاذ ، فلا شك في أن الوكالة قد عززت الموارد. في مايو 2022 ، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات أنها أضافت 20 منصبًا إلى وحدة الأصول المشفرة ، وهي إدارة مسؤولة عن حماية المستثمرين والتهديدات الإلكترونية. وفقًا للبيان ، تعد الوحدة جزءًا من قسم التنفيذ وستنمو إلى 50 وظيفة. 

أعلنا اليوم أننا ندعم الوحدة المسؤولة عن حماية المستثمرين في أسواق التشفير ومن التهديدات الإلكترونية. ستنمو وحدة Crypto Assets & Cyber ​​في قسم الإنفاذ التي أعيدت تسميتها حديثًا إلى 50 منصبًا مخصصًا.

- لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SECGov) 3 مايو 2022

تقول هيئة الأوراق المالية والبورصات إن الوحدة تأسست في عام 2017 وقدمت أكثر من 80 إجراء تنفيذي نتج عنها إعفاء نقدي يتجاوز 2 مليار دولار ، وستركز على التحقيق في انتهاكات الأوراق المالية المتعلقة بعروض وتبادل الأصول المشفرة ، وبروتوكولات الإقراض والرهانات ، ومنصات التمويل اللامركزية ، الرموز المميزة غير القابلة للفطريات والعملات المستقرة.

يعتقد جينسلر أن الأمر كله يتعلق بحماية المستثمرين

عندما سئل في مقابلته عما إذا كانت وكالة تواجه المستهلك مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تحاول بنشاط ثني المستثمرين الأفراد عن المشاركة في قطاع التشفير من خلال نزع الشرعية عن مؤسسات التشفير ، جادل جينسلر بأن مسؤوليته الأساسية هي حماية المستثمر. 

قال جينسلر ، "أنا في وظيفة حيث من المفترض أن أكون محايدًا فيما يتعلق بالمخاطرة التي يريد المستثمرون تحملها ، ولكن ليس محايدًا تجاه حماية المستثمر - الإفصاح الكامل والعادل والصادق الذي تحصل عليه عندما تحصل عليه" إعادة الاستثمار في ورقة مالية ".

يعرض المستثمرون في أسواق العملات المشفرة أصولهم للخطر في فئة أصول عالية المضاربة. اليوم ، يفتقر المستثمرون في هذه الأسواق إلى الإفصاحات الأساسية - حول الأصول المشفرة ، وحول الشركات التي تنفذ تداولاتها.

اقرأ الأسبوع الماضي تضمين التغريدة إنذار:

- غاري جينسلر (GaryGensler) 27 آذار، 2023

وافق García و Lynch ، وكتبوا ، "نحن نتفق مع الرئيس Gensler على أنه لا يوجد شيء في أسواق التشفير لا يتوافق مع قوانين الأوراق المالية وأن حماية المستثمر لها نفس الأهمية ، بغض النظر عن التقنيات الأساسية." 

اتخذ عضوا الكونجرس خطوة إضافية بحجة أن قوانين الأمان الحالية ستجبر بورصات العملات المشفرة ، مثل FTX وغيرها من الشركات التي تفتقر إلى ضوابط الشركة ، على "الامتثال" وستحمي المستثمرين من "الجهات السيئة". 

يعتقد بيني أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لها دور عندما يتعلق الأمر بحماية المستثمرين ، بما في ذلك أولئك الذين يعملون في مجال العملات المشفرة ، فالأمر يتعلق فقط بأن جينسلر ليس لديه السلطة لتحديد اختصاصه في هذا الشأن. "أفهم أن مهمة هيئة الأوراق المالية والبورصات هي حماية المستثمرين. هذه مهمة مهمة للغاية ، ولا شك في ذلك [...] أعتقد أن النقد من قبل مجتمعات التشفير هو أن [جينسلر] لا يستطيع من خلال أمره أن يقرر فقط اختصاصه ".

سيئة مثل وول ستريت

يجادل لينش وغارسيا بأنه إذا امتثلت شركات التشفير لقوانين الأوراق المالية الحالية ، فلن تكون قادرة على غسل الأموال وإساءة استخدام أموال العملاء والانخراط في سلوكيات شائنة أخرى. 

كتب المشرعون ، "تشتهر صناعة العملات المشفرة بمحاولة التعتيم على القانون من خلال استخدام المحاكم لتحدي محاولات التنظيم والضغط من أجل الاقتطاعات التنظيمية التي تفيدهم على حساب الأشخاص العاديين". 

استشهد غارسيا ولينش بتقرير حديث من رويترز يزعم أن Binance ، من بين تجاوزات أخرى ، ضغطت على وزارة العدل الأمريكية لمحاولة تجنب التنفيذ. رفعت هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) مؤخرًا دعوى قضائية ضد الرئيس التنفيذي للبورصة ، Changpeng Zhao ، لانتهاكه قانون تبادل السلع ولوائح CFTC. 

اليوم تضمين التغريدة أصدرت بيانًا لدعم شكوى لجنة تداول السلع الآجلة التي تزعم أن Binance والكيانات التابعة والإدارة العليا انتهكت قانون تبادل السلع وتهربت من اللوائح الأمريكية. اقرأها هنا: https://t.co/oi5gTadbBs

- CFTC (CFTC) 27 آذار، 2023

على الرغم من قيامهم بتوسيع الحجة إلى ما هو أبعد من الدفاع عن إجراءات Gesler و SEC ، إلا أنهم يشيرون إلى أن FTX وأصحاب المصلحة الآخرين في مجال العملات المشفرة قد "قاموا بتكرار أسوأ ميول وول ستريت وشركات التكنولوجيا الكبرى" ، و "أعادوا إنشاء العديد من عناصر الأزمة المالية لعام 2008 ،" "لقد عرضت المستثمرين لتقلبات لا تصدق ،" و "استولت على المستهلكين". 

كتبوا: "يجب على صانعي السياسات حماية اقتصادنا من الجهات الفاعلة السيئة من خلال حث صناعة العملات المشفرة على الامتثال للقوانين الحالية ، والاستثمار في الحلول المبتكرة حقًا ، وإنشاء نظام مالي أكثر شمولاً".

ماذا عن التشريع؟

من المؤكد أن التشريع الفيدرالي سيخلق حواجز حماية حول هيئة الأوراق المالية والبورصات وسيساعد في تحديد الوكالات الفيدرالية المكلفة بتنظيم أنواع مختلفة من العملات المشفرة. 

يقول ويرباخ: "هناك بعض المجالات ، مثل معالجة العملات المستقرة ، حيث لا يوجد ببساطة إطار عمل فيدرالي قائم مناسب ، وهناك قضايا ضريبية مهمة ستحتاج على الأرجح إلى قرار تشريعي. تحتاج هيئة تداول السلع الآجلة إلى سلطة تشريعية أكبر على الأسواق الفورية في الأصول الرقمية. فيما يتعلق بتنظيم الأوراق المالية ، يمكن أن تقدم هيئة الأوراق المالية والبورصات مزيدًا من التوجيه بدون تشريع ، لكنها رفضت القيام بذلك ".

يعتقد بيني أن التشريع الفعال ، مثل مشروع قانون العملة المستقرة المعلق حاليًا في الكونجرس ، من شأنه أن يجعل المستثمرين يشعرون بمزيد من الثقة. 

"من المؤسف أنه لم يكن هناك إطار عمل واضح من قبل الولايات المتحدة لأنني أعتقد أنه سيوفر الوضوح للصناعة. يشعر الأشخاص الذين يرغبون في وضع الأموال في العملات المشفرة بثقة أكبر إذا شعروا أن هناك إطارًا واضحًا وأنهم محميون ، سواء كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات أو هيئة تداول السلع الآجلة ، أو إذا توصل الكونجرس إلى وكالة جديدة كانت ستشرف على العملات المشفرة يقول بيني.

يضيف بيني ، "لا أعتقد أن الأمر متروك له [جينسلر] ليقرر أين ستصل لجنة الأوراق المالية والبورصات - يجب أن يعود ذلك إلى الكونجرس."

ربما ستقرر المحاكم

نظرًا لأن اختبار Howey ، وهو سابقة أنشأها قرار من المحكمة ، هو الطريقة الحالية لتحديد ما إذا كان شيء ما يمثل أمانًا ، فهل من الممكن أن تضع المحاكم سابقة مماثلة للعملات المشفرة؟

وفقًا لبيني ، ربما يكون الجواب ، ربما من قضية Ripple التي تحدث في المنطقة الجنوبية من نيويورك. يقول بيني: "في غياب إجراء من الكونغرس ، يمكن أن يكون لديك قضية تاريخية مثل هذه تستأنف أمام الدائرة الثانية ، ثم المحكمة العليا ، وهذا قد يوفر الوضوح".

في ديسمبر 2020 ، رفعت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) دعوى ضد Ripple Labs زاعمة أن الشركة واثنين من مديريها التنفيذيين قد جمعوا أكثر من 1.3 مليار دولار في عرض أوراق مالية مستمر غير مسجل. 

في العام الماضي ، وافق القاضي في قضية Ripple على النظر في دفاع الإشعار العادل ، وهي حماية مستمدة من بند الإجراءات القانونية في دستور الولايات المتحدة والذي يضمن إعطاء المدعى عليه إشعارًا عادلًا بما يشكل جريمة. 

حاولت هيئة الأوراق المالية والبورصات ، دون جدوى ، إلغاء الاقتراح. باستخدام دفاع الإشعار العادل ، جادل محامو Ripple Labs بأن الشركة لم تكن تعلم أن رمز XRP الخاص بـ Ripple كان يجب أن يتم تسجيله كضمان لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات لأن الوكالة لم تقدم إرشادات كافية حول العملات المشفرة المؤهلة بالفعل على هذا النحو.

"يمكن للدائرة الثانية أو المحكمة العليا الموافقة على نهج SEC وتلاحظ استمرار حيوية Howey كما هو مطبق على الأصول الرقمية. على العكس من ذلك ، يمكن أن تجد الدائرة الثانية و / أو المحكمة العليا لـ Ripple وترفض نهج SEC. يمكن أن يوفر ذلك وضوحًا في هذا المجال ، كما يقول بيني. 

بغض النظر عن كيفية حدوث ذلك ، فإن نظرة جينسلر الكلية للعملة المشفرة واضحة ، ويبقى السؤال حول كيفية تأثيرها على ميوله التنظيمية. قال في المقابلة ، "لا أعتقد أن هناك فائدة اقتصادية كبيرة للعملة الدقيقة ، ولم نشهد واحدة منذ قرون. ستفشل معظم هذه الرموز ، لأن السؤال يتعلق بهذه الاقتصاديات. ما هو "هناك" هناك؟ "

• محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
• بلاتوبلوكشين. Web3 Metaverse Intelligence. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
• سك المستقبل مع أدرين أشلي. الوصول هنا.
• المصدر https://cointelegraph.com/magazine/crypto-regulation-sec-chair-gary-gensler-final-say/