(أي وجهات نظر معبر عنها أدناه هي آراء شخصية للمؤلف ولا ينبغي أن تشكل أساسًا لاتخاذ قرارات الاستثمار ، ولا يجب أن تُفسر على أنها توصية أو نصيحة للانخراط في معاملات الاستثمار.)
لأولئك منكم الذين لديهم محطة بلومبيرج ، قم بتشغيل FARBAST Index . هذا هو المؤشر الذي ينتج الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بملايين الدولارات الأمريكية ، ويتم تحديثه أسبوعيًا. ما زلت أتحدث عن هذا ، لكن هذا الرقم ومساره هو الشيء الوحيد المهم. إذا كنت واثقًا من أن الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي سترتفع بشكل كبير من مستويات اليوم ، فإن التذبذب على المدى القصير في أسواق العملات المشفرة يصبح غير مهم.
لكي أكون واضحًا ، هناك شيئان مهمان بالنسبة إلى تصاعدي العام في القيمة السوقية للعملات المشفرة الكلية.
- ستبدأ حكومة الولايات المتحدة في الانخراط في استهداف إجمالي الناتج المحلي الاسمي بتمويل من بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يشتري أذون وسندات وسندات الخزانة. لذلك ، ستكون الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي أعلى من اليوم.
- سوف يقوم التمويل اللامركزي (DeFi) بإبعاد العديد من أنشطة البحث عن الريع التي تقوم بها مؤسسات الخدمات المالية المركزية. ستتدفق المدخرات الناتجة عن الرسوم الأرخص والشمولية إلى المستخدم النهائي وأولئك الذين يمتلكون الرموز المميزة.
- يوفر النمو المفرط للنقطة 1 الدفع لتسريع النقطة 2.
الاستمرارية الذاتية والنمو هما الثابتان العالميان عند تقييم الإجراءات المحتملة للكائنات أو الحضارة التي هي مجموعة من البشر. معظم المجتمعات الحديثة لديها افتراض أساسي للنمو اللامتناهي. لا تنظر أبعد من كيفية تسعير السهم.
قيمة السهم هي التدفق المخصوم لجميع التدفقات النقدية المستقبلية. تفترض القيمة النهائية أن الشركة مستمرة في الوجود والنمو إلى الأبد. من الواضح أن هذا خطأ تجريبيًا ، لكننا نقوم بإدخاله في نموذجنا الرائع على أي حال. لذلك ، فإن افتراضي الشامل هو أن النمو مفضل ويفترض. السؤال هو التكلفة. هناك طرق مختلفة للدفع مقابل النمو ، وإحدى أكثر الطرق فعالية على المستوى الوطني هو استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي المدفوع بأموال مقترضة.
لكي أفهم تمامًا لماذا أنا واثق جدًا من أن الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي قد تكون أعلى بمقدار 10 أضعاف في وقت قصير ، سأقارن الطريقة التي تعاملت بها أمريكا مع تداعيات الحرب العالمية الثانية وكيف ستتعامل مع تداعيات الحرب العالمية على COVID-2. اللغز السياسي والاقتصادي دائمًا هو "كيف تستمر الأمة في النمو بعد أزمة مدمرة؟"
هذه هي Crypto Trader Digest ، لكنني أقضي الكثير من الوقت في الحديث عن السياسة النقدية الأمريكية بدلاً من المزايا الأساسية للنظام النقدي والمالي اللامركزي على النظام المركزي الطفيلي الحالي الذي يسود. نحن نعيش في عالم الدولار الأمريكي. من الواضح لأي شخص يقرأ ورقة ساتوشي البيضاء أن الأزمة المالية لعام 2008 واستجابة جميع البنوك المركزية الرئيسية كانت أحد الأسباب التي جعلت ساتوشي يعتقد أنه يمكن إنشاء شيء أفضل. لذلك ، فإن التقدير والثقة في مسار أهم مؤسسة مالية على مستوى العالم ، الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، سيسمح لأي مضارب أن يتجاهل كونه منخفضًا بنسبة 30٪ إلى 50٪ في اليوم ، لأنهم يعرفون ذلك في أقل من عشر سنوات. سوف يؤدي تسونامي طباعة النقود إلى رفع القيمة السوقية لمجمع العملات المشفرة إلى مستويات لا يمكن تصورها.
قبل أن نعود بالزمن إلى عام 1939 ، تحقق من هذا. بسبب الحوافز المالية الهائلة للولايات المتحدة التي تم سنها لمحاربة COVID ، يمثل صافي النفقات الفيدرالية 31 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي لعام 2020. وهذا يجعل حكومة الولايات المتحدة ككيان مستقل ثالث أكبر اقتصاد وفقًا لإجمالي الناتج المحلي لعام 3 على مستوى العالم - بعد القطاع الخاص في الولايات المتحدة والصين. إن الشيء العظيم في أي حكومة مركزية كبيرة هو أنها تجمع الكثير من الإحصاءات. لا يمكنك إدارة ما لا تقيسه. لذلك ، فإن ثراء الإحصاءات أثناء وبعد الحرب العالمية الثانية يسمح لأي شخص لديه اتصال بالإنترنت بتوصيل النقاط.
اسمحوا لي TL ؛ DR هذا المقال لـ TikTok'ers ؛ أعلم أنني ربما فقدتك في جملتي الأولى ، لكنني آمل الآن أن توفر فترة انتباهك دقيقتين:
ماذا حدث بعد الحرب العالمية الثانية
- من أجل دفع تكاليف الحرب العالمية الثانية ، اقترضت حكومة الولايات المتحدة الأموال. من أجل الحفاظ على تكلفة الأموال منخفضة ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بشراء السندات بكميات كبيرة بما يكفي لإصلاح سعر المال. تم إصلاح النهاية الطويلة بنسبة لا تزيد عن 2٪.
- ونتيجة لذلك ، ارتفعت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي بمقدار 11 ضعفًا من عام 1939 إلى عام 1946.
- وبلغت نسبة الدين الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي في ذروتها 110٪. من أجل تضخيم الديون المتكبدة للفوز بالحرب ، واصل بنك الاحتياطي الفيدرالي تحديد سعر منحنى الخزانة حتى الاتفاق النقدي لعام 1951 ، عندما استعاد الاحتياطي الفيدرالي استقلاله عن الخزانة.
- لسوء الحظ ، مُنع العوام من امتلاك الذهب بشكل خاص ، لذلك عانوا من معدلات فائدة سلبية شديدة وتضخم مرتفع. لم يكن لديهم مكان يذهبون إليه سوى السندات والأسهم الحكومية.
- بحلول عام 1951 ، نجحت الحكومة الأمريكية في تسليم ميزانيتها العمومية ، حيث خفضت نسبة الدين / الناتج المحلي الإجمالي من 110٪ إلى 70٪. الآن يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي السماح للسوق الحرة بالعمل مرة أخرى في سوق الخزانة الأمريكية.
ماذا يحدث بعد COVID
- في عام 2020 ، تسببت الحرب على COVID في انخفاض الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة بأكبر قدر منذ الحرب العالمية الثانية.
- رداً على ذلك ، أنفقت حكومة الولايات المتحدة ، التي يديرها الجمهوريون ، معظم الأموال في شكل إجمالي في تاريخ الولايات المتحدة.
- على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يشارك في تحديد سعر واضح لمنحنى الخزانة ، فقد اشترى 55٪ من جميع سندات الخزانة الصادرة في عام 2020. وقد أدى ذلك إلى نمو ميزانيته العمومية بنسبة 76٪ في عام 2020.
- وصل الدين الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 130٪ بنهاية عام 2020.
- تم انتخاب الديموقراطيين ، ومثلهم مثل الجمهوريين ، سرعان ما سنّ بضعة تريليونات من الدولارات من سندات الإنفاق ووعدوا بفعل الكثير ، وأكثر من ذلك بكثير.
- الولايات المتحدة هي الآن دولة ذات عجز مزدوج. تنفق أكثر مما تحصل عليه في الضرائب (عجز مالي) ، وتستورد أكثر مما تصدر (حساب رأس المال السلبي).
- يقول السياسيون الأمريكيون في كلا الحزبين إن الحكومة يجب أن توسع بقوة الإنفاق المالي لتصحيح أخطاء الماضي ، وضمان حماية العمالة في أعقاب COVID.
- لا ينتظر الأجانب في كل مكان لمشاهدة ما قيمته 7 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية وهي تتدهور ، وعلى أساس صافي اشتروا فقط 8٪ من سندات الخزانة الصادرة في عام 2020 مقابل 42٪ من جميع سندات الخزانة الصادرة من 2002 إلى 2019.
- الخيار الوحيد المقبول سياسياً هو الإنفاق المالي القوي الذي يدفع ثمنه طباعة النقود الفيدرالية.
- لحسن الحظ ، لدينا في عام 2021 أسواق رأس المال المشفرة ، وهي ليست هدفًا لبعض الوكالات الحكومية أو البنوك المركزية.
- في حين أن عشرات التريليونات من الدولارات التي أنشأها بنك الاحتياطي الفيدرالي لن تتدفق جميعها إلى العملات المشفرة ، فإن بعضها سيتدفق - ولأن العملة المشفرة غير مرهونة يمكن أن ترتفع إلى مستوى يسمح لأصحابها بالحفاظ على القوة الشرائية في مواجهة التضخم النقدي
لقد عملت أنا ومساعدي البحثي بجد لإنشاء مخططات إعلامية لإعادة الحياة إلى هذه الفرضية. اربطه ، واجعل شربك أو كوب من kombucha في متناول يديك ، ودعنا نقع في حب إحصاءات الاقتصاد الكلي. عندما تنتهي ، آمل أن تكون لديك ثقة أكبر في محفظة العملات الرقمية الخاصة بك ، وربما تشتري التراجع ، والانخفاض ، والانخفاض ، والانخفاض ...
الحرب شيء فظيع. بل إن الأمر أسوأ عندما يتعين عليك ، بصفتك دافع ضرائب ، أن تدفع ثمنها مباشرة. هذا هو السبب في أن الحكومات تفضل اللجوء إلى ضريبة التخفي الخاصة بالتضخم على زيادة الضرائب بقوة لدفع تكاليف الحرب. قد يتحول السكان إلى مسالمين أكثر من اللازم ، مما يؤدي إلى مجموعة من الاعتراضات فيما يتعلق باستخدام أموال الضرائب الخاصة بهم.
في حين تم رفع ضرائب معينة لدفع ثمن مشاركة أمريكا في الحرب العالمية الثانية ، مثل جميع الحكومات قبلها وبعدها ، فقد اختاروا اقتراض المال لدفع تكاليف الحرب. سأعتمد بشدة على تقرير فريق عمل البنك الفيدرالي في نيويورك بعنوان "إدارة منحنى عائد الخزانة في الأربعينيات"، الذي نُشر في فبراير 2020 (تم الحصول على الفقرات المكتوبة بالخط المائل أدناه من هذا التقرير).
عندما قررت الولايات المتحدة الدخول في الحرب رسميًا بعد بيرل هاربور في عام 1941 ، كان عليهم معرفة كيفية دفع النفقات الهائلة اللازمة للقتال. تذكر - الحكومة تنفق والخزينة تدفع ثمنها ببيع السندات. كما هو الحال دائمًا ، فأنت تريد أن تدفع أقل فائدة ممكنة عند اقتراض المال. طلبت وزارة الخزانة بأدب أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بإنشاء احتياطيات مصرفية فائضة لغرض وحيد هو دعم إصدار السندات.
قبل الحرب:
لم تبذل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) أي محاولة لإدارة مستوى الاحتياطيات أو مستوى أسعار الفائدة. اقتصرت عمليات السوق المفتوحة على الحفاظ على "سوق منظم" لأوراق الخزانة المالية وعادة ما تتضمن مفاتيح الاستحقاق بدلاً من عمليات الشراء أو المبيعات المباشرة.
ولكن بعد ذلك ، أمرت وزارة الخزانة مجلس الاحتياطي الفيدرالي بمساعدتهم في تحديد سعر المال لأن الجنرال بوب لم يكن متحمسا لتلقي مثل هذه المعدلات المنخفضة لمساعدة حكومة الولايات المتحدة في تمويل المجهود الحربي:
لم تحظ نسبة الفاتورة البالغة في المائة بدعم واسع مماثل. قبل أول تمويل كبير في زمن الحرب - عرض مايو 1942 بقيمة 900 مليون دولار من سندات 2½ في المائة لمدة 25 عامًا - ضغط مسؤولو الخزانة من أجل التزام من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بالحفاظ على كمية وفيرة من الاحتياطيات الزائدة. لقد أرادوا أن يكونوا قادرين على الاعتماد على ضغط الاحتياطيات الفائضة لدعم الطلب على السندات. [إد. مهم جدا]
حاشية:
كان مارينر إكليس ، رئيس مجلس المحافظين ، قد لاحظ قبل عدة أشهر أنه "إذا استمرت أساليب التمويل الحالية إلى حد كبير ، ... فسيكون من الضروري إنشاء حجم كبير من الاحتياطيات الفائضة بغرض وضع البنوك تحت الضغط لشراء الأوراق المالية الحكومية ". محضر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، 2 مارس 1942 ، ص 4.
ترجمة: تريد وزارة الخزانة اقتراض أموال رخيصة للغاية. وأنت تسحبنا ، الاحتياطي الفيدرالي ، إلى سياسة حيث يتعين علينا شراء كمية غير محدودة من السندات لتحديد السعر الذي تريده أنت ، وزارة الخزانة. والنتيجة هي أن ميزانيتنا العمومية سوف تنفجر.
تضخم رصيد حساب بنك الاحتياطي الفيدرالي SOMA إلى أكثر من 10 أضعاف من عام 1939 إلى عام 1946 حيث أدى واجبه الوطني في تحديد سعر النقود بناءً على طلب وزارة الخزانة. الأهم من ذلك ، تم تثبيت سعر السندات الطويلة عند 2.5٪.
يوضح هذا الرسم البياني بوضوح أن عامة الناس لم يرغبوا في إقراض حكومة الولايات المتحدة بأسعار منخفضة بشكل مصطنع. لسوء الحظ ، في وقت سابق من الثلاثينيات ، حظر الرئيس روزفلت الملكية الخاصة للذهب. لم يكن التحوط التقليدي من التضخم لآلاف السنين متاحًا.
أعرّف سعر الفائدة الحقيقي بقسوة على أنه سعر السندات الطويلة مطروحًا منه نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي على أساس سنوي. يمكن لأي حكومة أن تحفر النشاط الاقتصادي عن طريق طباعة النقود. إذا دفع سعر فائدة أقل من نمو الناتج المحلي الإجمالي الناتج عن تمويل الديون ، فإنه يربح ، بينما يعاني حاملو دينه العام. كل "معجزة اقتصادية" للنمور الآسيوية في حقبة ما بعد الحرب العالمية الثانية تدين بنجاحها لقمع المدخرين مالياً وإعادة توجيه التمويل الرخيص إلى الصناعات الثقيلة. هذه هي الطريقة التي تمكنت بها الصين من النمو بسرعة كبيرة من عام 2 حتى الوقت الحاضر. الجزء الصعب هو فطام نفسك عن محسن أداء الدين القومي.
كما يمكننا أن نرى ، فإن أي شخص يقوم بادخار المال عن طريق الودائع في النظام المصرفي أو يحمل سندات الخزانة الأمريكية تم تجريده من أسعار الفائدة السلبية للغاية حتى تتمكن الولايات المتحدة من تحمل الحرب. لم يكن هناك الكثير مما يمكنك فعله - إما أن تضع مدخراتك في البنك أو تشتري السندات. كان سوق الأسهم لا يزال يتعافى من الكساد العظيم. من عام 1939 إلى عام 1951 ، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 4.6٪. لم يكن هناك من سبيل للهروب من القمع المالي الذي لحق بالمدخرين.
هذا التضخم النقدي ينزف بالفعل في السلع والخدمات الحقيقية. ال مؤشر CPI تضاعف تقريبا من عام 1939 إلى عام 1951. مرة أخرى ، لم يكن هناك مفر.
أنا أكره نسبة المخزون إلى التدفق ، لكنها شائعة لذا سأستخدمها في STFU وأستخدمها في تحليلي. يوضح الرسم البياني أن الميزانية العمومية لأمريكا قد تمت التضحية بها من أجل المشاركة في الحرب.
حتى بعد انتهاء الأعمال العدائية ، استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في تحديد سعر النقود. خرجت الولايات المتحدة وبنيتها التحتية المادية سليمة ، وأعادت بناء أوروبا. ارتفع نمو الناتج المحلي الإجمالي. لكن المعدلات لم تفعل ذلك. وكانت النتيجة تقليص المديونية في الميزانية العمومية للحكومة.
استعاد الاحتياطي الفيدرالي استقلاله أخيرًا في عام 1951. وقاموا بواجبهم الوطني ، ثم سُمح لهم باتباع سياسة نقدية مستقلة.
استمر المأزق حتى منتصف فبراير 1951 ، عندما ذهب سنايدر إلى المستشفى وترك مساعد وزير الخارجية ويليام ماكيسني مارتن للتفاوض بشأن ما أصبح يعرف باسم "اتفاق الخزانة والاحتياطي الفيدرالي". في وقت متأخر من يوم السبت ، 3 مارس 1951 ، أعلن مسؤولو الخزانة والاحتياطي الفيدرالي أنهم "توصلوا إلى اتفاق كامل فيما يتعلق بإدارة الديون والسياسات النقدية التي يتعين اتباعها في تعزيز هدفهم المشترك لضمان التمويل الناجح لمتطلبات الحكومة ، وعلى في الوقت نفسه ، لتقليل تسييل الدين العام ". 51- خلص آلان ميلتزر (2003 ، ص 712) إلى أن الاتفاق "أنهى عشر سنوات من [أسعار الفائدة] غير المرنة" وكان "إنجازًا كبيرًا للبلد".
أنا أحب هذا الاقتباس:
خلص آلان ميلتزر (2003 ، ص 712) إلى أن الاتفاق "أنهى عشر سنوات من [أسعار الفائدة] غير المرنة" وكان "إنجازًا كبيرًا للبلد".
ترجمة: قمنا بخفض سعر النقود بشكل مصطنع لمساعدة الحكومة على دفع تكاليف الحرب باستخدام ضريبة تضخم خفية.
لحسن الحظ ، امتلكت أمريكا رأس المال المادي والطبيعي الفطري لاتباع مثل هذه السياسة النقدية التضخمية الصارخة دون أي اضطرابات اجتماعية. وذلك لأن أمريكا لديها قاعدة تصنيع محلية قوية للغاية ، ويمكنها إطعام نفسها ، ولديها السلع الصناعية اللازمة محليًا لإنتاج سلع حقيقية. تتحول معظم البلدان التي تنتهج سياسات دفع مماثلة للحرب إلى فوضى اجتماعية حيث يؤدي توسع المعروض النقدي إلى تضخم معوق في السلع والخدمات الحقيقية. وذلك لأن معظم الأمم لم تكن موهوبة بالطبيعة الأم.
سددت المملكة المتحدة لتوها ديونها في الحرب العالمية الثانية لأمريكا في عام 2. واستغرق الأمر ما يقرب من 2006 عقود لتسديد تكلفة الحرب بالكامل. لقد استغرقت أمريكا 6 سنوات فقط - من عام 5 إلى عام 1946 - لتضخيم تكلفة الحرب بشكل كبير. هذا هو جمال كونها العملة الاحتياطية في العالم.
الدروس الرئيسية التي يجب تذكرها أثناء انتقالنا إلى الحاضر هي التالية:
- إن المشاركة في الحرب أمر مكلف ، وتفضل الحكومات فرض ضرائب غير مباشرة عن طريق التضخم بدلاً من الضرائب المباشرة على الأجور ورأس المال.
- إن استقلالية البنك المركزي مجرد وهم. عندما تتطلب الأجندات المحلية من البنوك المركزية طباعة النقود لتخفيض تكاليف الاقتراض لحكومتها ، فإن البنك المركزي سوف يتبع الأوامر دائمًا.
- من أجل التخلص من الميزانية العمومية للحكومة ، يجب أن تكون الحكومة قادرة على الاقتراض بسعر أرخص من نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي الذي يخلقه توسع الدين.
- صمام الإفراج هو الميزانية العمومية للبنك المركزي ، لأنه يجب أن يرتفع إلى أعلى مستوى حسب الحاجة من أجل استيعاب مبلغ الدين الحكومي الذي يرفض الجمهور شرائه بسعر الفائدة الحكومي المنخفض المصطنع المعروض.
- سوف يتجلى هذا التضخم النقدي في الأصول المالية والسلع الحقيقية.
وفقا للإحصاءات الرسمية ، تقريبا. توفي 600,000 ألف أمريكي في العامين الماضيين بسبب سبب الوفاة المنسوب إلى COVID-19. تقريبا. 400,000 أمريكي توفي خلال الحرب العالمية الثانية. كل الأرواح البشرية ثمينة ، ولكن بالنسبة للسياسي المنتخب محليًا ، فإن أولئك الذين يموتون في نطاق خطك المتعرج هم الأهم.
يعتبر COVID-19 بالفعل أكثر تدميراً من حيث الأرواح المفقودة من الحرب العالمية الثانية. وهذا دليل آخر على أن الأوبئة تسبب المزيد من البؤس والمجازر على الإنسان أكثر من الحرب. وهذا هو السبب في أن استجابة السياسة للوباء يمكن أن تتجاوز بسهولة استجابة الحرب.
المدينة الحديثة هي شهادة على تأثير الأمراض المعدية. تم تغيير المياه الجارية وأنظمة الصرف الصحي وقوانين البناء بشكل كبير أو تم إدخالها في القرنين التاسع عشر والعشرين لهزيمة الأمراض المعدية المختلفة التي تتفشى عندما يعيش البشر في أماكن قريبة.
انخفض إجمالي الناتج المحلي للولايات المتحدة لعام 2020 بأكبر قدر منذ الحرب العالمية الثانية ، كما سجل عجز الميزانية الذي تم تفعيله لمكافحة فيروس كورونا رقمًا قياسيًا بعد الحرب العالمية الثانية. كل الأشياء أصبحت ممكنة الآن باسم COVID ، خاصة منذ بداية الوباء ، تسارع الاتجاهات السارية بالفعل.
دفع للعب
دعونا أولاً نحلل كيف دفعت حكومة الولايات المتحدة مقابل الإنفاق المالي الهائل الذي تم سنه في عام 2020.
نظرا لوضعها كمصدر لعملة الاحتياطي العالمي ، فإن أمريكا في وضع فريد من حيث خيارات التمويل. يتم تسعير غالبية التجارة بالدولار ، وبالتالي فإن البلدان التي تعد مصدرة صافية تحصل على دولارات مقابل سلعها. ما لم يرغبوا في رفع قيمة عملتهم عن طريق بيع الدولار الأمريكي وشراء عملتهم المحلية ، يجب على الدولة ذات الفائض شراء أصل مالي مقوم بالدولار الأمريكي. يجب أن تدير أمريكا حسابًا رأسماليًا مفتوحًا للوفاء بدورها كمصدر للعملات الاحتياطية العالمية. لا تريد معظم البلدان السماح للأجانب المزعجين بشراء أي نوع من الأصول المالية ، وخاصة الممتلكات المحلية. هذا هو السبب في أن القوى الاقتصادية الكبرى مثل الصين واليابان قد ترفض تولي عباءة مصدر العملة الاحتياطية إذا كانت معروضة. إنهم سعداء تمامًا بأسواق رأس المال المغلقة أو شبه المغلقة.
تقليديا ، بسبب السيولة والطبيعة المتصورة الخالية من المخاطر ، أعادت البلدان ذات الفائض تدوير عائداتها التصديرية في سندات الخزانة الأمريكية. تنشر وزارة الخزانة الأمريكية بيانات الخزانة الدولية لرأس المال (TIC) الشهرية. إنها توضح بالتفصيل بشكل إجمالي من يمتلك أنواع الأصول المالية بالدولار الأمريكي.
من عام 2002 إلى عام 2019 ، اشترى الأجانب 42٪ من إجمالي إصدارات الخزانة الأمريكية الصافية. اشترى بنك الاحتياطي الفيدرالي 13٪. على الهامش ، ساعدت مشتريات الأجانب حكومة الولايات المتحدة على تمويل عجز ميزانيتها بأسعار فائدة معقولة.
تغير كل ذلك في عام 2020. لقد دمر فيروس كورونا التجارة العالمية وكشف عن عدم الفعالية وقلة الاستثمار في الصحة العامة على مستوى العالم. تسعى الحكومات في جميع أنحاء العالم جاهدة لمعرفة كيفية الدفع مقابل إغلاق اقتصاداتها لوقف انتقال الفيروس ، وتأمين معدات الوقاية الشخصية وإمدادات اللقاحات ، وتحديث نظام الصحة العامة لديها. إنهم بحاجة إلى كل الأموال التي يمكنهم التسول أو الاقتراض أو الطباعة.
لسوء الحظ ، لا يمكن لمعظم الدول أن تكون سخية مع زيادة الإنفاق الحكومي مثل أمريكا. إذا رفعت البلدان إنفاقها المالي عن طريق طباعة النقود ، فمن المحتمل أن يؤدي ذلك إلى إتلاف عملتها ويؤدي إلى تضخم أسعار السلع الأساسية (متبوعًا بالاضطرابات الاجتماعية). إذا لم يحصل العوام على خبزهم ، فلن يكون لديك رأس.
يأتي شعار "أمريكا أولاً" بنكهات مختلفة ، لكن الديمقراطيين والجمهوريين يروجون له. هناك إجماع عام على أن السياسات التي تساعد أصحاب الأجور ، مثل التصنيع الداخلي والإنفاق على البنية التحتية وتعريفات الاستيراد ، هي الشيء الصحيح الذي يجب القيام به لأول مرة منذ 50 عامًا. لسوء الحظ ، فإن هذه السياسات تضخمية ، وإذا كنت حاملًا لأوراق أمريكية ، فأنت ترتدي حذاء فيرجن غالاكتيك الفضائي الخاص بك.
لقد أجريت تقديرًا سريعًا وقذرًا لمقدار مخاطر أسعار الفائدة التي يحتفظ بها الأجانب من حاملي سندات الخزانة الأمريكية. يوفر SIFMA جدولاً يقسم إصدار الخزانة الأمريكية حسب تاريخ الاستحقاق. نظرت في التكوين الحالي للخزانات المعلقة واستخدمت هذه النسب لحساب محفظة تقديرية من حاملي الأسهم الأجانب. ثم استخدمت ملف تعمل على بلومبرج لحساب المدة المعدلة لكل نوع من أنواع الملاحظات أو السندات. استحقاق سند الخزانة بين 2 و 10 سنوات. يتضمن هذا أيضًا ملاحظات السعر العائم. سندات الخزانة هي أي سندات تزيد عن 10 سنوات ، وهي سندات مدتها 20 و 30 عامًا و TIPS.
لقد حسبت متوسط المدة المرجح 17.08 سنة للحاملين الأجانب.
قيمة الدولار لنقطة أساس واحدة (DV01) = القيمة الاسمية للدولار الأمريكي * المدة * 0.0001
DV01 = 6.461 تريليون دولار أمريكي * 17.08 * 0.0001 = بـ12.08 مليار دولار
قد لا يعني هذا الرقم الكثير ، لكنه يمثل قدرًا هائلاً من مخاطر أسعار الفائدة. إذا ارتفعت أسعار الفائدة بنسبة 1٪ أو 100 نقطة أساس ، فإنني أقدر بشكل فضفاض أن الأجانب سيكون لديهم علامة على خسائر السوق البالغة 1.208 تريليون دولار. بالنظر إلى أن القيمة الافتراضية اعتبارًا من مارس 2021 كانت 6.461 تريليون دولار ، فإن ارتفاع أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس يؤدي إلى خسارة تقترب من 20٪. هل يمكنني الحصول على تواطؤ سلبي !!!
تذكر ، إذا كنت سندات طويلة ، فأنت تكون معدلات فائدة قصيرة. ارتفاع أسعار الفائدة أخبار سيئة بالنسبة لحاملي السندات.
إذا كنت مالكًا أجنبيًا كبيرًا لسندات الخزانة الأمريكية وأخبرتك الحكومة أنها تفضل سياسة التضخم لدعم الطبقة المتوسطة المحلية ، فأنت ترشح للخروج. هذا هو السبب في عام 2020 ، عندما جعلته حكومة الولايات المتحدة تمطر ، بدأ الأجانب في إضراب واشتروا 8.39٪ فقط من سندات الخزانة المصدرة. من صنع الفارق؟
هذا القاتل سهل للغاية. ماذا حدث في عام 1939 عندما احتاجت وزارة الخزانة إلى شخص مبتذل لشراء سندات باهظة الثمن؟ اتصلوا بالبنك المركزي "المستقل" وطلبوا منهم تصعيد الأمر. في عام 2020 ، لم يكن على وزارة الخزانة حتى أن تطلب ذلك - فقد اشترى بنك الاحتياطي الفيدرالي 55٪ من جميع سندات الخزانة الصادرة. هذا هو سبب نمو الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي بنسبة 76٪ في عام 2020.
لا تنس حاملي أكياس السندات الأجنبية. سنعود إلى مأزقهم لاحقًا عندما نتحدث عن خيارات السياسة للولايات المتحدة لبقية العقد.
هناك بعض الجوانب الفنية التي تساعد الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على السرد القائل بأنه ليس مجرد تشغيل طابعة نقود لدفع فواتير الحكومة:
- لم يحدد بنك الاحتياطي الفيدرالي هدفًا واضحًا لعوائد السندات الحكومية. يبدو أنهم يفضلون ارتفاعًا منظمًا وغير متقلب في العوائد إلى مستوى ما لا نعرفه حتى الآن. نظرًا لأنهم لم يحددوا هدفًا ، يمكنهم القول بوجه مستقيم إنهم غير مشاركين في التحكم في منحنى العائد (YCC). هذا مهم لأنه ، تذكر ما قاله محافظ Eccles سابقًا - إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يقوم بعمل YCC ، فستتوسع ميزانيته العمومية إلى أي مستوى ضروري للحفاظ على العوائد عند أو أقل من الهدف. مع توسع الميزانية العمومية ، يتوسع عرض النقود ، وهذا يخلق بيئة للتضخم.
- التزامات بنك الاحتياطي الفيدرالي ليست مناقصة قانونية. في اللغة الإنجليزية ، لا يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي فقط بطباعة الأموال وإنفاقها مباشرةً من حسابه. بدلاً من ذلك ، ينخرطون في لعبة صغيرة حول مكتب التاجر الأساسي. تمتلك وزارة الخزانة مزادًا للخزانة ، ويقوم المتعاملون الأساسيون بالمزايدة على السندات ، ويشتري الاحتياطي الفيدرالي السندات فورًا من التجار بسعر مرتفع. الجميع يفوز. تحصل حكومة الولايات المتحدة على أموالها المالية ، وتتقاضى البنوك رواتبها مقابل تحمل المخاطر الصفرية ، ويتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يدعي أنه لا يمول الحكومة بشكل مباشر.
- كان عام 2020 عامًا متفجرًا. ذهب Crypto إلى القمر ويتأرجح حاليًا تحت التأثيرات الرائعة لجاذبية الأرض. هل انتهينا بعد؟ هل ستستمر الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي في الارتفاع ، آخذة معها جميع أنواع الأصول المالية؟ دعونا نلقي نظرة على كرة بيبي الكريستالية.
تفتق نوبة الغضب
يعتبر التضخم النقدي مشكلة فقط عندما يتجلى بطرق غير مقبولة سياسياً. أكثر الأسعار التي تهم السياسيين هي أسعار العمالة (الأجور) وسعر الغذاء والطاقة.
أغلقت USG الاقتصاد عندما ضرب COVID-19 وأرسلت شيكات لمشاكل الجميع - 1 ، 2 ، اربط حذائي ، 3 ، 4 خارج الباب لممارسة لعبة Robinhood مع فحوصات التحفيز. الحد الأدنى للأجور في معظم الولايات عندما تضيف جميع الشيكات الحكومية المختلفة هو الآن 15 دولارًا إلى 20 دولارًا للساعة ، بينما كان الحد الأدنى للأجور قبل COVID في العديد من الولايات أقل من 10 دولارات.
تشكو الشركات الآن من أن سخاء الحكومة يمنعها من توظيف عدد كافٍ من العمال. تمنع عمليات التحقق من Stimmie الشركات تمامًا من توظيف العمال على مستوى الأجور المنخفضة القديمة ، ولكن الحل هو دفع المزيد. بعد 50 عامًا من الخسارة في رأس المال ، لن يقبل العمل أي شيء بخلاف استمرار نمو الأجور الحقيقي. هناك انتخابات قادمة في عام 2022 ، باللون الأحمر أو الأزرق ، إذا لم توزع الأشياء الجيدة ، فسيخوض شخص آخر منصة صنع في أمريكا ومؤيدة للاتحاد وذات الأجور المرتفعة ويتغلب على المرشح المؤيد للأعمال الذي يفضل إعطاء الأولوية لعائدات رأس المال. لقد تغير روح العصر.
حقيقة أن الميمات على وسائل التواصل الاجتماعي تسخر من الأسعار الباهظة المدفوعة للأخشاب المنشورة في أمريكا تخبرك أن التضخم موجود ، والأهم من ذلك ، يعرف الناس أنه هنا.
نتيجة لتضخم الأجور والمواد الخام ، هناك جزء من الصراخ والصراخ الذي يحتاجه بنك الاحتياطي الفيدرالي لإبطاء ورفع أسعار الفائدة ، أو على الأقل تقليل وتيرة نمو ميزانيته العمومية. ليس من المفيد أن تكون طباعة مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل / نيسان هي الأعلى منذ عقود. CPI هو مؤشر محسوب من قبل الحكومة من المفترض أن يقيس التضخم في الاقتصاد الحقيقي. إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يهتم بمكافحة التضخم ، فعندئذ فإن كل المؤشرات موجودة - والآن هم بحاجة إلى تغيير المسار.
في الوقت نفسه ، يواجه البيت الأبيض مشكلة في الحصول على أصوات حاسمة في مجلس الشيوخ للموافقة على صفقة البنية التحتية التالية التي تبلغ قيمتها عدة تريليونات الدولارات والتي تأتي مع زيادة الضرائب. يبدو أن الإلحاح لوباء COVID قد تضاءل بدرجة كافية لظهور السياسات الحزبية المعتادة.
هناك أمران يجب أن يحدثا حتى تستمر الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي في النمو:
- تحتاج حكومة الولايات المتحدة إلى مواصلة الإنفاق بقوة.
- يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى شراء غالبية السندات الصادرة حتى تظل أسعار الفائدة عند مستويات معقولة بالنسبة إلى حكومة الولايات المتحدة.
يبدو أن كلا الشرطين يتم استجوابهما من قبل صانعي السياسات. هذا ليس بوينو لأطروحة الاستثمار الخاصة بي. الآن ، سأشرح سبب تلاشي هذا Taper Tantrum وسيعود كل من USG والمصرف الفيدرالي إلى العمل كالمعتاد - مع قيام حكومة الولايات المتحدة بضرب بطاقة ائتمان بنك الاحتياطي الفيدرالي بالدولار الأمريكي وتقديم الأشياء المالية الضرورية.
حاملي الحقائب الأجنبية
هل تتذكر أصحاب الخزانة الأجانب الذين قرروا شراء عدد أقل من سندات الخزانة الصادرة حديثًا بنسبة 80٪؟ ماذا يمكنهم أن يفعلوا بدولاراتهم؟
تبلغ التوقعات الاقتصادية للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي لعام 2021 التي جمعتها بلومبرج 6.50٪. إذا حدث ذلك ، فسيكون أسرع نمو منذ أوائل الثمانينيات. بينما يفضل السياسيون أن تكون سلاسل التوريد مدعومة ، فإن هذا لا يحدث بين عشية وضحاها.
سوف تكسب الصين وألمانيا واليابان الكثير من الدولارات من خلال إنتاج مواهب للمستهلك الأمريكي ، الذي ينفق بشكل مفرط على شيكاتهم التحفيزية. تعد اليابان والصين أيضًا الحائزين رقم واحد واثنين من أكبر سندات الخزانة الأمريكية ، على التوالي. يكسبون أكبر قدر من الدولارات ، وبالتالي يحتفظون بأكبر قدر من سندات الخزانة الأمريكية.
من أجل الوقوف دون حراك على مخزونهم من سندات الخزانة ، سيحتاجون إلى شراء مجموعة مختلفة من أصول الدولار الأمريكي التي لم يتم تخفيض قيمتها بشكل صريح عبر سياسات الحكومة التضخمية. سوق الأسهم الأمريكية ، وعلى وجه التحديد ، فتحت حجارة التكنولوجيا المستفيدة من سلوك ما بعد COVID الأبواب في عام 2020. بدلاً من شراء السندات ، أصبح الأجانب أذكياء ودخلوا في الأسهم بشكل كبير.
في عام 2020 ، اشترى الأجانب ما قيمته 2.454 تريليون دولار من الأحجار. هذا تقريبًا. 57٪ من حجم سندات الخزانة الأمريكية المصدرة. باستخدام بيانات الفترة من يناير إلى مارس 2021 والاستقراء المباشر ، في عام 2021 ، يسير الأجانب في طريقهم لشراء أحجار أخرى بقيمة 3.224 تريليون دولار.
بدلاً من إعادة تدوير دخل صادراتهم إلى سندات الخزانة ، اشترى الأجانب الأسهم بدلاً من ذلك - والتي تستفيد من أسعار الفائدة المنخفضة وتوسيع الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. لا يزال الأجانب يمتلكون سندات خزانة بقيمة 7.07 تريليون دولار.
ارتفاع رقم سعر الفائدة يعد أمرًا سيئًا بالنسبة لحاملي السندات الطويلة والأسهم. إذا ألمح الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سيقدم التاريخ الذي يرفع فيه أسعار الفائدة قصيرة الأجل ، و / أو يخفض المشتريات الشهرية للسندات ، فسيحدث شيئان. الأول ، أن سوق الأسهم سوف ينخفض بينما يتخلص الأجانب من الأسهم. أسرع إنسان في العالم هو حاكم الاحتياطي الفيدرالي الذي يتراجع عن سياسته إذا انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 20٪. ثانيًا ، سترتفع عوائد سندات الخزانة. ودعنا نضع الصراخ أعلى في السياق - زيادة 100 نقطة أساس في المعدلات كافية لرسم كلمة REKT على جميع الأمور المالية ASSفئات وآخرون.
وكيل الأمين العام القدير
يعد كل نظام ، ضمنيًا أو صريحًا ، رعاياه بشيء مقابل دعمهم. كان مهندسو دولة الرفاهية الأمريكية الحديثة نوعاً ما نوعاً ما هم الرئيسان روزفلت و LBJ.
إذا كان السكان يدخرون ، فلن ينفقوا. ترتبط النفقات الأولية الكبيرة الضخمة التي تحاول الحكومات الحديثة تسهيل دفعها بشكل مباشر / مباشر بالرعاية الصحية في المقام الأول. في حين أن الرعاية الصحية في الولايات المتحدة ليست مجانية تمامًا ، فإن الولايات المتحدة تقدم رعاية مجانية أو مدعومة بشكل كبير للصغار والكبار والفقراء. أهم مجموعة للسياسيين هي كبار السن من العمال. جيل الطفرة السكانية هم أكبر وأغنى مجموعة في أمريكا. كبار السن الأغنياء يصوتون. لذلك ، إذا كنت سياسيًا ، فأنت دائمًا تدعم الأشياء التي يهتمون بها. كبار السن الأغنياء يهتمون بالرعاية الصحية.
مع نموهم ليصبحوا بالغين منتجين ، وُعدوا برعاية صحية ميسورة التكلفة / شبه مجانية مع تقدمهم في العمر (ميديكير). بالإضافة إلى ذلك ، وُعدوا بتقاعد كريم يدفعه الضمان الاجتماعي.
في المقابل ، أنفقوا معظم ما كسبوه في السعي لتحقيق الحلم الأمريكي. McMansion مليء بالمواهب ، ومخزن مليء بالأطعمة المصنعة الرخيصة ، ومرآب لسيارتين مع شاحنة صغيرة وسيارة دفع رباعي مليئة بالغاز الرخيص. هذه هي الطريقة التي يمد بها المستهلك الأمريكي 60٪ إلى 70٪ من الناتج المحلي الإجمالي السنوي. قارن هذا مع الصين ، التي لا توفر رعاية صحية ولا دخل تقاعد مضمون لمعظم الرفاق. يدخر السكان بقوة ، وهذا أحد الأسباب التي تجعل المستهلكين الصينيين يمثلون 30٪ إلى 40٪ فقط من الناتج المحلي الإجمالي السنوي.
تسمى بنود إنفاق USG الخاصة بالرعاية الطبية والرعاية الطبية والضمان الاجتماعي معًا الاستحقاقات. يشعر السكان أنهم يستحقون الرعاية الصحية والتقاعد الذي تدفعه الحكومة. أي سياسي يحاول إصلاح هذه "القضبان الثالثة" يواجه الصعق بالكهرباء في صناديق الاقتراع.
يكاد لا ينخفض الإنفاق الدفاعي لأن كونك رجال شرطة في العالم أمر مكلف. خاصة عندما يكون الهدف هو ضمان أن سلع الطاقة الرخيصة المنتجة في مناطق غير مستقرة اجتماعياً تشق طريقها إلى أمريكا طوال اليوم وكل يوم.
مشكلة الاستحقاقات والإنفاق الدفاعي هي أنها سلع حقيقية وليست نقدية. بغض النظر عن مدى صعوبة محاولات بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فإنه لا يمكنه طباعة المزيد من الممرضات أو المستشفيات أو حاملات الطائرات. مع ازدياد مرض السكان وكبر سنهم بشكل تدريجي ، سيتحول نظام الرعاية الصحية الباهظ الثمن بالفعل إلى عالم آخر من التكلفة.
تحقق من ذلك - وفقًا لمكتب الإحصاء الأمريكي ، من 2010 إلى 2019 ، زاد عدد السكان البالغين 65 عامًا أو أكبر بنسبة 7.74 ٪. خلال نفس الفترة ، نمت نفقات الرعاية الصحية والضمان الاجتماعي بنسبة 48.52٪. لكل 1٪ زيادة في كبار السن ، نمت نفقاتهم للحكومة 6٪. على مدى العقد المقبل ، تقريبا. 42 مليون فرد تتراوح أعمارهم بين 55 و 64 سنة سيصبحون 65 وما فوق. وبافتراض عدم وفاة أحد ، فإن 13٪ من السكان سيبدأون بقوة في الاعتماد على الدعم الحكومي من الآن وحتى عام 2030. وهذا يتطلب زيادة أخرى بنسبة 78٪ في الإنفاق على الرعاية الصحية والتقاعد ، بافتراض استمرار الاتجاه الحالي.
إن تقدير حجم الإنفاق على الرعاية الصحية والتقاعد والدفاع هو الهدف من هذا التمرين ، والمسألة التالية هي كيف ستدفع حكومة الولايات المتحدة التكاليف المتزايدة للبرامج الأساسية للاتفاق مع الناس. بالنظر إلى المبلغ الهائل للإنفاق المالي الذي يحدث بالفعل ، يعتقد الكثير أن حكومة الولايات المتحدة ستلجأ الآن إلى زيادة الضرائب على رأس المال بقوة لدفع النفقات المتزايدة.
يعرض هذا المخطط النسبة المئوية من إجمالي الإنفاق على Medicare و Medicaid و Social Security والدفاع التي تغطيها إيصالات الضرائب السنوية. والخلاصة هي أن الضرائب الآن بالكاد تغطي 100٪ من التكلفة ، انخفاضًا من 200٪ من التكلفة قبل 20 عامًا. في العشرين سنة الماضية ، كان الرئاسة من قبل جمهوري بنسبة 20٪ من الوقت ، وديمقراطي بنسبة 60٪ من الوقت. بغض النظر عن الحزب الذي كان في السلطة ، ارتفعت النفقات أسرع من الدخل.
زادت تكاليف هذه البرامج بنسبة 207٪ من عام 2000 إلى عام 2020 ، بينما زادت الإيرادات الضريبية بنسبة 83٪. إذا قمنا باستقراء هذا الاتجاه لعقد آخر ، فإن الإيصالات الضريبية ستغطي 90٪ فقط. لا يزال لدى الحكومة ما يقرب من 30 ٪ إلى 40 ٪ في بنود الميزانية الإضافية التي يجب دفعها مقابل الاستحقاقات والإنفاق الدفاعي. هذا يفترض أن الإنتاجية والنشاط الاقتصادي لن يتأثران بارتفاع معدلات الضرائب. إنه افتراض خاطئ أن البشر سينتجون نفس الشيء أو أكثر عندما يأخذون إلى المنزل أقل وأقل من جهودهم.
الضرائب ليست قادرة أبدًا على تغطية كل الأشياء الجيدة التي تعد بها الحكومة. سوف تقترض حكومة الولايات المتحدة ، مثل جميع الحكومات ، للوفاء بالتزاماتها المجتمعية. هذا صحيح بشكل خاص عندما تكون تكلفة القيام بذلك رخيصة نسبيًا ، في هذه الحالة لأن حكومة الولايات المتحدة تمتلك مطبعة لعملة احتياطي العالم.
لا خيار سوى ما يصل
إن إبطاء وتيرة نمو الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي هو نفس الشيء مثل رفع أسعار الفائدة. بدون أن يضغط بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ، فإنها ستكون أعلى بشكل ملحوظ لأن الأجانب لا يقومون بإعادة تدوير قدر كبير من أرباحهم التجارية بالدولار في أسواق الخزانة.
لا يوجد صاحب مصلحة سياسي يستفيد من ارتفاع أسعار الفائدة.
يعاني حاملو السندات ، الأجانب والمحليين ، من خسائر السوق في محافظهم الاستثمارية.
يعاني حاملو الأسهم من ارتفاع معدل الخصم المطبق على التدفق المستقبلي لأرباح الأسهم مما يعني أن التقييمات تنهار. تقول العقيدة الاقتصادية أنه إذا كان سوق الأسهم يرتفع ، فلا بد أن يكون أداء الاقتصاد الحقيقي أفضل. لذلك ، إذا كان سوق الأسهم ينخفض ، فإن أداء الاقتصاد الحقيقي يكون أسوأ. TL ؛ DR: لا تدع S & P يسقط.
يجب أن تقترض حكومة الولايات المتحدة المزيد والمزيد كل عام من أجل توفير سلع الرعاية الصحية والتقاعد والدفاع التي تزداد تكلفة بشكل تدريجي مع تقدم السكان في السن وأصبح النظام العالمي متعدد الأقطاب. إن رفع معدلات الضرائب أمر لا يحظى بشعبية على الإطلاق ، وغير كافٍ لتوليد الإيرادات المطلوبة. تحتاج حكومة الولايات المتحدة من بنك الاحتياطي الفيدرالي للعب الكرة والتأكد من أن أسعار الفائدة تظل منخفضة بينما يضخ الدين في الاقتصاد لتوليد نمو أعلى من الاتجاه.
الرابحون الوحيدون في السياسات النقدية والمالية الصارمة هم أولئك الذين يستفيدون من الدولار الأمريكي القوي والمستقر. إذا كان لدى الولايات المتحدة نسبة دين إلى الناتج المحلي الإجمالي أقل بكثير من 100٪ ، فيمكن القول إن الولايات المتحدة قادرة محليًا على الاستمرار في تحمل تكلفة العملة الاحتياطية العالمية. ولكن الآن بعد أن أصبحت دولة ذات عجز مزدوج مع طبقة متوسطة ودنيا محلية تحملت تكلفة نظام الدولار الأمريكي النقدي لمدة 50 عامًا ، فقد اختفت القدرة على بيع التقشف كسياسة مستساغة.
حاول حاول
كل هذه الكلمات والرسوم البيانية الرائعة رائعة ، لكن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يريد تصديق أن لديه خيارات. لذلك ، سيحاولون تقليل وتيرة شراء السندات - من المحتمل أن يكون لها تأثير كارثي. في عام 2013 ، تحدث القائم بأعمال محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي عن احتمال تقليص مشتريات السندات في المستقبل وأدى ذلك إلى نوبة في السوق. حصل Stonks والسندات على العصا ، وحصل برنانكي على البرنامج بسرعة. JK y'all ، سيستمر شراء السندات في الموعد المحدد.
في كل مرة يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي تخليص أنفسهم من QE 4 EVA ، يقول السوق NYET. إن المخاطر أكبر هذه المرة ، لأن السياسة المعلنة لحكومة الولايات المتحدة هي أننا في حالة حرب مع COVID وبالتالي سننفق كل ما يتطلبه الأمر لأننا نستطيع. على غرار فترة 1939-1951 ، سيُطلب من بنك الاحتياطي الفيدرالي ضمنيًا أو صريحًا شراء السندات لهندسة منحنى عائد الخزانة أقل من معدل النمو الاقتصادي السنوي.
في الوقت الحالي ، هناك مشكلتان - يفكر بنك الاحتياطي الفيدرالي في التفكير في تقليل مشتريات السندات الشهرية ، ولم يمرر المسؤولون المنتخبون في الحكومة الأمريكية أي فواتير إنفاق ضخمة جديدة. أعطت أسواق العملات الرقمية مقدمة لما سيحدث لأسواق الأسهم والسندات إذا لم يعمل الاحتياطي الفيدرالي والولايات المتحدة معًا لإنفاق المزيد من الأموال.
أتوقع تمامًا أن تستمر المذبحة بين فئات الأصول في أوائل الخريف. يعقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماعين للسياسة في يونيو ويوليو. إذا بدأوا في الحديث بجدية عن تقليص نمو الميزانية العمومية ، فاحترس.
يحتاج الديموقراطيون إلى إيجاد طريقة لتمرير مشروع قانون البنية التحتية الخاصة بهم. من يدري ما هي أنواع التنازلات التي سيقدمونها لتجاوز خط النهاية ، لكننا نحتاج إلى المزيد من فحوصات التحفيز. يُعد ائتمان الأطفال الموسع البالغ 3,600 دولار لعام 2021 خطوة جيدة نحو إبقاء حسابات Mana من واشنطن العاصمة متدفقة و Robinhood ممتلئة بالكامل.
كل هذا لنقوله ، إذا كانت الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي ستنمو بمعدل 10 أضعاف ، فيجب أن يحدث المزيد من الاقتراض بسرعة. لا شيء يتحرك لأعلى أو لأسفل في خط مستقيم. بدون هبوط أسعار الأسهم وارتفاع أسعار الفائدة ، فإن جمود منظمة بيروقراطية كبيرة سوف يستوعب الجهود الرامية إلى التوسع المالي بقوة. مرة أخرى ، أعتقد أننا سنرى رد فعل سلبيًا في السوق العالمي هذا الصيف والخريف.
الهدف من هذا المقال هو المجادلة بأنه من أجل خوض الحرب مع COVID وتجنب تفاقم الاضطرابات الاجتماعية ، فإن المسار الوحيد المقبول سياسيًا للعمل هو استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي المدفوع بأموال مقترضة. من أجل الحفاظ على تكلفة الاقتراض أقل من النمو المحقق ، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع ميزانيته العمومية إلى أي مستوى ضروري.
تعمل سياسة استهداف نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي - القضية الوحيدة هي منع تضخم الأجور والسلع خارج نطاق السيطرة. لكن في بعض الأحيان ، تكون هذه نتيجة مقبولة سياسياً. أثناء الحرب وبعدها ، تقبل الحكومة دائمًا هذا النوع من التضخم الخبيث ، حيث إنها الطريقة الوحيدة التي يمكن أن يدفعوا بها ثمن هذا المسعى.
الحيلة هي إنفاق الأموال على المساعي التي تدر قيمتها الاقتصادية الحقيقية أكثر من الفائدة على الدين الصادر. اتبعت الصين مثل هذه الاستراتيجية بنجاح كبير منذ أواخر السبعينيات وحتى اليوم. يجادل مايكل بيتيس بأن التكلفة الحقيقية للديون تجاوزت معدل النمو الاقتصادي في وقت ما بعد عام 1970. وقد جمعت الصين أكبر مخزون من الديون على الإطلاق في تاريخ البشرية لأنها تبنت سياسة استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بحماسة عليا ، ولم تصدر عملة الاحتياطي العالمي. . إذا كرست الولايات المتحدة نفسها أيضًا ، فسيكون الحد الأقصى لمقدار الديون التي يمكن أن يخزنها بنك الاحتياطي الفيدرالي.
لا أستطيع أن أتنبأ بأي قدر من اليقين بمدى نمو الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. أنا أعلم فقط أنه إذا تم اتباع مثل هذه السياسة ، فإن الطريقة الوحيدة لدفع ثمنها هي من خلال طباعة النقود. السؤال بالنسبة لنا كمتداولين ومستثمرين هو ما هي الأصول المالية التي يمكننا امتلاكها والتي ترتفع على الأقل بنفس وتيرة الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي.
لقد بدأت الولايات المتحدة العملية بالفعل. لنفترض بحلول نهاية عام 2021 أن عوائد السندات الأمريكية ذات العشر سنوات 10٪ والناتج المحلي الإجمالي ينمو بنسبة 2٪ ، وهو التقدير الحالي من قبل الاحتياطي الفيدرالي والاقتصاديين "المحترمين". هذا هو عائد حقيقي سالب 6.5٪.
لديك وظيفة واحدة سخيف
الماء ، الماء ، في كل مكان ،
وتقلصت كل الالواح.
الماء ، الماء ، في كل مكان ،
ولا أي قطرة للشرب.
- كسى بقشرة من الملاح القديم
هذه واحدة من أبيات الشعر المفضلة لدي ، وهي مناسبة جدًا لوضع السيولة الحالي. هناك الكثير من السيولة الواضحة بسبب شراء السندات الشهرية للاحتياطي الفيدرالي ؛ ومع ذلك ، فإن المياه الفعلية التي نحتاجها لا يمكن أن تأتي إلا من حكومة الولايات المتحدة ووزارة الخزانة التي تمرر فواتير إنفاق ضخمة مما يستلزم إصدار المزيد من الكمبيالات والسندات والسندات.
لسوء الحظ ، هذا المقال طويل جدًا بالفعل لذا لا يمكنني التعمق في كيفية عمل قناة نقل التسهيل الكمي بالضبط. ولكن بشكل أساسي ، عندما يشتري بنك الاحتياطي الفيدرالي سندات الخزانة من البنوك الكبيرة جدًا إلى الفاشلة ، فإنه يقيدها باحتياطيات البنوك الموجودة في الاحتياطي الفيدرالي. بسبب قواعد نسبة كفاية رأس المال ، يجب على البنوك الاحتفاظ برأس مال إضافي مقابل هذه الاحتياطيات. ومع ذلك ، إذا كان لديهم سندات الخزانة ، فإنهم بحاجة إلى الاحتفاظ بأقل من ذلك بكثير ، أو عدم الاحتفاظ بأي شيء على الإطلاق.
عندما يجري بنك الاحتياطي الفيدرالي عمليات السوق المفتوحة ويشتري سندات الخزانة من البنوك ، فإنه يأخذ شكلاً متفوقًا من الضمانات ويستبدلها بأخرى أدنى. تحتاج البنوك بعد ذلك إلى طرح رأس المال لدعم هذه الاحتياطيات. هذا يعيق بشكل أساسي قدرة البنوك على تقديم المزيد من الائتمان لأنها تحتاج إلى ربط رأس المال لدعم احتياطياتها الكبيرة والمتزايدة المحتفظ بها في الاحتياطي الفيدرالي.
بنك الاحتياطي الفيدرالي هو المسؤول عن هذه المشكلة ، لذلك يقوم بإجراء إعادة شراء عكسية. هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يقايض الاحتياطيات بسندات الخزانة. من ناحية ، يزيد الاحتياطي الفيدرالي السيولة عن طريق شراء سندات الخزانة من البنوك ، ومن ناحية أخرى يقلل السيولة عن طريق مبادلتها مرة أخرى بالبنوك. لذا فإن التأثير الصافي هو أن ظروف السيولة الإجمالية في أسواق الدخل الثابت لم تتغير في الحالات القصوى.
ارتفع استخدام التسهيلات في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى أعلى مستوياته على الإطلاق مؤخرًا بسبب نفاد ضمانات الخزانة في السوق. تحتاج وزارة الخزانة / وكيل الأمين العام إلى إنفاق المزيد من الأموال حتى تتمكن من اقتراض المزيد من الأموال. لأنه إذا تمسك الاحتياطي الفيدرالي بمشترياته البالغة 120 مليار دولار شهريًا ، منها تقريبًا. 70٪ عبارة عن سندات خزانة ، ولن يكون هناك ضمانات كافية للتجول بحيث يعمل النظام المصرفي ، والمعدلات قصيرة الأجل أعلى من 0٪. هناك العديد من الأسباب الهيكلية والقانونية التي تجعل النهاية القصيرة لمنحنى الخزانة لا يمكن أن تصبح سلبية دون التسبب في اضطراب شديد في كيفية عمل أسواق المال الأمريكية.
في عام 2008 ، تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى وضع طباعة النقود عالي السرعة. ومع ذلك ، فقد أعرب كل محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي عن أسفه لأنه لا يمكنه سوى فعل الكثير. إذا لم تنفق حكومة الولايات المتحدة المزيد من الأموال وبالتالي تخلق المزيد من الضمانات للخزانة ، فإن تدابير التسهيل الكمي الخاصة بها غير فعالة. يقوم التيسير الكمي فقط بتحويل الميزانيات العمومية للبنوك والمؤسسات المالية الأخرى من تلك التي تحتفظ بسندات الخزانة إلى تلك التي تحمل ديونًا وأسهمًا أكثر خطورة للشركات. هذا لا يعني أن البنوك سوف تخاطر بإقراض الاقتصاد الحقيقي. لا يضع الشيكات التحفيزية في أيدي محاربي GameStop. إنه ، في جوهره ، لا يفعل شيئًا لتصحيح ضعف أداء العمل مقابل رأس المال منذ السبعينيات.
تدرك وزارة الخزانة هذه المشكلة الأساسية جيدًا. حان الوقت لقضاء دوش وتأخذنا إلى فالهالا.
التشفير مثل صمام التحرير
عندما يصبح المقياس هدفًا ، فإنه يتوقف عن كونه مقياسًا جيدًا.
- مارلين ستراثيرن
الأسواق المالية هي مجموعة من الإجراءات المختلفة التي من المفترض أن تخبرنا بأشياء عن جوانب مختلفة من الاقتصاد الحقيقي. ومع ذلك ، فإن هذه الإجراءات لا معنى لها عندما تحولها البنوك المركزية إلى أهداف. بعد ذلك ، يخبروننا فقط بالدرجة التي سينخرط عندها البنك المركزي في شراء أو بيع أحد الأصول لتحقيق النتيجة المرجوة المقبولة سياسياً.
لحسن الحظ ، على عكس نظرائنا من البشر في الأربعينيات والخمسينيات من القرن الماضي ، لدينا تشفير. حتى لو منعتهم حكومتهم المحلية من حيازة الذهب ، فإن القدرة على التعبير عن نفسك مالياً كانت متاحة فقط للأثرياء للغاية. الجميع أكلوا فطيرتهم المتواضعة وتذمروا بينما تم نزع مدخراتهم لدفع ثمن التكرار الثاني للحرب الشاملة في العالم.
فيما يلي التدابير المختلفة وكيف أصبحت أهدافًا:
سندات حكومية - يقوم كل بنك مركزي تقريبًا على مستوى العالم بتشويه سوق السندات المحلية من خلال جداول الشراء الصارمة. لذلك ، تخبرنا عوائد السندات الحكومية فقط مدى استعداد البنك المركزي لتوسيع ميزانيته العمومية - فهو لا يخبرنا بأي شيء عن التكلفة الحقيقية والمناسبة للنقود.
الأسهم - ينشط كل بنك مركزي على مستوى العالم تقريبًا في أسواق الأسهم المحلية الخاصة به. الاحتياطي الفيدرالي ليس بعد ، ولكن كل ما يتطلبه الأمر هو انخفاض مستمر في S&P 500 وسيجدون طريقة لدعم سوق الأسهم. يعتقد محافظو البنوك المركزية ومعظم السياسيين أن بطاقة الأداء الخاصة بهم هي أداء سوق الأسهم ، وهذا يعني بطريقة ما أن الاقتصاد الحقيقي يتمتع بصحة جيدة. ولكن إذا كان بإمكانك استهداف أي مستوى من الأسهم عن طريق طباعة النقود لشرائها بالكميات الضرورية ، فلن يخبرك أداء سوق الأوراق المالية بأي شيء عن الصحة الفعلية لقطاع الشركات العام المحلي.
السكن - ينشط كل بنك مركزي على مستوى العالم تقريبًا في أسواق تمويل الإسكان المحلية الخاصة به. الولايات المتحدة هي حالة شاذة في كيفية تطور أسواق أصولها المدعومة بالرهن العقاري ، لكن البنوك المركزية والحكومات الفيدرالية حددت معدلات رسوم الدمغة ومعدلات الرهن العقاري وغيرها من إجراءات القدرة على تحمل التكاليف لتشجيع أو تثبيط شراء المنازل. إنه ليس مقياسًا رائعًا ، لأن هناك العديد من السياسات الخصوصية التي تشوه سعر المنزل الذي يمثل المواد والإيجار المنسوب إلى المالك.
ذهبي - الشيء المثير للاهتمام حول الذهب هو أنه قد يستعيد موجو. ستواجه بنوك السبائك الكبيرة ، بدءًا من يونيو من هذا العام ، تغييرات في كيفية حساب وتمويل الذهب غير المخصص في ميزانياتها العمومية. قد تجعل القواعد الجديدة لبازل XNUMX من المستحيل قمع أسواق الذهب من خلال إنشاء شورتات ورقية غير محدودة. إذا حدث هذا بالفعل ، فقد يكون الذهب مرة أخرى مقياسًا للتضخم النقدي بدلاً من صخرة نائمة تقع في أقبية حول العالم.
التشفير
هذا مخطط لبيتكوين وإيثر مفهرس مقابل الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في حقبة ما بعد COVID. تم فهرسة البيانات عند 100 اعتبارًا من 1 يناير 2020. حتى مع أحدث عمليات بيع شرسة ، فقد حقق كلاهما أداءً جيدًا بشكل استثنائي في زيادة القوة الشرائية. لقد تفوق أداء البيتكوين والإيثر على الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 2.3 ضعفًا و 15 ضعفًا على التوالي.
لا توجد مؤسسة لديها مطبعة لها سعر مستهدف لأي عملة مشفرة. بل على العكس تمامًا ، فهم يعتقدون أن العملة المشفرة تمثل فقط جنون الحشود المتصلة إلكترونيًا. هذا مثالي لأن العملة المشفرة يمكن أن تعمل كمنبه الدخان الوحيد العامل للتضخم النقدي الذي من المؤكد أنه سيأتي إذا / عندما يلجأ مُصدر العملة الاحتياطية العالمية إلى استهداف الناتج المحلي الإجمالي الاسمي الممول من مطابعهم الأسيرة.
إذا كنت تتفق معي بعد كل هذه الكلمات ، فإن التقلبات في إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة غير جوهرية. مع نمو الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، ستنمو القيمة السوقية للعملات المشفرة معها. يعود الأداء النسبي للعملات المعدنية داخل شركة التشفير إلى السرد والتكنولوجيا والاعتماد. الآن بعد أن وضعت أطروحي الماكرو العالمية عن سبب كون أنه من الحماقة أن تكون قصيرًا في سوق العملات المشفرة ككل ، يمكنني العودة إلى التحليل المتعمق لهيكل السوق المصغر للعملات المشفرة وكيف ستقدم DeFi معظم الحالي المؤسسات المالية مفيدة فقط لأولئك الذين يرفضون استخدام المدفوعات الرقمية.
تم نشر هذا المنشور أيضًا على مدونة BitMEX ، ويمكن الوصول إليه هنا.
- 000
- 100
- 2019
- 2020
- 7
- حسابي
- اكشن
- نشط
- أنشطة
- إضافي
- تبني
- نصيحة
- الذين تتراوح أعمارهم بين
- الكل
- أمريكا
- أمريكي
- تحليل
- أعلن
- ابريل
- حول
- الأصول
- ممتلكات
- المساعد
- المزادات / المناقصات
- مصرف
- البنوك والمصارف
- البنوك
- تتحمل
- مستحضرات التجميل
- مشروع قانون
- مليار
- فواتير
- قطعة
- إلى البيتكوين
- BitMEX
- المدونة
- بلومبرغ
- مجلس
- السندات
- أحذية برقبة / بووت
- الاقتراض
- صندوق
- خبز
- ابني
- الأعمال
- الأعمال
- يشترى
- شراء
- الموارد
- أسواق المال
- يهمني
- النقد
- سبب
- تسبب
- التعداد السكاني
- البنك المركزي
- البنوك المركزية
- رئيس
- تغيير
- الرسوم البيانية
- طفل
- الصين
- الصينية
- المدينة
- صندوق توظيف برأس مال محدود
- عملات معدنية
- آت
- السلع
- سلعة
- مشترك
- حول الشركة
- إحصاء
- الثقة
- إجماع
- مستهلك
- المستهلكين
- استمر
- تواصل
- التكاليف
- دولة
- Covid
- كوفيد-19
- ائتمان
- بطاقة إئتمان
- الشكر والتقدير
- أزمة
- التشفير
- سوق تشفير
- تشفير الأسواق
- العملات المشفرة
- سوق كريبتوكيرنسي
- العملة
- حالياًّ
- منحنى
- CZ
- البيانات
- يوم
- صفقة
- دين
- تمويل الدين
- دفاع
- الدفاع
- الصدمة
- الطلب
- الديمقراطيون
- الاكتئاب المزمن.
- دمر
- فعل
- توفي
- رقمي
- المدفوعات الرقمية
- خصم الإخوة الإضافي
- مرض
- الأمراض
- تشويش
- أرباح
- دولار
- دولار
- اتجاه
- داو جونز
- مؤشر داو جونز الصناعي
- الكحول و الخمر
- قطرة
- في وقت مبكر
- أرباح
- تخفيف
- اقتصادي
- النمو الاقتصادي
- اقتصاد
- الطُرق الفعّالة
- انتخابات
- طاقة
- مهندس
- عربي
- البيئة
- إنصاف
- الأثير
- EU
- أوروبا
- EV
- ممارسة
- وسع
- توسيع
- توسع
- توسع
- مصاريف
- الوجه
- وجوه
- تسهيل
- بنك الاحتياطي الفيدرالي
- اتحادي
- مجلس الاحتياطي الاتحادي
- الرسوم الدراسية
- أمر
- الشكل
- أخيرا
- تمويل
- مالي
- أزمة مالية
- المؤسسات المالية
- الخدمات المالية
- الاسم الأول
- لأول مرة
- تناسب
- حل
- تدفق
- اتباع
- طعام
- النموذج المرفق
- إلى الأمام
- مجانًا
- الوفاء
- بالإضافة إلى
- مرح
- وظيفة
- صندوق
- الممولة
- التمويل
- أموال
- مستقبل
- لعبة
- GAS
- الناتج المحلي الإجمالي
- العلاجات العامة
- ألمانيا
- العالمية
- GM
- ذهبي
- خير
- بضائع
- حكومة
- الحكومات
- محافظ
- GP
- عظيم
- النمو
- متزايد
- التسويق
- رئيس
- صحة الإنسان
- الرعاية الصحية
- هنا
- مرتفع
- تأجير
- تاريخ
- عقد
- الصفحة الرئيسية
- المستشفيات
- منـزل
- المنازل
- إسكان
- كيفية
- كيفية
- hr
- HTTPS
- البشر
- ia
- التأثير
- دخل
- القيمة الاسمية
- مؤشر
- صناعي
- العالمية
- الأمراض المعدية
- تضخم مالي
- البنية التحتية
- مؤسسة
- المؤسسات
- مصلحة
- أسعار الفائدة
- عالميا
- Internet
- استثمار
- المستثمرين
- المشاركة
- IP
- IT
- اليابان
- يوليو
- حفظ
- القفل
- العمل
- كبير
- قيادة
- قيادة
- شروط وأحكام
- الإقراض
- مستوى
- محدود
- خط
- سيولة
- طويل
- بدا
- حب
- الماكرو
- رائد
- أغلبية
- القيام ب
- إدارة
- تعويذة
- تصنيع
- مارس
- علامة
- تجارة
- كابيتال كاب
- الأسواق
- المواد
- المسائل
- قياس
- الوسائط
- طبب
- متوسط
- اجتماعات
- الميمات
- مليون
- نموذج
- مال
- المقبلة.
- قمر
- الأم وطفلها الجديد
- أسعار الفائدة السلبية
- صاف
- نيويورك
- أخبار
- عرض
- الوهب
- رسمي
- جاكيت
- عمليات
- خيار
- مزيد من الخيارات
- طلب
- الطلبات
- أخرى
- وباء
- الأوبئة
- ورق
- وسائل الدفع
- المدفوعات
- مجتمع
- أداء
- المنصة
- الشعر
- سياسات الخصوصية والبيع
- سياسة
- سياسة
- فقير
- أكثر الاستفسارات
- سكان
- محفظة
- قوة
- يقدم
- رئيس
- صحافة
- الضغط
- منع
- السعر
- خاص
- أنتج
- إنتاجية
- تعزيز
- دليل
- الملكية
- جمهور
- الصحة العامة
- مضخات
- شراء
- مشتريات
- كمي
- التيسير الكمي
- رفع
- يثير
- الأجور
- الخام
- رد فعل
- الأسباب
- تخفيض
- الاجار
- تقرير
- المتطلبات الأساسية
- بحث
- استجابة
- REST
- النتائج
- عائدات
- إيرادات
- عكس
- حلقة
- المخاطرة
- Robinhood
- القواعد
- يجري
- تشغيل
- S&P 500
- الأملاح
- ساتوشي
- إنقاذ
- ضمانات
- أمن
- بيع
- مجلس الشيوخ
- خدمات
- طقم
- نقل
- قصير
- سروال / شورت
- لوحات
- صغير
- سمارت
- So
- العدالة
- وسائل التواصل الاجتماعي
- الفضاء
- أنفق
- الإنفاق
- بداية
- الولايه او المحافظه
- المحافظة
- إحصائيات
- الحالة
- حافز
- مخزون
- سوق الأوراق المالية
- الأسهم
- الإستراتيجيات
- تحقيق النجاح
- ناجح
- الصيف
- تزويد
- سلاسل التوريد
- الدعم
- سوبريم
- نظام
- أنظمة
- الحديث
- الهدف
- ضريبة
- الضرائب
- التكنولوجيا
- تكنولوجيا
- يروي
- تفكير
- رابطة عنق
- الوقت
- نصائح
- الرموز
- مسار
- تجارة
- .
- التجار
- المعاملات
- جديد الموضة
- تريليونات
- شاحنة
- متحد
- المملكة المتحدة
- عالمي
- us
- ديون الولايات المتحدة
- الحكومة الأمريكية
- USD
- لقاح
- التقييمات
- قيمنا
- صمام
- عذراء
- فيرجن جالاكتيك
- فيروس
- حجم
- تصويت
- الأصوات
- W
- حرب
- واشنطن
- شاهد
- مياه
- أسبوعي
- خيرية
- البيت الابيض
- منهجنا
- من الذى
- كسب
- في غضون
- كلمات
- للعمل
- العمال
- أعمال
- العالم
- قيمة
- عام
- سنوات
- التوزيعات للسهم الواحد
- صفر