هامش التباين في مقايضة الجنيه الإسترليني في الأزمات المالية

قمنا بتغطية الزيادة الكبيرة في الهامش الأولي لمقايضات الجنيه الإسترليني في مدونتين حديثتين ؛ كيف قام Kwasi Kwarteng بزيادة IM الخاص بك و Rishi Sunak وتأثير ذلك على IM مقايضات الجنيه الإسترليني. في أول هذه المدونات ، أضاف كريس قسمًا موجزًا ​​في النهاية حول هامش التباين وأردت إلقاء نظرة أعمق على هذا.

هامش التغيير

ستعمل غرفة المقاصة كل يوم على تقييم وتسويق جميع المقايضات في حسابات الأعضاء والعملاء وإما جمع أو دفع التغيير اليومي (PL) لكل حساب. هذا النظام الخاص بالتقييم المستقل وتسوية المكاسب أو الخسائر كل يوم نقدًا هو نظام أساسي لإدارة المخاطر في عمل غرفة المقاصة ويقلل من احتمالية التخلف عن السداد والمخاطر النظامية.

يحتاج أعضاء المقاصة والعملاء إلى سيولة نقدية لتلبية طلب هامش التغير الخاص بهم بعملة التعرض. عندما تكون الأسواق متقلبة، يمكن أن تكون هناك متطلبات كبيرة وغير متوقعة للنقد.

مقايضات الجنيه الإسترليني VM - 1 أغسطس إلى 14 سبتمبر 22

لنلقِ نظرة على مكالمات VM اليومية التي كان سيواجهها حساب بمقايضات الجنيه الإسترليني إذا تم تعليقه على مدى ستة أسابيع من 1 أغسطس 22 إلى 14 سبتمبر 22. تماشياً مع مدوناتنا السابقة ، سنستخدم سونيا سونيا 10Y 100 مليون جنيه إسترليني للحصول على مقايضة ثابتة تم الدخول فيها في 1-أغسطس -22 بمعدل الاسمي آنذاك وهو 1.98٪.

• عرض بترتيب تاريخ تنازلي ، VM اليومي والسابق 5 أيام VM التراكمي.
• كانت أكبر مكالمة VM فردية من CCP للعضو / العميل 1.167 مليون جنيه إسترليني في 5 أغسطس -22
• أكبر VM منفرد دفعه CCP كان 0.66 مليون جنيه إسترليني في 15-Aug-22
• أكبر سحب لمدة 5 أيام بواسطة CCP كان 3.9 مليون جنيه إسترليني (16 أغسطس - 22 أغسطس)
• (كانت الرسالة الفورية لهذا المبادلة في 1 أغسطس 3.8 مليون جنيه إسترليني للمنزل أو 4.5 مليون جنيه إسترليني للعميل)
• خلال فترة 6 أسابيع ، كان VM التراكمي سالبًا 8.5 مليون جنيه إسترليني حيث ارتفعت معدلات مقايضة سونيا 10 سنوات من 1.98٪ إلى 3.23٪ وانخفضت هذه المقايضات mtm

ليس رائعًا ، لكن الأعضاء أو العملاء لم يكن لديهم مشكلة في طرح النقد بالجنيه الإسترليني لهذه الفترة.

مقايضات الجنيه الإسترليني VM - 15 سبتمبر إلى 31 أكتوبر 22

الآن دعونا نلقي نظرة على الأسابيع الستة التالية ، فترة الاضطرابات السياسية والسوقية في أسعار الجنيه الإسترليني.

• كانت أكبر مكالمة VM فردية بواسطة CCP 2.69 مليون جنيه إسترليني في 26-سبتمبر -22
• كان أكبر VM منفرد دفعه CCP هو 2.94 مليون جنيه إسترليني في 17-Oct-22
• أكبر سحب خلال 5 أيام من قبل CCP كان 8.26 مليون جنيه إسترليني (21 سبتمبر -27 أغسطس)
• كان VM التراكمي من 20 سبتمبر إلى 27 سبتمبر - 9.6 مليون جنيه إسترليني! (معدلات 10 سنوات تصل إلى 4.7٪)
• جعل إجمالي VM من 1 أغسطس إلى 27 سبتمبر ضخمًا - 18.5 مليون جنيه إسترليني!
• كان VM التراكمي من 28 سبتمبر إلى 31 أكتوبر + 6.4 مليون جنيه إسترليني ، (انخفضت معدلات 10 سنوات إلى 3.8٪
• وإدراج الأحداث السياسية والسوقية في هذه المواعيد
• كان 23 سبتمبر -22 هو اليوم الذي أعلن فيه كواسي كوارتنج عن ميزانيته المصغرة سيئة السمعة الآن
• 28-سبتمبر -22 بيان BOA لشراء السندات الذهبية التي أعادت الهدوء وخفضت الأسعار
• 14-أكتوبر -22 كواسي كوارتنج مكانه جيريمي هانت كمستشار
• 20-أكتوبر -22 استقالت ليز تروس من رئاسة الوزراء
• 24-أكتوبر -22 انتخب ريشي سوناك رئيسا للوزراء

صناديق التقاعد و LDI

دعنا نستنبط ما ورد أعلاه لمعرفة ما يحتاجه صندوق تقاعد مع إستراتيجية LDI لمقايضات استخدامات السيولة. لذلك نحن بحاجة إلى استخدام مبلغ أكثر تمثيلا بقيمة 1 مليار جنيه إسترليني و 10 سنين للحصول على مقايضة ثابتة ، كان من الممكن أن يحتفظ بها صندوق المعاشات التقاعدية.

• من 1 أغسطس إلى 14 سبتمبر، هناك حاجة إلى 85 مليون جنيه إسترليني نقدًا على مدار 6 أسابيع لنداءات هامش التغيير
• مؤلم ، لكن يمكن السيطرة عليه
• زيادة مفاجئة من 20 سبتمبر إلى 27 سبتمبر ، وهي فترة 6 أيام مع الحاجة إلى 96 مليون جنيه إسترليني!
• الصدمة والرعب والمناقشة تصل إلى المديرين التنفيذيين على مستوى C.
• إن التحركات اليومية الكبيرة في أيام متتالية هي التي تسببت في ضغوط السيولة
• مما أدى إلى الحاجة إلى بيع الأصول ، في هذه الحالة السندات البريطانية ، مما أدى إلى مزيد من الانخفاض في الأسعار ورفع أسعار الجنيه الإسترليني ، إلى أن لم يكن هناك مشترين للسندات البريطانية القديمة ، ...
• لا مكان جيد أن يكون
• ثم تدخل بنك إنجلترا في 28 سبتمبر 22 لاستعادة الهدوء وتراجعت الأسعار

لذا ، في حين أن الزيادة في الرسائل الفورية التي غطيناها في المدونات السابقة كانت مكلفة ، إلا أن مكالمات الأجهزة الافتراضية هي التي تسببت في ضغوط السيولة وساهمت في قضية تدخل البنك المركزي لاستعادة النظام.

يبدو أنني أتذكر قول Kwasi Kwarteng ، "ستفعل الأسواق ما تفعله"قيد الاستجواب في مجلس العموم حول تأثير ميزانيته المصغرة ؛ تصريح أدلى به لإثبات أهمية تجاهل تقلبات السوق على المدى القصير عند وضع السياسة المالية ، ولكنه بيان تحقق بطريقة مختلفة تمامًا.

لا يسعني إلا أن أنهي حديثي باقتباس التسعينيات السيئ السمعة لجيمس كارفيل (كبير الاستراتيجيين لبيل كلينتون) ، "كنت أعتقد أنه إذا كان هناك تناسخ ، أردت أن أعود كرئيس أو البابا أو ضارب بيسبول 400. لكن الآن أود أن أعود كسوق السندات. يمكنك تخويف الجميع."

هذا كل شيء لهذا اليوم.