Jodie Gunzberg ، MD في فهارس CoinDesk ، حول مستقبل فهارس العملات المشفرة

انضمت Jodie Gunzberg مؤخرًا إلى CoinDesk لتوجيه استراتيجية المنتج الخاصة بمؤشرات التشفير الرائدة في الصناعة في TradeBlock ، بصفتها خبيرًا ماليًا متمرسًا يتمتع بخبرة تزيد عن عقدين من الخبرة في إدارة المنتجات المالية والفهرسة.

قبل الانضمام إلى CoinDesk ، جمعت Jodie سيرة ذاتية لا مثيل لها تتضمن الأدوار الأخيرة لرئيس إستراتيجي الاستثمار المؤسسي في Morgan Stanley وشغل منصب رئيس مكتب Graystone Investment Office الذي يدعم Graystone Consulting في مسائل الاستثمار واحتياجات المنتج.

بالإضافة إلى ذلك ، تعزز Jodie أيضًا خبرتها المخضرمة في إدارة المؤشرات من خلال شغل منصب رئيس الأسهم الأمريكية ورئيس السلع والأصول العقارية في S&P Dow Jones Indices لمدة ثماني سنوات ، حيث كانت مسؤولة عن إدارة منتجات المؤشرات الرئيسية بما في ذلك S&P 500 و DJIA و S&P GSCI. تضمنت مهامها إستراتيجية المؤشر الشاملة ، والتطوير المستمر للمنتجات لفرص النمو ، وتثقيف المشاركين في السوق حول الفوائد والمخاطر.

تدافع جودي عن جدوى العملة المشفرة ودورها في النظام المالي الحالي. 

يقول جودي: "لدى [كريبتو] جميع الركائز التي رأيتها في فئات الأصول الناجحة الجديدة الأخرى في تاريخي". "[أدى] إلى زيادة التبني المؤسسي ، والوضوح التنظيمي ، وتوافر المنتجات ، وأنماط التقلب المألوفة ، وزيادة السيولة والحجم."

يتضمن دور Jodie الجديد في TradeBlock تطوير معايير ومؤشرات تتكون من أصول رقمية مثل البيتكوين والإيثريوم. 

تشير جودي إلى أن "الفهرسة ستكون ضرورية لنظام التشفير البيئي". "نظرًا لأن تطوير المعايير القياسية ومؤشرات السوق ستعمل على تشكيل توزيع الأصول والمنتجات القابلة للاستثمار وإدارة مخاطر الصناعة."

اليوم ، تنضم Jodie إلى John Sessa لمناقشة سبب قرارها ترك واحدة من أكبر المؤسسات المالية في العالم للانضمام إلى صناعة التشفير.

تستكشف المقابلة التالية رؤى Jodi حول علاقة العملة المشفرة بالأصول التقليدية ، وتداعيات التضخم المتوقع وأسعار الفائدة القريبة من الصفر ، ومحركات أداء وتصميم المؤشر.

---

متى بدأت تهتم بصناعة العملات المشفرة لأول مرة؟

بدأت أولاً في الاهتمام بصناعة العملات المشفرة العام الماضي بعد انهيار الوباء. عندما بدأ عملائي في ذلك الوقت ، والذين كانوا في الغالب من المستثمرين المؤسسيين ، يسألون عن العملة المشفرة والبيتكوين ، حيث كانوا يبحثون عن أصول بديلة لتنويع محافظهم الاستثمارية.

هل بلغ الاهتمام بالعملات المشفرة لعملائك المؤسسيين ذروته مع طفرة الأسعار في العام الماضي؟

حسنًا ، يمكنك أن تسميها الطفرة أو تسميها الانهيار الوبائي للأصول التقليدية. [عندما انهار السوق من فبراير إلى مارس] بدأت أسعار الفائدة في التحرك نحو الصفر وبدأت الأصول في الانخفاض معًا. 

عندما أقول المؤسسات ، أعني عمومًا المستثمرين الذين تبلغ قيمتها 25 مليونًا أو أكثر مثل صافي الثروات الفائقة ، والمكاتب العائلية ، والمؤسسات ، والأوقاف ، والمعاشات التقاعدية. 

كانت [هذه المؤسسات] تبحث عن أصول بديلة من أجل التنويع بشكل رئيسي ، ولكن بالطبع أيضًا لتوليد الدخل وحماية التضخم كانا في أذهانهم نظرًا لحالة الصناعة وكيف أصبحت الأصول مرتبطة ببعضها البعض ، وكيف أصبح التضخم مصدر قلق كبير ، وكيف تؤثر أسعار الفائدة الصفرية على أي قدرة محتملة على توليد الدخل. 

نظرًا لأن الكثير من الأصول أصبحت مبالغًا فيها ، أعتقد أن المزيد والمزيد من المستثمرين بدأوا يتجهون للسؤال عن العملة المشفرة. من الصعب تحديد وقت محدد [ذي اهتمام متزايد] ، لكنني أقول بالتأكيد أن الوباء سرعته. 

كنتيجة للاهتمام المؤسسي المتزايد من الوباء ، بدأت في تعلم كل ما يمكنني معرفته عن العملة المشفرة خلال ربيع وصيف عام 2020. وافق Morgan Stanley في النهاية على عملائنا المؤسسيين للاستثمار في العملات المشفرة في ذلك الخريف. 

ما هي العوامل التي دفعتك لترك Morgan Stanley للعمل في CoinDesk؟ 

عندما بدأت في معرفة المزيد عن العملات المشفرة ، شعرت أنني بحاجة إلى أن أكون جزءًا من نمو هذه الصناعة. لقد كنت مفتونًا بالمهمة والتكنولوجيا التي تقف وراءها.

لدي خلفية في الرياضيات وعلوم الكمبيوتر والإحصاء. واحترافياً في الفهرسة والبدائل. لطالما كانت الفهرسة والبدائل جزءًا رئيسيًا من مسيرتي المهنية. 

يبدو أن CoinDesk ، خاصة بعد استحواذها على TradeBlock ، هو المكان المثالي بالنسبة لي كمفهرس تشفير رائد في الصناعة للانضمام إليه. 

ما هو التحدي الأكبر الذي تواجهه منذ أن بدأت العمل في صناعة العملات المشفرة؟

التحدي الأكبر هو منحنى التعلم الحاد. إنها طريقة مختلفة في التفكير فيما يتعلق بكيفية إنشاء مخزن للقيمة وما تفعله blockchain بشكل مشابه للتمويل التقليدي. 

كانت سرعة منحنى التعلم وعلاقة العملة المشفرة بالنظام المالي التقليدي هي الجزء الأكثر تحديًا ، ولكنها أيضًا الجزء الأكثر متعة. أعتقد أن هذا ما يجعلها ممتعة. أوجه التشابه والاختلاف ، والتعلم عنها ، وتعليم الآخرين ما أتعلمه. 

إنه حقًا وقت ممتع. انها رائعة. إنه شيء يسعدني أن أستيقظ كل يوم وأتعلم شيئًا جديدًا عنه. 

جوني: صناعة العملات الرقمية سريعة الخطى حقًا. يبدو أن كل صباح يجلب شيئًا جديدًا. في غضون أسابيع فقط ، يمكن أن يبدو السوق مختلفًا تمامًا عما كان عليه في السابق. 

جودي: نعم هو كذلك. هذا جزء كبير مما هو عظيم في أن تكون في مجال التمويل ، أليس كذلك؟ لأن الأسواق تعلمك شيئًا جديدًا إلى حد كبير كل يوم. بغض النظر عما عشناه في الماضي ، غالبًا ما يكون التاريخ متناغمًا ولكنه لا يتطابق تمامًا. لذا حتى عندما تعتقد أنك رأيت الكثير ، فهناك دائمًا بعض المفاجآت [التي تجعلها ممتعة]. 

ما هي مسؤولياتك الرئيسية بصفتك العضو المنتدب لمؤشرات CoinDesk؟

ستتمثل مسؤولياتي الرئيسية في وضع إستراتيجية العمل حول إدارة المنتج والعمل كدليل واتصال لبناء الإدارات المختلفة المطلوبة لإدارة أعمال المؤشر بفعالية. 

ما نهدف إلى القيام به [في CoinDesk] هو أن نكون المزود الرائد للمؤشر في مجال التشفير من خلال توفير الفهارس التي تمثل كلا من المعايير القياسية ومؤشرات السوق التي ستكون بمثابة الأساس للمنتجات المرتبطة بالمؤشر. 

ما هو الاختلاف الأكبر بين إدارة مؤشرات CoinDesk بدلاً من مؤشرات التمويل التقليدية مثل SP500؟ هل تم تصميم بعض المؤشرات خصيصًا للمستثمرين المؤسسيين أو المستثمرين الأفراد؟

المؤشر في حد ذاته ليس بالضرورة لمستثمر تجزئة أو مؤسسي. يتعلق الأمر بالمنتجات التي ترخص الفهارس ونوع المنتجات. 

في كثير من الأحيان نجد أن الاختلافات في المنتجات تأتي في شيء مثل صناديق الاستثمار المتداولة أو الصناديق المشتركة ، حيث يحظى ذلك بشعبية كبيرة لمستثمري التجزئة. وفي الوقت نفسه ، بالنسبة للمستثمر المؤسسي ، ترى المزيد من الحسابات المنفصلة أو المنتجات المشتقة. 

لذلك ، فإن موفري المنتجات هم الذين يقومون بترخيص الفهارس التي تحدد مدى ملاءمتها لمؤسسة أو لمستثمر تجزئة. الجزء الآخر من هذه المعادلة هو ما إذا كان الأصل نفسه أكثر ملاءمة بشكل عام للمؤسسات أو البيع بالتجزئة.

عادة ما يكون للمؤسسات أهداف مختلفة عن مستثمري التجزئة. قد يكون للمستثمرين الأفراد هدف مثل الادخار للتعليم الجامعي أو التقاعد. من ناحية أخرى ، قد يكون للأهداف المؤسسية علاقة بمطابقة الأصول والخصوم أو معدل الإنفاق في الهبة أو المؤسسة. يمكن أن تتحمل المؤسسات أيضًا قدرًا أكبر من المخاطر بسبب قاعدة ثروتها وأفقها الزمني. 

هناك أهداف (مؤسسية) مختلفة غالبًا ما تتطلب بدائل مثل صناديق التحوط أو السلع أو التشفير أو الماكرو العالمي بميزات فريدة من فئات الأصول المختلفة. قد تكون هذه البدائل مناسبة بشكل أفضل للمستثمرين المؤسسيين بناءً على تلك الأهداف فقط ، ولكن لا يوجد شيء مختلف عن المؤشرات نفسها. أساس البناء هو نفسه. أيضا ، المنهجية أو العملية متشابهة.  

قد تأتي بعض الاختلافات الرئيسية في التشفير من البيانات اللامركزية وهيكل التبادل. لذلك ، يبدو توحيد السعر المرجعي أكثر تشابهًا إلى حد ما مع العمليات في الدخل الثابت أو السلع بدلاً من الأسهم ، وهو مصدر تسعير أكثر مرونة ومتفق عليه يأتي من البورصة. بينما يمكنك الحصول على العديد من مصادر التسعير المختلفة للسند أو في السوق الفوري للسلع. 

هل هناك أي تحديات محددة في بناء مؤشر للعملات المشفرة مثل انخفاض حجم التجارة أو السيولة لبعض الرموز المميزة؟ 

فهارس التشفير دقيقة وسريعة تمامًا مثل أي أصل آخر. 

تعكس العملات المشفرة الأكبر والأكثر سيولة ذات الأحجام الأكبر ما نراه في جميع الأصول الأخرى. أعني التفكير في الأسهم من حيث الحجم مثل رؤوس الأموال الكبيرة والمتوسطة والصغيرة والمتناهية الصغر. يمكن القول إن هناك المزيد من فرص ألفا في تداول بعض الأسواق الأقل كفاءة.

كما هو الحال أيضًا في تداول السندات ، يمكن إنشاء الكثير من ألفا فقط من خلال فروق الأسعار نفسها في مؤشرات السندات ، لا سيما تلك التي لها قيمة سوقية مرجحة قائمة - وهي أهمها - فهي تخصص المزيد لمصدري الديون الأعلى ، مما يعطي مساحة كبيرة للإدارة النشطة لتتفوق في الأداء. 

هناك طرق مختلفة لوزن هذه الفهارس. لا يجب أن يكون من خلال القيمة السوقية أو الحجم أو السيولة. يمكن أن يكون من خلال وزن المخاطرة. هناك العديد من الطرق المختلفة لبناء [الفهارس]. لا أرى أي عملة مشفرة مختلفة عن الأصول الأخرى فيما يتعلق بكيفية بقاء الاحتمالات في بناء المؤشر. 

بصفتك المدير الإداري لمؤشرات CoinDesk ، ما هي رؤيتك المستقبلية لاستخدام فهارس التشفير؟

أنا متفائل على المدى الطويل حيث تعمل العملة المشفرة على تسريع تطوير نظام مالي أفضل. أعتقد أن هناك فرص نمو هائلة ، لذلك أنا متحمس لأن أكون جزءًا منها.

أعتقد أيضًا أن هذا سيسرع من اعتماد الطاقة المتجددة حيث تدرك شركات الطاقة الكبرى أهمية قوتها لعمال المناجم كعملاء ، لذلك أعتقد أن مستقبل [الفهارس] المشفرة ضخم. 

أخيرًا ، ستكون فهارس التشفير هي الأساس لفئة الأصول في تحديد المخصصات ، ثم ستكون بمثابة فهارس سوق لمنتج مرتبط بالمؤشر يمنح حق الوصول إلى المستثمرين الذين يتطلعون إلى ملء أدوار المحفظة المختلفة.

هل يمكن للمستهلك العادي أو مستثمر البيتكوين الاستفادة من فهارسك أم أنك تستخدم الفهارس فقط من قبل الشركات المؤسسية في هذا الوقت؟

نعم ، يستفيد أي مستهلك عادي من المؤشر على الأرجح بإحدى طريقتين أو ثلاث.

أحدها أنه يمكنهم التعلم من الفهرس في سياق تعليمي. يمكن استخدام الفهارس أو الأسعار المرجعية [سواء تم نشرها في مقال أو عبر الإنترنت أو على التلفزيون] لمعرفة ما إذا كان السوق في حالة صعود أو هبوط أو كأدوات لمعرفة تاريخه. يمكن أن تخدم الفهارس بالتأكيد الغرض من هذا المعيار. 

يمكن للمستهلكين أيضًا استخدام الفهارس كمعايير إذا كانوا يريدون تقييم أداء مديريهم النشطين أو شراء منتجات مرتبطة بالفهرس الأساسي الذي يجعل استراتيجية الفهرس قابلة للوصول. 

لذا ، نعم ، أعتقد أن هناك أهمية كبيرة لمؤشرات CoinDesk بالنسبة للمستثمر العادي في العملات المشفرة اليوم.  

يحتوي CoinDesk على فهارس أصول فردية ومتعددة الأصول. ما هي الاختلافات الرئيسية بين كيفية هيكلة واستخدام الفهارس؟

كما يشير الاسم ، فإن الاختلاف بين فهارس الأصول المفردة والأصول المتعددة هو عدد الأصول المدرجة. لذلك ، لديك أصل واحد لفهارس الأصول الفردية ، ولديك أصول متعددة للفهارس التي لديها أكثر من أصل واحد.

تُستخدم مؤشرات الأصول الفردية بالتأكيد كمؤشرات للسوق وقطع فردية في المحتوى التعليمي من حيث كيفية مزجها مع الأصول الأخرى. يتم استخدامها أيضًا في المنتجات المرتبطة بالمؤشر حيث يحب المستثمرون استخدام تلك المنتجات المرتبطة بالمؤشر للتعرض لأصول فردية تمامًا مثلما قد ترى شخصًا يشتري منتجًا من الذهب أو النفط. 

بقدر ما تذهب فهارس الأصول المتعددة ، فهي أكثر للسلال التي تمثل "فئة الأصول". يمكن أن تكون مرجحة للقيمة السوقية ؛ على سبيل المثال ، لدينا مؤشر CoinDesk Large Cap Index (DLCX) الذي يحتوي على خمس عملات مشفرة مختلفة تشمل Bitcoin و Ethereum و Bitcoin Cash و Litecoin و Chainlink. لذلك ، يمكن للمستثمرين استخدام ذلك لمزيد من التنويع إذا أرادوا ذلك. يمكن أن يكون أيضًا بمثابة وكيل لفئة الأصول في نماذج تخصيص الأصول. 

هل ترى المزيد من المستثمرين يتدفقون على البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى كتحوط ضد التضخم المتوقع؟

نعم أفعل. أود أن أقول إن [هذه الحركة نحو Bitcoin] متشابهة ولكنها مختلفة في كيفية تدفق المستثمرين نحو الأصول الحقيقية كتحوط من التضخم. إذا قمت بتقسيم مكونات مؤشر أسعار المستهلك ، فإن الطاقة هي المكون الأكثر تقلبًا ، مما يجعل تخصيصًا صغيرًا جدًا للطاقة تحوطًا فعالًا للتضخم. ومع ذلك ، لا يتم تضمين العملات المشفرة في التضخم ولكنها تستخدم الطاقة ، لذلك يمكن أن ترتفع تكلفة الإنتاج مع التضخم وإبطاء العرض.

التشابه بين العملات المشفرة والسلع هو أن كلاهما مسعّر بالدولار. لذلك مع انخفاض الدولار ، يتم تعزيز أسعار العملات المشفرة والسلع - كل شيء آخر متساوٍ -. هذا يجعل من التحوط الفعال ضد التضخم. 

التشابه الآخر في الندرة. تعتبر السلع القابلة للتجديد مثل الثروة الحيوانية الزراعية أقل قوة من الطاقة والمعادن كتحوط من التضخم ونظرًا للإمداد الثابت من Bitcoin ، فإن الخاصية هي نفسها التي لا يمكن الاستعاضة عنها. 

العديد من العملات المشفرة مثل البيتكوين لديها إمداد ثابت من الرموز التي تمنع التخفيف طويل المدى للأصل من خلال تحديد المبلغ النهائي الإجمالي لتوريدها. هل تعتقد أن الندرة هي سبب رئيسي لاستخدام العملة المشفرة كوسيلة للتحوط من التضخم؟

الندرة ضخمة ، وهذا في أي أصل. العرض الثابت هو معادلة لارتفاع الأسعار مع ارتفاع الطلب. هذا مهم ، لكن الجزء الآخر ، حتى عندما لا يكون العرض ثابتًا كما هو الحال في الزراعة والثروة الحيوانية ، هو أن أي شيء مسعّر بالدولار ، ما هو التشفير ، عندما ينخفض ​​الدولار يكون مفيدًا لأي شيء مسعّر بالدولار ، كل شيء آخر متساوٍ . 

إلى أين يتجه مستقبل صناعة العملات الرقمية برأيك؟

من أهم الأمور المتعلقة بمستقبل العملات المشفرة كيف سيتم دمجها في تخصيص الأصول لأنه عندما تفكر في الاستثمارات وإضافة الأصول ، يكون السؤال دائمًا "لأي هدف؟". 

إحدى الطرق التي قد أفكر بها بشأن العملة المشفرة من حيث توزيع الأصول هي التفكير في ماهية تخصيص الأصول بالضبط. على الرغم من عدم تحديدهما جيدًا ، أعتقد أنهما إطاران مقبولان على الأقل.

أحد الأطر هو فئات الأصول الفائقة ، حيث نقسم جميع أصول العالم إلى ثلاث فئات أصول رئيسية. سيكون أحدها الأصول الرأسمالية التي تولد الدخل. هذه أشياء مثل الأسهم والسندات والعقارات والبنية التحتية في هذا الإطار. فئة الأصول الثانية تسمى قابلة للتحويل أو قابلة للاستهلاك. هذه أصول مثل السلع. أخيرًا ، الثالث هو مخزن الأصول القيمة. هذا هو المكان الذي توجد فيه الأصول مثل العملات أو الفنون الجميلة. 

في بعض الأحيان يمكن أن تقع الأصول في أكثر من فئة واحدة من هذه الفئات. يشبه البيتكوين الذهب الرقمي ويمكن أن يكون بمثابة مخزن للقيمة. رغم ذلك ، يمكن اعتبار شيء مثل الأثير لملء أي من هذه المجموعات. يعتمد ذلك على التطبيق فيما يتعلق بالمكان المناسب للعملات المشفرة في إطار عمل المحفظة.

بدلاً من ذلك ، قد يكون النهج الكمي هو إطار عمل تجريبي أو التعرض للسوق ينتج عنه عائد لا يعتمد على المهارة ولكن يمكن تحديده بواسطة عوامل مثل الأسواق المالية أو أسعار الفائدة أو التقلبات أو فروق الائتمان. من الواضح أن العملة المشفرة هي إحدى هذه القطع غير المرتبطة. لن أتفاجأ برؤية تخصيصات [المحفظة] في مكان ما بين 1-5٪ للتنويع بموجب هذا الإطار الكمي باستخدام بيتا أو التعرض للسوق. 

بقدر ما تذهب الرؤية المستقبلية ، أعتقد أن الأمر كله يعتمد على أطر تخصيص الأصول.

 سيكون من المثير للاهتمام للغاية أن نرى كيف قررت شركات التمويل وإدارة الثروات التقليدية دمج العملات المشفرة في استراتيجياتها الاستثمارية لأنواع مختلفة من المستثمرين. نظرًا لأن الصناعة أصبحت أكثر انتشارًا ، فأنا متحمس لرؤية التطور المستقبلي لمنتجات التشفير الجديدة.

 أعتقد أن هناك فرصة كبيرة هنا. حتى بالنسبة لتطوير سوق المشتقات بالكامل ، والعقود الآجلة ، والخيارات ، والمبادلات ، والمنتجات المهيكلة والصناديق مثل ETFs أو ETNs ، ومنتجات التأمين. هناك عالم من تطوير المنتجات يتم إنشاؤه من الفهارس كأساس.

تشكر CoinCentral جودي Gunzberg على هذه المقابلة ورؤيتها. 

المصدر: https://coincentral.com/jodie-gunzberg-md-of-coindesk-indexes-on-the-future-of-crypto-indexes/