جاذبية جماعية: هل يمكن أن يثير التحويل الإلكتروني للعقود الآجلة لبيتكوين المستثمرين الأمريكيين؟

هل الصناديق المتداولة في البورصة المشفرة (ETFs) قادمة أخيرًا إلى الولايات المتحدة الأمريكية؟ تُباع العشرات من صناديق الاستثمار المتداولة القائمة على العملة المشفرة أو المنتجات الشبيهة بصناديق الاستثمار المتداولة حاليًا في البورصات المنظمة في أوروبا ، بينما قدمت كندا والبرازيل بالفعل إصداراتهما الخاصة هذا العام. ومع ذلك ، على مدار السنوات الثماني الماضية ، لم تفز أي شركة استثمار بموافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على ETF المدعومة بالعملة المشفرة. ربما تتحرك الرياح الآن. 

قال جون سارسون ، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Sarson Funds LLC ، لـ Cointelegraph: "ستتم الموافقة على Bitcoin ETF القائم على العقود الآجلة في الأسابيع المقبلة ، وليس الأشهر" ، مضيفًا أن "سوق العقود الآجلة لـ Bitcoin يتم اختبارها بشكل جيد للغاية الآن. السائل في سن الثالثة ".

لم تكن التوقعات واعدة تقريبًا قبل شهر ، لكن الأمور اكتسبت زخمًا في 3 أغسطس عندما أشار رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية غاري جينسلر في بيان إلى أن الوكالة التنظيمية الأمريكية لم يكن بالضرورة يعارض إلى بيتكوين المستندة إلى العقود الآجلة (BTC) صناديق الاستثمار المتداولة.

قال جينسلر أنه كان كذلك نتطلع إلى مراجعات موظفيه الإيداعات الأخيرة من الشركات التي تتطلع إلى تسويق الصناديق المتداولة في البورصة مع التعرض غير المباشر للعملات المشفرة الرائدة في العالم ، "لا سيما إذا كانت [عروض الصناديق] مقصورة على CME" - أي بورصة شيكاغو التجارية - "عقود بيتكوين الآجلة المتداولة".

علقت كاثلين موريارتي ، كبيرة المستشارين في Chapman and Cutler LLP ، على كوينتيليغراف: "لقد فاجأنا جينسلر جميعًا". بيان Gensler ، جنبًا إلى جنب مع الانسحاب اللاحق لـ Ethereum (ETH) دفعت إيداعات ETF من قبل مديري الصناديق VanEck و ProShares اثنين من محللي Bloomberg للاعتقاد بأنه يمكن الموافقة على Bitcoin ETF القائم على العقود الآجلة في أكتوبر.

هل هذه القراءة أكثر من اللازم في أوراق الشاي الخاصة بالوكالة؟ هل صندوق BTC ETF القائم على العقود الآجلة وشيك حقًا ، وإذا كان الأمر كذلك ، فلماذا لا يستطيع ETF الحصول على ملكية مباشرة في Bitcoin؟ قد يعتقد جينسلر ، الذي كان يرأس لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) التي تنظم أسواق المشتقات الأمريكية - بما في ذلك العقود الآجلة - أن صناديق الاستثمار المتداولة المستندة إلى العقود الآجلة توفر طبقة أخرى من حماية المستثمر ، أي إشراف هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) فوق إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC).

ضع في اعتبارك أيضًا أن صندوق BTC التعاوني المستند إلى العقود الآجلة, حصلت Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX) على موافقة SEC في يوليو دون الكثير من الضجة. ربما تستخدم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أموال التشفير المستندة إلى العقود الآجلة كمنتج انتقالي لاختبار المياه التنظيمية مع صناديق الاستثمار المتداولة القائمة على العملة المشفرة والتي يجب اتباعها في عام 2022 ، على سبيل المثال ، إذا سارت الأمور على ما يرام. ثم مرة أخرى ، هو المستقبلي هل حقا Bitcoin ETF أفضل منتج للمستثمرين؟

هل صناديق الاستثمار المتداولة بيتكوين في متناول اليد؟

قال كريس كايبر ، نائب الرئيس في CFRA Research ، لـ Cointelegraph: “نعتقد أنها مسألة وقت فقط. بالنظر إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تسمح بصناديق الاستثمار المتداولة في الذهب على أساس العقود الآجلة ، سيكون من الصعب عليهم عدم الموافقة في النهاية على ETF بيتكوين بناءً على سوق عقود بيتكوين الآجلة الراسخة الآن ".

كيف يمكن لمحللي Bloomberg Eric Balchunas و James Seyffart تفسير سحب VanEck و ProShares لمقترحات ETFs Ethereum كعلامة جيدة لصناديق ETFs المشفرة قد يكون محيرًا للوهلة الأولى ، ولكن كما أوضح الرئيس التنفيذي لشركة Banz Capital John Iadeluca لـ Cointelegraph: "بينما قام VanEck و ProShares بسحب Ethereum بسرعة بالنسبة لتطبيقات ETF الآجلة ، لم يفعلوا الشيء نفسه مع Bitcoin الخاص بهم طلبات ETF الآجلة ، والتي يبدو أنها علامة إيجابية للموافقة على Bitcoin ETF ". عندما رأى مقدمو هذه الأموال أن بابًا واحدًا مفتوحًا ، لم تكن هناك حاجة لمراقبة جميع الأبواب ، على الأرجح.

أشار Iadeluca أيضًا إلى أنه عندما اتخذت بورصة Chicago Mercantile خطواتها الأولى نحو العقود الآجلة للعملات المشفرة ، بدأت بعقود Bitcoin الآجلة ، وعقود Ethereum الآجلة بعد عدة سنوات. وأضاف موريارتي: "سيكون من المنطقي أن يحدث نفس الترتيب مع صناديق الاستثمار المتداولة الآجلة ، ويبدو أن نشاط تطبيق ETF الأخير يشير إلى حدوث ذلك في وقت أقرب مما هو متوقع":

"الشيء الغريب الآخر الذي لم يذكره أحد هو أنه في 11 مايو 2021 ، أصدر قسم [SEC] لإدارة الاستثمار بيانًا بشأن وجهات نظره الحالية بشأن الأموال المسجلة بموجب قانون 1940 للاستثمار في عقود البيتكوين الآجلة. قال البيان إنه لا يسمح حتى الآن بطرح الصناديق المسجلة بقانون 1940 والتي هي صناديق ETFs توفر تعرض Bitcoin من خلال الاستثمار في عقود Bitcoin الآجلة ".

من الواضح أنه لا يزال هناك بعض الغموض. قال موريارتي ، الذي عمل مع كاميرون وتايلر وينكليفوس في أول طلب SEC لـ Bitcoin ETF في عام 2013 ، والذي رفضته الوكالة في عام 2017: "حول الموافقة في أكتوبر ، لا أحد يخمن".

أفضل منتج للمستثمرين؟

لماذا قد توافق هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على ETF مستقبليًا مشفرًا قبل مؤسسة فعلية؟ بعد كل شيء ، "صناديق بيتكوين المستندة إلى العقود الآجلة لا تستثمر مباشرة في العملة المشفرة - لا تتبع BTC عن كثب مثل الأموال المملوكة فعليًا" ، ويمكن أن تكون أكثر تكلفة ، كابيل راثي ، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لعملة مشفرة مؤسسية تبادل كروس تاور ، قال لكوينتيليغراف. الشركة "غير مقتنعة بأنها أفضل وسيلة للمستثمرين. إنه يخلق أوجه قصور كبيرة فيما يتعلق بالتداول المستمر وتكاليف التمديد ".

قالت نينا ميشرا ، مديرة أبحاث ETF في Zacks Investment Research ، لـ Cointelegraph: "يفضل المستثمرون صناديق الاستثمار المتداولة المتداولة في Bitcoin ، ولكن إذا لم ير المستثمرون أي عملة بيتكوين فعلية قادمة ، فسيشترون صناديق الاستثمار المتداولة الآجلة". إنها تعتقد أن الموافقة على النسخة المستندة إلى العقود الآجلة من المحتمل أن تكون قريبًا ، ربما في نوفمبر.

بالطبع ، لم تكن هذه ليست العملة المشفرة ETF التي كان معظمها ينتظرها - Balchunas مقارنة إنه "تقديم بيرة O'Doul [غير الكحولية] عندما يريد الحفلة بيرة حقيقية" - لكن سارسون ، على سبيل المثال ، لم ينزعج.

قال لـ Cointelegraph: "ستحظى BTC ETF المستندة إلى العقود الآجلة بشعبية كبيرة ، تمامًا كما تحظى صناديق ETFs للسلع المستندة إلى العقود الآجلة بشعبية كبيرة لدى المستثمرين". "أعتقد أنه بالكاد يمكن تمييزه عن ETF سلعة مادية." كما أن أشكال الضريبة "الحتمية K-1" لن تثني الكثيرين عن الاستثمار في المنتجات القائمة على العقود الآجلة ، كما أضاف.

هل يمكن لموافقة ETF المستندة إلى العقود الآجلة أن تفتح الباب أمام صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى القائمة على التشفير في الولايات المتحدة؟ قال راثي لكوينتيليغراف: "إن إطلاق BTC ETF يمكن أن يعزز احتمالات صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة" المادية "في المستقبل القريب". يمكن للمسؤولين الذين يتطلعون إلى إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة ماديًا أن يشيروا إلى مؤسسة التدريب الأوروبية العاملة القائمة على العقود الآجلة كنوع من إثبات المفهوم. وأضاف راثي: "يمكنهم تقديم بيانات واضحة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات حول سبب كون صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة ماديًا أفضل بكثير للمستثمرين من ETF المستندة إلى العقود الآجلة."

مخاوف بشأن التلاعب بالسوق

سؤال آخر هو لماذا تعتقد هيئة الأوراق المالية والبورصات (على ما يبدو) أن ETF المستندة إلى العقود الآجلة من Bitcoin ستوفر حماية للمستثمر أكثر من تلك التي تستثمر مباشرة في العملة الرقمية. بعد كل شيء ، "لقد عانى سوق العقود الآجلة للسلع الأساسية من عمليات التلاعب في السوق على نطاق واسع منذ بدايتها ،" كما قال أستاذ القانون جي دبليو ماركهام كتب قبل بضع سنوات ، وما زالت هذه مشكلة.

في أبريل ، أطلق المنظمون الأمريكيون "واحدة من أكبر تحقيقات التلاعب بسوق النفط في التاريخ" التي زعم التجار فيها تقلص أسواق العقود الآجلة للنفط.

أقر Kuiper بأن مثل هذا الموقف سيكون "غريبًا إلى حد ما" ، بالنظر إلى أن مصدر قلق رئيسي لـ SEC فيما يتعلق بصناديق Bitcoin ETFs هو الافتقار إلى التنظيم حول السوق الفوري والمخاوف بشأن التلاعب بالسوق ، حيث أخبر Cointelegraph:

"في حين أن سوق العقود الآجلة أكثر تنظيماً ، فإن العقود الآجلة هي مشتق وبالتالي يتم تجريدها بعيداً عن السلعة الأساسية. لذلك ، يبدو أنه يجب أن يكون هناك المزيد من القلق بشأن التلاعب المحتمل بالسوق مع سوق العقود الآجلة للبيتكوين نظرًا لأنه يتم رفعه وتسوية النقد ، مع عدم الحاجة إلى تبادل عملات البيتكوين الفعلية أو تسويتها ".

علاوة على ذلك ، أضاف راثي: "يعمل Gensler على حل مخاطر الائتمان للطرف المقابل من خلال دعم ETF للعقود الآجلة. كما أنه يضغط من أجل منتج رأته هيئة الأوراق المالية والبورصات في الماضي ، مثل VXX (ETF المتقلب) و USO (ETF للنفط) ، والتي تستند أيضًا إلى العقود الآجلة ". ومع ذلك ، فهو يعتقد أنه في حين أن ETF للعقود الآجلة للبيتكوين "يحل مشكلة واحدة ، فإنه يخلق عدم كفاءة كبيرة في التكلفة. كما أنه يزيد من مخاطر أن يحاول صانعو أسواق العقود الآجلة التلاعب بالصفقات التي سيجريها مدير ETF كل شهر ".

كما لوحظ ، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على صندوق BTC المشترك المفتوح من ProFunds في يوليو ، والذي يستثمر بشكل أساسي في عقود Bitcoin الآجلة ، ويعتقد البعض أن هذه الموافقة دفعت المزيد من مسؤولي الصناديق إلى تقديم ملف Bitcoin ETF القائم على العقود الآجلة.

تحظى صناديق الاستثمار المتداولة بشعبية متزايدة مقابل الصناديق المشتركة بسبب انخفاض رسومها وكفاءتها الضريبية وقدرتها على التداول مثل الأسهم. من بين الشركات التي قدمت لتقديم صناديق Bitcoin ETF المستندة إلى العقود الآجلة في أغسطس ، Invesco و VanEck و Valkyrie Digital Assets و Galaxy Digital و ProShares ، وهي شركة تابعة لـ ProFunds.

الجدول الزمني لصندوق Bitcoin "المادي"

متى يمكن توقع صندوق ETF أمريكي يستثمر مباشرة في الأصول الرقمية مثل Bitcoin و Ethereum - أي "البيرة الحقيقية؟" صرح مايكل فينوتو ، المؤسس المشارك ورئيس الاستثمار في Toroso Investments ، لـ Cointelegraph قائلاً: "إن وجود Bitcoin ETF حقيقي مدعوم باحتفاظ وتخزين Bitcoin حقيقي - على غرار GLD مع الذهب - لا يزال غير محتمل". وأضاف أن المرشحين للموافقة الوشيكة هم جميع استراتيجيات بيتكوين ، باستخدام العقود الآجلة والأوراق المالية الأخرى "في محاولة لتتبع سلوك البيتكوين. قد يكون خطأ التتبع مرتفعًا جدًا ".

يرى ميشرا أن صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين المستندة إلى العقود الآجلة هي منتج انتقالي. يمكن أن تأتي الموافقات الأمريكية المتعددة في نوفمبر ، وإذا كانت تعمل بسلاسة ، فقد توافق لجنة الأوراق المالية والبورصات على صناديق الاستثمار المتداولة المادية في النصف الأول من عام 2022 ، ربما.

عندما تكون كل من صناديق الاستثمار المتداولة الآجلة والمادية متاحة للمستثمرين أخيرًا ، تتوقع ميشرا أن تكون صناديق الاستثمار المتداولة الفعلية أكثر شيوعًا من تلك القائمة على العقود الآجلة. في الواقع ، قد يهاجر العديد من أولئك الذين يحملون صناديق Bitcoin ETF المستندة إلى العقود الآجلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفعلية.

هذا الموضوع ذو علاقة بـ: تقلب التشفير الكبير: هل يمكن أن تتفوق Ethereum على Bitcoin؟

ماذا عن ETF Ethereum؟ قال ميشرا: "ليس هناك وقت قريب" ، مضيفًا أنه من المحتمل فقط بعد الموافقة النهائية على BTC ETF المادية. هل الموافقة على مؤسسة التدريب الأوروبية المدعومة ماديًا في الولايات المتحدة ستكون حدثًا كبيرًا؟ وقالت لكوينتيليغراف: "بشكل عام ، سيكون هذا أمرًا إيجابيًا لعالم التشفير". ابتعد العديد من المستثمرين عن الاستثمار في العملات المشفرة بسبب مخاوف أمنية ، مثل فقدان الوصول إلى محافظهم. "صندوق الاستثمار المتداول سيكون أكثر أمانًا وأسهل في التداول."

بشكل عام ، يبدو أن صناديق الاستثمار المتداولة المستندة إلى العقود الآجلة قد يكون من الأسهل على هيئة الأوراق المالية والبورصات الموافقة عليها في هذه المرحلة ، حتى لو كان تتبع البيتكوين الخاص بها غير كامل وكانت رسومه أعلى. يمكن أن يلعب دورًا إيجابيًا كمنتج انتقالي ، مما يجعل المستثمرين والمنظمين أكثر راحة مع نظام التشفير البيئي الجديد. ومع ذلك ، قال راثي لكوينتيليغراف: "من الواضح أن صندوق ETF المدعوم فعليًا ، على غرار GLD ، سيكون الوسيلة المثلى للمستثمرين".

المصدر: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors