تنظيم التمويل الرقمي: ماذا تعني لائحة الاتحاد الأوروبي للأسواق في الأصول المشفرة (MiCA)؟ (ميتي فريدون)

لقد غير التمويل الرقمي بلا شك الطريقة التقليدية لتقديم الخدمات المصرفية والمالية ، مما أتاح وصولاً أكبر إلى الخدمات المالية ، وعرض خيارات أوسع وزيادة كفاءة العمليات. في الاتحاد الأوروبي (EU) استخدام
تسهل التقنيات المبتكرة في القطاع المالي التغييرات في سلاسل القيمة ، وأن التبعيات على المنصات الرقمية تتزايد بسرعة ، وأن مجموعات الأنشطة المختلطة الجديدة آخذة في الظهور.

في حين أن هذه الاتجاهات تفتح مجموعة من الفرص لكل من المستهلكين والمؤسسات المالية في الاتحاد الأوروبي ، فإنها تفرض أيضًا مخاطر وتحديات تنظيمية جديدة. على وجه الخصوص ، ساهم الرقمنة المتزايدة لأنشطة الخدمات المالية في التجزئة
من سلسلة القيمة للخدمات المالية بسبب الاعتماد المتزايد للمؤسسات المالية على الخدمات التي تقدمها شركات التكنولوجيا أو مع ظهور FinTechs التي لها مناصب متخصصة في السوق.

أظهرت أزمة العملة المستقرة Terra and Luna في وقت سابق من هذا العام مرة أخرى المخاطر التي يتكبدها أصحابها في غياب التنظيم ، فضلاً عن الآثار المترتبة على الأصول المشفرة الأخرى. أكدت هذه التطورات السلبية في سوق الأصول المشفرة
الحاجة الملحة إلى تنظيم على مستوى الاتحاد الأوروبي. بالإضافة إلى ذلك ، فإن الاعتماد الكبير على شركات التكنولوجيا من قبل المؤسسات المالية قد يخلق مخاطر على الاستقرار المالي ، حيث يتم استخدام نفس العدد الصغير من الشركات من قبل العديد من الشركات عبر القطاع المالي. على نفس المنوال،
قد يؤدي دخول BigTechs إلى الخدمات المالية إلى خلق مخاطر تركيز ورفع مستوى تكافؤ الفرص بالنسبة للجهات الفاعلة الحالية.

على وجه الخصوص ، لم يتم تصميم الأطر التنظيمية والإشرافية الحالية مع وضع هذه التطورات التكنولوجية والتنافسية في السوق في الاعتبار. من الواضح أنه ، لإعداد القطاع المالي في الاتحاد الأوروبي لاغتنام الفرص التي توفرها بشكل أفضل
مطلوب تقنيات جديدة وتقارب إشرافي وتنظيمي عبر الاتحاد الأوروبي. يجب أن يتيح هذا التقارب أيضًا طرح حلول التمويل الرقمي المبتكرة بسرعة في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي ، مع الحفاظ على الاستقرار المالي وضمان المستهلك
حماية.

في الواقع ، تعمل السلطات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي بالفعل على مثل هذه القضايا منذ عدة سنوات. التالية جمهور
مشاوراتو خطة العمل على FinTech و التوعية المالية الرقمية، الاوربيون
اعتمدت المفوضية (EC) أ حزمة التمويل الرقمي (DFP) في سبتمبر 2020. تتكون من استراتيجية التمويل الرقمي (DFS) ، والمقترحات التشريعية بشأن الأصول المشفرة و
المرونة الرقمية ، تهدف DFP إلى إنشاء قطاع مالي تنافسي في الاتحاد الأوروبي يمنح المستهلكين إمكانية الوصول إلى المنتجات المالية المبتكرة ، مع ضمان حماية المستهلك والاستقرار المالي.

تهدف DFS إلى تحديد نية المفوضية لمراجعة الأطر التشريعية للخدمات المالية الحالية من أجل حماية المستهلكين وحماية الاستقرار المالي وحماية نزاهة القطاعات المالية في الاتحاد الأوروبي وضمان تكافؤ الفرص
مجال. وهي تتناول المخاطر المرتبطة بالتجزئة في السوق الرقمية الموحدة للخدمات المالية ، وتتصدى للتحديات والمخاطر الجديدة المرتبطة بالتحول الرقمي وتضمن أن يسهّل الإطار التنظيمي للاتحاد الأوروبي العمل الرقمي.
الابتكار لصالح المستهلكين وكفاءة السوق. يجب أيضًا التأكيد على أن DFS قد أنشأت أيضًا مساحة بيانات مالية على مستوى الاتحاد الأوروبي لتعزيز الابتكار القائم على البيانات وتحديد ولايات جديدة للهيئة المصرفية الأوروبية فيما يتعلق
للهويات الرقمية والذكاء الاصطناعي ، وكذلك RegTech و SupTech.

وعلى الرغم من أن
قانون الأسواق الرقمية (DMA) الذي تم اعتماده في عام 2020 قد حدد بالفعل إطارًا إشرافيًا جديدًا على مستوى الاتحاد الأوروبي لمعالجة مخاطر السلوك وأضرار المنافسة المرتبطة بالمنصات النظامية الكبيرة على الإنترنت ("حراس البوابة") ، وتشمل المقترحات التشريعية في إطار DFP
حزم للأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) والمرونة التشغيلية الرقمية (DORA) ، والتي تغطي نطاقًا أوسع بكثير من الموضوعات الإشرافية.

باختصار ، حددت حزم MiCA و DORA تفويضات وكالة الفضاء الأوروبية لدعم تطوير الأطر التنظيمية للاتحاد الأوروبي في مجالات الأصول المشفرة وتكنولوجيا المعلومات والاتصالات وإدارة المخاطر الأمنية على التوالي. ومن المتوقع أن تسهل المقترحات عملية القياس
رفع مستوى الخدمات المالية عبر الحدود المدعومة بالتكنولوجيا مع ضمان التخفيف الفعال للمخاطر للمستهلكين والاستقرار المالي بما يتماشى مع "مبدأ الحياد التكنولوجي" ، مما يشير إلى أنه لا ينبغي لصانعي السياسات تفضيل أي "فائز"
في المنافسة بين التقنيات البديلة ولكن يجب أن تسمح لآليات السوق بتحديد التقنيات التي تحقق اعتمادًا واسعًا.

يعتبر MiCA مهمًا بشكل خاص لأنه يقترح إنشاء إطار عمل في الاتحاد الأوروبي لتنظيم الأنشطة المحددة التي تتضمن أصولًا مشفرة لا يغطيها قانون الاتحاد الأوروبي بالفعل. وتشمل هذه إصدار الأصول المشفرة والحفظ والإدارة
الأصول المشفرة ، تشغيل منصات تداول الأصول المشفرة (إلى العملات الورقية أو غيرها من العملات المشفرة). في حين أن بعض الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي لديها بالفعل تشريعات وطنية للأصول المشفرة ، ولكن حتى الآن لم يكن هناك إطار تنظيمي محدد على مستوى الاتحاد الأوروبي ،
يمثل MiCA خطوة تغيير حيث يضع إطارًا تنظيميًا موحدًا ، بالإضافة إلى بعض تفويضات السياسة الجديدة ووظائف الإشراف لـ EBA لمصدري "الأصول المشفرة الكبيرة المدعومة بالأصول". 

من ناحية أخرى ، تقترح DORA إطارًا جديدًا للمرونة التشغيلية الرقمية للكيانات المالية في الاتحاد الأوروبي ولتوحيد وتحديث متطلبات مخاطر تكنولوجيا المعلومات والاتصالات (ICT) التي هي حاليًا غير مكتملة ومنتشرة على
تشريعات الخدمات المالية. باختصار ، تحدد الحزمة ولايات سياسة جديدة لـ EBA فيما يتعلق بإدارة المخاطر ، والإبلاغ عن الحوادث ، واختبار المرونة التشغيلية الرقمية ، وتدابير الإدارة السليمة من قبل الكيانات المالية التابعة للطرف الثالث لتكنولوجيا المعلومات والاتصالات
بالإضافة إلى دور إشرافي جديد لوكالة الفضاء الأوروبية على مزودي الطرف الثالث لتكنولوجيا المعلومات والاتصالات.  

في فبراير 2021 ، أصدرت المفوضية الأوروبية ملف اطلب EBA و EIOPA و ESMA للحصول على المشورة الفنية
على التمويل الرقمي والقضايا ذات الصلة، داعيا السلطات الإشرافية الأوروبية الثلاث (ESAs) إلى تقديم المشورة بشأن التنظيم والإشراف على سلاسل القيمة الأكثر تجزؤًا أو غير المتكاملة والمنصات وتجميع الخدمات المالية المختلفة ،
ومجموعات تجمع بين أنشطة مختلفة. ردا على ذلك ، نشرت وكالة الفضاء الأوروبية أ
تقرير مشترك في فبراير 2022 ، التوصية بسلسلة من الإجراءات إلى المفوضية الأوروبية لتعزيز تنظيم الخدمات المالية في الاتحاد الأوروبي وتعزيز القدرات الإشرافية بما يتماشى مع هذه التطورات.

كما تعطي المقترحات الأولوية لمستوى عالٍ من حماية المستهلك وتتصدى للمخاطر الناشئة عن تحول سلاسل القيمة ، وإنشاء المنصات وظهور "مجموعات الأنشطة المختلطة" الجديدة ، أي المجموعات التي تجمع بين الأنشطة المالية وغير المالية.
على وجه الخصوص ، تسلط وكالة الفضاء الأوروبية الضوء على التفاعلات المتزايدة بين المؤسسات المالية الحالية ، وشركات التكنولوجيا المالية ، والشركات الكبرى للتكنولوجيا من خلال الشراكات ، والمشاريع المشتركة ، والاستعانة بمصادر خارجية ، والاستعانة بمصادر خارجية ، وعمليات الدمج والاستحواذ ، والتوصية باتخاذ إجراءات سريعة لضمان
أن الإطار التنظيمي والإشرافي للخدمات المالية في الاتحاد الأوروبي يظل مناسبًا للغرض في العصر الرقمي.

تشتمل المقترحات الإشرافية على نهج شامل للتنظيم والإشراف على سلسلة قيمة الخدمات المالية ، والتنظيم الفعال والإشراف على "مجموعات الأنشطة المختلطة" ، بما في ذلك مراجعة متطلبات التوحيد التحوطي والتعاون
بين السلطات المالية والسلطات الأخرى ذات الصلة ، بما في ذلك على أساس عابر للحدود ومتعدد التخصصات. على وجه الخصوص ، من منظور السلوك المالي ، من الجدير بالذكر أن التوصيات الرئيسية تشمل بعض المجالات بالغة الأهمية مثل ممارسات الإفصاح ،
آليات معالجة الشكاوى والتعويض عنها ، ومحو الأمية المالية ، واستخدام وسائل التواصل الاجتماعي كوسيلة لتسويق المنتجات والخدمات المالية.

بينما تهدف حزمة التمويل الرقمي الأوسع للمفوضية الأوروبية إلى تطوير نهج الاتحاد الأوروبي الذي يعزز التطور التكنولوجي ، ويضمن الاستقرار المالي ويعزز حماية المستهلك ، من المتوقع بشكل خاص أن يملأ اقتراح MiCA فجوة مهمة في القائمة.
تشريعات الاتحاد الأوروبي فيما يتعلق باستخدام الأدوات المالية الرقمية الجديدة وتوفير مستوى مناسب من حماية المستهلك والمستثمر. انتهت الثلاثيات بين المشرعين المشاركين في

اتفاق مؤقت تم التوصل إليه في 30 يونيو 2022 ولكن هذا يخضع لموافقة المجلس والبرلمان الأوروبي قبل المرور بإجراءات التبني الرسمية.

مع اعتماد اتفاقية MiCA ، سيقدم الاتحاد الأوروبي الأصول المشفرة ومصدري الأصول المشفرة ومقدمي خدمات الأصول المشفرة في إطار تنظيمي لأول مرة. هذا مهم لأن اقتراح الاتفاقية المؤقتة يغطي المصدرين
الأصول المشفرة غير المدعومة ، وما يسمى بـ "العملات المستقرة" ، بالإضافة إلى أماكن التداول والمحافظ التي يتم فيها الاحتفاظ بأصول التشفير. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) مستبعدة من نطاق MiCA ما لم تكن تندرج بالفعل تحت
فئات الأصول المشفرة الحالية. بالنسبة للاختصاصات غير المالية ، من المتوقع أن تعد المفوضية الأوروبية تقييمًا شاملاً ، وإذا لزم الأمر ، اقتراحًا تشريعيًا محددًا ومتناسبًا وأفقيًا لإنشاء نظام.

تقترح MiCA حماية المستهلكين من خلال مطالبة مصدري العملات المستقرة بتكوين احتياطي سائل كافٍ ، بنسبة 1/1 وجزئيًا في شكل ودائع. سيتم تقديم مطالبة لكل حامل عملة مستقرة في أي وقت وبدون مقابل من قبل المُصدر ،
كما ستوفر القواعد التي تحكم تشغيل الاحتياطي حدًا أدنى كافٍ من السيولة. علاوة على ذلك ، سيتم الإشراف على جميع العملات المستقرة من قبل EBA ، مع وجود المُصدر في الاتحاد الأوروبي باعتباره شرطًا مسبقًا لأي إصدار.

في الوقت الحالي ، يتمتع مستثمرو الأصول المشفرة بحقوق محدودة للغاية في الحماية أو التعويض ، خاصة إذا كانت المعاملات تتم خارج الاتحاد الأوروبي. مع القواعد الجديدة ، سيتعين على مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) احترام المتطلبات القوية للحماية
محافظ المستهلكين ويصبحون مسؤولين في حالة فقدهم لأصول المستثمرين المشفرة. ستغطي MiCA أيضًا أي نوع من إساءة استخدام السوق المتعلقة بأي نوع من المعاملات أو الخدمات ، لا سيما للتلاعب بالسوق والتعامل من الداخل.

بالإضافة إلى ذلك ، تقدم MiCA متطلبات الترخيص وقواعد مكافحة غسيل الأموال الإضافية. على سبيل المثال ، سوف يحتاج CASPs إلى تصريح من أجل العمل داخل الاتحاد الأوروبي. سيُطلب من السلطات الوطنية إصدار التراخيص في غضون إطار زمني من ثلاثة
الشهور. فيما يتعلق بأكبر CASPs ، سيُطلب من السلطات الوطنية تقديم المعلومات ذات الصلة بانتظام إلى ESMA. من ناحية أخرى ، CASPs ، التي تقع شركتها الأم في البلدان المدرجة في قائمة الاتحاد الأوروبي للبلدان الثالثة التي تعتبر مرتفعة
ستكون هناك حاجة إلى مخاطر أنشطة مكافحة غسيل الأموال ، وكذلك في قائمة الاتحاد الأوروبي للسلطات القضائية غير المتعاونة للأغراض الضريبية ، لتنفيذ عمليات فحص محسّنة بما يتماشى مع إطار عمل الاتحاد الأوروبي لمكافحة غسل الأموال.

في الختام ، وضع قواعد على مستوى الاتحاد الأوروبي لـ CASPs وأصول تشفير مختلفة ، سيوفر هذا التنظيم التاريخي الحماية للمستثمرين ويحافظ على الاستقرار المالي ، مع السماح بالابتكار ، ومنع إساءة استخدام الأصول المشفرة وتعزيز
جاذبية قطاع الأصول المشفرة. لذلك من المتوقع أن يضع حداً للغرب المشفر المتوحش ويؤكد دور الاتحاد الأوروبي كمعيار للتمويل الرقمي.