سيك جرين لايتس 35 تريليون دولار معاشات تقاعدية لتخلف غرفة المقاصة

ألغت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) سقفًا قدره مليار دولار على مبلغ صناديق المعاشات التقاعدية التي يمكن استغلالها من قبل مؤسسة مقاصة الخيارات (OCC) في حالة تخلف أحد أعضائها عن السداد.

"فيما يتعلق بخطة السيولة الإجمالية لـ OCC ، يقلل برنامج تسهيل السيولة غير المصرفية من تركيز تعرض الطرف المقابل لـ OCC من خلال تنويع قاعدة مزودي السيولة بين البنوك والمستثمرين من المؤسسات غير المصرفية وغير الأعضاء في المقاصة ، مثل صناديق التقاعد أو التأمين. قال المجلس الأعلى للتعليم.

OCC هي وكالة المقاصة الوحيدة للأسهم الأمريكية وخيارات الأسهم المدرجة في البورصات المسجلة لدى SEC.

تمر جميع الخيارات الموضوعة على Apple أو Tesla من خلال غرفة المقاصة هذه مع كون الخيارات هي الأداة المفضلة لتداول الأسهم ، خاصة أثناء التقلبات المنخفضة ، حيث إنها تضخم المكاسب والخسائر.

زادت شعبيتها كثيرًا لدرجة أن الخيارات قد تجاوزت الآن تداول الأسهم من حيث الأحجام ، حيث ارتفع متوسط ​​القيمة الافتراضية اليومية لخيارات الأسهم الفردية المتداولة إلى أكثر من 450 مليار دولار في عام 2021 ، مقارنة بـ 405 مليار دولار للأسهم ، وفقًا لبيانات Cboe Global Markets .

ارتفع تداول الخيارات بشكل أكبر هذا العام إلى 44 مليون خيار تبادل كل يوم ، مقارنة بأقل من 40 مليون في العام الماضي.

يمر كل هذا النشاط عبر عنق الزجاجة الوحيد لـ OCC ، المملوك من قبل NYSE و Nasdaq و CBOE.

إذا تخلف أي من هذه البورصات أو أعضاء OCC الآخرين عن السداد بسبب التقلب الشديد ، يتعين على OCC التدخل والوفاء بجميع الالتزامات مع فشلها الذي لا يمكن تصوره حيث سيتم القضاء على تريليونات الدولارات إلى درجة أن غرف المقاصة أصبحت أكبر من أن تنقذ بكفالة.

تتطلب OCC ضمانات من أعضائها لهذه الأنواع من الحالات ، ولكن يمكنها الآن أيضًا استخدام أصول صناديق التقاعد دون أي حد ، باستثناء ما تعلنه OCC نفسها في أي وقت. يقول SEC:

في الوقت الحالي ، يقتصر المبلغ الإجمالي الذي قد تسعى إليه OCC من خلال برنامج تسهيل السيولة غير المصرفية على مليار دولار.

من خلال هذا الإشعار المسبق ، تقترح OCC إزالة حد التمويل البالغ 1 مليار دولار وزيادة قدرة تسهيل السيولة غير المصرفية إلى مبلغ يحدده مجلس OCC من وقت لآخر ، بناءً على احتياجات السيولة لشركة OCC في ذلك الوقت و عدد العوامل الأخرى.

بدلاً من الاحتفاظ بحد التمويل البالغ مليار دولار لبرنامج تسهيل السيولة غير المصرفية ، تقترح OCC تحديد هدف عبر جميع موارد السيولة الخارجية بما لا يقل عن 1 مليارات دولار ، وهو المبلغ الإجمالي الحالي للسيولة الخارجية ".

هذا لا يبدو سيئًا للغاية ، يمكنهم الاستفادة من 3 مليارات دولار من أصول صناديق التقاعد ، بدلاً من 1 مليار دولار. لكن 3 مليارات دولار هي "الهدف" الذي حددته بأنفسهم وفي هذه المرحلة من الزمن.

سيكونون قادرين على تغييره كما يحلو لهم لأن لجنة الأوراق المالية والبورصات لم تعط أي اعتراض على إزالة الحد الأقصى الذي ستحدده OCC الآن بناءً على "احتياجات السيولة في ذلك الوقت".

لذلك ، من الناحية النظرية ، إذا كان هناك نوع من الانهيار مثل الأزمة المصرفية في عام 2008 ، فستكون OCC قادرة على استخدام 35 تريليون دولار بالكامل التي تحتفظ بها صناديق التقاعد للوفاء بالتزامات OCC ، بالإضافة إلى الأصول التي تحتفظ بها كيانات التأمين.

سابقًا ، نظرًا لتفويضها بحماية المستثمرين ، كان من الممكن أن تطلب OCC أولاً الإذن باستخدام أصول صندوق المعاشات التقاعدية التي تزيد عن مليار دولار. الآن ومع ذلك ، لا يوجد مثل هذا الشرط مع عدم وجود سقف مهما كان على المبلغ الذي يمكن أن تستخدمه OCC.

لذلك عندما رئيس SEC جاري جينسلر قال على المدرسين "الاستثمار من أجل التقاعد" في نفس اليوم الذي نشرت فيه SEC إشعار عدم الممانعة هذا على اقتراح OCC بعدم وجود حد لمقدار أصول صندوق المعاشات التقاعدية التي يمكنهم استخدامها لتغطية التخلف عن السداد ، فقد أصبح الإنترنت مقذوفًا.

"ألا يفترض أن تحمي مستثمري التجزئة؟ قم بعملك !، "كان أحد الردود.

"نصيحة رقم 1: لا تنظر أين نستثمر أموال معاشك" ، قال آخر وسط دعوات للاستقالة.

ما مدى خطورة هذا؟

إن انهيار غرفة المقاصة سيكون مثل blockchain البيتكوين لسبب ما توقف عن العمل ، نوعًا ما إلى الأبد.

ستصبح جميع عملات البيتكوين عديمة القيمة على الفور لأنه لا يمكنك استبدالها أو نقلها بعد الآن ، وبالتالي في حالة OCC ، ستصبح جميع الخيارات بلا قيمة على الفور.

لا يمكن السماح بحدوث مثل هذا الحدث ، حيث من غير الواضح ما إذا كانت صناديق المعاشات التقاعدية ستكون ذات قيمة في أي حال إذا حدث ذلك.

ومع ذلك ، فإن إزالة الغطاء يشبه إلى حد ما إجبار blockchain الإيثيريوم على التوقف عن العمل أيضًا إذا توقف blockchain البيتكوين عن العمل.

هذا لأنه يمكنك تخيل حالة يتوقف فيها سوق الخيارات عن العمل ، لكن سوق الأسهم الفورية يستمر في التحرك.

في هذا السيناريو ، سيتم القضاء على أفضل الخيارات ، والتي تكون في الغالب متداولين مثل صناديق التحوط ، ولكن صناديق المعاشات التقاعدية لن تتأثر بنفس القدر حيث تميل إلى الاحتفاظ بالأسهم الفورية في الغالب للاستثمارات طويلة الأجل ، مع وجود الأسهم الفورية. غرفة المقاصة الخاصة بهم.

يشير إلغاء الحد الأقصى ، من الناحية النظرية ، إلى أنه بالنسبة لصناديق المعاشات التقاعدية ، لا يهم ما إذا كانت تمتلك أسهمًا محفوفة بالمخاطر أو مكانًا أكثر أمانًا لأنه من المحتمل أن يتم القضاء عليها من قبل أولئك الذين يراهنون بخيارات الأسهم المحفوفة بالمخاطر.

سوق تريليونات الدولارات على بلوكشين "يدوي"

الخيارات ليست سوى فئة واحدة من المشتقات. بلغ إجمالي القيمة الاسمية لجميع المشتقات 600 تريليون دولار في يونيو 2021 ، في حين أن القيمة الإجمالية - المبلغ الفعلي الذي تم تبادله - بلغت 12.4 تريليون دولار.

هذه في الغالب مشتقات أسعار الفائدة والعملات الأجنبية ، حيث تبلغ مشتقات الأسهم 3.4 تريليون دولار أمريكي بالنسبة الى إلى بنك التسويات الدولية.

لم يتم تقديم المزيد من التفاصيل ، ولكن معظم هذا الـ 3.4 تريليون دولار هو العقود الآجلة ، ومع ذلك فإن الخيارات تستبدل نصف تريليون في القيمة الاسمية في اليوم.

الرقم الذي قدمه CBOE هو 20 مليار دولار في اليوم ، في حين أن القيمة السوقية الإجمالية للأسهم الأمريكية تبلغ حوالي 100 تريليون دولار.

من الناحية النظرية ، يمكن أن يكون تعرض صناديق التقاعد إلى OCC من خلال تغيير القاعدة هذا إجماليًا ، إجمالي 35 تريليون دولار.

ومع ذلك ، من الناحية العملية ، من غير المرجح أن تصل إلى أكثر من نصف تريليون في الأحداث المتطرفة ، والإجابة ليست واضحة للغاية بشأن ما إذا كان ينبغي أو لا ينبغي أن يكون لدى OCC إمكانية الوصول إلى صناديق المعاشات التقاعدية هذه غير محدودة لأن مركز OCC لا يمكنه الذهاب. تحت.

لكن يجب على صناديق المعاشات التقاعدية الآن أن تنظر في تصميمات أكثر أمانًا بشكل أساسي لتبادل القيمة ، مثل سلاسل الكتل العامة الراسخة التي لا يمكن أن تتوقف فقط لأنها تعمل على كود آلي ، بدلاً من حفظ الحساب يدويًا على أساس الضمانات اليدوية من خلال البشر المعيلين الذين يمكنهم الغش ويفعلون ذلك.

نظرًا لأن النظام الورقي هو ما هو عليه وبتكنولوجيا الورق ، لا يمكنك حقًا إعداد النظام بشكل أفضل من الوثوق في التبادلات الفردية وغرفة المقاصة ، على الرغم من أن سبب إزالة الغطاء بالكامل غير واضح باستثناء أنهم ربما يفكرون في ذلك الحالات التي يكون فيها التوقيت جوهريًا.

مع أنظمة الكود ، يمكنك إنشاء غرفة مقاصة ، وهي blockchain ، حيث يتم تبادل القيمة من خلال الأصول لحاملها بدلاً من المسؤولية الافتراضية.

لذلك يجب أن يفكر هؤلاء المعلمون أكثر قليلاً في التقاعد والتفكير فيما إذا كان من المفيد في غضون 50 عامًا أن يكون لديك أحد الأصول مثل الذهب في قبو منزلك ، على الرغم من أنه رقمي.

وبالنسبة لهذا السيناريو المحدد ، فإن عملة البيتكوين ETF أو ETN أو وكلاء الأسهم مثل Coin's COIN ستكون عديمة الفائدة لأنها تمر عبر نفس غرف المقاصة. ستحتاج إلى عملات البيتكوين الموضعية في محفظتك.

في الإطار الزمني الأطول ، تكمن الفكرة في ترقية غرف المقاصة هذه إلى blockchain العامة بحيث لا تنطبق مخاطر المسؤولية هذه بالمعنى الأساسي.

ولكن حتى ذلك الحين ، يعني هذا التغيير الهادئ في القاعدة أنه من الناحية النظرية ، فإن فئة الأصول الأكثر أمانًا في الأسهم لديها نفس مستوى المخاطرة مثل الأكثر خطورة في أقصى الحدود.

لأنه في التمويل التقليدي لا يمكنك تقسيمه ، لا يمكنك عزل شيء مثل لونا مع انخفاض سلسلة كتلة لونا فقط. وبدلاً من ذلك ، سينخفض ​​النظام بأكمله ، حتى مع التقسيمات اللينة حيث يقرر "حامي المستثمرين" بدء إزالة الحدود القصوى الآن.

خطر واحد

السؤال الوحيد المتبقي: لماذا الآن. لماذا "تعتقد OCC الآن أنها يجب أن تسعى إلى توسيع تسهيلات السيولة لديها لزيادة وصول OCC إلى النقد لإدارة تقصير أحد الأعضاء."

الجواب الذي نأمله هو أن الاهتمام بالخيارات قد زاد ، ولذا فهم بحاجة إلى اتخاذ إجراءات أكثر قوة ، لكن SEC لا تقدم سببًا وجيهًا لسبب وجوب إزالة الحد الأقصى.

وبدلاً من ذلك ، يقولون إن هذا المرفق يعمل منذ عام 2015 ولم يكن هناك أي خطر على صناديق التقاعد. أثناء إزالة شرط الإشعار المسبق ، يقولون:

"لن يُسمح بالارتباطات الإضافية إلا دون إشعار مسبق إذا تم تنفيذها بشروط مشابهة إلى حد كبير لتسهيل السيولة الحالية غير المصرفية ، والتي لم تعترض اللجنة عليها من قبل."

نظرًا لأنهم وافقوا على هذه المنشأة من قبل ، فإن حجمها لا يهم ، يبدو أنه وجهة نظر SEC. بالإضافة الى:

“نظرت اللجنة بعناية في المخاطر التي تتعرض لها صناديق التقاعد للمستثمرين فيما يتعلق بفوائد توسيع تسهيلات السيولة غير المصرفية.

بالنظر إلى أن تسهيل السيولة غير المصرفية قد شمل مستثمرين مؤسسيين غير مصرفيين مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين بين مزودي السيولة منذ تنفيذه في عام 2015 ، واحتفظت إلى حد كبير بنفس الشروط طوال الوقت ، لا تعتقد الهيئة أن التوسيع المقترح على تسهيل السيولة غير المصرفية من شأنه أن يعرض مخاطر جديدة للأطراف المقابلة في OCC ".

لذلك لم يتغير شيء في الواقع ، ويبدو أنه كان ردهم ، باستثناء انتشار الخطر على نطاق واسع مع المعلمين الذين يساهمون في تقاعدهم وليس لديهم رأي كبير في ما يتفق عليه رؤساء معاشات التقاعد مع OCC ، الذين أصبحوا الآن أحرارًا في استخدام هذه الأصول في حالة التخلف عن السداد دون مزيد من إشراف لجنة الأوراق المالية والبورصات.