لكن إقناع القضاة الفيدراليين بإعطاء لجنة الأوراق المالية والبورصة قرارًا واضحًا بشأن ما إذا كانت مشتريات العملات المشفرة في السوق الثانوية هي معاملات أوراق مالية يمكن أن يكون المفتاح لتحديد مستقبل سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة.
تم النشر في 24 مارس 2024 الساعة 5:58 مساءً بالتوقيت الشرقي.
مع بدء المحاكمة يوم الاثنين في دعوى قضائية مرفوعة من هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية ("SEC") تتهم شركة Terraform Labs ومديرها التنفيذي السابق Do Kwon ببيع بعض الرموز المميزة للعملات المشفرة في انتهاك لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية الأمريكية، ونحن نفكر في الآثار المحتملة لهذه القضية على صناعة العملات المشفرة الأوسع.
ولعل ما هو الأكثر أهمية في ثانية v. معامل Terraform التقاضي ليس ما يحدث في المحاكمة أمام القاضي جيد راكوف من المحكمة الجزئية الأمريكية للمنطقة الجنوبية من نيويورك، بل الآثار المترتبة على أسواق تداول العملات المشفرة الثانوية لبعض الأحكام السابقة للمحاكمة التي أصدرها القاضي راكوف في رفض المدعى عليهم في Terraform Labs "الحجج القائلة بأن لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصة لا يمكن تطبيقها على مبيعات العملات المشفرة الخاصة بهم. كما نناقش أدناه، أحكام القاضي راكوف حول هذا الموضوع في ثانية v. معامل Terraform تتعارض مع قرار القاضية أناليسا توريس، من نفس المحكمة في ثانية v. مختبرات تموج، فيما يتعلق بمسألة ذات أهمية حاسمة لاقتصاد التشفير المزدهر: هل تنطبق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية التي تفرضها هيئة الأوراق المالية والبورصات عندما يتداول شخص ما بالعملة المشفرة في بورصة السوق الثانوية؟ قد تكون الإجابة هي المفتاح لتحديد مستقبل سوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة.
أساسيات
تحتاج مشاريع العملات المشفرة الجديدة عمومًا إلى رأس مال لبدء التشغيل. غالبًا ما يتم طرح هذا الأمر من قبل الشركة التي تقوم بتطوير المشروع في الأصل إما عن طريق بيع الأسهم، أو الدخول في اتفاقية لتوفير الرموز المميزة (عند تطويرها) مقابل التمويل، أو كليهما. في هذه الحالات، ستقوم الشركة بإجراء مبيعات مباشرة للرموز المميزة (أو اتفاقيات استلام الرموز المميزة) للمستثمرين (المبيعات المباشرة) عن طريق التفاوض الفردي. بالإضافة إلى ذلك، بمجرد إطلاق المشروع وتداول الرموز المميزة علنًا، قد تستمر الشركة في المشاركة في المبيعات المباشرة أو قد تقوم بإجراء عمليات بيع/طلب غير مباشرة للرموز المميزة في أسواق العملات المشفرة التابعة لجهات خارجية (المبيعات غير المباشرة). تدعي هيئة الأوراق المالية والبورصة أن مثل هذه المبيعات المباشرة هي "عقود استثمار"، وهي نوع من معاملات "الأوراق المالية" التي يجب تسجيلها لدى لجنة الأوراق المالية والبورصة أو الحصول على إعفاء بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933. ولكن ماذا عن البيع غير المباشر؟ كان هذا السؤال هو الدافع وراء إجراءات الإنفاذ التاريخية التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصة ضد Ripple Labs وTerraform Labs.
وفي كل من هذه الحالات، زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصات ذلك على حد سواء يمكن أن تكون المبيعات المباشرة وغير المباشرة للرموز بمثابة عقود استثمار تخضع للوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات. يتفق كلا القاضيين على أن المبيعات المباشرة للرموز ذات الصلة كانت (أو على الأقل يمكن أن تكون) أوراقًا مالية لعقود الاستثمار. لكنهم يختلفون حول ما إذا كان ذلك ينطبق على المبيعات غير المباشرة. إن كيفية حل هذا الصراع يمكن أن يكون لها آثار كبيرة على الشركات العاملة في مجال جمع الأموال الرمزية. ولكنه سيؤثر أيضًا على عدد لا يحصى من المشاركين في السوق الذين يتاجرون في السوق الثانوية للعملات المشفرة التي تبلغ قيمتها عدة تريليونات من الدولارات.
تموج
In ثانية v. Ripple Labs، Inc.زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصة أن Ripple Labs باعت رموز XRP بشكل غير قانوني كأوراق مالية لعقود استثمار غير مسجلة لتمويل نمو نظام Ripple البيئي. فعلت شركة Ripple ذلك، وفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصة، في على حد سواء المبيعات المباشرة لرموز XRP للمستثمرين المؤسسيين (التي وصفها القاضي توريس بأنها "مبيعات مؤسسية") والمبيعات غير المباشرة لرموز XRP عبر أسواق الأصول المشفرة حيث تم تداول XRP بنشاط بالفعل (وصفها القاضي توريس بأنها "مبيعات برمجية"). بعد سنوات من التقاضي، اتفق القاضي توريس مع هيئة الأوراق المالية والبورصة على أن المبيعات المؤسسية كانت عبارة عن معاملات أوراق مالية لأن "المستثمرين المعقولين سيفهمون أن شركة ريبل ستستخدم رأس المال المستلم من "مبيعاتها المؤسسية" لتحسين سوق XRP وتطوير استخدامات XRP Ledger. " لكن القاضي توريس توصل إلى نتيجة مختلفة فيما يتعلق بالمبيعات الآلية، مشددًا على أنه نظرًا لأن المبيعات الآلية كانت مبيعات غير مباشرة من خلال معاملات العرض/الطلب العمياء، "لم يكن بإمكان المشترين الآليين معرفة ما إذا كانت مدفوعاتهم المالية قد ذهبت إلى شركة Ripple، أو أي بائع آخر لـ Ripple". XRP." وبعبارة أخرى، "إن الواقع الاقتصادي هو أن المشتري البرنامجي يقف في نفس موقف مشتري السوق الثانوية الذي لا يعرف لمن أو لماذا يدفع أمواله".
ومن المؤكد أن القاضي توريس لم يحكم بشكل قاطع بأن العطاءات/الطلبات غير المباشرة يمكن أن تكون كذلك أبدا تعتبر معاملات الأوراق المالية. وبالفعل، قامت القاضية توريس بتقييد نطاق رأيها، مشيرة إلى أنه لا ينطبق إلا على المبيعات الآلية لـ XRP بواسطة Ripple وليس "ما إذا كانت مبيعات السوق الثانوية لـ XRP [من قبل أطراف ثالثة] تشكل عروضًا ومبيعات لعقود استثمار". ومع ذلك، فإن رأي القاضي توريس يؤدي إلى استنتاج لا مفر منه وهو أن عمليات جمع الأموال الأخرى من خلال المبيعات غير المباشرة للرموز قد لا تكون معاملات أوراق مالية أيضًا. ولعل الأهم من ذلك هو أن منطق القاضي يشير إلى أن المبيعات الثانوية التي لا تهدف إلى جمع الأموال في أسواق الأصول المشفرة من قبل أطراف ثالثة لا يمكن أن تكون معاملات أوراق مالية، في غياب ظروف غير عادية. وقد مهد ذلك الطريق للخلاف الواضح بين القاضي راكوف Terraform.
Terraform
In ثانية v. Terraform مختبرات بي تي. المحدودةزعمت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن شركة Terraform Labs باعت بشكل غير قانوني العديد من الرموز المميزة التي كان لها دور فعال في تطويرها (LUNA وMIR ومجموعة متنوعة من "mAssets") كأوراق مالية لعقود استثمار غير مسجلة للمستهلكين في المبيعات المباشرة، وكذلك عبر المبيعات غير المباشرة في أسواق العملات المشفرة. ولكن على عكس القاضي توريس، تعامل القاضي راكوف مع المبيعات المباشرة وغير المباشرة التي تجريها شركة Terraform Labs على أنها معاملات أوراق مالية. وبذلك، رفض القاضي راكوف صراحةً تموجالمنطق. وبموجب نهج القاضي راكوف، ظلت توقعات المشتري كما هي بالنسبة لكل من المبيعات المباشرة وغير المباشرة. حقيقة أن المبيعات غير المباشرة شملت مشترين "أعمى" لم تشكل فرقًا بالنسبة للقاضي راكوف، الذي خلص إلى أن شركة Terraform Labs استهدفت على حد سواء المشترين المباشرين وغير المباشرين مع تسويقهم.
من هو على حق؟
وعلى الرغم من خلافاتهما، اتفق القاضيان توريس وراكوف على بعض النقاط الأساسية. أولاً، اتفق القاضيان على الإجماع المتزايد بين المحاكم الفيدرالية على أن الرموز المميزة وحدها هي مجرد رموز، وليست أوراقًا مالية لعقود الاستثمار نفسها. ثانيًا، اتفق كلاهما على أن العملات الرمزية يمكن أن تصبح جزءًا من معاملة عقد الاستثمار عندما يتم بيعها في مبيعات مباشرة لجمع الأموال. لكن فيما يتعلق بالمبيعات غير المباشرة، اختلف القضاة بشكل حاد. اقترح القاضي توريس أن المبيعات غير المباشرة ليست عقود استثمار بشكل قاطع لأن المشترين لا يعرفون ما إذا كانوا يشترون من شركة إنشاء الرمز المميز وجمع الأموال مقابل طرف ثالث. لكن القاضي راكوف رفض هذا التمييز بناءً على الحقائق المعروضة فيه Terraform. من وجهة نظر القاضي راكوف، المبيعات غير المباشرة يمكن تكون عقود استثمار اعتمادًا على طبيعة الرموز المميزة وانتشار الترويج لمنشئ الرمز المميز - حتى لو كان المشترون "أعمى".
لذا، من الذي لديه الحجة الأفضل فيما يتعلق بالمبيعات غير المباشرة - القاضي توريس أم القاضي راكوف؟
الجواب المختصر: هذا يعتمد.
تخيل أن شركة افتراضية تنشئ اتفاقية ملزمة تعد فيها مالكي رمزها بحصة قدرها .0001% من دخل الشركة مقابل كل رمز مميز يمتلكونه. من المحتمل أن يكون هذا الرمز بمثابة ضمان، مشابه لشهادة الأسهم. ومن شأن الرمز المميز أن ينقل بشكل فعال الحقوق الناشئة عن الاتفاقية من مشتري إلى آخر - وهي الحقوق التي يمكن لأي طرف ثالث أخذها في الاعتبار قبل المشاركة في عملية بيع غير مباشرة. وبغض النظر عن كيفية الحصول على الرمز المميز، سيستفيد كل مالك من هذه الاتفاقية المنفصلة ووعد الشركة بأن الرمز المميز سينقل الحقوق القانونية. إذا تراجعت الشركة عن وعودها، فيمكن لكل حامل رفع دعوى للحصول على حصته الموعودة.
بالنسبة لمثل هذه العلامات، فإن منطق القاضي راكوف منطقي. يكتسب مستهلك السوق الثانوي حقوقًا ضد كيان قانوني محدد. وليس من المنطقي التمييز بين البيع المباشر والبيع غير المباشر نظرا لأن كلا النوعين من البيع ينقلان نفس مجموعة الحقوق الاقتصادية إلى المشتري.
المشكلة في حيازة القاضي راكوف هي أن الغالبية العظمى من الرموز المميزة اليوم لا تنقل مثل هذه الحقوق. عندما يتم بيع الرموز التي لا تنقل الحقوق القانونية لأغراض تكوين رأس المال، فقط المشتري الأولي يمكن تصور الاستفادة من المطالبات القابلة للتنفيذ ضد البائع. وذلك لأن المشتري الأولي يوفر رأس المال مع فهم أنه سيتم استخدام الأموال لزيادة قيمة الرمز المميز. وحتى لو لم تكن عملية تبادل الرمز المميز مقابل رأس المال معاملة أوراق مالية فيدرالية، فإن فشل الشركة في الوفاء بتعهداتها يمكن أن يؤدي إلى مطالبات قانونية معقولة بالتعويض عن الأضرار في الحالات المناسبة.
ولكن ماذا يحدث عندما يشتري شخص ما نفس الرمز المميز من أحد المشاركين في السوق الثانوية غير التابع للشركة؟ وهنا، لا تصل أموال المشتري إلى الشركة أبدًا. لم يعد المشتري يستثمر رأس المال للانضمام إلى مشروع مشترك. ويكاد يكون من المؤكد أن المشتري لم يتمكن من رفع دعوى قضائية قابلة للتطبيق ضد الشركة للحصول على تعويضات تعاقدية، نظرا لعدم تقديم أي وعود على الإطلاق للمشترين في السوق الثانوية. من بين أمور أخرى، لا توجد عمومًا "خصوصية" بين المشترين والشركة، ولا يتم تقديم أي مقابل للشركة - وهما متطلبان رئيسيان لكي تكون أي اتفاقية قابلة للتنفيذ. في هذا السيناريو، يؤدي منطق القاضي توريس إلى النتيجة الصحيحة: إن البيع بالعرض/الطلب الأعمى للعملة المميزة التي لا تنقل الحقوق القانونية لا يعد عمومًا عقد استثمار.
الوجبات السريعة
في حين أن هذه الحالات ستحدد بالتأكيد كيفية قيام الشركات الناشئة بجمع التبرعات الرمزية، فإن الآثار الأكثر أهمية بكثير لنقاش توريس-راكوف حول مبيعات جمع التبرعات المباشرة مقابل مبيعات جمع التبرعات غير المباشرة تتعلق بسؤال مختلف - ما إذا كان عدم جمع التبرعات ثانوي المبيعات من قبل أطراف ثالثة في أسواق الأصول المشفرة هي معاملات الأوراق المالية. يقع هذا السؤال الآن في قلب إجراءات الإنفاذ الأخيرة التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد Binance وCoinbase وKraken. وفي جميع الحالات الثلاث، قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصة والأسواق المعنية تفسيرات متعارضة حول الكيفية التي ينبغي بها لقرارات القاضي توريس والقاضي راكوف أن توجه الاستنتاجات بشأن المعاملات الثانوية محل النزاع. في نهاية المطاف، سوف تحتاج هذه الخلافات بين محاكم المقاطعات إلى حلها من قبل محاكم الاستئناف المتوسطة وربما حتى المحكمة العليا في الولايات المتحدة. وحتى ذلك الحين، سيظل المشاركون الرئيسيون في السوق يواجهون حالة من عدم اليقين - وسيبقون في مأزق قانوني اعتادت عليه صناعة العملات المشفرة.
سامسون أ. إنزر هو شريك ورئيس ممارسة العملات المشفرة والتكنولوجيا المالية في شركة Cahill Gordon & Reindel LLP، ولويس آر. كوهين هو شريك مؤسس لشركة DLx Law. نيكولاس باريل هو كاتب قانوني في كاهيل.
- محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
- أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
- أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
- أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
- المصدر https://unchainedcrypto.com/the-do-kwon-trial-will-not-give-us-clarity-on-when-crypto-is-a-security/
- :لديها
- :يكون
- :ليس
- :أين
- 1933
- 2024
- 24
- 33
- 36
- 58
- 7
- a
- من نحن
- غائب
- وفقا
- المكتسبة
- تستحوذ على
- عمل
- الإجراءات
- بنشاط
- إضافة
- التابعة
- بعد
- ضد
- متفق عليه
- اتفاقية
- اتفاقيات
- الكل
- مزعوم
- تقريبا
- وحده
- سابقا
- أيضا
- من بين
- an
- أناليسا توريس
- و
- آخر
- إجابة
- أي وقت
- استئناف
- تطبيقي
- التقديم
- نهج
- مناسب
- هي
- حجة
- الحجج
- AS
- الأصول
- At
- على أساس
- BE
- لان
- أصبح
- قبل
- يبدأ
- يجري
- أقل من
- تستفيد
- أفضل
- ما بين
- binance
- ربط
- على حد سواء
- جلب
- أوسع
- المزدهرة
- لكن
- مشتر..
- المشترين
- شراء
- by
- CAN
- لا تستطيع
- الموارد
- تكوين رأس المال
- حقيبة
- الحالات
- الرئيس التنفيذي
- معين
- بالتأكيد
- شهادة
- كرسي
- ظروف
- مطالبات
- وضوح
- واضح
- الكود
- كوهين
- coinbase
- مشترك
- الشركات
- حول الشركة
- الشركة
- قلق
- وخلص
- اختتام
- الاستنتاجات
- إدارة
- صراع
- إجماع
- نظر
- نظر
- شكل
- مستهلك
- المستهلكين
- استمر
- عقد
- عقود
- تعاقدي
- تصحيح
- استطاع
- محكمة
- المحاكم
- يخلق
- حرج
- حاسم
- التشفير
- تشفير الأصول
- صناعة تشفير
- سوق تشفير
- مشاريع التشفير
- رموز CRYPTO
- تشفير التداول
- المعاملات التشفير
- العملات المشفرة
- صناعة العملات المشفرة
- مناقشة
- القرار
- القرارات
- اعتمادا
- يعتمد
- وصف
- تحديد
- تطوير
- المتقدمة
- تطوير
- فعل
- فرق
- مختلف
- اختلاف
- مباشرة
- بحث
- Различие
- تميز
- منطقة
- محكمة المقاطعة
- do
- هل كوون
- هل
- فعل
- مدفوع
- كل
- اقتصادي
- النظام الإيكولوجي
- على نحو فعال
- إما
- مؤكدا
- واجب النفاذ
- فرض
- تطبيق
- جذب
- مخطوب
- الدخول
- مشروع
- كيان
- إنصاف
- حتى
- في النهاية
- EVER
- كل
- تبادل
- الاستبدال
- التوقعات
- صراحة
- الوجه
- حقيقة
- حقائق
- فشل
- بعيدا
- اتحادي
- قدم
- تمويل
- FINTECH
- شركة
- الاسم الأول
- تدفق
- في حالة
- تشكيل
- سابق
- الرئيس التنفيذي السابق
- تأسيس
- تبدأ من
- الوفاء
- أساسي
- التمويل
- جمع التبرعات
- أموال
- مستقبل
- على العموم
- الحصول على
- منح
- معطى
- غوردون
- متزايد
- التسويق
- يحدث
- يملك
- قلب
- لها
- هنا
- مرتفع
- عقد
- حائز
- عقد
- يحمل
- كيفية
- لكن
- HTTPS
- الأفكار
- التعرف عليها
- if
- بشكل غير قانوني
- التأثير
- آثار
- أهمية
- أهمية
- الأهم
- تحسن
- in
- في أخرى
- دخل
- القيمة الاسمية
- في الواقع
- بشكل فردي
- العالمية
- إعلام
- في البداية
- ضرر
- المؤسسية
- المؤسسات الاستثمارية
- دور فعال
- إلى
- الاستثمار
- استثمار
- المستثمرين
- المشاركة
- قضية
- IT
- انها
- JED
- الانضمام
- JPG
- القاضي
- القضاة
- القفل
- علم
- معروف
- كراكن
- كوون
- مختبرات
- المعالم
- أطلقت
- القانون
- محاماة
- القوانين
- دعوى قضائية
- يؤدي
- الأقل
- دفتر الحسابات
- شروط وأحكام
- كيان قانوني
- رافعة الحجارة
- على الأرجح
- محدود
- التقاضي
- LLP
- يعد
- هلال
- صنع
- رائد
- أغلبية
- جعل
- يصنع
- مارس
- تجارة
- التبادل السوقي
- التسويق
- الأسواق
- الأسواق
- ماكس العرض
- مايو..
- تعرف علي
- أسعار الصرف السوقية
- مير
- الإثنين
- مال
- الأكثر من ذلك
- أكثر
- يجب
- الطبيعة
- حاجة
- التفاوض
- أبدا
- جديد
- نيويورك
- نيكولاس
- لا
- ملاحظة
- الآن
- of
- عروض
- غالبا
- on
- مرة
- ONE
- فقط
- مراجعة
- or
- في الأصل
- أخرى
- نتيجة
- كاتوا ديلز
- أصحاب
- جزء
- مشارك
- المشاركون
- المشاركة
- الأحزاب
- الشريكة
- حفلة
- دفع
- المدفوعات
- ربما
- أفلاطون
- الذكاء افلاطون البيانات
- أفلاطون داتا
- معقول
- pm
- نقاط
- نشر
- محتمل
- ممارسة
- قدم
- المشكلة
- برنامجي
- تنفيذ المشاريع
- مشروع ناجح
- وعد
- وعد
- وعود
- ترقية
- تزود
- المقدمة
- ويوفر
- بي تي
- علانية
- مشتر
- مشتريات
- أغراض
- سؤال
- R
- رفع
- بدلا
- الوصول
- التي تم الوصول إليها
- واقع
- تسلم
- تلقى
- الأخيرة
- تعكس
- بغض النظر
- مسجل
- قوانين
- مرفوض..
- ذات الصلة
- بقي
- المتبقية
- المتطلبات الأساسية
- حل
- احترام
- هؤلاء
- نتيجة
- حق
- حقوق
- تموج
- مختبرات تموج
- ارتفاع
- قاعدة
- s
- تخفيضات
- الأملاح
- نفسه
- سيناريو
- ثانية
- الثاني
- ثانوي
- سوق ثانوي
- ضمانات
- قوانين الأوراق المالية
- أمن
- بيع
- إحساس
- مستقل
- طقم
- مشاركة
- قصير
- ينبغي
- هام
- So
- باعت
- شخص ما
- جنوبي
- المنطقة الجنوبية من نيويورك
- المسرح
- بدء التشغيل
- البدء
- مخزون
- وقف
- موضوع
- المقدمة
- هذه
- مقاضاة
- وتقترح
- سوبريم
- المحكمة العليا
- بالتأكيد
- المستهدفة
- Terraform
- معامل Terraform
- أن
- •
- العاصمة
- المستقبل
- من مشاركة
- أنفسهم
- then
- هناك.
- تشبه
- هم
- الأشياء
- الثالث
- طرف ثالث
- طرف ثالث
- ثلاثة
- عبر
- إلى
- اليوم
- رمز
- الرموز
- موضوع
- تجارة
- تداول
- الصفقات
- تجارة
- صفقة
- المعاملات
- تحويل
- المعالجة
- محاكمة
- صحيح
- اثنان
- نوع
- أنواع
- لنا
- الأوراق المالية الأمريكية
- عدم اليقين
- متحرر
- مع
- فهم
- فهم
- تعهد
- مختلف
- غير مسجلة
- Unsplash
- حتى
- us
- تستخدم
- مستعمل
- يستخدم
- قيمنا
- تشكيلة
- مختلف
- كبير
- مقابل
- بواسطة
- قابل للحياة
- المزيد
- عنيف
- وكان
- we
- حسن
- ذهب
- كان
- ابحث عن
- ما هي تفاصيل
- متى
- سواء
- التي
- من الذى
- سوف
- مع
- كلمات
- سوف
- XRP
- XRP Ledger
- سنوات
- حتى الآن
- نيويورك
- زفيرنت