ملخص
كانت الأزمة المالية لعام 2008 بمثابة نقطة انعطاف للأسواق المالية التي شهدتها
لم تكن هي نفسها منذ ذلك الحين. تم تصنيفها كواحدة من أسوأ الأزمات المالية التي واجهها العالم
ومنذ الكساد الكبير في الثلاثينيات، أدى ذلك إلى خسارة تقدر بنحو 1930 تريليون دولار
في صافي القيمة مع تراجع أسواق الأسهم في جميع أنحاء العالم. الإقراض العقاري عالي المخاطر مشكوك فيه
ممارسات المؤسسات المالية والتعرض المفرط للمشتقات خارج البورصة
وقد خلقت الرقابة التنظيمية الضعيفة وصفة مثالية لكارثة هائلة. بعض
وواجهت المؤسسات المالية البارزة في ذلك الوقت، مثل ليمان براذرز والمجموعة الدولية الأمريكية، صعوبات شديدة
الضائقة المالية والإفلاس في نهاية المطاف. دفعت الأزمة الحكومات في جميع أنحاء العالم إلى
ابتكار وتنفيذ إصلاحات تنظيمية مهمة مثل قانون دود-فرانك، وبازل 3،
EMIR وما إلى ذلك في محاولة للتغلب على النقص السائد في الرقابة، وعدم كفاية إدارة المخاطر
الممارسات وانعدام الشفافية في الأسواق المالية من خلال خلق بيئة مرنة وقوية و
نظام مالي شفاف
واعتبرت المقاصة المركزية بمثابة الدواء الشافي للعديد من المشاكل التي كشفها
الأزمة المالية، لما لها من مزايا واضحة في الحد من مخاطر الائتمان وتعزيزها
شفافية السوق. وبالتالي، على مدى العقد الماضي، جاءت دفعة ملحوظة من
المنظمين في جميع أنحاء العالم لزيادة عمليات المقاصة وعمليات تنفيذ الطرف المقابل المركزي (CCP)،
خاصة في أسواق المشتقات خارج البورصة الغامضة وسيئة السمعة. أدوات OTC مثل
مقايضات أسعار الفائدة (IRS)، ومقايضات العجز الائتماني (CDS) وبعض الأسهم / السلع الأخرى
وسرعان ما تم وضع المشتقات المالية تحت نطاق ولاية المقاصة المركزية.
ومع ذلك، كانت أسواق العملات الأجنبية تقليديًا خارج البورصة (OTC) وغالبًا ما تكون أقل من ذلك
منظمة من الأسواق الأخرى. على الرغم من عدم وجود أي ولاية تنظيمية واضحة
منتجات العملات الأجنبية حتى الآن، يتم فرض لوائح جديدة على أساس الائتمان والهامش (مثل SA-CCR
و UMR) يعني أنه قد يكون أكثر كفاءة من الناحية الاقتصادية والتشغيلية بالنسبة لـ
يقوم المشاركون الماليون بتصفية جزء من التعرض للعملات الأجنبية في محافظهم الاستثمارية بدلاً من
مواصلة الحفاظ على العلاقات الثنائية المتعددة.
المقاصة في أسواق العملات الأجنبية تتطور ببطء. كانت هناك مبادرات من جانب البيع و
تقوم غرف المقاصة بتقديم سير عمل ما بعد التداول لتمكين مقاصة تداولات العملات الأجنبية المنفذة
بشكل ثنائي بين المشاركين (أي الصفقات الجماعية وEFPs) بينما توفر بعض التبادلات
المطابقة المستندة إلى دفتر أوامر الحد المركزي (CLOB) من أجل مجهول تمامًا "مصمم للمسح"
تداول بعض أدوات الفوركس مثل العقود الآجلة والخيارات.
المقاصة تضفي فوائد مادية على الورق. يؤدي إلى زيادة الكفاءة التشغيلية
من خلال تبسيط وتوحيد عمليات ما بعد التجارة، ويقلل من معدلات الهامش ويوفر
الوصول إلى عدد أكبر من الأطراف المقابلة مقارنة بالنموذج الثنائي. وعلاوة على ذلك، التنظيمية في جميع أنحاء العالم
ويبدو أن السلطات تؤكد ذلك أيضًا. ومع ذلك، فإن اليانغ المقاصة يأتي من
العوائق المحتملة مثل زيادة التكاليف، وانخفاض المرونة، وتجزئة السوق و
تعزيز العبء التشغيلي.
الوضع الراهن
يتم تحقيق مقاصة العملات الأجنبية من خلال عمليات متخصصة وموحدة تيسرها
غرف المقاصة. بعض هذه هي كما يلي،
التنفيذ المسبق ("مصمم للمسح")
العقود الآجلة والخيارات للعملات الأجنبية هي أدوات موحدة يتم تداولها في البورصة تقدمها حاليًا
البورصات الرئيسية مثل CME وEurex وما إلى ذلك. ويتم إجراء المطابقة في أمر حد مركزي للبورصة
كتاب (CLOB) مع سيولة ثابتة مجهولة المصدر وشفافة تمامًا. جميع الصفقات
تتم تصفية المعاملات المنفذة وتؤدي المعاوضة المتعددة الأطراف إلى ضغط الحركة النقدية. هذا
ويؤدي أيضًا إلى تقليل التعرض لمخاطر الائتمان لكل مشارك.
قدمت LCH مؤخرًا وسيلة مطابقة جديدة قائمة على CLOB لـ FX غير القابلة للتسليم
الصفقات الآجلة (FX NDFs) تنقل مقاصة NDF إلى مرحلة ما قبل التنفيذ للتداول
دورة الحياة لأول مرة.
ما بعد التنفيذ
في هذه الحالة، يتم التفاوض أولاً على تجارة العملات الأجنبية وتنفيذها بشكل ثنائي بين الأطراف المعنية
حفلات. يتم بعد ذلك تقديم الصفقة إلى غرفة المقاصة باستخدام مكان التداول
الاتصال أو بشكل مستقل من قبل الأطراف المقابلة. التجارة متطابقة ومتجددة
بعد ذلك من قبل غرفة المقاصة وإبلاغ الأعضاء. متطلبات الهامش هي
يتم حسابها على أساس يومي ويتم تثبيت الصفقات وتسويتها عند الاستحقاق.
بالإضافة إلى ذلك، هناك آليات مقاصة توفرها البورصات المختلفة حيث يتم التداول
يمكن للأطراف المقابلة التفاوض على منتجات العملات الأجنبية في البورصة بشكل ثنائي ومن ثم الإبلاغ عن التجارة
إلى غرفة المقاصة. إحدى هذه الصفقات هي تجارة "الكتلة" (التي تقدمها CME وEurex)، حيث
يمكن للأطراف المقابلة المؤسسية التفاوض على العقود الآجلة للعملات الأجنبية أو تداول الخيارات بشكل خاص
قم بإبلاغها لاحقًا إلى غرفة المقاصة للمقاصة. هذه الصفقات تخضع للحد الأدنى
حجم المعاملة و/أو الحدود الزمنية لإعداد التقارير التي تختلف من بورصة إلى أخرى.
يُطلق على منتج آخر من هذا القبيل اسم "التبادل المادي" (EFP) في Eurex أو "التبادل المادي".
المناصب ذات الصلة (EFRP) في بورصة شيكاغو التجارية (CME). هذه الصفقة أ
آلية تمكن من تداول العقود الآجلة أو عقود الخيارات في العملات الأجنبية خارج البورصة
مع وضعية FX OTC ذات صلة وغير محددة. وتساعد هذه الآلية الأطراف على
نقل مراكز OTC الخاصة بهم إلى المراكز الموضحة وبالتالي تقليل تعرضهم غير المقاصة
وتحقيق مكاسب تشغيلية من خلال مقاصة CCP في نفس الوقت. علاوة على ذلك، فإنه يتيح
يمكن للمشاركين الاستفادة من مجمعي سيولة مختلفين، أي خارج البورصة وخارجها
السيولة.
وتشير الأرقام إلى أن أحجام المقاصة تتزايد تدريجيا. تقرير عن كلاروسفت
يُظهر أن مقاصة صندوق التنمية الوطني وصلت إلى مستوى مذهل قدره 3.3 تريليون دولار بحلول نهاية الربع الثالث من عام 3، أي بنسبة 2023%
زيادة مقارنة بالربع الثالث من العام الماضي. لقد تضاعف تقريبًا خيار العملات الأجنبية والمقاصة الآجلة
في حين أن المقاصة الفورية للعملات الأجنبية تتحسن أيضًا.
السائقين
كان هناك العديد من العوامل الدافعة وراء صعود المقاصة في سوق العملات الأجنبية خلال الأعوام القليلة الماضية
سنوات.
ومن ناحية البيع، فإن الاهتمام بالمقاصة كحل لتحسين كل من الهامش ورأس المال هو
تكتسب قوة الجر ببطء. يدرك المشاركون في جانب البيع ائتمان الطرف المقابل
الفوائد التي يمكن أن يقدمها الطرف المقابل للمقاصة المركزية (CCP) عن طريق إزالة مخاطر الطرف المقابل
(التي لديهم بخلاف ذلك مقابل نظرائهم الثنائيين) وتصفية التعرضات
مقابل طرف مقابل واحد (أي، الحزب الشيوعي الصيني نفسه) مع وزن مخاطر أقل بكثير.
ومن ناحية الشراء، يبدو أن الدافع الأكبر للمقاصة هو إدارة UMR
المتطلبات، مما يجعل التجارة الثنائية أكثر كثافة لرأس المال من خلال تفويض
تبادل الهامش الأولي (IM) لمعاملات المشتقات خارج البورصة غير المقاصة. بدلا من النشر
هذه المراسلة الفورية مع كل طرف مقابل يمتلك العميل من جانب الشراء حدًا ائتمانيًا له، يمكن أن يكون الهامش
تتم إدارتها بكفاءة من خلال نشرها لدى غرفة مقاصة مركزية على أساس صافي. علاوة على ذلك،
لا يتم احتساب المعاملات المقاصة ضمن "متوسط المبلغ الاسمي الإجمالي" (AANA)
الحسابات في UMR أيضًا، مما يجعل المسح أداة مفيدة في إدارة عتبات UMR.
بالإضافة إلى ذلك، توفر المنتجات المقاصة مصدرًا بديلاً للسيولة لجانب الشراء
أسواق OTC.
بالإضافة إلى الحد من مخاطر الطرف المقابل، يتم إجراء المعاوضة المتعددة الأطراف للمعاملات مركزيًا
يبسط عمليات التشغيل لجميع المشاركين، ويخفض تكاليف التداول ويعززه
الكفاءة الاجمالية. كما أنه يقلل من مخاطر التسوية من خلال الاستفادة من تسوية السوق
البنية التحتية مثل CLS.
التحديات
قد لا يكون الانتقال إلى مسح سير العمل في الفوركس بمثابة نزهة في الحديقة، وقد يكون كذلك
تنطوي على التنقل من خلال الآثار المالية والتعقيدات التنظيمية المحتملة.
أدوات العملات الأجنبية ليست ملزمة بالتصفية. علاوة على ذلك، فإن المقاصة تنطوي على تكاليف عامة
المتعلقة بمتطلبات الهامش ورسوم المقاصة. قد يجدها بعض اللاعبين الصغار
من الصعب تلبية متطلبات الضمانات/رأس المال الضرورية لتكون قادرًا على التصفية وربما
الاستمرار في التمسك بنماذج التجارة الثنائية القائمة.
والنقطة الجديرة بالتأمل هي أن المقاصة ليست حلاً شاملاً. قد لا يناسب الجميع
المشاركين في كل وقت وفي جميع المواقف. يجب أن تكون محفظة التعرض للمخاطر
الأمثل مع المزيج الصحيح من وحدات التخزين التي تم مسحها وغير واضحة. التطهير بطريقة انتقائية
لتقليل متطلبات الهامش مع تعظيم مدخرات رأس المال سوف يكون هو الحل
مفتاح. سيتطلب هذا تغييرًا في العمليات الحالية لتحديد النسبة الأمثل
من التعرض لمشتقات العملات الأجنبية المقاصة وغير المقاصة بناءً على مجموعة متنوعة من العوامل مثل العملة
الأزواج المتداولة، النظراء التجاريون، الائتمان المتاح لكل نظير، الحد الأقصى لتغير المخاطر
مسموح به وما إلى ذلك. بالإضافة إلى ذلك، ستحتاج البنية التحتية للتكنولوجيا أيضًا إلى ترقية لتكون قادرة على ذلك
لاستهلاك الرسائل والبيانات المتعلقة بالمقاصة مع عدم تعطيل سير العمل الحالي.
تعتبر شركات التكنولوجيا المالية في طليعة ابتكار نماذج خوارزمية جديدة، حيث تخاطر محافظ العملاء
يتم تحليلها وتحسينها من خلال نقل الصفقات غير المقاصة الحالية بشكل انتقائي إلى المقاصة
المنزل، مما يؤدي إلى هامش الربح ومكاسب رأس المال للعميل. ومع ذلك، فإن هذه لا تزال في بهم
يتم تشغيل المرحلة الناشئة ومراكز إثبات المفهوم (PoCs) في الوقت الحاضر لاختبار وتأكيد مدى فعاليتها
النماذج قبل أن يتم إعلانها جاهزة للإنتاج.
وأخيرا، على الرغم من أن نقاط التحكم الحرجة تخفف من مخاطر الائتمان، إلا أنها قد تخلق مخاطر السيولة، وخاصة في
ظروف السوق المتقلبة للغاية والمجهدة.
ظهور البلوكشين
تم الترحيب بتقنية Blockchain وتقنية دفتر الأستاذ الرقمي (DLT) باعتبارها الكأس المقدسة لـ
التحول في معالجة ما بعد التجارة لبعض الوقت الآن، ولكن يمكن اعتمادها في المقاصة
تكون أبطأ من المجالات الأخرى مثل إدارة البيانات الرئيسية والتسوية والضمانات
الإدارة وما إلى ذلك. يمكن لـ DLT دمج القواعد المناسبة لتنفيذ المعاوضة
والمقاصة في إطارها، مما قد يؤدي إلى تحسين الطرف المقابل المركزي القائم اليوم
عمليات المقاصة. ومع ذلك، فقد تطورت عمليات المقاصة هذه اليوم
الوقت ولعبت دورًا حاسمًا في إنشاء أنظمة مستقرة وقابلة للتطوير ومرنة وفعالة من حيث التكلفة
البنية التحتية للسوق. للوهلة الأولى، يبدو من الصعب استبدال هذه التيارات التي تم اختبارها عبر الزمن
عمليات المقاصة دون مخاطر كبيرة وفوائد من حيث التكلفة. ولتفاقم الأمور،
لا تزال تقنية DLT غير ناضجة بما فيه الكفاية، ولم يتم إثباتها في ظروف السوق العصيبة، وربما تكون كذلك
القيود المتأصلة في قابلية التوسع والتكامل عند تطبيقها على السوق المالية
البنية التحتية.
وفي الختام
لقد أصبحت المقاصة رائجة منذ الأوقات العصيبة التي شهدتها أزمة عام 2008. دود فرانك، أمير
وأدت الأطر القائمة على رأس المال والهامش (مثل UMR وSA-CCR) إلى
زيادة في تصفية العديد من الأنواع المختلفة من المشتقات خارج البورصة، ولكن الإقبال على تداول العملات الأجنبية قد حدث
كان أبطأ. الأسباب واضحة، أدوات العملات الأجنبية ليست ملزمة بالتصفية، العملات الأجنبية
تكون الصفقات بشكل عام ذات فترات أقصر مما يحد من مخاطر الطرف المقابل وبعض العملات الأجنبية
يتم استبعاد الأدوات مثل النقاط من حسابات المراسلة الفورية. كل هذه معًا
منعت تكاليف المقاصة الإضافية المتصورة المشاركين من قضاء وقت كبير في المقاصة.
ومع ذلك، فإن المشاركين في السوق يستعدون ببطء لتسوية العملات الأجنبية كمورد
تحتل الإدارة وتحسين الميزانية العمومية مركز الصدارة. التركيز المتجدد على
إن الاستخدام الفعال للهامش والائتمان والضمانات يحفز أسواق العملات الأجنبية على التوجه نحوها
المقاصة. فرص مقاصة العملات الأجنبية تتزايد، والبنية التحتية للسوق آخذة في النمو، و
تكلفة رأس المال آخذة في الارتفاع، كل هذه العوامل تدفع مقاصة العملات الأجنبية إلى الأمام. سوق
تعمل البنى التحتية مثل غرف المقاصة والبورصات على تمكين المقاصة المبتكرة الجديدة
سير العمل لمرحلتي ما قبل التنفيذ وما بعد التنفيذ. أماكن التداول وجانب البيع
تعمل على تعزيز أنظمتها الحالية واتصالاتها لتكون قادرة على دمجها
سير العمل وعرضها على جانب الشراء كبديل لطريقة OTC التقليدية
تجارة. تعمل شركات التكنولوجيا المالية على الاستفادة من التكنولوجيا المتطورة الجديدة لتطوير النماذج
تحسين ونقل المخاطر إلى غرف المقاصة لتعزيز استخدام رأس المال والهامش.
الابتكار التكنولوجي مثل Blockchain وتقنية دفاتر الأستاذ الرقمي التي تعمل
يتم أيضًا استكشاف معاملات العملة المشفرة لدعم حالة استخدام المقاصة.
كل هذا التعاون بين المؤسسات المالية وغرف المقاصة والهيئات التنظيمية و
يعد المشاركون الآخرون في السوق جنبًا إلى جنب مع التقدم في الابتكار التكنولوجي أمرًا ضروريًا
لتعزيز نظام بيئي مرن وفعال لمقاصة العملات الأجنبية. مقاصة العملات الأجنبية على الرغم من أنها في مهدها
اتخاذ خطوات سريعة نحو أن تصبح التيار الرئيسي.
مراجع حسابات
1. الأزمة المالية 2008 –
https://www.investopedia.com/terms/g/greatrecession.
asp#:~:text=As%20a%20result%20of%20the,U.S.%20Department%20of%
20%20الخزينة.
2. الأحجام المقاصة لمشتقات العملات الأجنبية –
https://www.clarusft.com/3q23-ccp-volumesand-
حصة في crd-و-fxd/
3.
https://www.quantile.com/wp-content/uploads/2023/05/eFOREX-FX-Clearing-
الملحق-2023-النهائي.pdf
4.
فوركسكلير | ما نوضحه | مجموعة إل سي إتش
5.
المقاصة المركزية ومخاطر السيولة النظامية
6.
https://www.dtcc.com/~/media/Global/Tapping-the-Potential-for-Distributed-
ليدجر-EN
- محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
- أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
- أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
- أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
- المصدر https://www.finextra.com/blogposting/25622/the-evolution-and-prospects-of-fx-clearing?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
- :لديها
- :يكون
- :ليس
- :أين
- $3
- $ UP
- 2008
- 2023
- a
- ماهرون
- تحقق
- تحقيق
- عمل
- إضافة
- إضافي
- وبالإضافة إلى ذلك
- تبني
- السلف
- مزايا
- ضد
- مجموع
- AIG
- خوارزمية
- الكل
- تقريبا
- أيضا
- البديل
- بالرغم ان
- كمية
- an
- حلل
- و
- مجهول
- أي وقت
- واضح
- يبدو
- تطبيقي
- مناسب
- هي
- المناطق
- AS
- At
- متاح
- المتوسط
- الى الخلف
- الرصيد
- ورقة التوازن
- إفلاس
- على أساس
- بازل
- أساس
- BE
- لان
- أن تصبح
- كان
- قبل
- يجري
- الفوائد
- ما بين
- محاولة
- كبير
- حظر
- سلسلة كتلة
- الهيئات
- تعزيز
- كتاب
- على حد سواء
- وبذلك
- الإخوة
- جلبت
- عبء
- لكن
- شراء الجانب
- by
- الحسابات
- تسمى
- أتى
- CAN
- الموارد
- هذه الأسهم
- حقيبة
- النقد
- CCP
- CDS
- مركز
- مركز الصدارة
- مركزي
- مركزية
- معين
- يشهد
- تغيير
- شيكاغو
- بورصة شيكاغو التجارية
- واضح
- المقاصة
- زبون
- تمديد سم
- للاتعاون
- مطبوعات
- يأتي
- تماما
- التعقيدات
- من الناحية النظرية
- الشروط
- الإتصال
- بناء على ذلك
- نظرت
- تستهلك
- عقد
- التكلفة
- التكاليف
- عد
- نظير
- المقابلة
- النظراء
- المقابل
- خلق
- خلق
- ائتمان
- الائتمان الافتراضي
- مقايضة الائتمان الافتراضي
- خط ائتمان
- الأزمات
- أزمة
- حرج
- حاليا
- المتطور والحديث
- التكنولوجيا المتطورة
- دورة
- البيانات
- إدارة البيانات
- التاريخ
- عقد
- معلن
- الترتيب
- الاكتئاب المزمن.
- المشتق
- المشتقات
- حدد
- تطوير
- مختلف
- صعبة
- رقمي
- دفتر الأستاذ الرقمي
- كارثة
- محنة
- DLT
- do
- هل
- عيوب
- سائق
- السائقين
- DTCC
- e
- كل
- النظام الإيكولوجي
- فعالية
- كفاءة
- فعال
- إما
- تمكين
- تمكن
- تمكين
- النهاية
- تعزيز
- كاف
- خاصة
- أساسي
- مقدر
- إلخ
- نهائي
- كل
- تطور
- تطورت
- المتطورة
- تفاقم
- بالضبط
- تبادل
- المتداولة في البورصة
- الاستبدال
- استبعاد
- أعدم
- القائمة
- استكشاف
- مكشوف
- تعرض
- واجه
- يسر
- تسهيل
- العوامل
- الرسوم الدراسية
- مالي
- أزمة مالية
- المؤسسات المالية
- نظام مالي
- Finextra
- fintechs
- شركة
- الاسم الأول
- لأول مرة
- ثابت
- مرونة
- تركز
- متابعات
- في حالة
- طليعة
- إلى الأمام
- فوستر
- تجزئة
- الإطار
- الأطر
- تبدأ من
- العقود الآجلة
- FX
- أسواق العملات الأجنبية
- كسب
- الرأس مالية
- على العموم
- الحكومات
- تدريجيا
- عظيم
- تجمع
- متزايد
- يملك
- عقد
- يساعد
- مخاطرة عالية
- المقدس
- منـزل
- المنازل
- لكن
- HTTPS
- i
- ثالثا
- تنفيذ
- آثار
- مفروض
- تحسين
- in
- في أخرى
- دمج
- زيادة
- في ازدياد
- بشكل مستقل
- سيء السمعة
- لديها
- نقطة الأنحراف
- البنية التحتية
- في البداية
- المبادرات
- الابتكار
- مبتكرة
- بدلًا من ذلك
- المؤسسية
- المؤسسات
- الصكوك
- التكامل
- مصلحة
- إلى
- تقديم
- أدخلت
- Investopedia
- ينطوي
- مصلحة الضرائب
- IT
- انها
- نفسها
- JPG
- نقص
- أكبر
- اسم العائلة
- العام الماضي
- الى وقت لاحق
- يؤدي
- ليد
- دفتر الحسابات
- الاستفادة من
- مثل
- مما سيحدث
- القيود
- الحد من
- خط
- سيولة
- تجمعات السيولة
- خسارة
- خفض
- التيار
- الحفاظ على
- يصنع
- القيام ب
- تمكن
- إدارة
- إدارة
- تفويض
- تكليف
- كثير
- هامش
- تجارة
- ظروف السوق
- الأسواق
- رئيسي
- مطابقة
- مطابقة
- مادة
- المسائل
- ناضج
- نضج
- تعظيم
- أقصى
- مايو..
- تعني
- آلية
- آليات
- تعرف علي
- الأعضاء
- تجاري
- رسائل
- ربما
- تخفيف
- مزيج
- نموذج
- عارضات ازياء
- الأكثر من ذلك
- علاوة على ذلك
- رهن
- حركة
- يتحرك
- كثيرا
- متعددة الأطراف
- متعدد
- التنقل
- حاجة
- التفاوض
- صاف
- المعاوضة
- جديد
- أحدث
- جدير بالذكر
- نظري
- الآن
- أرقام
- كثير
- واضح
- of
- خصم
- عرض
- عرضت
- غالبا
- on
- ONE
- غير شفاف
- عملية
- تشغيل
- الفرص
- التحسين
- الأمثل
- الأمثل
- خيار
- مزيد من الخيارات
- or
- طلب
- OTC
- أخرى
- وإلا
- على مدى
- أكثر من وصفة طبية
- تغلب
- مراقبة
- ترياق
- ورق
- متنزهات
- جزء
- مشارك
- المشاركون
- الأحزاب
- إلى
- مرحلة جديدة
- المراحل
- اختيار
- أفلاطون
- الذكاء افلاطون البيانات
- أفلاطون داتا
- لعبت
- لاعبين
- هوت
- البوينت
- حمامات
- محفظة
- المحافظ
- ان يرتفع المركز
- مواقف
- ما بعد التجارة
- محتمل
- يحتمل
- يقدم
- سائد
- مشاكل
- العمليات
- معالجة
- المنتج
- المنتجات
- دافع
- آفاق
- إثبات
- تزود
- المقدمة
- دفع
- Q3
- ربع
- بسرعة
- سريع
- معدل
- مقدر
- الأجور
- بدلا
- التي تم الوصول إليها
- تحقيق
- الأسباب
- مؤخرا
- وصفة
- عقار مخفض
- يقلل
- تقليص
- تخفيض
- قوانين
- المنظمين
- الرقابة التنظيمية
- ذات صلة
- العلاقات
- إزالة
- متجدد
- يحل محل
- تقرير
- وذكرت
- التقارير
- تطلب
- المتطلبات الأساسية
- مرن
- مما أدى
- النتائج
- حق
- ارتفاع
- ارتفاع
- المخاطرة
- المخاطر
- قوي
- النوع
- القواعد
- يجري
- s
- SA-CCR
- نفسه
- مدخرات
- التدرجية
- تحجيم
- بدا
- يبدو
- انتقائي
- التسوية (Settled)
- مستوطنة
- ورقة
- إظهار
- هام
- منذ
- عزباء
- حالات
- المقاس
- ببطء
- الأصغر
- حل
- بعض
- مصدر
- متخصص
- بقعة
- البقع
- مستقر
- المسرح
- صاعق
- التوحيد القياسي
- لا يزال
- مخزون
- سوق الاسهم
- تبسيط
- خطوات
- موضوع
- المقدمة
- هذه
- بدلة
- الدعم
- مقايضة
- نظام
- النظامية
- أنظمة
- أخذ
- مع الأخذ
- نقر
- التكنولوجية
- تكنولوجيا
- تجربه بالعربي
- من
- أن
- •
- العاصمة
- غرفة المقاصة
- العالم
- من مشاركة
- منهم
- then
- هناك.
- وبالتالي
- تشبه
- هم
- على الرغم من؟
- عبر
- الوقت
- مرات
- إلى
- اليوم
- اليوم
- سويا
- أداة
- نحو
- جر
- تجارة
- تداول
- الصفقات
- تجارة
- تقليدي
- تقليديا
- صفقة
- المعاملات
- تحويل
- الشفافية
- شفاف
- تريليون
- اثنان
- أنواع
- مع
- دعم
- ترقية
- الأستعمال
- تستخدم
- حالة الاستخدام
- مفيد
- استخدام
- تشكيلة
- مختلف
- تختلف
- أماكن
- موضة
- متقلب
- مجلدات
- سير
- وكان
- طريق..
- we
- وزن
- كان
- ابحث عن
- متى
- التي
- في حين
- سوف
- مع
- في غضون
- بدون
- سير العمل
- العالم
- في جميع أنحاء العالم
- أسوأ
- قيمة
- عام
- زفيرنت