يُنسب الضجيج المحيط بالتمويل اللامركزي أحيانًا مما يؤدي إلى اندفاع السوق على نطاق أوسع في يوليو ، حيث بدأت البروتوكولات الجديدة في إطلاق الرموز المميزة التي كانت على الفور تنشر مكاسب عدة مرات قيمتها الأولية. على الرغم من نمو الأسعار الذي لا يمكن إنكاره ، إلا أنه ليس من الواضح على الفور ما إذا كان القطاع ككل قد نما ، حيث يصعب الوصول إلى مقاييس موثوقة لقياس الأداء الأساسي لبروتوكولات DeFi.
تخضع المشاريع لأساليب تحليل صارمة إلى حد ما ، حيث سيكون لها في الغالب إيرادات ونفقات محددة جيدًا. لكن صعود تعدين السيولة ، أو زراعة الغلة ، يخل بالمقاييس من بعض النواحي. تكافئ البروتوكولات مستخدميها برموز الحوكمة الخاصة بهم ، كدفعة أساسية لاستخدام النظام الأساسي. أدت حركة مسعورة لزيادة العائد على هذه الرموز إلى تشويه مقياس نجاح DeFi السائد أو إجمالي القيمة المقفلة أو TVL.
مثال واضح على ذلك هو البروتوكول المركب حيث تتجاوز قيمة Dai المقدمة له إجمالي عدد الرموز بمقدار ثلاث مرات تقريبًا - بـ1.1 مليار دولار مقابل 380 مليون دولار في الوجود حتى وقت الكتابة. ويرجع ذلك إلى دخول مستخدمي المركب في مراكز الرافعة المالية على Dai - وهو أمر لا يحدث عادةً مع العملات المستقرة. بينما أدى هذا المجتمع إلى مناقشة مزايا TVL، تم تشويه بعض القياسات المماثلة الأخرى أيضًا.
تقييم مشروع إقراض DeFi
ستتغير مقاييس التقييم بشكل طفيف بناءً على نوع المشروع. في حالة بروتوكولات الإقراض مثل Compound and Aave ، يمثل TVL سيولة جانب العرض للمشروع أو إجمالي مجموع الودائع المحتفظ بها حاليًا. من الجدير بالذكر أن TVL تأخذ في الحسبان احتياطيات السلسلة فقط. وفقا بالنسبة إلى DeFi Pulse ، يوجد فقط حوالي 220 مليون داي مغلق في المجمع ، وليس 1.1 مليار.
DAI تخوض في مجمع. مصدر: ديفيبولس.كوم
ومع ذلك ، يتم تقييم مقدمي الإقراض بشكل عام على أساس القيمة الدفترية ، أو مقدار الاقتراض. نظرًا لأن هذا هو ما يولد الإيرادات ، فإنه يعتبر مقياسًا مباشرًا أكثر للبيانات المالية للبروتوكول.
نظرًا لتوزيع عملة الشبكة ، فإن COMP ، مع ذلك ، جميع الرموز المميزة باستثناء التيثر (USDT) و 0x (ZRX) لهما فائدة فعلية سلبية عند الاقتراض ، وفقًا للوحة معلومات Compound ، مما يعني أنه يتم الدفع للمستخدمين مقابل ذلك. يعمل البروتوكول المركب حاليًا على تفريغ هذه التكلفة للمشترين وحاملي COMP من خلال التخفيف.
على الرغم من أنه قد يكون من الصعب تصفية مقدار السيولة المتوفرة فقط للمضاربة على عوائد الشركات ، إلا أن هذا قد لا يكون ضروريًا. الغرض من تقييم إيرادات البنك أو بروتوكول الإقراض هو قياس مقدار هذه القيمة التي يمكن الحصول عليها من خلال المخزون أو الرمز المميز ، ولكن نظرًا لاستخدام الرمز المميز لدعم تكلفة الاقتراض ، يتم استخراج القيمة بشكل فعال من أصحابها . يمكن ملاحظة ذلك من خلال سعر الرمز المميز لشركة COMP. منذ صدوره ، استمرت في الانخفاض في القيمة بسبب التخفيف وضغط البيع من الرموز التي تم تعدينها حديثًا.
مخطط سعر رمز COMP. مصدر: TradingView
بسبب هذه الظاهرة ، يمكن لإستراتيجية التقييم الخاصة بـ Compound أن تتجاهل بسهولة ، أو حتى تطرح ، جزء القيمة الدفترية الذي يستخرج القيمة من حاملي الرموز المميزة. حتى في الحالة الأولى ، فإن القيمة الدفترية للكمبوند ستكون فقط 25 مليون دولار من أصل مليار دولار مزعوم - المبلغ الإجمالي الذي تم اقتراضه من USDT و ZRX.
على الرغم من أنه من الواضح أنه لا توجد جميع الأصول فقط للعائد ، فقد أفاد كوينتيليغراف بذلك سابقًا تم اقتراض مبلغ 30 مليون دولار فقط من داي قبل أن تصبح العملة المفضلة لتعدين السيولة. أخبر أندريه كروني ، مؤسس بروتوكول yEarn ، Cointelegraph أن السوق لم يأخذ هذه الفروق الدقيقة في الاعتبار: "لدينا عقلية TVL الغريبة هذه تساوي عقلية التقييم ، والتي لا أفهمها على الإطلاق ، حيث إذا كان TVL يساوي 100 مليون دولار ، ثم يجب أن تكون القيمة السوقية - المتداولة ، غير المخففة بالكامل - 100 مليون دولار ". على الرغم من أنه وجد أنه من "الجنون تمامًا" تجاهل الإيرادات ، فقد واصل تمرينه الفكري:
"لذا ، إذا كانت القيمة السوقية المتداولة تساوي TVL ، فما هي أفضل طريقة لزيادة ذلك؟ زيادة TVL. كيف تقوم بزيادة TVL؟ مكافأة مع الرموز. ترتفع قيمة الرمز المميز بسبب تخمينات TVL ، وكرر الحلقة ".
التأثيرات على البروتوكولات الأخرى
بدأ المركب اتجاه الزراعة المحصولية ، لكنه لم يكن البروتوكول الوحيد الذي شهد زيادات كبيرة في النشاط. شهدت التبادلات اللامركزية مثل Uniswap و Balancer و Curve أحجام التداول تقفز بشكل كبير منذ يونيو. ارتفع حجم التداول على المنحنى ، وهو DEX يركز على مبادلة العملات المستقرة مع بعضها البعض ، حيث بدأت زراعة الغلة في يونيو.
الحجم الشهري عبر البورصات اللامركزية. مصدر: DuneAnalytics
يحتوي Uniswap على عرض أكثر تنوعًا ، ويتكون معظم حجمه من Ether (ETH) إلى أزواج العملات المستقرة ، وخاصة Ampleforth - التي شهد دورة ازدهار وكساد قوية تحدث. لقد استحوذ أيضًا على الكثير من الحجم للرموز الجديدة مثل YFI ، وغالبًا ما يكون المكان الأول الذي تم إدراجها فيه.
شهدت MakerDAO تضاعف TVL ثلاث مرات تقريبًا من 500 مليون دولار. يرجع معظم ذلك إلى ارتفاع سعر إيثر ، على الرغم من نموه من حيث الإيثريوم والبيتكوين (BTC) كذلك. كما أفاد كوينتيليغراف سابقًا ، قرر المجتمع ذلك زيادة الكمية الإجمالية للداي التي يمكن سكها في محاولة لإعادة سعره إلى 1 دولار.
بينما في ظاهر الأمر ، يمكن اعتبار نمو Dai قصة نجاح ، قرر مجتمع Maker وضع أسعار الفائدة لجميع الأصول السائلة تقريبًا إلى الصفر ، مع التخلي عن أي إيرادات من النمو. في الوقت نفسه ، كان Compound هو المستلم الأساسي لـ Dai الجديد ، مع وجود قيمة مقفلة الأرز من حوالي 140 مليون دولار إلى 210 مليون دولار منذ أواخر يوليو ، أي أكثر من 55٪ من إجمالي داي.
هل النمو حقيقي؟
كان لازدهار تعدين السيولة تأثير إيجابي لا يمكن إنكاره على بعض المقاييس العامة ، وتحديداً حجم الزائرين لمواقع منصة DeFi وعدد المستخدمين الذين يتفاعلون مع البروتوكولات. تظهر البيانات من موقع مماثل حركة المرور تضاعف إلى الكمبوند أربع مرات منذ يونيو إلى حوالي 480,000 ألفًا ، بينما تضاعف في برنامج Uniswap إلى 1.1 مليون ، وأنشأت Balancer حضورًا قويًا في شهرين مع 270,000،XNUMX زيارة شهرية.
بالإضافة إلى ذلك ، تضاعف حجم التبادل DeFi 1inch حركة المرور في الشهرين الماضيين. كما استفادت البروتوكولات ذات العلاقة الأضعف بزراعة الغلة أيضًا ، حيث سجلت MakerDAO و Aave نموًا أكثر تواضعًا ولكن لا يزال هامًا.
هذا الموضوع ذو علاقة بـ: يأخذ رمز COMP COMP من DeFi بواسطة Storm ، والآن يجب أن يحتفظ بالصدارة
من حيث حجم المستخدمين ، شهد Compound عدد المحفظة الفريدة الشهرية التي تستخدمها أربعة أضعاف إلى 20,000 في يونيو ، على الرغم من أن هذا العدد قد انخفض منذ ذلك الحين. وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن أكثر من 80٪ من النشاط الأخير كان من 30 محفظة فقط ، وفقًا لبيانات DappRadar.
نشاط المستخدم على كومباوند. مصدر: DappRadar
ارتفع العدد الإجمالي لمستخدمي DeFi ، وفقًا لتصور DuneAnalytics ، بحوالي 50٪ من 1 يونيو إلى 1 أغسطس. وهذا على عكس فترة الشهرين السابقة من 1 أبريل إلى 31 مايو ، والتي شهدت نموًا بنسبة 30٪ .
تأتي غالبية المستخدمين الجدد من التبادلات اللامركزية ، حيث ضاعفت Uniswap قاعدة المستخدمين الإجمالية منذ يونيو إلى 150,000. ومع ذلك ، يُظهر هذا المقياس جميع المستخدمين الذين تفاعلوا مع البروتوكولات ، وليس فقط أولئك النشطين في أي لحظة.
إجمالي مستخدمي DeFi. مصدر: DuneAnalytics
ماذا سيبقى؟
باختصار ، كان نمو DeFi في الشهرين الماضيين متعدد الأوجه. في حين أن ضجة تعدين السيولة ومكاسب الأسعار اللاحقة قد ساهمت على الأرجح في جذب المزيد من الاهتمام ، أصبحت المقاييس الأساسية مشوهة للغاية بسبب المضاربة.
يبدو أن التبادلات اللامركزية قد استفادت أكثر من الضجيج ، سواء من حيث المستخدمين الجدد أو الأحجام ، ولكن يبدو أن هذا تسريع لاتجاه إيجابي بالفعل. يبقى السؤال المهم هل سيستمر النمو أم لا. قال كين وارويك ، المؤسس المشارك لشركة Synthetix - مُصدِر الأصول المدعومة بالعملات المشفرة - لكوينتيليغراف:
"من الممكن دائمًا أن يزرع الناس العائد ثم يجدون حقلاً جديدًا ، لذا فإن سيولة التمهيد لا تضمن أن البروتوكول الخاص بك سيحتفظ بالمستخدمين. [...] لكن السيولة مع نوع من الحوافز هي طريقة رائعة لجذب القادمين الجدد لأنه إذا كان لديك أي شيء يشبه المنتج المناسب للسوق ، فمن المحتمل أن يكون هناك بعض الالتصاق ".
كان Cronje أكثر سلبية إلى حد ما ، باستخدام تشبيه زراعي لوصف ما يمكن أن يحدث ، قائلاً: "كل مطارد الغلة يركضون للتو إلى محصول المزرعة ثم يغادرون" ، وهو أمر سلبي وفقًا له ، يتصرفون مثل سرب من الجراد ، مضيفًا: "ولكن بعد تدمير المحاصيل ، في بعض الأحيان ، يمكن أن ينمو محصول أقوى ، ويبقى بعض الجراد ، وينتهي بهم الأمر إلى أن يكونوا تكافليين بدلاً من الطفيليات الأولية."
يعتقد كروني أن التأثيرات الأولية لزراعة المحاصيل غير مستدامة ، مما يخلق تصورًا خاطئًا بين الوافدين الجدد بأن 1,000 ٪ من الغلة هي القاعدة. بمجرد أن يصبح الأمر كذلك ، سيترك المستخدمون بطعم سيئ في أفواههم ، كما يجادل: "الآن ، لقد تم المبالغة في ذلك ؛ قريبا سوف تكون مكروهة. وما يتبقى بعد ذلك ، على ما أعتقد ، سيكون رائعًا ".
توزيع التوكنات بطريقة جديدة
وصف وارويك الغرض من تعدين السيولة بأنه تحفيز على المشاركة المبكرة بالملكية الجزئية. كان Cronje أكثر تشككًا ، حيث قال: "كل عمليات تعدين السيولة حاليًا ، يتم دفعها مقابل دعم TVL." ومع ذلك ، فقد كان يدير برنامجًا لتعدين السيولة بنفسه ، على الرغم من أنه شدد على أنه مجرد وسيلة لتوزيع الرموز.
"كان هدفي هو الحصول على مجتمع نشط ومتفاعل. وأعتقد أن yEarn تمكنت من تحقيق ذلك ، "اختتم كرونيه. وعلى النقيض من ذلك ، فإن شوكات الغزل مثل YFFI و YFII كانت "مناجم سيولة خالصة ، وكل ما حدث هو بيع الناس" ، على حد قوله. سعر YFII لديه انهار بنسبة 90٪ منذ أعلى مستوى لها في 30 يوليو.
وأشار وارويك إلى أنه "من المحتمل أن تكون هناك طريقة أفضل لتوزيع الملكية مع زيادة النمو" ، رغم أنه لا يعرف كيف. لا يزال يجد أنه من الأفضل عروض العملة الأولية، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى الالتزام مؤقتًا بسيولهم: "من الواضح أنهم يتحملون بعض مخاطر النظام الأساسي ، لكن من الأفضل أن يفقدوا رأس مالهم باستخدامه لشراء الرموز". ولكن في حين أن المخاطر التي يتعرض لها عمال مناجم السيولة قد تكون منخفضة ، فإن مثال YFII يظهر بوضوح أن تأثيرات التخفيف والطلب المضاربة يمكن أن تتحول إلى كارثة بالنسبة لمشتري هذه الرموز.