বিটকয়েন কেন গুরুত্বপূর্ণ পোর্টফোলিও বীমা তা ব্যাখ্যা করার জন্য দুটি স্বতন্ত্র কণ্ঠস্বরের সাথে বন্ডের জটিল বিশ্বের বর্ণনা করা।
সম্পাদকের দ্রষ্টব্য: এই নিবন্ধটি তিন পর্বের সিরিজের প্রথম। প্লেইন টেক্সট গ্রেগ ফসের লেখার প্রতিনিধিত্ব করে, যখন তির্যক অনুলিপি জেসন সানসোনের লেখার প্রতিনিধিত্ব করে।
2021 সালের ফেব্রুয়ারিতে, আমি প্রকাশ করেছি এই নিবন্ধের প্রথম সংস্করণ (একটি খুঁজুন নির্বাহী সারাংশ এখানে) যদিও এটি কিছু খুব ইতিবাচক প্রতিক্রিয়া পেয়েছে, এটি প্রচুর প্রশ্নও পেয়েছে, বিশেষ করে কীভাবে বন্ডের মূল্য নির্ধারণ করা হয়। তদনুসারে, আমি সাম্প্রতিক বাজারের ডেটা অন্তর্ভুক্ত করতে গবেষণাটি আপডেট করতে চেয়েছিলাম, সেইসাথে আরও কিছু কঠিন ধারণাগুলি পরিষ্কার করতে চেয়েছিলাম। আমি ভুলে গেছি যে গণিত বেশিরভাগ লোকের জন্য চাপিয়ে দিতে পারে, তবুও যেহেতু বন্ড এবং ক্রেডিট যন্ত্রগুলি ফিয়াট চুক্তি, তাই বন্ড এবং ক্রেডিট উপকরণগুলি বিশুদ্ধ গণিত৷
গত বছর ধরে, আমি সমমনা বিটকয়েনারদের একটি অবিশ্বাস্য দলের সাথে যোগ দিয়েছি এবং একসাথে আমরা আর্থিক বাজার এবং বিটকয়েন সম্পর্কে সাধারণ জ্ঞান ছড়িয়ে দেওয়ার চেষ্টা করি। দলটির নাম "দ্য লুকিং গ্লাস" এবং এতে রয়েছে বিভিন্ন উৎস, বয়স এবং দক্ষতার মানুষ। আমরা উদ্বিগ্ন নাগরিক যারা ভবিষ্যতের জন্য একটি পার্থক্য তৈরি করতে সাহায্য করতে চাই, এমন একটি ভবিষ্যত যা আমরা বিশ্বাস করি যে অর্থের একটি ভাল ফর্ম অন্তর্ভুক্ত করা দরকার। সেই টাকা বিটকয়েন।
আমি গ্রেগের সাথে "সাক্ষাত" করার পরপরই (একটি পডকাস্ট শুনছি), আমি টুইটারে তার কাছে পৌঁছেছি এবং ব্যাখ্যা করেছি যে, যদিও আমি তার কথা বলতে পছন্দ করেছি, আমি এর প্রায় 10% বুঝতে পেরেছি। আমি জিজ্ঞাসা করেছি যে তিনি কোন সম্পূরক শিক্ষাগত উপাদানের পরামর্শ দিতে পারেন এবং তিনি আমাকে তার নিবন্ধের একটি অনুলিপি পাঠিয়েছেন, "কেন প্রত্যেক স্থির আয় বিনিয়োগকারীকে বিটকয়েনকে পোর্টফোলিও বীমা হিসাবে বিবেচনা করতে হবে।" ধন্যবাদ জনাব. আমি এখন মনে করি আমি আরও কম বুঝি...
দীর্ঘ গল্প সংক্ষিপ্ত, এবং কিছু বিনিময়ের পরে, গ্রেগ এবং আমি দ্রুত বন্ধু হয়ে উঠলাম। আমাকে বিশ্বাস করুন যখন আমি আপনাকে বলি যে তিনি একজন মানুষের মতোই ভাল এবং সত্যিকারের মনে হয়। তিনি উপরে উল্লিখিত হিসাবে, আমরা দ্রুত আমাদের ভাগ করা দৃষ্টি উপলব্ধি এবং সংগঠিত "দ্য লুকিং গ্লাস" দল. যাই হোক না কেন, আমি এখনও সে যা বলে তার বেশিরভাগই বুঝতে পারি না। আমি বিশ্বাস করতে চাই যে এটি সবই সত্য, যেমন তিনি দৃঢ় বিশ্বাসের সাথে বলেন যে, "আমার 32 বছরের ট্রেডিং ঝুঁকিতে আমি দেখেছি বিটকয়েন হল সেরা অপ্রতিসম বাণিজ্য।"
কিন্তু, বিটকয়েন সম্প্রদায়ের আমরা যারা জানি, আপনাকে নিজের গবেষণা করতে হবে।
সুতরাং, মূল বিষয় এই নয় যে আপনি বর্তমানে তিনি যা বলেছেন তা আপনি বুঝতে পেরেছেন কিনা, বরং, আপনি কি বোঝার জন্য কাজটি করতে ইচ্ছুক? বিশ্বাস করবেন না। যাচাই করুন।
গ্রেগ যা বলছে তা যাচাই করার এবং ব্যাখ্যা করার জন্য আমার প্রচেষ্টা হল। তিনি প্লেইন টেক্সট বিষয়বস্তু লিখেছেন, যখন আমরা একই ভাষায় কথা বলি না তাদের জন্য তার বার্তা অনুবাদ করতে সাহায্য করার জন্য আমি ইন্টারপোজ করা তির্যক বিষয়বস্তু লিখেছি। খরগোশের গর্তটি আসলেই গভীর… আসুন ভেতরে ঢুকি।
বিশ্বাসযোগ্যতা
বিটকয়েনের সৌন্দর্যের সাথে ক্রেডিট মার্কেটে আমার 32-বছরের ক্যারিয়ারে আমার অভিজ্ঞতাকে লিঙ্ক করার জন্য এটি আমার দ্বিতীয় প্রচেষ্টা। খুব সহজভাবে, বিটকয়েন হল সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ আর্থিক উদ্ভাবন এবং প্রযুক্তি যা আমি আমার কর্মজীবনে দেখেছি, এমন একটি কর্মজীবন যা আমি বিশ্বাস করি যে আমাকে একটি জ্ঞাত মতামত পাওয়ার যোগ্যতা অর্জন করে।
আমি আলোচনায় যা নিয়ে এসেছি তা হল ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা এবং ক্রেডিট মার্কেটে টিকে থাকার বিশাল অভিজ্ঞতা। আমি বেঁচে গেছি কারণ আমি মানিয়ে নিয়েছি। যদি আমি বুঝতে পারি যে আমি একটি ভুল করেছি, আমি একটি ট্রেড থেকে প্রস্থান করেছি বা এমনকি একটি অবস্থান উল্টে দিয়েছি। আমি বিশ্বাস করি আমার ট্রেডিং অভিজ্ঞতা কানাডায় কিছুটা অনন্য। আমি মনে করি যে বিভিন্ন চক্রের মধ্য দিয়ে আমি জীবনযাপন করেছি তা আমাকে বুদ্ধি দেয় যে কেন বিটকয়েন প্রতিটি নির্দিষ্ট আয় এবং ক্রেডিট পোর্টফোলিওর জন্য এত গুরুত্বপূর্ণ বিবেচনা। মূল কথা হল: আমি কখনই শেখা বন্ধ করি না, এবং আমি আপনাদের সকলের জন্য একই আশা করি... পৃথিবী গতিশীল।
গ্রেগের বিপরীতে, আমি কখনই "ঝুঁকির চেয়ারে বসেছি" বা ক্রেডিট মার্কেটে ব্যবসা করিনি। কিন্তু আমি ঝুঁকি বুঝি। আমি একজন অর্থোপেডিক ট্রমা সার্জন। আপনি যদি ছাদ থেকে পড়ে যান বা গাড়ির রেক-এ পিষ্ট হয়ে যান এবং আপনার ফিমার, পেলভিস, বাহু, ইত্যাদি ছিন্নভিন্ন হয়ে যান, আমি সেই লোকটি যার সাথে আপনি দেখা করেন। এটি কি আমাকে ক্রেডিট, বিটকয়েন বা ট্রেডিং এ একজন বিশেষজ্ঞ করে তোলে? না। আমি আলোচনায় যা নিয়ে আসছি তা হল জটিল পরিস্থিতিগুলোকে গ্রহণ করার, তাদের মৌলিক ধারণাগুলোকে ভেঙে ফেলা, প্রথম-নীতির চিন্তাভাবনাকে প্রয়োগ করা এবং দৃঢ় বিশ্বাসের সাথে কাজ করার ক্ষমতা। আমি বিশৃঙ্খল পরিবেশে উন্নতি করি যেখানে বাস্তব সময়ে মানিয়ে নেওয়ার অর্থ জীবন বা মৃত্যু হতে পারে। নীচের লাইন হল: আমি কখনই শেখা বন্ধ করি না। পৃথিবী গতিশীল। পরিচিত শব্দ?
পেশাগত বৈশিষ্ট্য
ল্যাটিন আমেরিকান ঋণ সংকট
আমি 1988 সালে কানাডার সবচেয়ে বড় ব্যাঙ্ক রয়্যাল ব্যাঙ্ক অফ কানাডা (RBC)-তে কাজ করেছি, যখন আমার কাজ ছিল মেক্সিকান ঋণের C$900 মিলিয়ন মূল্যে অদলবদল করার জন্য ব্র্যাডি বন্ড. এই সময়ে, আরবিসি দেউলিয়া ছিল। তাই সমস্ত অর্থ কেন্দ্র ব্যাঙ্ক ছিল, তাই ব্র্যাডি পরিকল্পনা। বিশদ বিবরণ অগত্যা গুরুত্বপূর্ণ নয়, তবে সংক্ষেপে, RBC-এর ইক্যুইটির বইয়ের মূল্য তার স্বল্প-উন্নত দেশগুলির (LDC) ঋণ বইতে মার্ক-টু-মার্কেট ভিত্তিতে লেখার চেয়ে কম ছিল।
এখানে একটি সংক্ষিপ্ত ব্যাখ্যা প্রয়োজন: প্রথমত, "ইক্যুইটির বইয়ের মূল্য" এর চারপাশে কেন্দ্রীভূত কিছু মৌলিক ধারণা বোঝা অপরিহার্য। এটি যা বোঝায় তা হল একটি সত্তার ব্যালেন্স শীট (এই ক্ষেত্রে, ব্যাঙ্কগুলি)৷ সংক্ষেপে, "ভারসাম্য" অর্জন করা হয় যখন সম্পদ সমান দায় এবং ইক্যুইটি।
প্রথমে একটি বাড়ির কথা ভাবুন। ধরা যাক আপনি $500,000-এ বাড়িটি কিনেছেন। এটি করার জন্য, আপনি একটি $100,000 ডাউন পেমেন্ট করেছেন এবং ব্যাঙ্ক থেকে $400,000 এর জন্য একটি ঋণ নিয়েছেন৷ আপনার ব্যালেন্স শীট নিম্নরূপ প্রদর্শিত হবে:
এখন বলা যাক, যুক্তির খাতিরে, আপনার ব্যক্তিগত ব্যালেন্স শীট বাজারে চিহ্নিত করা হয়েছে। এর মানে হল যে প্রতিদিন, আপনার বাড়ির বাজার মূল্যে পুনরায় মূল্যায়ন করা হয়। উদাহরণস্বরূপ, সোমবার এর মূল্য হতে পারে $507,030, মঙ্গলবার $503,780 ইত্যাদি। আপনি পয়েন্ট পাবেন। সোমবার এবং মঙ্গলবার, "ব্যালেন্স" করার জন্য, আপনার ব্যালেন্স শীট আপনার ইক্যুইটিতে জমা করার মাধ্যমে (আপনার বাড়ির) মূল্যের এই প্রশংসাকে প্রতিফলিত করে। তোমার জন্য ভালো.
যাইহোক, বুধবার এটি $496,840 এ মূল্যায়ন করা হলে কি হবে? ব্যালেন্স শীটে, এখন একটি সমস্যা আছে, কারণ আপনার সম্পদ সমান $496,840, যখন আপনার দায় এবং ইকুইটি $500,000 এর সমান। আপনি কি করেন? আপনি একটি ব্যাঙ্ক অ্যাকাউন্টে $3,160 জমা দিয়ে এবং নগদ হিসাবে ধরে রেখে সমীকরণের ভারসাম্য বজায় রাখতে পারেন। উফফ, এখন আপনার ব্যালেন্স শীট ব্যালেন্স, কিন্তু তা করার জন্য আপনাকে $3,160 নিয়ে আসতে হবে। এটি ছিল, সর্বোপরি, একটি অসুবিধা। সৌভাগ্যবশত, বাস্তব জগতে, কারও ব্যক্তিগত ব্যালেন্স শীট বাজারে চিহ্নিত করা হয় না।
আসুন এখন একটি ব্যাঙ্কের সাথে একই অনুশীলন করা যাক, বিশেষত 1988 সালে রয়্যাল ব্যাঙ্ক অফ কানাডা যেটি গ্রেগ উল্লেখ করেছেন, ইক্যুইটির বইয়ের মূল্যের তুলনায় 25 গুণ বেশি লাভ হয়েছিল। সরল ভাষায়, এর ব্যালেন্স শীটটি এরকম কিছু দেখাত:
এবং দুর্ভাগ্যবশত ব্যাঙ্কগুলির জন্য, তাদের ব্যালেন্স শীটগুলিকে বাজারে চিহ্নিত করা হয়েছে — অ্যাকাউন্টিং ভিত্তিতে নয়, কিন্তু "ভাল" ইক্যুইটি বিশ্লেষকদের দ্বারা নিহিত রয়েছে৷ তাহলে, LDC ঋণের পুলের মধ্যে যদি খেলাপি ঋণের একটি স্ট্রিং ঘটতে থাকে তাহলে কী হবে, যাতে ব্যাঙ্ক কখনই $1 মিলিয়ন পাওনার 900% দেখতে পাবে না? সম্ভবত এটি একটি উদ্ধারযোগ্য পরিস্থিতি… শুধু নগদ হিসাবে সম্পদে $9 মিলিয়ন যোগ করুন। কিন্তু যদি $10 মিলিয়ন ঋণ বইয়ের 900% খেলাপি হয়? কি হবে যদি ব্যাংকটিকে প্রায় $900 মিলিয়ন লোন বইয়ের পুরোটাই "পুনঃগঠন" করতে হয় যাতে কোনোটি পুনরুদ্ধার করা যায় এবং এটি LDC ক্লায়েন্টদের সাথে পুনরায় আলোচনা করে আসল $600 মিলিয়নের মাত্র $900 মিলিয়ন পুনরুদ্ধার করতে? "ভারসাম্য" বজায় রাখার জন্য এটি একটি ভয়ঙ্কর প্রচুর নগদ।
নির্বিশেষে, এটি একটি ভীতিকর আবিষ্কার ছিল। বেশিরভাগই, যদি না হয়, ইক্যুইটি ডেস্কের আর্থিক বিশ্লেষকরা এই সহজ হিসাবটি করেননি কারণ তারা ক্রেডিট বুঝতে পারেননি। বেশিরভাগ কানাডিয়ানদের মতো তারা অনুভব করেছিল যে বড় ছয়টি কানাডিয়ান ব্যাঙ্ক ব্যর্থ হওয়ার পক্ষে খুব বড়। একটি অন্তর্নিহিত কানাডিয়ান সরকার ব্যাকস্টপ আছে. এটা সত্য, কিন্তু সরকার কীভাবে তা আটকাবে? পাতলা বাতাসের বাইরে ফিয়াট ডলার প্রিন্ট করুন। সেই সময়ে, সমাধানটি ছিল সোনা (যেহেতু বিটকয়েন এখনও বিদ্যমান ছিল না)।
গ্রেট ফিনান্সিয়াল ক্রাইসিস (GFC)
দ্রষ্টব্য: এই বিভাগটি এখন খুব বেশি অর্থবহ নাও হতে পারে… আমরা ভবিষ্যতের বিভাগে এটি ভেঙে দেব। ভয় নেই।
1988 সালে দেউলিয়া অর্থ কেন্দ্র ব্যাঙ্কগুলির সাথে আমার অভিজ্ঞতা 2008 থেকে 2009 এর মধ্যে পুনরায় অভিজ্ঞতা লাভ করবে যখন এলআইবিওআর ইঁদুরের গন্ধে ইকুইটি বাজারের আগে রেট এবং অন্যান্য কাউন্টারপার্টি ঝুঁকির ব্যবস্থা ছাদের মাধ্যমে শট করা হয়েছে। আবার, 2007 সালের শেষের দিকে, ফেডারেল রিজার্ভ রেট কমানোর জন্য ইকুইটি বাজারগুলি নতুন উচ্চতায় পৌঁছেছিল যখন স্বল্পমেয়াদী বাণিজ্যিক কাগজের বাজারগুলি বন্ধ ছিল। ব্যাঙ্কগুলি জানত যে ক্রেডিট সংক্রামিত হচ্ছে এবং তারা একে অপরকে অর্থায়ন বন্ধ করে দিয়েছে, একটি ক্লাসিক সতর্কতা সংকেত।
আমি জিএমপি ইনভেস্টমেন্ট ম্যানেজমেন্ট (জিএমপিআইএম), একটি হেজ ফান্ডে কাজ করেছি, 2008 থেকে 2009 পর্যন্ত জিএফসি-এর গভীরতায়। আমার সঙ্গী ছিলেন মাইকেল ওয়েকারলে, যিনি কানাডার সবচেয়ে রঙিন এবং অভিজ্ঞ ইক্যুইটি ব্যবসায়ীদের একজন। তিনি ঝুঁকি জানেন, এবং তিনি দ্রুত বুঝতে পেরেছিলেন যে ক্রেডিট মার্কেটগুলি আচরণ না করা পর্যন্ত বেশিরভাগ ইক্যুইটিতে দীর্ঘ অবস্থান নেওয়ার কোন মানে নেই। আমরা একটি ক্রেডিট-কেন্দ্রিক তহবিলে পরিণত হয়েছি, এবং মার্কিন বাজারে নোভা কেমিক্যালস, টেক, নরটেল এবং টিডি ব্যাঙ্কের মতো কোম্পানিগুলিতে কয়েক মিলিয়ন ডলারের দুর্দশাগ্রস্ত কানাডিয়ান ঋণ কিনেছি, এবং বেশিরভাগ কানাডায় লেনদেন করা ইক্যুইটি সংক্ষিপ্ত করে হেজ করেছি৷
"ইক্যুইটি ছোট করে হেজড..." হুহ? "হেজিং" ধারণাটি অনেক খুচরা বিনিয়োগকারীদের কাছে বিদেশী এবং এটি একটি সংক্ষিপ্ত ব্যাখ্যার দাবি রাখে। "আপনার বাজি হেজিং" এর মতন, এটি বাজারের সম্ভাব্য বিপর্যয়কর ফলাফলের বিরুদ্ধে কার্যকরভাবে নিজেকে বীমা করা জড়িত। উপরের উদাহরণটি ব্যবহার করে, "অপস্থিত ঋণ কেনা" এর অর্থ হল আপনি এমন একটি কোম্পানির বন্ড কিনছেন যেটি তাদের ঋণের বাধ্যবাধকতাগুলিকে সম্মান করতে সক্ষম নাও হতে পারে কারণ আপনি সেই ঋণের মূল পরিশোধের অধিকার (পরিপক্কতার সময়ে) একটি ভগ্নাংশে অর্জন করতে সক্ষম মূল্য. কোম্পানী ডিফল্ট করে না অনুমান করে এটি একটি দুর্দান্ত বিনিয়োগ। কিন্তু তা হলে কি হবে? আপনার "হেজ" হল ছোট ইক্যুইটি বিক্রি করা। এই সংক্ষিপ্ত বিক্রয় আপনাকে লাভ করতে দেয় যদি কোম্পানিটি দেউলিয়া হয়ে যায়। এটি একটি হেজিং অবস্থানের একটি উদাহরণ মাত্র। অন্যান্য উদাহরণ প্রচুর।
তবুও, এই আন্তঃসীমান্ত সালিশী ছিল বিশাল, এবং কানাডিয়ান ইক্যুইটি অ্যাকাউন্টের খুব কম ধারণা ছিল কেন তাদের ইক্যুইটি নিরলসভাবে বিক্রি হচ্ছে। আমার মনে আছে একটি ট্রেড যেটি 100% ঝুঁকিমুক্ত ছিল, এবং এইভাবে মূলধনের উপর একটি অসীম রিটার্ন উপস্থাপন করেছে। এতে নোভা কেমিক্যালসের স্বল্পমেয়াদী ঋণ এবং পুট অপশন জড়িত। আবার, বিশদগুলি গুরুত্বপূর্ণ নয়। আমাদের সিআইও, জেসন মার্কস (একজন হার্ভার্ড ইউনিভার্সিটির এমবিএ স্নাতক), দক্ষ বাজারে বিশ্বাস করতেন এবং বিশ্বাস করতে পারতেন না যে আমি বিশাল পরম রিটার্ন সম্ভাবনা সহ একটি ঝুঁকিমুক্ত বাণিজ্য পেয়েছি। যাইহোক, তার কৃতিত্বের জন্য, যখন আমি তাকে আমার ট্রেডিং ব্লটার দেখালাম, এবং তারপর জিজ্ঞেস করলাম "আমি কতটা করতে পারি?" (ঝুঁকি সীমা বিবেচনার জন্য), তার উত্তর সুন্দর ছিল: "অসীম করুন।" প্রকৃতপক্ষে, একটি গতিশীল বিশ্বে মানিয়ে নেওয়ার জন্য অসাধারণ মূল্য রয়েছে।
জিএমপিআইএম-এ, আমরা আমার ক্যারিয়ারের সংজ্ঞায়িত বাণিজ্যও শুরু করেছি। এটি পুনর্গঠিত সম্পদ-সমর্থিত বাণিজ্যিক কাগজ (ABCP) নোট জড়িত. সংক্ষেপে, আমরা C$10 বিলিয়ন নোটের লেনদেন করেছি, ডলারে 20 সেন্টের কম মূল্য থেকে, ডলারে 100 সেন্টের সম্পূর্ণ পুনরুদ্ধার মূল্য পর্যন্ত। অ্যাসিমেট্রিক ট্রেডগুলি ক্যারিয়ারকে সংজ্ঞায়িত করে, এবং ABCP আমার ক্যারিয়ারের সেই বিন্দু পর্যন্ত ঝুঁকির বিপরীতে সেরা অসমমিতিক বাণিজ্য ছিল।
COVID-19 সংকট
এবং তারপরে 2020 ছিল… এই সময়, ফেড পরিমাণগত সহজীকরণ (QE) ফ্রন্টে সম্পূর্ণ নতুন কিছু করেছে: এটি কর্পোরেট ক্রেডিট কেনা শুরু করেছে। আপনি কি মনে করেন যে ফেড কর্পোরেট ক্রেডিট কিনছে শুধু ঋণের রানওয়েকে গ্রীস করার জন্য? একেবারে না. এটি কেনা হয়েছিল কারণ ব্যাপকভাবে প্রসারিত ফলন স্প্রেড (যার ফলে ক্রেডিট সম্পদের মূল্য হ্রাস পায়, উপরে ব্যালেন্স শীট ব্যাখ্যা দেখুন) এর অর্থ হল 2020 সালে ব্যাঙ্কগুলি আবার দেউলিয়া হয়ে গিয়েছিল। ঝুঁকিপূর্ণ ব্যবসা, সেই ব্যাঙ্কিং... ভাল জিনিস একটি সরকারী ব্যাকস্টপ রয়েছে। প্রিন্ট, প্রিন্ট, প্রিন্ট... সমাধান: বিটকয়েন।
পরিমাণগত সহজীকরণ (QE)? বেশিরভাগ লোকই বুঝতে পারে না যে ফেডারেল রিজার্ভ ("ফেড") আসলে পর্দার আড়ালে কী করছে, QE কী তা ছেড়ে দিন। এখানে প্রচুর পরিমাণে সূক্ষ্মতা রয়েছে এবং খুব কম লোকই আছেন যারা আসলে এই প্রতিষ্ঠানটিকে পুরোপুরি বোঝেন (আমি একজনের জন্য, একজন বিশেষজ্ঞ হওয়ার দাবি করছি না)। নির্বিশেষে, ফেডারেল রিজার্ভ ছিল মূলত প্রতিষ্ঠিত জাতীয় ব্যাঙ্কের মুদ্রার চারপাশে স্থিতিস্থাপকতার উদ্বেগগুলি সমাধান করতে। ফিট এবং স্টার্টের মাধ্যমে, বছরের পর বছর ধরে এর ভূমিকা নাটকীয়ভাবে পরিবর্তিত হয়েছে এবং এটি এখন সেই অনুযায়ী কাজ করতে চায় এর আদেশ, যেমন:
- একটি স্থিতিশীল মুদ্রাস্ফীতির হার 2% লক্ষ্য করুন; এবং,
- মার্কিন অর্থনীতিতে পূর্ণ কর্মসংস্থান বজায় রাখুন
এই শব্দ nebulous, এটা কারণ তারা হয়. তবুও যুক্তি দেওয়া যেতে পারে যে ফেড এখন কার্যকরভাবে একটি সত্তায় রূপান্তরিত হয়েছে যা ঋণ-ভিত্তিক বিশ্ব অর্থনীতিকে সমর্থন করে এবং মুদ্রাস্ফীতিজনিত পতন প্রতিরোধ করে। এটা কিভাবে কাজ করে? উচ্চ-ভ্রু নাম সহ অনেক জটিল প্রক্রিয়ার মাধ্যমে, কিন্তু কার্যকরভাবে, Fed খোলা বাজারে প্রবেশ করে এবং তাদের মূল্যের পতন রোধ করার জন্য সম্পদ ক্রয় করে। একে QE বলা হয়। এবং আপনি এখন উপরের ব্যালেন্স শীট আলোচনা থেকে জানেন, সম্পদের মার্ক-টু-মার্কেট মূল্যের একটি পতন আর্থিক ব্যবস্থার "প্লম্বিং" কে ধ্বংস করে দেয়। কিভাবে ফেড এই সম্পদ ক্রয় করার সামর্থ্য? এটি তাদের কেনার জন্য প্রয়োজনীয় অর্থ প্রিন্ট করে।
GFC আর্থিক ব্যবস্থার অতিরিক্ত লিভারেজ সরকারের ব্যালেন্স শীটে স্থানান্তর করেছে। সম্ভবত কোন বিকল্প ছিল না, কিন্তু কোন প্রশ্ন নেই যে পরবর্তী দশকে, আমরা যে ঋণগুলি এগিয়ে নিয়েছিলাম তা পরিশোধ করার সুযোগ ছিল। আমরা তা করিনি। ঘাটতি ব্যয় বেড়েছে, যখনই আর্থিক অনিশ্চয়তার ইঙ্গিত ছিল তখনই QE নিয়োগ করা হয়েছিল, এবং এখন, আমার মতে, অনেক দেরি হয়ে গেছে। এটা বিশুদ্ধ গণিত।
দুর্ভাগ্যবশত, অধিকাংশ মানুষ (এবং বিনিয়োগকারী) গণিত দ্বারা ভয় পায়। তারা বিষয়ভিত্তিক মতামত এবং রাজনীতিবিদ এবং কেন্দ্রীয় কর্তৃপক্ষের সান্ত্বনাদায়ক আশ্বাসের উপর নির্ভর করতে পছন্দ করে যে পাতলা বাতাস থেকে "টাকা" মুদ্রণ করা ঠিক। আমি বিশ্বাস করি ক্রেডিট মার্কেটের এই নির্বিচারে মুদ্রণের জন্য খুব আলাদা প্রতিক্রিয়া হবে, এবং এটি সংক্ষিপ্ত ক্রমে ঘটতে পারে। আমাদের প্রস্তুত থাকতে হবে, এবং কেন তা আমাদের বুঝতে হবে। "ধীরে ধীরে, তারপর হঠাৎ" ক্রেডিট মার্কেটে একটি বাস্তবতা... ঝুঁকি দ্রুত ঘটে।
(বন্ড) স্কুলে ফিরে যান
আমি উপরে উল্লিখিত হিসাবে, অসমমিতিক ব্যবসা কেরিয়ারকে সংজ্ঞায়িত করে। বিটকয়েন আমার দেখা সেরা অপ্রতিসম বাণিজ্য। আমি এত বড় দাবি করার আগে, যদিও, কেন আমি আরও ভালভাবে ব্যাখ্যা করেছি।
আমি প্রথম এক বছর আগে এটি করার চেষ্টা করেছি, এবং আপনি আমাকে প্রশ্ন এবং প্রতিক্রিয়া প্রদান করেছেন যাতে জেসন এবং আমি পিচকে পরিমার্জন করতে পারি। একসাথে, আমরা একটি নথি তৈরি করেছি যা বিটকয়েনকে কেন এক ধরণের পোর্টফোলিও বীমা হিসাবে গ্রহণ করা দরকার তা ব্যাখ্যা করার জন্য যে কোনও নির্দিষ্ট আয়ের বিনিয়োগকারী, বড় বা ছোট, উপস্থাপন করতে আমি স্বাচ্ছন্দ্য বোধ করব।
মূলত, আমি যুক্তি দিয়েছি যে বিটকয়েনের মালিকানা পোর্টফোলিও ঝুঁকি বাড়ায় না, এটি হ্রাস করে। আপনি আসলে বিটকয়েনের মালিক না হয়ে বেশি ঝুঁকি নিচ্ছেন যদি আপনার কাছে বরাদ্দ থাকে। এটা অপরিহার্য যে সমস্ত বিনিয়োগকারীরা এটি বোঝেন, এবং আমরা কেন ক্রেডিট মার্কেটকে সবচেয়ে সুস্পষ্ট শ্রেণী হিসাবে ব্যবহার করে "ইন্টারনেটের অর্থ" গ্রহণ করতে হবে তার জন্য যুক্তি উপস্থাপন করার আশা করি।
কিন্তু প্রথমত, আমাদের স্থির আয় সম্পর্কে আমাদের বোঝার বিষয়ে এবং বাজারে বিদ্যমান বিভিন্ন যন্ত্রের বিষয়ে একই ধরনের অবস্থানে থাকা দরকার যা বিনিয়োগকারীদের ঝুঁকি নিতে, ঝুঁকি (হেজ) পরিচালনা করতে, রিটার্ন উপার্জন করতে এবং/অথবা ক্ষতির সম্মুখীন হতে দেয়।
অধিকাংশ ক্ষুদ্র বিনিয়োগকারীদের দ্বারা ক্রেডিট সত্যিই ভুল বোঝাবুঝি হয়। প্রকৃতপক্ষে, আমার মতে, অনেক পেশাদার বিনিয়োগকারী এবং সম্পদ বরাদ্দকারীরা ক্রেডিটকেও ভুল বোঝেন। কানাডার প্রথম দুই সেল-সাইড হাই ইল্ড (HY) বন্ড ব্যবসায়ীদের একজন হিসেবে (গোল্ডম্যান শ্যাশ কানাডার সম্মানিত ডেভিড গ্লাসকিন অন্যজন), আমি বে স্ট্রিট এবং ওয়াল স্ট্রিটের ট্রেডিং ডেস্কে অনেক মাথা ঘামানোর মুহূর্ত কাটিয়েছি।
এই সারাংশটি মোটামুটি সাধারণ, এবং বিভিন্ন নির্দিষ্ট আয়ের কাঠামো বা বিনিয়োগের সূক্ষ্মতার মধ্যে ডুব দেয় না। উদ্দেশ্য হল সবাইকে একই স্তরে নিয়ে আসা যাতে আমরা একটি কাঠামো প্রস্তাব করতে পারি যা ভবিষ্যত প্রজন্মকে অতীতের ভুলগুলি এড়াতে সাহায্য করবে। প্রকৃতপক্ষে, যারা ইতিহাস থেকে শিক্ষা নেয় না তারা এটি পুনরাবৃত্তি করতে পারে।
আমাদের পরিকল্পনা হল বন্ড এবং বন্ড গণিতের প্রতি বিশেষ মনোযোগ দিয়ে ক্রেডিট মার্কেটগুলিকে খুব সাধারণ এবং সহজ ভাষায় ব্যাখ্যা করে শুরু করা। সেখান থেকে, আমরা বন্ডের ঝুঁকি এবং ক্রেডিট সংকটের সাধারণ মেকানিক্সের মধ্যে ডুব দেব এবং "সংক্রামক" বলতে কী বোঝায় তা বর্ণনা করব (এই সিরিজের দুই ভাগে)। আমরা তখন বিটকয়েনের জন্য একটি মূল্যায়ন মডেল উপস্থাপন করে শেষ করব যখন এটিকে সার্বভৌম/ফিয়াটগুলির একটি ঝুড়িতে ডিফল্ট বীমা হিসাবে বিবেচনা করা হবে (সিরিজের তিন ভাগে)।
(দ্রষ্টব্য: এটি একটি গভীর বিষয়। আরও পড়ার জন্য, স্থির আয় বিনিয়োগের জন্য বাইবেল হল "ফ্রাঙ্ক ফাবোজির দ্বারা নির্ধারিত আয়ের সিকিউরিটিজের হ্যান্ডবুক. এই "হ্যান্ডবুক" সবুজ আইশেড পড়ার 1,400-প্লাস পৃষ্ঠা। এটি আমার CFA-এর জন্য পড়ার প্রয়োজন ছিল, এবং আমি যেখানে কাজ করেছি সেখানে প্রতিটি ট্রেডিং ডেস্কে এটি সাধারণত দৃশ্যমান ছিল, একাধিক সংস্করণে এবং অপ্রয়োজনীয় পর্যায়ে)।
ক্রেডিট মার্কেটস
ক্রেডিট (এবং ক্রেডিট মার্কেট) বোঝার জন্য, একজনকে প্রথমে বৃহত্তর আর্থিক সম্পদের বাজারে কিছুটা "জুম আউট" করতে হবে, যা একটি উচ্চ স্তর থেকে নিম্নরূপ চিত্রিত করা যেতে পারে:
এই বাজারের তিনটি প্রধান অংশগ্রহণকারী সরকার, কর্পোরেশন এবং ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারী। মার্কিন স্থির আয়ের বাজারের ভাঙ্গনের একটি আভাস এটি প্রদর্শন করে:
তাহলে, কেন আর্থিক সম্পদ প্রথম স্থানে কেনা এবং বিক্রি করা হয়? আর্থিক সম্পদের ক্রেতারা (বিনিয়োগকারীরা) বর্তমানকে ভবিষ্যতে প্রসারিত করতে চান এবং সময়ের সাথে ফলন/রিটার্ন তৈরির আশায় অর্থ/ক্রেডিট এর তাৎক্ষণিক প্রাপ্যতা ত্যাগ করেন। বিপরীতভাবে, আর্থিক সম্পদের বিক্রেতারা (ব্যবসা, সরকার, ইত্যাদি) ভবিষ্যতকে বর্তমানের দিকে টেনে নিতে চায় এবং বর্তমান সময়ের নগদ প্রবাহের চাহিদা মেটাতে এবং ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহের প্রবাহ বিকাশের জন্য তরল মূলধন (টাকা) অ্যাক্সেস করতে চায়।
নিম্নলিখিত চিত্রটি "মূলধন স্ট্যাক" (আর্থিক সম্পদ) হাইলাইট করে, যা ক্রেতা এবং বিক্রেতাদের জন্য উপলব্ধ:
এই বাজারগুলির মধ্যে অনেকগুলি যন্ত্র রয়েছে, যার সবকটিই ইস্যুকারী এবং ক্রেতা উভয়ের জন্য একই লক্ষ্য অর্জন করে৷ এই যন্ত্রগুলির মধ্যে রয়েছে, তবে সীমাবদ্ধ নয়:
- অর্থ বাজারের উপকরণ, যা স্বল্পমেয়াদী ঋণ চুক্তি এবং ফেডারেল তহবিল, ইউএস ট্রেজারি বিল, জমার শংসাপত্র, পুনঃক্রয় ("রেপো") এবং বিপরীত রেপো চুক্তি এবং বাণিজ্যিক কাগজ/সম্পদ-সমর্থিত বাণিজ্যিক কাগজ অন্তর্ভুক্ত করে।
- পুঁজিবাজার ঋণের উপকরণ, যা দীর্ঘমেয়াদী (এক বছরের বেশি) ঋণ চুক্তি এবং এতে অন্তর্ভুক্ত: ইউএস ট্রেজারি বন্ড, স্টেট/মিউনিসিপাল বন্ড, "বিনিয়োগ-গ্রেড" কর্পোরেট বন্ড, "উচ্চ-ফলন" কর্পোরেট ("জাঙ্ক") বন্ড এবং সম্পদ-সমর্থিত সিকিউরিটিজ (যেমন, মর্টগেজ-ব্যাকড সিকিউরিটিজ)।
- ইক্যুইটি উপকরণ, যা সাধারণ এবং পছন্দের স্টক অন্তর্ভুক্ত করে।
এই বাজারগুলিকে পরিপ্রেক্ষিতে রাখার জন্য, গ্লোবাল ইকুইটি বাজারের তুলনায় গ্রেগ ফস এবং জেফ বুথের মতে বিশ্বব্যাপী ক্রেডিট/ডেট মার্কেটের আকার প্রায় $400 ট্রিলিয়ন, যা মাত্র 100 ট্রিলিয়ন ডলার.
এই $400 ট্রিলিয়ন ঋণ পুলের মধ্যে, পাবলিকলি-ট্রেডেড ইনস্ট্রুমেন্ট (বন্ড) এর মেয়াদ পরিপক্বতা পর্যন্ত পরিবর্তিত হয়, 30 দিন (ট্রেজারি বিল) থেকে 100 বছর পর্যন্ত। "নোট" নামটি দুই থেকে পাঁচ বছরে পরিপক্ক হওয়া যন্ত্রগুলিতে প্রয়োগ করা হয়, যখন "বন্ড" 10-বছরের মেয়াদকে নির্দেশ করে এবং "দীর্ঘ বন্ড" 20 বছরের বেশি মেয়াদের বন্ডকে বোঝায়। এটি লক্ষণীয় যে 30 বছরের বেশি সময়ের শর্তগুলি সাধারণ নয়, যদিও অস্ট্রিয়া 100 বছরের বন্ড জারি করেছে. স্মার্ট রাষ্ট্রীয় কোষাধ্যক্ষ। কেন? কারণ, পরবর্তী বিভাগে যেমন দেখানো হবে, অতি-নিম্ন হারে দীর্ঘমেয়াদী তহবিল তহবিল ব্যয়কে আটকে দেয় এবং ঝুঁকির বোঝা ক্রেতার কাছে নিয়ে যায়।
সুদের হার এবং ফলন বক্ররেখা
ভবিষ্যৎকে বর্তমানের দিকে টেনে আনা এবং তারল্য তৈরি করা বিনামূল্যে নয়। আর্থিক সম্পদের ক্রেতা তাদের মূলধন ফেরত আশা করে। কিন্তু এই রিটার্ন কি হওয়া উচিত? 1%? 5%? 10%? ঠিক আছে, এটি দুটি প্রধান ভেরিয়েবলের উপর নির্ভর করে: সময়কাল এবং ঝুঁকি।
এটিকে সহজ করার জন্য, আসুন সমীকরণ থেকে ঝুঁকি নেওয়া যাক এবং সময়কালের উপর কঠোরভাবে ফোকাস করি। এটি করার সময়, একজন সময় ফাংশন হিসাবে মার্কিন কোষাগারের একটি ফলন বক্ররেখা তৈরি করতে সক্ষম হয়। উদাহরণস্বরূপ, নীচে জানুয়ারি 2021 থেকে নেওয়া একটি চার্ট রয়েছে:
আপনি দেখতে পাচ্ছেন, এখানে ফলন বক্ররেখা সাধারণত "উর্ধ্বমুখী-ঢালু" হয়, যা বোঝায় যে দীর্ঘ সময়ের যন্ত্রগুলি উচ্চ ফলন বহন করে। এটিকে "সুদের হারের মেয়াদী কাঠামো" হিসাবে উল্লেখ করা হয়।
আমরা বলেছি যে উপরেরটি "সমীকরণের বাইরে" ঝুঁকি নেয়। যদি আমরা ঝুঁকিমুক্ত সুদের হার হিসাবে মার্কিন ট্রেজারি ফলন বক্ররেখা গ্রহণ করি, তাহলে আমরা এটি থেকে অন্যান্য সমস্ত ঋণ উপকরণের উপযুক্ত হার গণনা করতে পারি। এটি ঝুঁকিমুক্ত হারের উপরে একটি "রিস্ক প্রিমিয়াম" প্রয়োগ করে করা হয়। দ্রষ্টব্য: এটিকে "ক্রেডিট স্প্রেড" হিসাবেও উল্লেখ করা হয়।
ঝুঁকি প্রিমিয়াম/ক্রেডিট স্প্রেডকে প্রভাবিত করার কারণগুলির মধ্যে রয়েছে:
'ঝুঁকি-মুক্ত' হার এবং সরকারী ঋণগ্রহীতা
স্থির আয়ের উপকরণ/বন্ডের গভীরে যাওয়ার আগে, আসুন প্রথমে "ঝুঁকিমুক্ত হার" এর এই ধারণাটি আবার দেখা যাক কারণ এটি সরকার/সার্বভৌম ঋণগ্রহীতাদের সাথে সম্পর্কিত...
সরকারী বন্ড হল সবচেয়ে ব্যাপকভাবে অনুষ্ঠিত স্থায়ী আয়ের উপকরণ: প্রতিটি বীমা কোম্পানি, পেনশন তহবিল এবং বেশিরভাগ বড় এবং ছোট প্রতিষ্ঠান তাদের মালিক। আরও বিশেষভাবে, মার্কিন সরকারের বন্ডগুলিকে সাধারণত "ঝুঁকি-মুক্ত" বেঞ্চমার্ক বলা হয়, এবং এইভাবে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ফলন বক্ররেখা সমস্ত প্রদত্ত শর্তগুলির জন্য "ঝুঁকি-মুক্ত হার" সেট করে।
ফলন বক্ররেখার আকৃতি একটি বড় অর্থনৈতিক বিশ্লেষণের বিষয়, এবং একটি যুগে যখন হারগুলি কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কের হস্তক্ষেপ দ্বারা চালিত হয়নি, তখন ফলন বক্ররেখা মন্দা, মুদ্রাস্ফীতি এবং বৃদ্ধি চক্রের পূর্বাভাস দিতে কার্যকর ছিল। আজ, QE এবং ফলন বক্ররেখা নিয়ন্ত্রণের যুগে, আমি বিশ্বাস করি ফলন বক্ররেখার ভবিষ্যদ্বাণীমূলক শক্তি ব্যাপকভাবে হ্রাস পেয়েছে। এটি এখনও সরকারী হারের একটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ গ্রাফ, এবং ধার নেওয়ার নিখুঁত খরচ, তবে ঘরে একটি হাতি রয়েছে… এবং এটি এই দাবি যে প্রকৃতপক্ষে এই হারগুলি "ঝুঁকিমুক্ত"।
ফলন বক্ররেখা নিয়ন্ত্রণ (YCC) সংক্ষিপ্তভাবে স্পর্শ করতে... ফেড সমর্থনকারী সম্পদ মূল্য সম্পর্কে আলোচনা মনে আছে? YCC হল যখন ফেড বিশেষভাবে একটি নির্দিষ্ট থ্রেশহোল্ডের উপরে ফলন বাড়ানোর অনুমতি না দিয়ে ট্রেজারি বন্ডের মূল্য সমর্থন করে। আগামী বিভাগগুলিতে অনুসরণ করুন, কিন্তু ইঙ্গিত করুন: বন্ডের দাম কমে যাওয়ার সাথে সাথে বন্ডের ফলন বেড়ে যায়।
সমসাময়িক সরকারগুলি যে অত্যধিক-উচ্চ ঋণের মাত্রা অর্জন করেছে তার বাস্তবতার পরিপ্রেক্ষিতে, আমি বিশ্বাস করি না যে আপনি দাবি করতে পারেন ঝুকিমুক্ত পাওনাদারের কাছে। ঝুঁকি কম হতে পারে, কিন্তু তারা শূন্য নয়। যাই হোক না কেন, আমরা পরবর্তী বিভাগে স্থির আয়ের উপকরণ (বিশেষত বন্ড) এর অন্তর্নিহিত ঝুঁকি(গুলি) তে প্রবেশ করব। কিন্তু প্রথম, বন্ড সম্পর্কে কিছু মৌলিক বিষয়.
স্থির আয়/বন্ড বেসিক
নাম থেকে বোঝা যায়, একটি নির্দিষ্ট আয়ের উপকরণ হল একটি চুক্তিভিত্তিক বাধ্যবাধকতা যা ঋণগ্রহীতা থেকে ঋণদাতা পর্যন্ত নির্দিষ্ট অর্থপ্রদানের একটি প্রবাহ দিতে সম্মত হয়। একটি বন্ড চুক্তির ক্ষেত্রে "কুপন" বা ঋণ চুক্তির ক্ষেত্রে "স্প্রেড" নামে একটি অর্থপ্রদানের বাধ্যবাধকতা রয়েছে। চুক্তিতে একটি মেয়াদও রয়েছে যেখানে চুক্তির মূল পরিমাণ সম্পূর্ণরূপে মেয়াদপূর্তিতে পরিশোধ করা হয়।
কুপন পেমেন্ট ঋণ চুক্তিতে সংজ্ঞায়িত করা হয়, এবং সাধারণত আধা-বার্ষিকভাবে প্রদান করা হয়।
উল্লেখযোগ্যভাবে, সমস্ত বন্ড একটি কুপন প্রদান করে না। সুতরাং, দুটি ধরণের বন্ড রয়েছে:
- জিরো-কুপন/ডিসকাউন্ট: শুধুমাত্র মেয়াদপূর্তিতে মূল অর্থ প্রদান করুন। বিনিয়োগকারীর জন্য রিটার্ন কেবলমাত্র একটি সত্তাকে "ঋণ" প্রদান করে $98 এক বছর পরে $100 দিতে হবে (উদাহরণস্বরূপ)।
- কুপন-বহন: পরিপক্কতার সময়ে পর্যায়ক্রমিক কুপন এবং মূল অর্থ প্রদান করুন।
আপাতত, এটা উপলব্ধি করা জরুরী যে ঋণ প্রদান একটি অপ্রতিসম (নেতিবাচক দিক থেকে) প্রচেষ্টা। যদি একটি ঋণগ্রহীতা ভাল কাজ করে, তবে ঋণগ্রহীতা বাধ্যবাধকতার উপর কুপন বা নির্দিষ্ট অর্থপ্রদান বৃদ্ধি করে না। সেই সুবিধা ইক্যুইটি মালিকদের কাছে জমা হয়। প্রকৃতপক্ষে, যদি ঝুঁকির প্রোফাইলটি আরও ভালভাবে পরিবর্তিত হয়, তাহলে ঋণগ্রহীতা সম্ভবত কম খরচে বাধ্যবাধকতা এবং পুনঃঅর্থায়ন করবে, যা আবার ইক্যুইটিকে উপকৃত করবে। ঋণদাতা ভাগ্যের বাইরে হতে পারে যেহেতু তাদের আরও মূল্যবান চুক্তির অর্থ প্রদান করা হয়, এবং তারা আকর্ষণীয় ঝুঁকি-সামঞ্জস্যপূর্ণ রিটার্ন কাটাতে সক্ষম হয় না।
পুনর্ব্যক্ত করার জন্য, একটি বন্ড চুক্তিতে নগদ প্রবাহ স্থির হয়। এটি কয়েকটি কারণে গুরুত্বপূর্ণ। প্রথমত, যদি ঋণগ্রহীতার ঝুঁকির প্রোফাইল পরিবর্তিত হয়, তাহলে পরিবর্তিত ঝুঁকির প্রোফাইল প্রতিফলিত করতে অর্থপ্রদানের স্ট্রীম পরিবর্তিত হয় না। অন্য কথায়, যদি ঋণগ্রহীতা আরও ঝুঁকিপূর্ণ হয়ে যায় (দরিদ্র আর্থিক কর্মক্ষমতার কারণে) অর্থপ্রদান ঝুঁকির জন্য খুবই কম, এবং চুক্তির মূল্য/মূল্য কমে যাবে। বিপরীতভাবে, যদি ঝুঁকির প্রোফাইল উন্নত হয়, তবে অর্থপ্রদানের স্ট্রীম এখনও স্থির থাকে এবং চুক্তির মূল্য বৃদ্ধি পাবে।
অবশেষে, লক্ষ্য করুন যে আমরা এখনও আমাদের "চুক্তিতে" অ্যাকাউন্টের ইউনিটের বিষয়ে আমাদের সম্মত প্রকাশ করতে পারিনি। আমি কল্পনা করি সবাই শুধু ধরে নিয়েছে চুক্তিটির মূল্য ডলার বা অন্য কোনো ফিয়াট মূল্যে। চুক্তির মূল্য ফিয়াটে হতে হবে এমন কোন শর্ত নেই; যাইহোক, প্রায় সব স্থির আয় চুক্তি হয়. ভবিষ্যতের বিভাগে আলোচনা করা হবে এই সঙ্গে সমস্যা আছে. আপাতত, একটি খোলা মনে রাখুন যে চুক্তিগুলির মূল্য সোনার একক (আউন্স), বিটকয়েনের একক (সাটোশিস) বা অন্য কোনো একক যা বিভাজ্য, যাচাইযোগ্য এবং স্থানান্তরযোগ্য।
নীচের লাইন হল: ঝুঁকি এবং বাজারের অবস্থা প্রতিফলিত করার জন্য শুধুমাত্র পরিবর্তনশীল পরিবর্তন হয় তা হল সেকেন্ডারি বাজারে বন্ড চুক্তির মূল্য।
ক্রেডিট বনাম ইক্যুইটি বাজার
এটা আমার মতামত যে ক্রেডিট বাজার ইকুইটি বাজারের চেয়ে বেশি নির্মম। আপনি সঠিক হলে, আপনাকে একটি কুপন প্রদান করা হবে এবং আপনি আপনার মূল টাকা ফেরত পাবেন। যদি আপনি ভুল হন, সুদের কুপন বিপদে পড়ে (ডিফল্ট হওয়ার সম্ভাবনার কারণে), ক্রেডিট উপকরণের মূল্য একরকম পুনরুদ্ধার মূল্যের দিকে পড়তে শুরু করে এবং সংক্রামকতা কার্যকর হয়। সংক্ষেপে, আমি দ্রুত সম্ভাব্যতা খেলতে এবং প্রত্যাশিত মান বিশ্লেষণ ব্যবহার করতে শিখেছি। অন্য কথায়: আপনি কখনই কোন কিছু সম্পর্কে 100% নিশ্চিত হতে পারবেন না।
এই প্রদত্ত, ক্রেডিট ছেলে/বন্ড বিনিয়োগকারীরা ("বন্ড") হতাশাবাদী৷ ফলস্বরূপ, আমরা "আমি কতটা হারাতে পারি" জিজ্ঞাসা করার ঝোঁক? অন্যদিকে, ইক্যুইটি ব্যবসায়ী এবং বিনিয়োগকারীরা আশাবাদী হতে থাকে। তারা বিশ্বাস করে যে গাছগুলি চাঁদে বৃদ্ধি পায় এবং সাধারণত বন্ডের চেয়ে বেশি ঝুঁকি নেয়, অন্য সবকিছু সমান। এটি আশ্চর্যজনক নয় কারণ তাদের দাবির অগ্রাধিকার ক্রেডিট থেকে নীচে।
যদি একটি কর্পোরেট ঋণ প্রদানকারী একটি ঋণ চুক্তিতে অর্থ প্রদান করতে অক্ষম হয় (ডিফল্ট/দেউলিয়াত্ব), সেখানে "দাবীর অগ্রাধিকার" নিয়ম রয়েছে। এই হিসাবে, সুরক্ষিত ঋণ ধারকদের যেকোন অবশিষ্ট তরলকরণ মূল্যের দাবির প্রথম অধিকার রয়েছে, অনিরাপদ ঋণ ধারক ঋণের সম্পূর্ণ বা আংশিক পরিশোধের পরে এবং ইক্যুইটি হোল্ডাররা শেষ (সাধারণত কোন অবশিষ্ট মূল্য পান না)। উল্লেখ্য, এটি সাধারণত বোঝা যায় যে ডিফল্টের সময় বকেয়া ঋণের সাধারণ পুনরুদ্ধারের হার মোট দায়গুলির 35% থেকে 40% পর্যন্ত হয়।
তদ্ব্যতীত, যদি সাধারণ ইক্যুইটি একটি লভ্যাংশ প্রদান করে তবে এটি একটি নির্দিষ্ট আয়ের উপকরণ নয় কারণ কোন চুক্তি নেই। কানাডায় ইনকাম ট্রাস্ট মার্কেট এই মিথ্যা ভিত্তির উপর নির্মিত হয়েছিল। ইক্যুইটি বিশ্লেষকরা ইক্যুইটি উপকরণে "লভ্যাংশের ফলন" গণনা করবে এবং একটি কর্পোরেট বন্ডের পরিপক্কতার (YTM) ফলনের সাথে তুলনা করবে এবং উপকরণের আপেক্ষিক মূল্য ঘোষণা করবে। এই ইনকাম ট্রাস্টের অনেক বিনিয়োগকারীকে এই বর্ণনার দ্বারা বোকা বানানো হয়েছিল, যে কোম্পানিগুলি বৃদ্ধির মূলধন ব্যয়ের পরিবর্তে লভ্যাংশ বিতরণের জন্য মূল্যবান মূলধন ব্যবহার করছে ("ক্যাপ প্রাক্তন") উল্লেখ না করে। আমাদের বাচ্চাদের ভালবাসার জন্য, আমরা এই ধরণের বোকা অর্থ ব্যবস্থাপনার আদর্শকে উজ্জীবিত হতে দিতে পারি না।
আপনি যদি পেশাদারভাবে অর্থ পরিচালনা করেন, ইক্যুইটিগুলি মূলধন লাভের জন্য, যেখানে বন্ডগুলি মূলধন সংরক্ষণের জন্য। ইক্যুইটি ছেলেরা অনেক পজিশনে অর্থ হারাবে বলে আশা করা হচ্ছে যদি তাদের বিজয়ীরা পরাজিতদের ছাড়িয়ে যায়। বন্ডিগুলির একটি আরও কঠিন ভারসাম্যমূলক কাজ রয়েছে: যেহেতু সমস্ত বন্ড উল্টোদিকে সীমাবদ্ধ, তবে তাদের মান অর্ধেক অসীম সংখ্যক বার কাটা যেতে পারে, আপনার কম পারফরম্যান্স বা ডিফল্টগুলিকে অফসেট করার জন্য আরও অনেকগুলি পারফর্মিং পজিশনের প্রয়োজন৷ যেমন, বন্ডগুলি ঝুঁকিতে বিশেষজ্ঞ হতে থাকে। স্মার্ট ইকুইটি বিনিয়োগকারীরা ক্রেডিট বাজার থেকে সূত্র নেয়। দুর্ভাগ্যবশত, এটি শুধুমাত্র কয়েক যারা কখনও করে.
বন্ড ম্যাথ 101
সেকেন্ডারি মার্কেটে ব্যবসা করে এমন প্রতিটি বন্ড একটি নতুন সমস্যা হিসাবে তার জীবন শুরু করে। এটির একটি নির্দিষ্ট চুক্তির মেয়াদ, আধা-বার্ষিক কুপন পেমেন্ট এবং মূল মূল্য রয়েছে। সাধারণভাবে বলতে গেলে, YTM-এর সমান একটি কুপন সহ নতুন সমস্যা বাজারে আনা হয়। উদাহরণ স্বরূপ, একটি 4% YTM নতুন ইস্যু বন্ড সমান মূল্যে কেনা হয় (ডলারে 100 সেন্ট) প্রতিটিতে 2% এর দুটি অর্ধ-বার্ষিক কুপন দিতে চুক্তিবদ্ধ বাধ্যবাধকতা রয়েছে৷
ইস্যু করার পরে, একটি মোটামুটি তরল সেকেন্ডারি বাজার রয়েছে যা বন্ডের জন্য বিকাশ করে। সুদের হারের সাধারণ স্তরের পরিবর্তন, ইস্যুকারীর প্রকৃত বা অনুভূত ক্রেডিট মানের পরিবর্তন বা সামগ্রিক বাজারের মনোভাব পরিবর্তনের মতো বিবেচনার কারণে ভবিষ্যত বন্ড বাণিজ্য সরবরাহ এবং চাহিদা দ্বারা প্রভাবিত হয় (ঝুঁকি ক্ষুধা পরিবর্তন সমস্ত বন্ডকে প্রভাবিত করে দাম এবং নিহিত বন্ড স্প্রেড)। একজন ক্রেতা এবং বিক্রেতার মধ্যে একটি খোলা বাজারে "ওভার-দ্য-কাউন্টার" (OTC) লেনদেনে একটি বন্ডের মূল্য নির্ধারণ করা হয়।
একটি বন্ডের দাম YTM দ্বারা প্রভাবিত হয় যা লেনদেনে নিহিত থাকে। যদি ক্রেডিট ঝুঁকি বা মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশার কারণে "বাজারের প্রয়োজনীয় ফলন" বৃদ্ধি পায়, তাহলে অন্তর্নিহিত সুদের হার বৃদ্ধির অর্থ হল বন্ডের মূল্য কম বাণিজ্য হবে। যদি বন্ডটি সমানভাবে ইস্যু করা হয়, তাহলে নতুন লেনদেন সমতুল্য ছাড়ে ঘটবে। বিপরীতটিও প্রযোজ্য।
আপনি যারা মনে করেন যে উপরেরটি ভাল অর্থপূর্ণ, নির্দ্বিধায় এই বিভাগটি এড়িয়ে যান। আমাদের বাকিদের জন্য, আসুন বন্ড গণিতের মাধ্যমে এক ধাপে হাঁটা যাক।
ইস্যু করার সময় আমরা নিম্নলিখিত উপায়ে প্রতিটি ধরনের বন্ডকে মূল্য দিতে পারি:
জিরো কুপন/ডিসকাউন্ট: ভবিষ্যতের প্রধান নগদ প্রবাহের বর্তমান মূল্য। এই সূত্রের মূল উপাদান, এবং যা প্রায়শই নতুনদের দ্বারা মিস হয়, তা হল "r" শব্দটি সমতুল্য ঝুঁকির বাইরের বিনিয়োগের সুযোগগুলিকে বর্ণনা করে। এইভাবে:
যেখানে:
- P = বন্ড মূল্য আজ
- A = মেয়াদপূর্তিতে প্রদত্ত মূল
- r = বাজারের প্রয়োজনীয় ফলন (বর্তমান সুদের হার যেখানে সমান ঝুঁকির ঋণের মূল্য নির্ধারণ করা হয়)
- t = পিরিয়ডের সংখ্যা ("r" এর সাথে মিলতে হবে) ভবিষ্যতে মূল অর্থ পরিশোধ করতে হবে
কুপন বহন: কুপন পেমেন্ট এবং মূল উভয় থেকে ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহের বর্তমান মূল্যের যোগফল। আবার, এই সূত্রের মূল উপাদান, এবং যা প্রায়শই নতুনদের দ্বারা মিস হয়, তা হল "r" শব্দটি সমতুল্য ঝুঁকির বাইরের বিনিয়োগের সুযোগগুলিকে বর্ণনা করে। এইভাবে:
যেখানে:
- P = বন্ড মূল্য আজ
- c = কুপন পেমেন্ট (ডলারে)
- A = মেয়াদপূর্তিতে প্রদত্ত মূল
- r = বাজারের প্রয়োজনীয় ফলন (বর্তমান সুদের হার যেখানে সমান ঝুঁকির ঋণের মূল্য নির্ধারণ করা হয়)
- t = পিরিয়ডের সংখ্যা ("r" এর সাথে মিলতে হবে) ভবিষ্যতে মূল অর্থ পরিশোধ করতে হবে
দ্রষ্টব্য: যদি একটি বন্ড a-এর চুক্তিভিত্তিক কুপন হার সমতুল্য ঝুঁকির বন্ড দ্বারা প্রদত্ত বর্তমান হারের চেয়ে বেশি হয়, তাহলে বন্ড-এর মূল্য বৃদ্ধি পায় ("প্রিমিয়াম বন্ড")৷ বিপরীতভাবে, যদি বন্ড a-এর কুপন হার সমতুল্য ঝুঁকির বন্ডের চেয়ে কম হয়, তাহলে বন্ড a-এর দাম কমে যায়।
ভিন্নভাবে বলা হয়েছে, একটি বন্ডের মূল্য পরিবর্তন হয় যাতে এর ফলন সমতুল্য ঝুঁকির বাইরের বিনিয়োগের সুযোগের ফলনের সাথে মেলে। এটি নিম্নলিখিত হিসাবে চিত্রিত করা যেতে পারে:
দ্রষ্টব্য: “MY” হল বাজারের প্রয়োজনীয় ফলন, “BY” হল বন্ডের ফলন যা বিনিয়োগকারী ধারণ করছেন।
উপরের সমীকরণ এবং গ্রাফ বিবেচনায়, নিম্নলিখিত সত্যগুলি স্পষ্ট হয়ে ওঠে:
- যখন একটি বন্ডের কুপন রেট বাজারের ফলনের সমান হয়, তখন বন্ডটির মূল্য সমান হয়।
- যখন একটি বন্ডের কুপন রেট বাজারের ফলন থেকে কম হয়, তখন বন্ডের মূল্য সমান (ডিসকাউন্ট) থেকে কম হয়।
- যখন একটি বন্ডের কুপনের হার বাজারের ফলনের চেয়ে বেশি হয়, তখন বন্ডের মূল্য সমান (প্রিমিয়াম) থেকে বেশি হয়।
এর কারণ বন্ড একটি চুক্তি, একটি নির্দিষ্ট কুপন প্রদানের প্রতিশ্রুতি। একমাত্র পরিবর্তনশীল যা পরিবর্তন করতে পারে তা হল চুক্তির মূল্য কারণ এটি সেকেন্ডারি মার্কেটে লেনদেন হয়। যদিও আমরা এখন বুঝতে পারি যে কীভাবে বাজারে বিদ্যমান সুদের হার বন্ডের দামকে প্রভাবিত করে, এটি মনে রাখা গুরুত্বপূর্ণ যে এই মূল্যগুলিকে প্রভাবিত করতে পারে এমন একমাত্র কারণ নয়। যেমন আমরা আগে অন্বেষণ করেছি, ফলন/সুদের হার ঝুঁকি প্রতিফলিত করে, এবং প্রকৃতপক্ষে একটি বন্ডে বিনিয়োগের সাথে সম্পর্কিত একাধিক ঝুঁকি রয়েছে। আমরা এই সিরিজের দ্বিতীয় পর্বে এই ঝুঁকিগুলি আরও অন্বেষণ করব।
বন্ড ম্যাথ 201
সংবেদনশীলতা বিশ্লেষণ ব্যবহার করে "বাজারের প্রয়োজনীয় ফলন"-এ পরিবর্তনের একটি ফাংশন হিসাবে বন্ডের মূল্যের পরিবর্তন গণনা করা মূল্য পরিবর্তন নির্ধারণ করতে এর প্রথম ডেরিভেটিভ (সময়কাল) এবং দ্বিতীয় ডেরিভেটিভ (উত্তল) ব্যবহার করে। সুদের হারে একটি প্রদত্ত পরিবর্তনের জন্য, বন্ডের মূল্য পরিবর্তনকে ঋণাত্মক সময়কাল হিসাবে গণনা করা হয় সুদের হারের পরিবর্তনের সাথে সুদের হারের বর্গক্ষেত্রে পরিবর্তনের উত্তল গুণের অর্ধেক। পাঠকরা যদি দূরত্বের জন্য তাদের পদার্থবিজ্ঞানের সূত্রগুলি মনে রাখেন, দামের পরিবর্তন দূরত্বের পরিবর্তনের মতো, সময়কাল বেগের মতো এবং উত্তলতা ত্বরণের মতো। এটা টেলর সিরিজ. গণিত শান্ত হতে পারে.
গণিত, আসলে, দুর্দান্ত হতে পারে, তবে এটি নিশ্চিত যে জাহান্নাম কখনও কখনও মজাদার হয় না। গণিতের গভীরে যাওয়ার আগে কয়েকটি জিনিস মনে রাখতে হবে:
- যখন বাজারের প্রয়োজনীয় ফলন পরিবর্তন হয়, তখন বন্ড মূল্যের শতাংশ পরিবর্তন সব বন্ডের জন্য একই হয় না। অর্থাৎ, নিম্নোক্ত কারণগুলি বাজারের প্রয়োজনীয় ফলনের একটি প্রদত্ত পরিবর্তনের জন্য মূল্য সংবেদনশীলতা সৃষ্টি করে: দীর্ঘ মেয়াদী এবং কম কুপন রেট।
- বন্ডের মূল্য বৃদ্ধি (যখন বাজারের ফলন হ্রাস পায়) বন্ডের মূল্য হ্রাসের চেয়ে বেশি (যখন বাজারের ফলন বৃদ্ধি পায়)।
সময়কাল: প্রথম ডেরিভেটিভ
তাহলে, তাহলে, বাজার-প্রয়োজনীয় ফলনের একটি প্রদত্ত পরিবর্তনের জন্য একটি প্রদত্ত বন্ডে কত শতাংশ মূল্য পরিবর্তন হয়? এই সময়কাল আমাদের দেয়... কঠোরভাবে সংজ্ঞায়িত, সময়কাল হল প্রতি 1% (100 বেসিস পয়েন্ট [bps]) বাজারের প্রয়োজনীয় ফলনের পরিবর্তনের জন্য একটি বন্ডের মূল্যের আনুমানিক শতাংশ পরিবর্তন। গাণিতিকভাবে, এটি এভাবে প্রকাশ করা হয়:
যেখানে:
- V- হল বন্ডের মূল্য যদি বাজারের প্রয়োজনে ফলন x bps কমে যায়
- V+ হল বন্ডের মূল্য যদি বাজারের প্রয়োজনে ফলন z bps বৃদ্ধি পায়
- Vo হল বর্তমান বাজারের ফলনে বন্ডের মূল্য
- ▵y হল z bps (দশমিক হিসাবে প্রকাশ করা)
কয়েকটি বিষয় খেয়াল রাখতে হবে:
- V- এবং V+ দুটি সমীকরণ থেকে উদ্ভূত হয়েছে
- উপরের সমীকরণটি একটি সংখ্যা প্রদান করবে এবং পরিমাপের এককটি বছরে। এটি সরাসরি সময় উল্লেখ করে না, বরং এর মানে "x বন্ডের হার পরিবর্তনের জন্য একটি মূল্য সংবেদনশীলতা রয়েছে যা ___ বছরের শূন্য কুপন বন্ডের সমান।"
উপরোক্ত সমীকরণ থেকে, বন্ড মূল্যের আনুমানিক শতাংশ পরিবর্তন (A) হারে যে কোনো পরিবর্তনের জন্য নিম্নরূপ গণনা করা যেতে পারে:
যেখানে:
- ▵y হল বাজারের প্রয়োজনীয় ফলনের পরিবর্তন, bps এ (দশমিক হিসাবে প্রকাশ করা হয়)
এই সম্পর্কটি ভিত্তি পয়েন্টের যেকোনো পরিবর্তনের ক্ষেত্রে প্রয়োগ করা যেতে পারে কারণ সময়কাল সমীকরণটি একটি রৈখিক ফাংশন। আগের থেকে দাম/ফলন বক্ররেখা মনে আছে? এখানে এটি আবার, সময়কাল যোগ করার সাথে (ড্যাশড লাইন)।
দুটি জিনিস লক্ষ্য করুন: সময়কাল বন্ডের মূল্যের পরিবর্তনকে আরও সঠিকভাবে আনুমানিক করে যদি ফলনের পরিবর্তন ছোট হয়, এবং সময়কাল গণনা সর্বদা মূল্যকে অবমূল্যায়ন করবে। সময়কাল রৈখিক হওয়া সত্ত্বেও মূল্য/ফলন বক্ররেখা উত্তল আকৃতিতে, এটি স্পষ্ট হওয়া উচিত।
সুতরাং, যেহেতু সময়কাল সম্পূর্ণরূপে সঠিক নয়, আমরা কীভাবে এটির উন্নতি করতে পারি?
উত্তল: দ্বিতীয় ডেরিভেটিভ
এটি আসলে একটি কাকতালীয় যে দ্বিতীয় ডেরিভেটিভকে উত্তল বলা হয়, যখন সময়কাল গণনার ত্রুটি হল যে এটি মূল্য/ফলন বক্রতার উত্তলতার জন্য হিসাব করতে ব্যর্থ হয়। যাই হোক না কেন, ধারণাটি মনে রাখতে আমাদের সাহায্য করা উপকারী...
অন্য কথায়, উত্তল বন্ড মূল্যের পরিবর্তন পরিমাপ করতে সাহায্য করে ফলন পরিবর্তনের একটি ফাংশন হিসাবে যা সময়কাল দ্বারা ব্যাখ্যা করা হয় না।
এখানে একটি ছবি সহায়ক:
উত্তল, যেমন দেখানো হয়েছে, ছায়াযুক্ত ধূসর এলাকায় পরিমাণ দ্বারা সময়কাল অনুমানকে "সামঞ্জস্য" করে। এই "উত্তল পরিমাপ," সি, নিম্নরূপ গণনা করা যেতে পারে:
এই জ্ঞানের সাথে সজ্জিত, আপনি এখন বাজারের প্রয়োজনীয় ফলন/সুদের হারের পরিবর্তনের একটি ফাংশন হিসাবে একটি বন্ডের আনুমানিক মূল্য পরিবর্তন গণনা করতে সক্ষম। আমি জোর দেব যে প্রকৃত গণনা সম্পাদন করা আবশ্যক নয়, তবে ধারণাগুলি বোঝা হল। উদাহরণস্বরূপ, এটি এখন বোঝা উচিত যে বাজারের ফলন 100 bps বৃদ্ধির জন্য, দীর্ঘ তারিখের (30-বছরের) বন্ডের দাম প্রায় 20% কমে যাবে। যা বলেছে, আমি এখনও নিশ্চিত নই যে একটি টেলর সিরিজ কী (তাই জিজ্ঞাসা করবেন না)।
উপসংহার
আপনি এখন (আশা করি) ক্রেডিট বাজার, বন্ড এবং বন্ডের গণিত সম্পর্কে আরও ভালভাবে বুঝতে পেরেছেন। পরবর্তী কিস্তিতে (দ্বিতীয় অংশ), আমরা বন্ডের ঝুঁকি এবং সংক্রামকতার মধ্যে ডুব দিয়ে এই জ্ঞানের উপর ভিত্তি করে গড়ে তুলব।
সমাপ্তিতে, আমরা দৃঢ়ভাবে পুনর্ব্যক্ত করছি: আপনার মূল্যের স্টোরটি বুদ্ধিমানের সাথে চয়ন করুন। শেখার থামাতে না. পৃথিবী গতিশীল।
এটি গ্রেগ ফস এবং জেসন সানসোনের একটি অতিথি পোস্ট। প্রকাশিত মতামতগুলি সম্পূর্ণরূপে তাদের নিজস্ব এবং অগত্যা বিটিসি ইনকর্পোরেটেডের মতামতগুলিকে প্রতিফলিত করে না বিটকয়েন ম্যাগাজিন.
- $3
- 000
- 100
- 20 বছর
- 2020
- 2021
- সম্পর্কে
- পরম
- প্রবেশ
- অনুযায়ী
- হিসাব
- হিসাবরক্ষণ
- সঠিক
- অর্জন
- অর্জন
- আইন
- চুক্তি
- সব
- বণ্টন
- অনুমতি
- যদিও
- মর্দানী স্ত্রীলোক
- মার্কিন
- পরিমাণ
- বিশ্লেষণ
- ক্ষুধা
- প্রয়োগ করা হচ্ছে
- রসাস্বাদন
- সালিসি
- এলাকায়
- আর্গুমেন্ট
- কাছাকাছি
- প্রবন্ধ
- সম্পদ
- সম্পদ
- উপস্থিতি
- সহজলভ্য
- ব্যাংক
- ব্যাংক হিসাব
- দেউলিয়া অবস্থা
- ব্যাংক
- মূলতত্ব
- ভিত্তি
- উপসাগর
- সৌন্দর্য
- পরিণত
- দৃশ্যের অন্তরালে
- হচ্ছে
- সুবিধা
- সর্বোত্তম
- বিলিয়ন
- নোট
- বিট
- Bitcoin
- বিটকয়েনার
- ডুরি
- গ্রহণ
- BTC
- বিটিসি ইনক
- নির্মাণ করা
- ব্যবসায়
- ব্যবসা
- কেনা
- ক্রয়
- কানাডা
- কানাডিয়ান
- রাজধানী
- গাড়ী
- পেশা
- নগদ
- নগদ প্রবাহ
- কারণ
- কেন্দ্রীয় ব্যাংক
- সার্টিফিকেট
- পরিবর্তন
- সিআইওর
- সর্বোত্তম
- বন্ধ
- রঙিন
- আসছে
- ব্যবসায়িক
- সাধারণ
- সম্প্রদায়
- কোম্পানি
- কোম্পানি
- তুলনা
- জটিল
- উপাদান
- ধারণা
- বিবেচনা
- বিষয়বস্তু
- চুক্তি
- চুক্তি
- নিয়ন্ত্রণ
- করপোরেশনের
- খরচ
- পারা
- কাউন্টারপার্টি
- দেশ
- দম্পতি
- ধার
- সঙ্কট
- সীমান্ত
- মুদ্রা
- বর্তমান
- বাঁক
- উপাত্ত
- দিন
- ঋণ
- দশক
- চাহিদা
- desks
- বিকাশ
- DID
- বিভিন্ন
- ডিসকাউন্ট
- আবিষ্কার
- দূরত্ব
- না
- ডলার
- ডলার
- নিচে
- নাটকীয়ভাবে
- ড্রপ
- প্রগতিশীল
- ঢিলা
- অর্থনৈতিক
- অর্থনীতি
- শিক্ষাবিষয়ক
- দক্ষ
- চাকরি
- প্রবেশ
- ন্যায়
- হিসাব
- ঘটনা
- সবাই
- সব
- উদাহরণ
- এক্সচেঞ্জ
- ব্যায়াম
- প্রত্যাশা
- প্রত্যাশিত
- আশা
- অভিজ্ঞতা
- অভিজ্ঞ
- ল্যাপারোস্কোপিক পদ্ধতি
- বিশেষজ্ঞদের
- কারণের
- দ্রুত
- প্রতিপালিত
- যুক্তরাষ্ট্রীয়
- ফেডারেল রিজার্ভ
- প্রতিক্রিয়া
- ক্ষমতাপ্রদান
- আর্থিক
- আর্থিক সংকট
- আর্থিক বাজার
- প্রথম
- প্রবাহ
- কেন্দ্রবিন্দু
- অনুসরণ করা
- অনুসরণ
- বিনিয়োগকারীদের জন্য
- ফর্ম
- অগ্রবর্তী
- পাওয়া
- ফ্রেমওয়ার্ক
- বিনামূল্যে
- সম্পূর্ণ
- মজা
- ক্রিয়া
- তহবিল
- তহবিল
- তহবিল
- ভবিষ্যৎ
- সাধারণ
- প্রজন্ম
- বিশ্বব্যাপী
- বিশ্ব অর্থনীতি
- গোল
- স্বর্ণ
- গোল্ডম্যান
- গোল্ডম্যান শ্যাস
- ভাল
- সরকার
- সরকার
- স্নাতক
- ধূসর
- মহান
- Green
- হত্তয়া
- উন্নতি
- অতিথি
- অতিথি পোস্ট
- হার্ভার্ড
- সাহায্য
- সহায়ক
- সাহায্য
- এখানে
- উচ্চ
- ইতিহাস
- হোল্ডার
- হোম
- ঘর
- কিভাবে
- HTTPS দ্বারা
- প্রচুর
- শত শত
- ধারণা
- আশু
- গুরুত্বপূর্ণ
- উন্নত করা
- অন্যান্য
- অন্তর্ভুক্ত করা
- সুদ্ধ
- আয়
- বৃদ্ধি
- বর্ধিত
- স্বতন্ত্র
- মুদ্রাস্ফীতি
- ইনোভেশন
- প্রতিষ্ঠান
- প্রতিষ্ঠান
- বীমা
- স্বার্থ
- সুদের হার
- Internet
- ভূমিকা
- বিনিয়োগ
- বিনিয়োগ
- ইনভেস্টমেন্টস
- বিনিয়োগকারীদের
- বিনিয়োগকারীদের
- জড়িত
- সমস্যা
- সমস্যা
- IT
- জানুয়ারী
- কাজ
- যোগদান
- চাবি
- কিডস
- জ্ঞান
- ভাষা
- বড়
- শিখতে
- জ্ঞানী
- শিক্ষা
- ঋণদান
- উচ্চতা
- লেভারেজ
- সীমিত
- লাইন
- LINK
- তরল
- ধার পরিশোধ
- তারল্য
- শ্রবণ
- সামান্য
- ঋণ
- লক্স
- দীর্ঘ
- তাকিয়ে
- খুঁজছি
- ভালবাসা
- ব্যবস্থাপনা
- বাজার
- নগরচত্বর
- বাজার
- ম্যাচ
- গণিত
- অংক
- মাপ
- উল্লেখ
- মিলিয়ন
- লক্ষ লক্ষ
- মন
- মডেল
- সোমবার
- টাকা
- অর্থ ব্যবস্থাপনা
- চন্দ্র
- সেতু
- নাম
- জাতীয়
- জাতীয় ব্যাংক
- নোট
- সংখ্যা
- ডুরি
- অফসেট
- ঠিক আছে
- খোলা
- অভিমত
- মতামত
- সুযোগ
- সুযোগ
- অপশন সমূহ
- ক্রম
- সংগঠিত
- ওটিসি
- অন্যান্য
- মালিকদের
- দেওয়া
- কাগজ
- অংশগ্রহণকারীদের
- হাসপাতাল
- বেতন
- প্রদান
- পেমেন্ট
- পিডিএফ
- পেনশন
- পেনশন তহবিল
- সম্প্রদায়
- শতকরা হার
- কর্মক্ষমতা
- সম্ভবত
- মাসিক
- ব্যক্তিগত
- পরিপ্রেক্ষিত
- পদার্থবিদ্যা
- ছবি
- খেলা
- পডকাস্ট
- পুকুর
- দরিদ্র
- দফতর
- সম্ভাবনা
- সম্ভব
- ক্ষমতা
- প্রিমিয়াম
- বর্তমান
- মূল্য
- মূল্য
- অধ্যক্ষ
- অগ্রাধিকার
- সমস্যা
- সমস্যা
- প্রসেস
- পেশাদারী
- প্রোফাইল
- মুনাফা
- আশাপ্রদ
- উত্থাপন করা
- প্রদান
- ক্রয়
- কেনা
- কেনাকাটা
- ক্রয়
- উদ্দেশ্য
- গুণ
- মাত্রিক
- মাত্রিক ঢিলা
- প্রশ্ন
- দ্রুত
- রেঞ্জিং
- ইঁদুর
- হার
- পাঠকদের
- পড়া
- বাস্তব জগতে
- বাস্তবতা
- কারণে
- গ্রহণ করা
- উদ্ধার করুন
- আরোগ্য
- প্রতিফলিত করা
- সম্পর্ক
- প্রতিনিধিত্ব করে
- প্রয়োজনীয়
- গবেষণা
- প্রতিক্রিয়া
- বিশ্রাম
- খুচরা
- খুচরা বিনিয়োগকারীরা
- আয়
- রয়টার্স
- বিপরীত
- ঝুঁকি
- ঝুকি ব্যবস্থাপনা
- ঝুঁকি
- ঝুঁকিপূর্ণ
- নিয়ম
- বলেছেন
- বিক্রয়
- মাধ্যমিক
- সিকিউরিটিজ
- বিক্রি করা
- বিক্রেতাদের
- অনুভূতি
- অনুভূতি
- ক্রম
- সেট
- ভাগ
- সংক্ষিপ্ত
- shorting
- অনুরূপ
- সহজ
- ছয়
- আয়তন
- ছোট
- স্মার্ট
- So
- বিক্রীত
- সমাধান
- কিছু
- বিশেষভাবে
- খরচ
- বিস্তার
- গাদা
- পর্যায়
- শুরু
- শুরু
- শুরু
- রাষ্ট্র
- যুক্তরাষ্ট্র
- স্টক
- দোকান
- প্রবাহ
- রাস্তা
- সরবরাহ
- সমর্থন
- পদ্ধতি
- TD
- টীম
- প্রযুক্তিঃ
- বিশ্ব
- চিন্তা
- দ্বারা
- সময়
- আজ
- একসঙ্গে
- স্পর্শ
- বাণিজ্য
- ব্যবসায়ীরা
- ব্যবসা
- লেনদেন
- লেনদেন
- অসাধারণ
- আস্থা
- টুইটার
- আমাদের
- মার্কিন সরকার
- বোঝা
- অনন্য
- বিশ্ববিদ্যালয়
- অসুরক্ষিত
- আপডেট
- us
- ব্যবহার
- সাধারণত
- মাননির্ণয়
- মূল্য
- ভেলোসিটি
- বনাম
- দৃশ্যমান
- দৃষ্টি
- ভয়েস
- ওয়াল স্ট্রিট
- কি
- কিনা
- হু
- উইকিপিডিয়া
- বিজয়ীদের
- মধ্যে
- শব্দ
- হয়া যাই ?
- কাজ করছে
- বিশ্ব
- মূল্য
- লেখা
- X
- বছর
- বছর
- উত্পাদ
- শূন্য