একটি DeFi নিরাপত্তা বন্ধুর একটি ঝুঁকি মূল্যায়ন. দ্রষ্টব্য: আমি ব্লকচেইন স্পেসে একজন নিরাপত্তা নিরীক্ষক এবং প্রকৌশলী হিসেবে তিন বছর কাজ করেছি এবং Aave, Bancor এবং mStable-এর মতো DeFi প্রোটোকলের অডিট এবং আনুষ্ঠানিক যাচাইকরণে অংশগ্রহণ করেছি যা অর্থনৈতিক ঝুঁকির মূল্যায়নও জড়িত। এটিকে একটি বিনামূল্যের টিথার ঝুঁকি মূল্যায়ন বিবেচনা করুন যা টিথার জিজ্ঞাসা করেনি।
এই নিবন্ধটি আমার ব্যক্তিগত মতামত প্রতিফলিত করে এবং আমি মাঝে মাঝে ভুল বলে পরিচিত হয়েছি। আপনি যদি কোনো স্পষ্ট ত্রুটি খুঁজে পান তাহলে মন্তব্যে আমাকে জানান।
Tether এর USDT stসক্ষম মুদ্রা ব্যাপক বৃদ্ধির অভিজ্ঞতা হয়েছে চলমান ষাঁড় চক্র শুরু থেকে. 2017-2018 চক্রের উচ্চতার তুলনায় এখন প্রচলনে USDT বেশি মাত্রার অর্ডার রয়েছে। এটি ক্রিপ্টো বাজারগুলি সম্ভাব্যতার বিপরীতে শক্তিশালী কিনা তা পুনরায় তদন্ত করার মূল্য দেয় টিথার-সম্পর্কিত তারল্য শক.
এই নিবন্ধে আমি নিম্নলিখিত প্রশ্নগুলি সমাধান করার চেষ্টা করি:
- কিভাবে Tether আস্থা একটি ক্ষতি স্বল্প মেয়াদে খেলা আউট হবে?
- টিথার-সম্পর্কিত ক্র্যাশ হলে কে সবচেয়ে বেশি রেক্ট পাবে?
- একটি টিথার আস্থা সংকট হবে একটি কালো রাজহাঁস ইভেন্ট* যে বাজারে মারাত্মক প্রভাব ফেলবে?
* এই নিবন্ধটির উদ্দেশ্যে, আমরা একটি বিশাল ঘটনা উল্লেখ করতে "কালো রাজহাঁস" ব্যবহার করি যা বেশিরভাগ লোককে অবাক করবে। সর্বোপরি, ক্রিপ্টো স্পেসের 95% মানুষ জোর দিয়ে বলে যে টিথার ঠিক আছে। আপনি যদি এই সংজ্ঞাটির সাথে অসন্তুষ্ট হন তবে এটিকে সাদা রাজহাঁস ইভেন্ট হিসাবে ভাবতে দ্বিধা বোধ করুন।
"টার্কির জন্য কালো রাজহাঁসের আশ্চর্য কী হতে পারে তা তার কসাইয়ের জন্য কালো রাজহাঁসের আশ্চর্য নয়।"
— নাসিম নিকোলাস তালেব
2018 সালে হাসু দেখেছে যে USDT বিটকয়েনের তারল্যের 29% তৈরি করেছে. এরপর থেকে পরিস্থিতি অনেকটাই জটিল হয়ে উঠেছে। শুধু তাই নয় 12 গুণ বেশি টিথার প্রচলনে রয়েছে। USDT বেস পেয়ারগুলি কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জে (CEX) যেখানে তারা স্পট মার্কেটে আধিপত্য বিস্তার করে ট্রেডিং ভলিউমের প্রায় 65% জন্য অ্যাকাউন্ট. উপরন্তু, ক্রিপ্টো-সম্পর্কিত TradFi পণ্য, DeFi প্রোটোকল এবং USDT- সমান্তরাল ডেরিভেটিভের বিস্তারের কারণে বাজারের জটিলতা উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে। এটি বলেছে, এই বিশ্লেষণটি CEX এবং DeFi বাজারের উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করে যা সরাসরি একটি টিথার শক দ্বারা প্রভাবিত হবে।
স্থিতিশীল মুদ্রা আড়াআড়ি
17ই জুন, 2021 পর্যন্ত, USD স্থিতিশীল কয়েনগুলির একটি সামগ্রিক বাজার মূলধন $106.2 বিলিয়ন এবং USDT-এর সেই পাইয়ের 61% শেয়ার রয়েছে.
এখন, সেই সমস্ত USDT কোথায় অবস্থিত? CryptoQuant বিনিময় USDT রিজার্ভে $7.25B USDT ট্র্যাক করে. যাইহোক, এটি ট্রন ব্লকচেইনে USDT গণনা করে না যা USDT সরবরাহের অর্ধেক জন্য দায়ী. অনুসারে Tether এর সমৃদ্ধ তালিকা, 17 বিলিয়ন ট্রন USDT একা Binance দ্বারা অনুষ্ঠিত হয়. তালিকাটি Huobi-এর এক্সচেঞ্জ ওয়ালেটগুলিতে 12.8B USDTও দেখায়৷ এটি প্রায় 30B USDT শুধুমাত্র দুটি বিনিময় দ্বারা অনুষ্ঠিত. এই সংখ্যাগুলি বিবেচনা করে, CryptoQuant দ্বারা প্রদত্ত মান গুরুতরভাবে অবমূল্যায়ন করা হয়। আরও বাস্তবসম্মত অনুমান হল যে টিথার সরবরাহের ~75% (64B USDT) কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জে অবস্থিত।
মজার বিষয় হল, শুধুমাত্র সেই USDT-এর একটি ছোট অংশই স্পট অর্ডার বইয়ে দেখা যায়। একটি সম্ভাব্য কারণ হল যে একটি বৃহৎ শেয়ার মানিব্যাগে বসে আছে ডেরিভেটিভ পজিশন, বিশেষ করে চিরস্থায়ী ফিউচারে। সিইএক্স ফিউচার মার্কেট মূলত একটি ক্যাসিনো যেখানে ব্যবসায়ীরা ক্রিপ্টো মূল্যের উপর বাজি ধরে উন্মাদ পরিমাণে লিভারেজ দিয়ে। এবং তার প্রচুর: শুধুমাত্র Binance উপর ফিউচার ট্রেডিং গত ২৪ ঘণ্টায় ৬০ বিলিয়ন ডলার আয় করেছে. এটা বোঝা গুরুত্বপূর্ণ USDT চিরস্থায়ী ফিউচার বাস্তবায়ন জামানত, তহবিল এবং নিষ্পত্তি সহ 100% USDT-ভিত্তিক। দামগুলি চতুর প্রণোদনার মাধ্যমে ক্রিপ্টো সম্পদের দামের সাথে আবদ্ধ, কিন্তু বাস্তবে, USDT হল একমাত্র সম্পদ যা প্রকৃতপক্ষে ব্যবসায়ীদের মধ্যে হাত পরিবর্তন করে। তাই, এই বাজার USDT তারল্যের জন্য উচ্চ চাহিদা তৈরি করে।
DeFi এর বিষয়ে, Glassnode অনুযায়ী USDT সরবরাহের 2.19% স্মার্ট চুক্তিতে লক করা আছে. আবার, প্রকৃত সংখ্যা সম্ভবত বেশি কারণ গ্লাসনোড সম্ভবত সমস্ত ব্লকচেইন জুড়ে সমস্ত DeFi প্রোটোকল ট্র্যাক করতে পারে না। আমরা ~5% এর মান ধরে নেব যা প্রধান Ethereum DeFi প্রোটোকল দ্বারা দেখানো সংখ্যার সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ বলে মনে হচ্ছে: ক্রমবর্ধমান USDT তারল্য চালু আছে Aave, যৌগিক এবং আনিস্পাপ হল $1.73B
প্যাক বাকি
বাজার অন্যান্য, "নিরাপদ" স্থিতিশীল কয়েন থেকে USDT ভিন্নভাবে উপলব্ধি করে। এই পার্থক্য কখনো কখনো এক্সচেঞ্জে স্পষ্ট করা হয়। উদাহরণ স্বরূপ, FTX USD, USDC এবং BUSD কে সমতুল্য হিসাবে বিবেচনা করে যখন USDT একটি পৃথক সম্পদ হিসাবে বিবেচিত হয়।
এটি মাথায় রেখে, আসুন USDC এবং BUSD-এর বিতরণের দিকে তাকাই, দ্বিতীয় এবং তৃতীয় বৃহত্তম স্থিতিশীল মুদ্রা। CryptoQuant অনুযায়ী মোট 1.59B USDC এবং 5.02B BUSD বিনিময় রিজার্ভ রয়েছে, বা সরবরাহের যথাক্রমে 6.7% এবং 52% (USDT-এর মতো, প্রকৃত সংখ্যাগুলি সম্ভবত CryptoQuant দ্বারা রিপোর্ট করা তুলনায় কিছুটা বেশি, যদিও USDC এবং BUSD কম ব্লকচেইনে জারি করা হয় এবং ট্র্যাক করা সহজ হওয়া উচিত)।
কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জে বসে থাকা USDC-এর শেয়ার তুলনামূলকভাবে ছোট হওয়ার পাশাপাশি, আমি এটি উল্লেখযোগ্য যে USDC/USDT এবং BUSD/USDT অর্ডার বুকগুলিতে তারল্যতা লক্ষ্য করেছি। সমুদ্রতীরাতিক্রান্ত এক্সচেঞ্জগুলি সাধারণত বিক্রির দিক থেকে পাতলা হয়, অর্থাৎ USDT ধারকদের কাছে খুব বেশি তারল্য উপলব্ধ নেই যারা নিরাপদ স্থিতিশীল কয়েনে "নগদ আউট" করতে চান।
এর DeFi পরিসংখ্যান তাকান. Glassnode যে রিপোর্ট USDC সরবরাহের 17.22% স্মার্ট চুক্তিতে আটকে আছে. আবার, Glassnode শুধুমাত্র Ethereum ব্লকচেইনের ডেটা বিবেচনা করে, কিন্তু USDC অন্যান্য DeFi চেইনেও ব্যবহার করা হয়, যার মধ্যে রয়েছে Binance স্মার্ট চেইনে USDC-এর একটি পেগড সংস্করণ 1.8B সরবরাহ সহ। Aave, Compound এবং Uniswap-এ USDC তারল্য 8.14B পর্যন্ত যোগ করে, বা USDT থেকে 4.7x বেশি। এই সংখ্যাগুলির পরিপ্রেক্ষিতে, এটি অনুমান করা যুক্তিসঙ্গত বলে মনে হচ্ছে যে কমপক্ষে 25% ইউএসডিসি ডিফাই স্মার্ট চুক্তিতে "লক" রয়েছে।
0.55% এ, স্মার্ট চুক্তিতে লক করা BUSD-এর শতাংশ অনেক কম দেখায় কিন্তু আবার Binance স্মার্ট চেইন থেকে ডেটা এখানে অনুপস্থিত। সেখানে 768m BUSD লক করা আছে প্যানকেকসাপ এবং ধার নেওয়ার জন্য 2.26B উপলব্ধ cream.finance, দেখায় যে Binance স্মার্ট চেইনে BUSD ব্যাপকভাবে ব্যবহৃত হয়। স্মার্ট চুক্তিতে BUSD সরবরাহের 30% একটি যুক্তিসঙ্গত অনুমানের মতো শোনাচ্ছে।
ফিয়াট তারল্য
ক্রিপ্টোকারেন্সি মার্কেট এবং "লিগেসি" ফিয়াট ওয়ার্ল্ডের মধ্যে সম্পর্ক সবসময় নড়বড়ে হয়েছে. সম্প্রতি, Binance তার USD ব্যাংকিং অংশীদার হারিয়েছে. ফলস্বরূপ, ফিয়াট ট্রেডিং শুধুমাত্র এক্সচেঞ্জের উপসেটে উপলব্ধ।
USDT/USD, BTC/USD এবং ETH/USD Bitfinex, Coinbase, Binance US, Kraken, FTX, এবং Gemini-এর অর্ডার বই খুঁজছেন, যা 60 প্রতিনিধিত্ব করে% ফিয়াট এক্সচেঞ্জ মার্কেট শেয়ারের, আমি -203% গভীরতার মধ্যে বিডগুলিতে মোট $2m পেয়েছি৷ মনে রাখবেন যে আমি EUR এবং KRW এর জন্য হিসাব করিনি, এছাড়াও এমন ক্রেতারা থাকতে পারে যারা USDT ক্র্যাশের ক্ষেত্রে ডিসকাউন্টে ক্রিপ্টোকারেন্সি নিতে চাইছেন। ফিয়াট এক্সচেঞ্জে ক্রিপ্টোতে টোটাল ফিয়াট লিকুইডিটি বিডিং সম্ভবত $1B এর কাছাকাছি বা কম দশ সংখ্যার কোথাও।
বাজারে সামগ্রিকভাবে কতটা ফিয়াট লিকুইডিটি আছে? এটা বলা কঠিন। এটা ভাল হতে পারে যে প্রতিষ্ঠানগুলি বিলিয়ন ইউএস ডলারের সাথে ওটিসি ডেস্কে সারিবদ্ধ হচ্ছে, ডিপ কেনার জন্য প্রস্তুত (যদিও ডিজিটাল সম্পদ তহবিল থেকে সাম্প্রতিক বহিঃপ্রবাহ অন্যথায় পরামর্শ দিন)। প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা নিয়ন্ত্রিত বাজারের যন্ত্রের মাধ্যমে ক্রিপ্টোতে এক্সপোজার পেতে পারে এই সত্যের দ্বারা জল আরও ঘোলা হয় গ্রেস্কেল ট্রাস্ট শেয়ার, মাইক্রোস্ট্র্যাটেজি স্টক, ক্রিপ্টো ইটিএফ, এবং সিএমই ফিউচার. দ্য Coinshares সাপ্তাহিক ডিজিটাল সম্পদ তহবিল ফ্লো রিপোর্ট যারা বাজারের মধ্যে কিছু অন্তর্দৃষ্টি প্রদান করে. কিন্তু আমি মনে করি এটা বলা নিরাপদ যে “বাস্তব” ফিয়াট লিকুইডিটি ক্রিপ্টোকারেন্সি স্পট মার্কেটে তুলনামূলকভাবে ছোট ভূমিকা পালন করে যেখানে একটি বড় USDT বিক্রির সময় বেশিরভাগ অ্যাকশন সংঘটিত হবে।
বিশ্লেষণ
এমনকি উপরের অনুমানগুলি অতি সুনির্দিষ্ট না হলেও স্থিতিশীল মুদ্রা বিতরণের মধ্যে কিছু উল্লেখযোগ্য পার্থক্য রয়েছে। প্রথমত, USDT সরবরাহের একটি বড় অংশ কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জে অবস্থিত. এটি এখন পর্যন্ত সিইএক্স বিশ্বের সবচেয়ে তরল স্থিতিশীল মুদ্রা, এবং যেমন, ক্রস-এক্সচেঞ্জ মার্কেট নির্মাতাদের জন্য এটি অপরিহার্য। USDT একটি "পোকার চিপ" হিসেবেও কাজ করে যা চিরস্থায়ী ফিউচার মার্কেটে প্রবেশের অনুমতি দেয়। অন্যদিকে, USDT মূলত DeFi প্রোটোকল দ্বারা পরিহার করা হয় এবং সেই এলাকায় কম ব্যবহার পায়।
বিপরীতভাবে, USDC DeFi-তে USD-এর জন্য স্ট্যান্ড-ইন এবং নিরাপদ আশ্রয়স্থল হিসাবে কাজ করে, সরবরাহের একটি বড় অংশ স্মার্ট চুক্তিতে লক করা এবং ব্লকচেইন ওয়ালেটে বসে (এটি অবশ্যই আমার নিজের ব্যক্তিগত ট্রেডিং অভিজ্ঞতার সাথে মেলে: স্বজ্ঞাতভাবে, সবচেয়ে নিরাপদ ক্রিপ্টোতে মান সঞ্চয় করার উপায় হল USDC একটি লেজারে রাখা)।
BUSD উভয়ের মিশ্রণ। Binance — সবচেয়ে বড় ক্রিপ্টোকারেন্সি এক্সচেঞ্জ — পারপেচুয়াল ফিউচারের BUSD-সংক্রান্ত সংস্করণ এবং অনেক BUSD বেস পেয়ার অফার করে তাই BUSD সরবরাহের একটি ভাল অংশ Binance-এ ব্যবহার করা হচ্ছে। অন্যদিকে, BUSD Binance স্মার্ট চেইনেও জনপ্রিয় এবং USDT-এর তুলনায় এটির খ্যাতি ভালো, তাই এটি একটি SOV এবং "DeFi ডলার" হিসাবেও কিছু ব্যবহার পায়৷
যেমনটি আমরা দেখেছি, কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জে USDT হোল্ডাররা যদি বহির্গমনের জন্য দৌড়াতে বেছে নেন, তাহলে তাদের কাছে অবিলম্বে উপলব্ধ USD/USDC/BUSD তারল্য অপেক্ষাকৃত কম হবে। এক্সচেঞ্জে রাখা ~40 বিলিয়ন ইউএসডিটি সম্ভবত ~10 বিলিয়ন মোট ফিয়াট মুদ্রার "প্রস্থান তারল্য" এর সাথে মিলিত হবে এবং USDC/USDT (এই সত্যের জন্য দায়ী নয় যে একটি USDT বিক্রির ক্ষেত্রে তারল্য প্রদানকারীরা বাজার থেকে পালিয়ে যাবে — আরও এই বিষয়ে পরে)।
USDT মূল্যের প্রধান কারণ পারেন পতন হল যে বেশিরভাগ USDT ধারক সরাসরি "ব্যাঙ্কে দৌড়াতে" পারেন না। নিজের মতে, টিথার শুধুমাত্র "পেশাদার বিনিয়োগকারীদের" সাথে ব্যবসা করে. যদি এমন কোনো ঘটনা ঘটে যা টিথারের প্রতি আস্থাকে ব্যাপকভাবে ক্ষতিগ্রস্ত করে — যেমন কর্তৃপক্ষের ক্র্যাকডাউন, চলমান প্রবিধান থেকে একটি বোমাবাজি প্রকাশ বা USDT-এর দামে র্যান্ডম ফ্ল্যাশ ক্র্যাশ — বেশিরভাগ ব্যবসায়ীরা তাদের USDT শুধুমাত্র স্পট মার্কেটে বিক্রি করতে পারেন। DeFi AMM, হয় অন্যান্য ক্রিপ্টো সম্পদ, স্থিতিশীল কয়েন বা ফিয়াটের জন্য। যেমনটি মার্চ 2020 "COVID ক্র্যাশ" দেখিয়েছে, ব্যবসায়ীরা বেশিরভাগ অনিশ্চয়তার সময়ে স্থিতিশীল কয়েন এবং ফিয়াট কিনবেন. এবং আমরা ইতিমধ্যে জানি যে এটি করার জন্য প্রচুর তারল্য উপলব্ধ নেই।
কেন টিথারের পেগ ভঙ্গুর
উচ্চ বিক্রির চাপে কেন USDT-এর দাম পড়ে যেতে পারে তা সম্পূর্ণরূপে বোঝার জন্য, প্রথমে পেগটি কীভাবে বজায় রাখা হয় তা দেখা যাক। USDT এর চাহিদা CEX বিশ্বে এর উপযোগিতা দ্বারা চালিত হয়। উচ্চ চাহিদার সময়ে, USDT পেগ উপরের দিকে ভেঙে যায় যা একটি সালিশের সুযোগ তৈরি করে যেখানে ব্যবসায়ীরা Tether থেকে $1 এ নতুন মিন্টেড USDT ক্রয় করতে পারে এবং ডিসকাউন্টে ক্রিপ্টো বা USD কিনতে পারে।
যখন পেগ নিচের দিকে ভেঙ্গে যায়, এটি একটি সালিশের সুযোগও তৈরি করে যেখানে ব্যবসায়ীরা সস্তা মূল্যে USDT ক্রয় করতে পারে, এইভাবে পেগ পুনরুদ্ধার করতে সাহায্য করে (ফ্রান্সেস কপোলা দ্বারা বিশদ বিশ্লেষণ).
সাধারণ পরিস্থিতিতে, দীর্ঘ সময়ের জন্য USDT মূল্য $1-এর নিচে নেমে গেলেও, সালিশকারীদের শেষ পর্যন্ত ছাড়যুক্ত USDT কিনতে হবে এবং পেগ পুনরুদ্ধার করতে হবে। গুরুত্বপূর্ণভাবে, এটির জন্য টিথারের উপর আস্থার প্রয়োজন: সালিসকারীর অবশ্যই আস্থা থাকতে হবে যে USDT শেষ পর্যন্ত সমানভাবে বা অন্ততপক্ষে ক্রয়মূল্যের উপরে রিডিম করা যেতে পারে। সমস্যা হল যে এটি নিশ্চিত নয় Tether এর TOS অনুযায়ী এবং টিথার ঠিক তার উপযুক্ত, আর্থিকভাবে দায়ী ব্যবস্থাপনা শৈলীর জন্য পরিচিত নয়. এইভাবে, শক্তিশালী বিক্রির চাপের সময়ে পেগ বজায় রাখতে সাহায্য করা সালিসকারীদের জন্য ঝুঁকিপূর্ণ।
মনে রাখবেন যে টিথার আসলে দ্রাবক কিনা বা না হোক USDT মূল্য ক্র্যাশ হতে পারে। স্বল্পমেয়াদে, বাজার কী বিশ্বাস করে তা কেবল গুরুত্বপূর্ণ।
আমরা দেখেছি যে সিস্টেমে প্রচুর পরিমাণে আসল ফিয়াট টাকা এবং স্থিতিশীল কয়েন রয়েছে। তাই সব পরে, এমনকি যদি USDT রাতারাতি ক্র্যাশ হয়, এটা কতটা খারাপ হতে পারে? USDT কি শুধু ফ্লাশ করা হবে না এবং সেই সমস্ত মূল্য বিটকয়েনের মতো অন্যান্য সম্পদে চলে যাবে? ওয়েল, এর মাধ্যমে এই চিন্তা করা যাক.
টেথার হঠাৎ মূল্যহীন হয়ে পড়লে মূল্য "USDT থেকে অন্য সম্পদে চলে যাবে" এই ধারণাটি বাজার কিভাবে কাজ করে তার একটি মৌলিক ভুল বোঝাবুঝির উপর ভিত্তি করে, সেইসাথে ফিয়াট লিকুইডিটি এর ক্রিয়াকলাপে যে গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে।
যখন তারল্য বাষ্পীভূত হয়
বাস্তব বিশ্বের সমস্ত মার্কিন ডলারের অর্ধেককে জাল ঘোষণা করা হলে অবিলম্বে কী ঘটবে তা কল্পনা করুন। যেহেতু বিটকয়েনাররা আমাদেরকে প্রতিদিন অন্তত 1,000 বার মনে করিয়ে দেবে, তাই দাম হল অভাবের কাজ। যদি মার্কিন ডলার হঠাৎ করে দ্বিগুণ দুষ্প্রাপ্য হয়ে যায় তবে সেগুলিও দ্বিগুণ মূল্যবান হবে। অন্য কথায়, যারা ডলারের মালিক তারা সবকিছু দ্বিগুণ সস্তায় কিনতে পারে (স্ফীতির বিস্ময়!)
এখন, ক্রিপ্টোকারেন্সি বাজারের একটি আদর্শ খেলনা সংস্করণ কল্পনা করা যাক। এই বাজারে শুধুমাত্র দুটি সম্পদ বাণিজ্য হয়: ক্রিপ্টো টোকেন এবং USD টোকেন। এই মডেলে, সমস্ত ক্রিপ্টো টোকেন বিনিময়যোগ্য কারণ তাদের USD মূল্যগুলি খুব বেশি সম্পর্কযুক্ত (এটি বাস্তব বাজারে যা ঘটে তার খুব কাছাকাছি)। DeFi bros পরিবর্তে একটি কল্পনা করতে পারে ধ্রুবক পণ্য এএমএম রিজার্ভ 1-এ সমস্ত ক্রিপ্টো টোকেন (BTC, ETH,…) সহ এবং রিজার্ভ 2-এ সমস্ত USD-এর মতো টোকেন।
আমাদের খেলনা বাজারে এই নিবন্ধের প্রথম বিভাগ থেকে কিছু সংখ্যা প্লাগ করা যাক. আমরা একটি ভারসাম্যপূর্ণ বাজার দিয়ে শুরু করি। এখন, হঠাৎ করেই, USD টোকেন সরবরাহের 57.8% (ক্রিপ্টো মার্কেটে মোট ফিয়াট লিকুইডিটির টেথারের শেয়ারের সমান) মূল্যহীন বলে দেখা গেছে। যেহেতু "বাস্তব" USD টোকেন এখন 57.8% বেশি দুষ্প্রাপ্য তাদের অবিলম্বে 136% প্রিমিয়ামে ট্রেড করা উচিত। কিন্তু এটা শুধু শুরু! এখনকার মূল্যহীন নকল USD টোকেনের ধারকরা সেই টোকেনগুলিকে বাজারে ডাম্প করার চেষ্টা করবে, যার মধ্যে "আসল" USD টোকেনগুলি রয়েছে, যা সেই টোকেনগুলির প্রিমিয়ামকে আরও বাড়িয়ে দেবে৷ অন্য কথায়, USD টোকেন শর্তে ক্রিপ্টো টোকেনগুলি সস্তা এবং সস্তা হয়ে উঠবে।
যে যদিও সব না. USD তারল্য প্রদানকারী এবং বাজার নির্মাতারা ক্রিপ্টো বাজার থেকে পালিয়ে যাবে— সর্বোপরি, কেউই নকল USD টোকেন হোল্ডারদের কাছে ফেলে দিতে চায় না এবং মূল্যহীন ব্যাগ ধরে রেখে যেতে চায়। আমরা এমন একটি পরিস্থিতির দিকে তাকিয়ে থাকব যেখানে বাস্তব USD টোকেনগুলি কেবল অনুপলব্ধ হয়ে যায়। কিন্তু এই টোকেনগুলি বাজারের মৌলিক কাজগুলির গ্যারান্টি দেওয়ার জন্য প্রয়োজন: বাজার তৈরি, সালিশ, ঋণ পরিশোধ ইত্যাদি। তাদের ছাড়া, বাজার কেবল জমে যায়।
অবশ্যই, আসল বাজার তার চেয়ে অনেক বেশি জটিল এবং বর্ণনা অনুযায়ী ঠিক আচরণ করবে না। কিন্তু মূল কথা হল: আগামীকাল যদি সমস্ত USDT মূল্যহীন বলে প্রমাণিত হয়, তাহলে সমস্ত ক্রিপ্টো সম্পদের ফিয়াট দাম ডাম্প হয়ে যাবে এবং বেশিরভাগ USD তারল্য বিলুপ্ত হওয়ার কারণে বাজার একটি তারল্য শক অনুভব করবে।
টেথারে আস্থা হারানোর কারণে বাজারগুলি যদি ধসে পড়ে, তাহলে পরবর্তী কী হবে? ঠিক আছে, এটি নির্ভর করে যখন সবকিছু বলা এবং করা হয় তখন টিথারের রিজার্ভের মূল্য কত হবে। সর্বোপরি, যদি টিথার ক্র্যাশের পরে নগদ $62.7 বিলিয়ন ডলার কাশিতে পারে, তাহলে দেখা যাচ্ছে যে আতঙ্কটি অযৌক্তিক ছিল। টিথারের উপর আস্থা পুনরুদ্ধার করা যেতে পারে এবং বাজারগুলি শেষ পর্যন্ত পুনরুদ্ধার করবে।
এটি প্রশ্ন তোলে: যদি একটি গুরুতর মন্দা ঘটে তবে টেথারের রিজার্ভের মূল্য কত হবে? এটির উত্তর দেওয়ার জন্য, কীভাবে তা জানা গুরুত্বপূর্ণ ঠিক 62.7 বিলিয়ন ইউএসডিটি প্রথম স্থানে অস্তিত্ব লাভ করে।
এটি সাধারণত বোঝানো হয় যে Tether এর ব্যাঙ্ক অ্যাকাউন্টে USD প্রবাহ USDT 1:1 এর সরবরাহের সাথে মেলে। কিন্তু আপনি যদি টিথার এর দিকে তাকান রিজার্ভ ভাঙ্গন, বিশেষ করে "বাণিজ্যিক কাগজে" বড় অবস্থান, আপনি সহজেই দেখতে পারেন যে টিথার ভগ্নাংশ রিজার্ভ ব্যাঙ্কিংয়ে নিযুক্ত হতে পারে। এই প্রসঙ্গে "ভগ্নাংশীয় রিজার্ভ" এর অর্থ হল টেথার ক্লায়েন্ট ডিপোজিটে 62.7B USD এর একটি ভগ্নাংশ পেয়েছে। ইউএসডিটি সরবরাহের কিছু ভগ্নাংশ ইউএসডিটি ঋণ ইস্যু করার মাধ্যমে উত্পন্ন হবে যার কোনো অনুরূপ প্রবাহ ছাড়াই। মূলত, টেথার তার ক্লায়েন্টদের আমানত লাভ করবে, ঠিক যেভাবে বাণিজ্যিক ব্যাঙ্কগুলি TradFi-এ ফিয়াট অর্থ তৈরি করে।
ইস্যু করার প্রক্রিয়া হতে পারে নিম্নরূপ কাজ। কল্পনা করুন "পাওলো কো" নামের একটি ফ্যান্টাসি কোম্পানি। যা টিথার এক্সিকিউটিভদের সহ-মালিকানাধীন “ডেল্টা ব্যাংক”-এর একটি সহযোগী সংস্থা (ঠিক যেমন টিথার এবং বিটফাইনেক্সের একই মালিক রয়েছে) টিথার পাওলো কো থেকে বাণিজ্যিক কাগজ ক্রয় করে, নতুন মিন্ট করা USDT ব্যবহার করে। Paolo Co. তারপর ধার করা USDT ক্রিপ্টো মার্কেটে বিনিয়োগ করে। বাণিজ্যিক কাগজ Tether এর মজুদ মধ্যে যায়. এর ফলে সমস্ত ইউএসডিটি “100% রিজার্ভ দ্বারা সমর্থিত” হবে, এছাড়াও এটি টেথারের রিজার্ভ বাস্কেটকে একটি মানি মার্কেট ফান্ডের মতো দেখাবে যা বোধগম্য ক্রিপ্টো বিশ্বে বিশ্রামে থাকবে।
এটি অনুমান হতে পারে, তবে এটি একটি সম্ভাব্য কালো রাজহাঁসের ঝুঁকি উপেক্ষা করার কোন মানে হয় না কারণ আমাদের কাছে টিথারের অপারেশনগুলির সমস্ত বিবরণ নেই। বাজারের উচিত টিথারের কাছ থেকে যথাযথ সমর্থনের প্রমাণ দাবি করা এবং সেই প্রমাণ সরবরাহ করা না হলে সবচেয়ে খারাপ অনুমান করা উচিত। উল্টোদিকে নয়!
আমি সন্দেহ করি না কিছু বিনিয়োগকারীরা USD এর জন্য ইউএসডিটি মিন্ট এবং রিডিম করেছে (তাদের কাছে আছে এমন কাল্পনিক প্রমাণ আছে), কিন্তু টেথারের ব্যাঙ্কিং সমস্যা এবং আইনি সমস্যাগুলির ইতিহাসের পরিপ্রেক্ষিতে, আমার বিশ্বাস করা কঠিন যে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা আক্ষরিক অর্থে 62.7 বিলিয়ন মার্কিন ডলার টিথারে স্থানান্তর করেছে৷ আমার কাছে, ভগ্নাংশের রিজার্ভ ব্যাখ্যা আরও বাস্তবসম্মত বলে মনে হয়।
মনে রাখবেন যে TradFi-এর মতোই, ক্রিপ্টো বাজারগুলি হল এমন একটি খেলা যেখানে প্রত্যেকের লক্ষ্য হল সর্বাধিক লাভ করা৷ টিথার একটি অনিয়ন্ত্রিত বাজারের একটি অস্বচ্ছ কোণে কাজ করে যেখানে লোকেরা এটি যা বলে তা বিশ্বাস করার প্রবণতা রাখে, তাই নিয়মগুলি নমন করার জন্য এটির অনেক সুযোগ রয়েছে। এবং টেথার বারবার মিথ্যা বলে ধরা পড়েছে। মধ্যে নিউ ইয়র্কের অ্যাটর্নি জেনারেলের কথা:
আপনার যদি এখনও সন্দেহ থাকে যে টিথার কিছু সৃজনশীল অ্যাকাউন্টিং ঘড়িতে সক্ষম কফিজিলার চমৎকার ভিডিও.
প্রশ্ন থেকে যায়, কেন টিথার এবং এক্সচেঞ্জগুলি সম্ভাব্যভাবে পুরো বাজারকে ঝুঁকির মধ্যে ফেলবে?
নৈতিক বিপত্তি ট্র্যাডফাই মার্কেটে আর্থিক সংকটের একটি সুপরিচিত কারণ: বুল রানের সময় ব্যাঙ্কগুলি সর্বদা লাভ করে কিন্তু যখন বাজার ক্র্যাশ হয় তখন করদাতাদের দ্বারা বেইল আউট হয়, তাই তাদের দায়িত্বশীলভাবে কাজ করার জন্য সামান্য উৎসাহ থাকে। সম্ভবত, তত্ত্বাবধান এবং জবাবদিহিতার অভাবের কারণে অনিয়ন্ত্রিত বাজারে এটি আরও খারাপ।
সমস্যার একটি অংশ হল ফ্যাট-টেইল ঝুঁকি মূলত USDT হোল্ডারদের কাছে স্থানান্তরিত হচ্ছে। Tether বা কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জ উভয়ই সমানভাবে USDT রিডিম করার জন্য দায়ী নয়। তাই, যদি একটি USDT ডি-পেগ ঘটে, USDT এবং ক্রিপ্টোকারেন্সির হোল্ডাররা প্রথমে চুল কাটার সিদ্ধান্ত নেবে কারণ তাদের সম্পদের অবমূল্যায়ন হবে। অবশ্যই, নক-অন প্রভাবগুলি এক্সচেঞ্জগুলিকে দেউলিয়া হয়ে যেতে পারে, তবে অন্তত তারা হডলারদের চেয়ে অনেক ভাল জায়গায় থাকবে। একাধিকবার হয়েছে যেখানে হোল্ডাররা ক্ষয়ক্ষতি ভাগ করে নেয় যখন এক্সচেঞ্জের কার্যক্রম অব্যাহত থাকে.
আমার মতে, একটি টিথার আত্মবিশ্বাসের সংকট সম্ভবত একটি কালো রাজহাঁস ইভেন্ট এবং বাজারের পুনরায় পরিবর্তনের ফলে হতে পারে। যদিও এমন একটি সুযোগ রয়েছে যে বড় খেলোয়াড়রা পেগ পুনরুদ্ধার করার জন্য প্রচুর পরিমাণে USDT কিনে ফেরত দিয়ে সংকট মোকাবেলা করবে, অথবা সফলভাবে বাজারকে আশ্বস্ত করে যে সমস্ত USDT সমানভাবে রিডিম করা যেতে পারে, এটা যে ঘটবে তা নিশ্চিত হওয়ার কোন উপায় নেই, যদি না আপনি টিথার এবং এর সহযোগীদের উপর সম্পূর্ণ আস্থা রাখেন।
টিথারের (অনুমানিত) ভগ্নাংশ রিজার্ভ ইস্যু ক্রিপ্টো মার্কেটের "বেস লেয়ার" এ লুকানো লিভারেজ তৈরি করে। আমার মতে, এর দ্বারা সৃষ্ট পদ্ধতিগত ঝুঁকি গ্রহণযোগ্য নয়। সত্য যে বাজারের বেশিরভাগ অভিনেতা কেবল ঝুঁকি স্বীকার করেন না, এবং মাঝে মাঝে টিথারকে সঠিকভাবে জবাবদিহি করার পরিবর্তে রক্ষা করার জন্য তাদের পথের বাইরে চলে যান, এটি বাজারের অপরিপক্কতা এবং স্ব-নিয়ন্ত্রিত করার অক্ষমতার কথা বলে।
আপনি মৌলিকভাবে ক্রিপ্টো স্পেস সম্পর্কে যাই ভাবুন না কেন, ক্রিপ্টোকারেন্সি সম্পদ দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগ কার্যকর হতে পারে না যতক্ষণ না টিথারের স্থিতিশীল মুদ্রা বাজারে একটি গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে। USDT থেকে পরিত্রাণ পাওয়া — কালো রাজহাঁস হোক বা না হোক — দীর্ঘমেয়াদে আরও পরিপক্ক এবং শক্তিশালী বাজার তৈরি করবে।
কেউ বিকেন্দ্রীভূত অর্থের মূল্য প্রস্তাবে দীর্ঘমেয়াদী বুলিশ হতে পারে এবং এখনও বাজারকে একটি ক্যাসিনো হিসাবে দেখতে পারে। এটা বেমানান না.
আমি ধন্যবাদ দিতে চাই ফ্রান্সেস কোপোলা, গেরহার্ড ওয়াগনr, এবং কিছু অন্যান্য অবদানকারী যারা বেনামী থাকতে চান।
এই নিবন্ধে ব্যবহৃত ডেটা 14 জুন থেকে 17 জুন, 2021-এর মধ্যে নিম্নলিখিত ওয়েবসাইটগুলি থেকে সংগ্রহ করা হয়েছিল:
- &
- 000
- 2020
- 7
- হিসাব
- হিসাবরক্ষণ
- কর্ম
- সব
- বিশ্লেষণ
- সালিসি
- এলাকায়
- প্রবন্ধ
- সম্পদ
- সম্পদ
- ট্রাউজার্স
- Bancor
- ব্যাংক
- ব্যাংকিং
- দেউলিয়া অবস্থা
- ব্যাংক
- বিলিয়ন
- binance
- Bitcoin
- বিটকয়েনার
- Bitfinex
- কালো
- blockchain
- বই
- গ্রহণ
- BTC
- বিটিসি / ইউএসডি
- বুলিশ
- BUSD
- ব্যবসায়
- কেনা
- ক্রয়
- নগদ
- ক্যাসিনো
- ধরা
- কারণ
- ঘটিত
- চার্ট
- কাছাকাছি
- সিএনবিসি
- মুদ্রা
- কয়েনবেস
- Coindesk
- CoinGecko
- কয়েন
- মন্তব্য
- ব্যবসায়িক
- কোম্পানি
- যৌগিক
- বিশ্বাস
- বিবেচনা করে
- চুক্তি
- Crash
- সৃজনী
- সঙ্কট
- ক্রিপ্টো
- ক্রিপ্টো সম্পদ
- ক্রিপ্টো মার্কেটস
- ক্রিপ্টোকারেন্সি
- cryptocurrency
- Cryptocurrency এক্সচেঞ্জ
- ক্রিপ্টোকুরেন্স বাজার
- মুদ্রা
- CZ
- উপাত্ত
- দিন
- বিকেন্দ্রীভূত
- বিকেন্দ্রীভূত অর্থ
- Defi
- বিলম্ব
- চাহিদা
- ডেরিভেটিভস
- desks
- ডিজিটাল
- ডিজিটাল সম্পদ
- ডিজিটের
- ডিসকাউন্ট
- ডলার
- চালিত
- পরিচালনা
- অর্থনৈতিক
- প্রকৌশলী
- অনুমান
- ETH
- ইথ / ডলার
- ethereum
- ইথেরিয়াম ডিএফআই
- EU
- EV
- ঘটনা
- বিনিময়
- এক্সচেঞ্জ
- কর্তা
- নকল
- ক্ষমতাপ্রদান
- হুকমি মুদ্রা
- ফিয়াট মানি
- অর্থ
- আর্থিক
- জরিমানা
- প্রথম
- প্রথম দেখা
- ফ্ল্যাশ
- প্রবাহ
- বিনামূল্যে
- FTX
- ক্রিয়া
- তহবিল
- তহবিল
- ফিউচার
- খেলা
- মিথুনরাশি
- গ্লাসনোড
- GM
- ভাল
- অনুদান
- এখানে
- উচ্চ
- ইতিহাস
- হোলার্স
- কিভাবে
- hr
- HTTPS দ্বারা
- ia
- ধারণা
- প্রভাব
- সুদ্ধ
- তথ্য
- প্রাতিষ্ঠানিক
- প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের
- প্রতিষ্ঠান
- ইনভেস্টমেন্টস
- বিনিয়োগকারীদের
- জড়িত
- IP
- সমস্যা
- IT
- ক্রাকেন
- বড়
- খতিয়ান
- আইনগত
- আইনি সমস্যা
- লেভারেজ
- লাইন
- তরল
- তারল্য
- তরলতা সরবরাহকারী
- তালিকা
- ঋণ
- দীর্ঘ
- মুখ্য
- সংখ্যাগুরু
- মেকিং
- ব্যবস্থাপনা
- মার্চ
- ২৮ শে মার্চ
- বাজার
- বাজার টুপি
- বাজার
- ম্যাটার্স
- মধ্যম
- মডেল
- টাকা
- পদক্ষেপ
- নিউ ইয়র্ক
- সংখ্যার
- NY
- অফার
- হাতেনাতে
- অপারেশনস
- অভিমত
- সুযোগ
- ক্রম
- ওটিসি
- অন্যান্য
- আতঙ্ক
- কাগজ
- পিডিএফ
- সম্প্রদায়
- প্রচুর
- জনপ্রিয়
- প্রিমিয়াম
- চাপ
- মূল্য
- দাম ক্রাশ
- পণ্য
- পণ্য
- মুনাফা
- ক্রয়
- কেনাকাটা
- বাস্তবতা
- উদ্ধার করুন
- আইন
- রিপোর্ট
- প্রতিবেদন
- বিশ্রাম
- ঝুঁকি
- ঝুঁকি মূল্যায়ন
- নিয়ম
- চালান
- নিরাপদ
- নিরাপদ স্বর্গ
- সিকিউরিটিজ
- নিরাপত্তা
- বিক্রি করা
- অনুভূতি
- বন্দোবস্ত
- শেয়ার
- ভাগ
- সংক্ষিপ্ত
- ছোট
- স্মার্ট
- স্মার্ট চুক্তি
- So
- SOV
- স্থান
- অকুস্থল
- শুরু
- পরিসংখ্যান
- স্টক
- দোকান
- সরবরাহ
- আশ্চর্য
- পদ্ধতি
- Tether
- টোকেন
- টোকেন
- পথ
- বাণিজ্য
- ব্যবসায়ীরা
- লেনদেন
- ট্রন
- আস্থা
- তুরস্ক
- আনিস্পাপ
- us
- আমেরিকান ডলার
- USDC
- USDT
- মূল্য
- প্রতিপাদন
- চেক
- আয়তন
- W
- ওয়ালেট
- ওয়াচ
- ওয়েবসাইট
- সাপ্তাহিক
- হু
- মধ্যে
- শব্দ
- হয়া যাই ?
- বিশ্ব
- মূল্য
- নরপশু
- বছর
- ইউটিউব