বেসিস অদলবদলের জন্য শেষ খেলা?

সুদের হারের ভিত্তিতে অদলবদল দুটি স্বতন্ত্র প্রকারে শ্রেণীবদ্ধ করা যেতে পারে, ভাসমান পাশ/পা সহ যা হয়:

1. স্বতন্ত্র রেফারেন্স সূচক যেমন USD Libor 3M বনাম Fedfunds, বা
2. Tenor ভিত্তি যেমন USD Libor 3M বনাম 6M

বেসিস অদলবদল রেফারেন্স সূচক বা লিবোর টেনারের মধ্যে ছড়িয়ে থাকা ভিত্তি হেজ বা ট্রেড করতে ব্যবহৃত হয় এবং ব্যাপকভাবে ব্যবহৃত হয়, বিশেষ করে ডিলার মার্কেটে কম তরল রেফারেন্স সূচক বা টেনারে ক্লায়েন্টের কার্যকলাপ হেজ করার জন্য।

IBOR-এর মৃত্যুর সাথে সাথে, বেশিরভাগ মুদ্রায় স্বাভাবিকভাবেই কম বেসিস স্প্রেড হবে। ব্রোকার এবং ডিলারদের জন্য ভালো নয়, যেহেতু কম পণ্য লেনদেন এবং বাজার তৈরি করতে, তবে সুদের হার হেজিংয়ের সরলীকরণ হিসাবে গ্রাহকদের জন্য সম্ভবত আরও ভাল।

GBP, EUR এবং USD-এ এখন পর্যন্ত কী ঘটেছে তা দেখা যাক।

GBP বেসিস অদলবদল

GBP Libor 31 ডিসেম্বর, 2021-এ শেষ হয়েছে, শুধুমাত্র SONIA-কে স্টার্লিং-এর জন্য রেফারেন্স সূচক হিসাবে রেখে গেছে, তাই আসুন 1 জানুয়ারী, 2021 থেকে বেসিস অদলবদলের মাসিক ভলিউম দেখি।

থেকে প্রথম বিশ্বব্যাপী পরিস্কার ভলিউম সিসিপিভিউ.

• 120 সালের প্রথম 210 মাসে £150b, £3b, £2021b
• তারপর মে এবং জুন 50-এ £2021b-এ নেমে এসেছে
• 2021 সালের সেপ্টেম্বরে 118 বিলিয়ন পাউন্ডে বেড়েছে, কারণ LCH লিবোর রূপান্তর ঘটেছে
• তারপর 22 সালের অক্টোবরে £2021b এবং ডিসেম্বর 15-এ £2021m, এর পরে কিছুই নেই

পরবর্তী অসামান্য সাফ ধারণা.

• জানুয়ারী 3 এর শেষে £2021 ট্রিলিয়ন
• ধারাবাহিক এবং স্থিরভাবে 2 সালের সেপ্টেম্বরের মধ্যে £2021 ট্রিলিয়নে নেমে এসেছে
• তারপরে LCH এবং অন্যান্য CCP রূপান্তরগুলি অসামান্য GBP Libor অদলবদল করে সোনিয়াতে
• অসামান্য ধারণাগত পতন £260 বিলিয়ন
• 2022 সালের জানুয়ারী শেষে একটি ছোট পিক-আপ £400 বিলিয়ন (?)
• 2 সালের জুনের শেষে মাত্র £2022 বিলিয়ন বাকি আছে
• যা শীঘ্রই শূন্যে চলে যাবে।

সংক্ষেপে GBP বেসিস সোয়াপ ভলিউম দেখায়:

• Libor শেষ তারিখের এক বছর আগে থেকে শুরু করে একটি সুশৃঙ্খল হ্রাস
• সিসিপি কনভার্সন হওয়ার কারণে অনেক নিচের স্তরে পতন, তারপরে
• পরবর্তী 6-মাসে রান-অফ শূন্য।

আমরা EUR এবং USD দেখার আগে, এর থেকে দুটি চার্ট দেখি এসইএফভিউ এবং এসডিআরভিউ.

• মাস অনুযায়ী SEF ভলিউমে
• জানুয়ারী 2021 এর সাথে £32b, তারপর £24b, £12b এবং পরবর্তী মাসগুলিতে £15b
• গ্লোবাল ক্লিয়ার ভলিউমের যথাক্রমে 27%, 11%, 8% এবং 17% প্রতিনিধিত্ব করে
• ঐতিহ্য সবচেয়ে বড়, তারপর Tullet এবং তারপর BGC
• অক্টোবর 2021-এর পরে কোনও ভলিউম নেই।

থেকে পরবর্তী এসডিআরভিউ, অফ/অন SEF এবং IBOR/RFR দ্বারা মাসিক ট্রেড গণনা।

• জানুয়ারী 202 এ 2021টি ট্রেড হয়েছে
• 88 SEF এবং RFR-এ, তাই সোনিয়া বনাম লিবোর
• 57 SEF এবং IBOR তে, তাই Libor 6m বনাম 1m/3m/12m
• 34 বন্ধ SEF এবং RFR
• 23 অফ SEF এবং IBOR
• 61 সালের জুনে 2021টি ট্রেড এবং সেপ্টেম্বরে 41টি ট্রেডে নেমে এসেছে
• এবং জানুয়ারী 2022 এর পরে কিছুই নয়

এটা ছিল GBP বেসিস অদলবদলের শেষ খেলা; সমস্ত ভলিউম এখন ওআইএস সোনিয়া অদলবদলে।

ইউরো বেসিস অদলবদল

যেহেতু ইউরিবোরকে সংস্কার করা হয়েছে এবং 2025 সালের শেষ অবধি বিদ্যমান থাকবে বলে আশা করা হচ্ছে, যখন €STR EONIA-কে প্রতিস্থাপন করেছে, আমরা আশা করি EUR বেসিস অদলবদলের ডেটা GBP এর থেকে খুব আলাদা দেখাবে।

থেকে সাফ ভলিউম দিয়ে শুরু সিসিপিভিউ.

• €220 বিলিয়ন 2021 Q1, সময়ের জন্য সর্বোচ্চ
• GBP বেসিস অদলবদলের জন্য 480Q2021 এ £1 বিলিয়নের চেয়ে অনেক ছোট
• তারপর 200Q2022 এ €1 বিলিয়ন এবং 160Q2022 এ €2 বিলিয়ন
• 2022 সালের তুলনায় 2021 সালে ভলিউম বেশি বলে মনে হচ্ছে

পরবর্তী অসামান্য সাফ ধারণা.

• শেষ 2021Q1 বকেয়া সাফ €430 বিলিয়ন ধারণা
• আবার একই তারিখে GBP বেসিসের £3 ট্রিলিয়ন থেকে অনেক ছোট
• শেষ 2022Q2 অসামান্য ধারণা €500 বিলিয়ন
• EUR বেসিস অদলবদলের স্টক ক্রমাগত বৃদ্ধি দেখাচ্ছে

যেহেতু SEF-এ কোন EUR বেসিস ট্রেডিং নেই, আসুন SDR ট্রেড ডেটা কী দেখায় তা দেখা যাক।

• বাণিজ্য গণনা একটি ক্রমবর্ধমান প্রবণতা
• RFR লেনদেন, তাই €STR বনাম ইউরিবোর, 64 সালের জুন মাসে 2022 এর সাথে সবচেয়ে সাধারণ
• IBOR ট্রেড করে, তাই ইউরিবোর 6m বনাম 3m বা 1m বনাম 3m, জুন 24-এ 2022টি ট্রেড
• সমস্ত ব্যবসা বন্ধ SEF

চার্টে দেখানো হয়নি, অস্পষ্ট গণনা প্রতি মাসে সাফ করা অনুরূপ, যা অদলবদলের জন্য আশ্চর্যজনক।

USD বেসিস অদলবদল

USD বেসিস অদলবদল, Libor Tenor এবং রেফারেন্স সূচক (FF বনাম Libor, SOFR বনাম Libor, FF বনাম SOFR)।

থেকে সাফ ভলিউম দিয়ে শুরু সিসিপিভিউ.

• 3.7Q2021-এ $1 ট্রিলিয়ন, 4.3Q2021-এ $4 ট্রিলিয়ন এবং 3.2Q2022-এ $2 ট্রিলিয়ন
• GBP বেসিস সোয়াপ বাজারের চেয়ে অনেক বড় (480Q2021 এ £1 বিলিয়ন)

পরবর্তী অসামান্য সাফ ধারণা.

• শেষ 2021Q1 অসামান্য ধারণা $11.3 ট্রিলিয়ন
• শেষ 2022Q2 অসামান্য ধারণা $12.8 ট্রিলিয়ন
• USD বেসিস অদলবদলের স্টক ক্রমাগত বৃদ্ধি দেখাচ্ছে

এর পরে চলুন এসইএফভিউ অন ​​SEF ভলিউমের জন্য।

• Tullet এখন পর্যন্ত বৃহত্তম, ঐতিহ্য এবং BGC অনুসরণ করে
• $2022 ট্রিলিয়ন সহ 1Q1.4 এবং $2021 ট্রিলিয়ন সহ 2Q1.1
• SEF ভলিউমে গ্লোবাল ক্লিয়ার ভলিউমের প্রায় 30%
• বাকি অংশ অবশ্যই অফ SEF বা অ-মার্কিন ব্যক্তি হতে হবে

আসুন এখন এই একই SEF ভলিউমকে নিম্নরূপ স্লাইস করি:

1. RFR, যেখানে একদিকে SOFR, অন্যটি Libor বা FedFunds
2. IBOR, যেখানে এক পাশ Libor, অন্য Libor বা FF বা অন্য সূচক (কিন্তু SOFR নয়)

• সাম্প্রতিক ত্রৈমাসিক ব্যতীত IBOR প্রতি ত্রৈমাসিকের বৃহত্তম
• 500Q2022 এ IBOR $2 বিলিয়ন সহ, যেখানে 590Q2021 এ $1 বিলিয়ন ছিল
• IBOR QoQ হ্রাসের লক্ষণ দেখাচ্ছে
• তুলনায় RFR ভলিউম বৃদ্ধি করা হয়েছে
• 160 Q2021-এ $1 বিলিয়ন থেকে 700 Q2022-এ $1 বিলিয়ন
• যাইহোক RFR এখানে SOFR বনাম LIBOR অন্তর্ভুক্ত, যা শেষ হবে

সংক্ষেপে, প্রতি ত্রৈমাসিকে $500-$700 বিলিয়নের সমস্ত IBOR ভলিউম শূন্যে চলে যাবে।

যদি GBP-এর প্যাটার্ন USD-এ থাকে (GBP SEFView চার্ট দেখুন, উপরে থেকে 3য়), USD Libor-এর জুন 1 শেষ হতে 2023 বছর বাকি থাকলে, আমরা আশা করব আগামী মাসগুলিতে ভলিউমের হ্রাস ত্বরান্বিত হবে এবং শূন্যে চলে যাবে জুন 2023 এর আগে (CCP USD RFR রূপান্তর কখন ঘটে তার উপর নির্ভর করে)।

যাইহোক, SEFগুলি শুধুমাত্র 500-$700 বিলিয়ন লিবর বেসিস ভলিউম হারাবে না, তবে RFR বেসিস ভলিউমের একটি ভাল অংশ হল SOFR বনাম লিবোর, যা SOFR বনাম FF ভলিউম ছেড়েও শেষ হবে৷

উপরের SEF RFR ভলিউমের SOFR বনাম FF এবং SOFR বনাম LIBOR-এর মধ্যে আমাদের কাছে সহজে উপলব্ধ নেই, কিন্তু আমরা ঘুরে আসতে পারি এসডিআরভিউ একটি ভাল অনুমান পেতে।

• এসইএফ ইউএসডি ভিত্তিতে অদলবদল বাণিজ্য SDR-এ রিপোর্ট করা হয়েছে
• Libor বনাম SOFR লাল রঙে, সংখ্যাগরিষ্ঠ, 585টি ট্রেড সহ, $104b ধারণাগত, $40m dv01
• FF বনাম SOFR নীল রঙে, 419টি ট্রেড সহ, $106b ধারণাগত, $22m dv01

পরিমাপের উপর নির্ভর করে (counts/notional/dv01), আয়তনের 50%-65% হল Libor বনাম SOFR।

অর্থাৎ 700Q2022-এ $2 বিলিয়ন SEF ভলিউম 350 সালের জুনের মধ্যে $2023 বিলিয়ন হয়ে যাবে, আসুন একে মাসে প্রায় $100 বিলিয়ন বলি।

অবশ্যই সম্ভাবনা আছে যে SOFR বনাম FF কার্যকলাপ বস্তুগতভাবে বৃদ্ধি পায় বা অন্যান্য রেফারেন্স সূচকগুলির (যেমন টার্ম SOFR, BSBY, Ameribor, …) এর বিপরীতে নতুন ভিত্তি অদলবদল করে, বস্তুগত পরিমাণে বাণিজ্য শুরু করে। তবে তথ্যে তা দেখা খুব তাড়াতাড়ি।

আপাতত আমরা আশা করি USD বেসিস অদলবদল ভলিউমের হ্রাসের অনুরূপ (-ish) প্যাটার্ন প্রদর্শন করবে এবং GBP-এর জন্য অসামান্য ধারণা, SOFR বনাম FF বেসিস ভলিউমগুলি উপাদান এবং সম্ভবত তাই থাকবে বা বৃদ্ধি পাবে।

শেষ খেলায় আজকের জন্য এটাই।

সামনের মাসগুলিতে পর্যবেক্ষণ করতে হবে।