ইউরোডলার আর নেই...

যদিও স্পষ্টতই এই ব্লগটি সম্পর্কে ISDA-Clarus RFR অ্যাডপশন ইন্ডিকেটরের মার্চ 2023 সংস্করণ, আমি পার হতে দিতে পারে না অন্তর্ধান সবচেয়ে বড় ফিউচার চুক্তি যে আমি কখনো মন্তব্য ছাড়াই ট্রেড করেছি।

একটি বিশাল অংশ ক্লারাস ব্লগ সাম্প্রতিক সময়ে উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করা হয়েছে আইবিওআর থেকে দূরে এবং আরএফআর-এ রূপান্তর. একসময় যা একটি অকল্পনীয় পদক্ষেপ ছিল তা এখন অবশেষে ঘটেছে - সিএমই-তে 3 মাসের "ইউরোডলার" চুক্তি (অর্থাৎ একটি পার্থক্যের জন্য চুক্তি বনাম 3m USD LIBOR ফিক্সিং) আর নেই. অবশিষ্ট উন্মুক্ত সুদ (জুন 2023 মেয়াদ শেষ হওয়ার পরে) শুক্রবার খেলার সমাপ্তি হিসাবে SOFR সমতুল্য চুক্তিতে রূপান্তরিত হয়েছিল।

আমি বাজারের একমাত্র ব্যক্তি হব না যা নিয়ে চিন্তা করছি:

• আমার প্রথম বাস্তব "বাণিজ্য" ছিল ইউরোডলার ফিউচারে।
• তাদের ব্যবসা করতে সক্ষম হওয়ার জন্য আপনাকে সম্পূর্ণ নতুন ভাষা শিখতে হয়েছিল - এটি পর্দার আগে ছিল!
• এটা আমাকে আমার কর্মজীবনের জন্য অনেক পুরানো বোধ করে যা একসময় বিশ্বের সবচেয়ে বড় ব্যবসায়িক চুক্তির জীবনকালের অতীতে প্রসারিত হয়েছে।
• এটি শুরু করার সময় ধারণা করতে সক্ষম হওয়া সবচেয়ে সহজ পণ্য ছিল। একটি ফিউচার চুক্তি যা চক্রবৃদ্ধি হারের বিপরীতে নিষ্পত্তি করে এবং "নতুনদের" জন্য এটি বাস্তবে মেয়াদ শেষ হওয়ার আগেই বাণিজ্য বন্ধ করে দেয়?
• LIBOR আসলে ঠিক করবে এমন IMM দিনে আমি চিরতরে প্রত্যাশা/নার্ভাসনেস/অ্যাড্রেনালিন মিস করব। IMM-এ অনেকগুলি FRA ফিক্সিং রোল করার পরে, অবস্থানের নিছক আকার সবসময় এটিকে একটি ইভেন্টে পরিণত করে।

সেই অনুভূতির জন্য সত্যিই নস্টালজিক, সামনের 3টি চুক্তি এখনও ট্রেড করার জন্য উপলব্ধ:

কিন্তু সারমর্মে, শুক্রবার আমার মনে হয় "বাস্তব" তারল্যের চূড়ান্ত দিন হিসেবে চিহ্নিত। আসুন তাই রূপান্তরের পিছনের ডেটা একবার দেখে নেওয়া যাক:

মার্চ 2023

সার্জারির মার্চের জন্য RFR দত্তক সূচক তাই ইউরোডলার চুক্তি অদৃশ্য হওয়ার আগে আমাদের কাছে শেষ চিহ্ন। প্রতিবেদনটি কিছু খুব ভালো খবর দেখায়, এবং সম্ভবত আগামী মাসে আরও বেশি হবে (কত বেশি অনুমান করতে পড়ুন):

দেখাচ্ছে;

• সূচকটি 56.6% এর একটি নতুন সর্বকালের উচ্চে উন্নীত হয়েছে, যা গত মাসের তুলনায় 3.7% বেশি।
• প্রথমবারের মতো $200Trn এর বেশি RFR-লিঙ্কড কাল্পনিক লেনদেন হয়েছে।
• এসওএফআর গ্রহণ 61.5% (সর্বকালের রেকর্ডের জন্য লাজুক), গত মাসের তুলনায় 2.4% বৃদ্ধি পেয়েছে।
• EUR, CAD এবং AUD গ্রহণের প্রবণতা সবই ইতিবাচক – আমি নীচের চার্টগুলি দেখাচ্ছি।

ইউরোডলারের সমস্ত ঝুঁকি SOFR-তে রূপান্তরিত হলে RFR গ্রহণ সূচকের কী হবে তা দেখা একটি আকর্ষণীয় অনুশীলন।

আপনার টুপি ধরে রাখুন

পর্দার আড়ালে কিছুটা চালাকি করে, আমি ইউরোডলার ফিউচার সম্পর্কিত আমাদের ভলিউম ডেটাকে SOFR ফিউচারে রূপান্তর করতে পারি।

2023 সালের মার্চ মাসে, আমরা ইউরোডলার ফিউচারে $10Trn ধারণাগত-সমতুল্য লেনদেন দেখেছি (যেমনটি দেখানো হয়েছে) সিসিপিভিউ):

LIBOR-ভিত্তিক পণ্য থেকে SOFR-ভিত্তিক $10Trn ধারণাগত কার্যকলাপ সরানোর আনুমানিক প্রভাব কী? এখানে কয়েকটি চলমান অংশ রয়েছে:

• RFR দত্তক সূচকটি DV01 এর উপর ভিত্তি করে, তাই এটি সেই ধারণার পরিপক্কতার উপর নির্ভর করে। প্রায় সব ইউরোডলার কার্যকলাপ 1 বছরের নিচে।
• এই ইউরোডলারের ধারণার কতটা স্প্রেড সম্পর্কিত, এবং আসলে ইতিমধ্যেই SOFR-এ স্প্রেড হিসাবে ব্যবসা করছে? আমরা জানি না.
• মার্চ একটি আইএমএম মাস, তাই রোল সম্পর্কিত কিছু কার্যকলাপ ভালভাবে দেখা যেতে পারে।
• জুন 2023 চুক্তিগুলি SOFR সমতুল্যে রূপান্তরিত হয়নি কারণ এখনও জুনে প্রকাশিত USD LIBOR ফিক্সিং থাকবে৷ এপ্রিল এবং মে চুক্তির জন্য একই প্রযোজ্য। তাই, রূপান্তরের পরেও ইউরোডলারে কিছুটা উন্মুক্ত সুদ অবশিষ্ট থাকবে – কিন্তু এতে খুব বেশি লেনদেন হওয়ার সম্ভাবনা নেই এবং তাই এই বিন্দু থেকে RFR গ্রহণ সূচকে খুব কম প্রভাব ফেলবে।

এই কারণগুলির কারণে, আমরা কেবলমাত্র সমস্ত ইউরোডলার কার্যকলাপকে SOFR চুক্তিতে স্থানান্তরের সর্বাধিক সম্ভাব্য প্রভাব অনুমান করতে পারি। যদি আমরা তা করি, আমরা SOFR গ্রহণের উপর নিম্নলিখিত প্রভাব খুঁজে পাই:

বিস্ময়কর?

• আমাদের হিসাব বলছে যে SOFR USD বাজারের 64.3% থেকে বেড়ে 61.5% হবে। এটি অনুমান করে যে ইউরোডলার কার্যকলাপের 100% SOFR চুক্তিতে চলে যায়।
• সামগ্রিক RFR গ্রহণ সূচকের প্রভাব প্রায় অর্ধেক আকার - এটি 58.2% থেকে 56.6% পর্যন্ত সরানো হয়েছে।

ঘরে হাতি ফেড তহবিল হতে অবিরত. আপনি কি জানেন যে ফেড ফান্ড ফিউচারের 2023 সালের মার্চ মাসে লেনদেন করা হয়েছে?

উত্তর: প্রায় $100 ট্রিলিয়ন!

যখন ফেড খেলার মধ্যে আছে, এই ফেড ফান্ড ফিউচারে উন্নত কার্যকলাপ অব্যাহত থাকার সম্ভাবনা রয়েছে। পরামর্শ দেওয়া হচ্ছে যে SOFR গ্রহণ আপাতত 65-70% এ শীর্ষে থাকতে পারে।

অন্য কোথাও

যদিও সকলের দৃষ্টি সঙ্গত কারণে SOFR-এর দিকে থাকে (ইউরোডলার রূপান্তর চূড়ান্ত দ্বারা অনুসরণ USD LIBOR বন্ধ প্রায় 12 সপ্তাহের মধ্যে), অন্যান্য মুদ্রায় কিছু সত্যিই আকর্ষণীয় জিনিস ঘটছে।

উদাহরণস্বরূপ, মার্চের দিকে তাকান EUR হারে €STR গ্রহণ বাজার:

দেখাচ্ছে;

• মার্চ 2023 প্রথমবারের মতো চিহ্নিত করেছিল যে RFR বনাম ইউরো ঝুঁকির 30% (আসলে 32.1%) বেশি লেনদেন হয়েছিল।
• এটি একটি উল্লেখযোগ্য পার্থক্য এবং যে কোনো মুদ্রায় আমরা দেখেছি সবচেয়ে বড় লাফের একটি, কোনো নিয়ন্ত্রক ঘোষণা অনুপস্থিত।
• EUR কি স্বেচ্ছায় RFR-এ রূপান্তরিত প্রথম বাজার হবে?

এপ্রিলের পরিসংখ্যানের দিকেই সবার নজর এই গতি ধরে রাখা যায় কিনা।

বাস্তব গতি সহ একটি RFR বাজার হল CAD। দ্য CORRA প্রথম উদ্যোগ কাজ করছে:

দেখাচ্ছে;

• CAD এখন টানা 3 মাস দেখেছে যেখানে CORRA ট্রেডিং কার্যকলাপের 37% এরও বেশি জন্য দায়ী।
• আমি জুলাই 2018-এ সম্পূর্ণ সময়ের ইতিহাস অন্তর্ভুক্ত করেছিলাম CORRA একটি জনপ্রিয় সূচকও ছিল, কিন্তু এটি দ্রুত বেরিয়ে আসে।
• আরো একটি ছিল কোরা প্রথম উদ্যোগ 27শে মার্চ থেকে ক্রস কারেন্সি অদলবদলে, যা CAD অদলবদলের বাজারকেও কভার করে।

দিকে তাকাও CAD XCCY অদলবদল SDR-এ রিপোর্ট করা হয়েছে, দেখে মনে হচ্ছে XCCY-তে CORRA ফার্স্ট এর উদ্দেশ্যপ্রণোদিত প্রভাব পড়েছে, CORRA বনাম SOFR ট্রেডের অনুপাত বাড়িয়েছে (ইতিমধ্যেই উচ্চ স্তর থেকে):

দেখাচ্ছে;

• সাম্প্রতিক পুরো সপ্তাহে, 82% এরও বেশি বাণিজ্য (বাণিজ্য গণনা অনুসারে) CORRA বনাম SOFR হিসাবে রিপোর্ট করা হয়েছে।
• 2023 সালের শুরু থেকে এটি একটি নতুন উচ্চ।
• রেফারেন্সিং কয়েক ট্রেড হয়েছে মেয়াদ SOFR, কিন্তু এটা বলা ন্যায়সঙ্গত যে বেশিরভাগ তারল্য এখন "বিশুদ্ধ" আরএফআর বনাম আরএফআর-এ রয়েছে।
• এটা আগের বছর থেকে অনেক দূরে, যখন CDOR বনাম যৌগিক SOFR শব্দটি CADUSD-এ আদর্শ ছিল।

এবং পরিশেষে, আমাদের AUD মার্কেটে AONIA ট্রেডিংয়ে উত্থানকে হাইলাইট করা উচিত:

আমরা করেছি AUD বাজারের সঙ্গে আগে বলেন, কখন/যদি তারা আবার বাড়তে পারে সেই বিষয়ে প্রচুর রিপজিশনিং সহ যে RBA "প্লেতে" আছে তার বিপরীতে AONIA ট্রেডিংয়ের বৃদ্ধিকে আলাদা করা সত্যিই কঠিন। CAD এবং EUR-এর ক্ষেত্রেও একই রকম বলা যেতে পারে, তাই কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলি কম সক্রিয় হওয়ার পরে এই প্রবণতাগুলি বহাল থাকতে পারে কিনা তা দেখার বিষয়।

সার্জারির তথ্য জানাবে....

সংক্ষেপে

• সার্জারির মার্চ 2023 ISDA-Clarus RFR দত্তক সূচক 56.6% একটি নতুন সর্বকালের সর্বোচ্চ আঘাত.
• এর আগে এই বৃদ্ধি এসেছে CME ইউরোডলার চুক্তি এসওএফআর-এ রূপান্তরিত হয়েছিল।
• যদিও ইউরোডলার রূপান্তর বাজার অংশগ্রহণকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ (এবং নস্টালজিক!) উপলক্ষ, সামগ্রিক RFR এবং SOFR গ্রহণের উপর প্রভাব খুব কম হবে।
• মধ্যে ইতিবাচক প্রবণতা আছে RFR গ্রহণ এই মুহূর্তে EUR, CAD এবং AUD-এ।
• কিভাবে এই প্রবণতা অগ্রগতি দেখতে সঙ্গে থাকুন ক্লারাস ডেটা.

• এসইও চালিত বিষয়বস্তু এবং পিআর বিতরণ। আজই পরিবর্ধিত পান।
• প্লেটোব্লকচেন। Web3 মেটাভার্স ইন্টেলিজেন্স। জ্ঞান প্রসারিত. এখানে প্রবেশ করুন.
• অ্যাড্রিয়েন অ্যাশলির সাথে ভবিষ্যত মিন্টিং। এখানে প্রবেশ করুন.
• উত্স: https://www.clarusft.com/the-eurodollar-is-no-more/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-eurodollar-is-no-more