সব কিছু বুদবুদ পপিং এবং বিটকয়েন এটা ঠিক করতে পারে

এটি একটি সাম্প্রতিক টুইটার স্পেস কথোপকথনের একটি রেকর্ডিং যা ভাঙা ক্রেডিট বাজার, পলাতক মুদ্রাস্ফীতি এবং কেন আমাদের বর্তমান আর্থিক ব্যবস্থা ঠিক করতে হবে।

পর্বটি এখানে শুনুন:

ডিলান লেক্লেয়ার: গত 40 বছর ধরে, এটি বুদবুদের মতো মনে হচ্ছে, যেহেতু এই সময়কালের উপাদানটি উন্মোচিত হয় এবং সেই দীর্ঘ তারিখের ঝুঁকিমুক্ত হার অনেক বেশি বা অনেক বেশি হয়ে যায়, যে 60/40 পোর্টফোলিও পেনশন এই ধরনের সহ এলডিআই (দায়-চালিত বিনিয়োগ) এর, যেখানে তারা সেই দীর্ঘ-তারিখের বন্ডগুলিকে সমান্তরাল হিসাবে ব্যবহার করছিল, মনে হচ্ছে এটি সম্ভবত ব্রেকিং পয়েন্ট।

যেমন হয়তো মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ঘটে, হয়তো না। কিন্তু যদি দীর্ঘ-তারিখের ট্রেজারিগুলি শিটকয়েনের মতো লেনদেন করে, তাহলে সামগ্রিক আর্থিক ব্যবস্থা কীভাবে তৈরি করা হয় তার পরিপ্রেক্ষিতে কিছু বড় প্রভাব রয়েছে। তাই আমি যে প্রশ্নটি প্রস্তাব করছি তা হল: যদিও আমরা সত্যিই কর্পোরেট জমিতে বা সার্বভৌম স্তরে ক্রেডিট ঝুঁকি দেখিনি, তবে আমি মনে করি যে জিনিসটি সত্যিই আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে তা হল যদি কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলি তাদের ব্যালেন্স শীট কমাচ্ছে, অনুমিতভাবে যাচ্ছে। রেট বাড়ানো চালিয়ে যান, কখন ক্রেডিট ঝুঁকি দ্রুত মূল্য পায় বনাম আমরা ইতিমধ্যে যা দেখেছি, যে সময়কালটি মুক্ত হয়?

গ্রেগ ফস: দুর্দান্ত প্রশ্ন। সংক্ষিপ্ত উত্তর কেউ কখনও জানে না. বাস্তবতা হল যে নতুন ইস্যু বাজারের পুনঃমূল্যায়ন। এবং যেহেতু উচ্চ-ফলনশীল জমিতে সত্যিই কোনো নতুন ইস্যু করা হয়নি, আপনি যুক্তি দিতে পারেন যে পুনরায় মূল্য নির্ধারণ করা হয়নি।

সেকেন্ডারি মার্কেট ট্রেডিং আছে, কিন্তু যদি আপনি একটি বড় নতুন সমস্যা নিয়ে আসেন — যেমন আসুন এই টুইটার উদাহরণটি নেওয়া যাক। টুইটার সেকেন্ডারি মার্কেটে বিক্রি হবে না। এলন যে 13 বিলিয়ন ডলার ঋণ নিয়েছিল তা ব্যাঙ্কগুলির দ্বারা অর্থায়ন করা হয়েছিল তা ব্যাঙ্কের পোর্টফোলিওতে থাকবে কারণ যদি তাদের এটিকে সেকেন্ডারি মার্কেটে বিক্রি করতে হয় তবে ব্যাঙ্কগুলি নিজেরাই প্রায় অর্ধ বিলিয়ন ডলার হারাবে, যা বলা যায় তারা যে ফলন প্রস্তাব করেছিল - এলনের জন্য ঋণের মূল্য নির্ধারণ এবং একটি প্রতিশ্রুতি দিয়ে লক করা - তা আর বাজারের ফলন নয়, তাই তাদের এটিকে কমপক্ষে 10 পয়েন্টে বিক্রি করতে হবে, যা তারা করতে চায় না। তাদের লোড যে মার্ক-টু-মার্কেট ক্ষতি নিতে, তাই তারা তাদের ব্যালেন্স শীটে এটি ধরে রাখবে এবং "আশা" যে বাজারের প্রতিফলন ঘটবে। মানে, আমি আগেও দেখেছি।

আপনি যদি 2007 সালে মনে করেন, সিটিব্যাঙ্কের সিইও চাক প্রিন্সের একটি বিখ্যাত উক্তি ছিল, সে দিনের এলবিও (লিভারেজড বাইআউট) ছিল। তিনি এইরকম, "আচ্ছা, যখন গান বাজবে, আপনাকে উঠতে হবে এবং নাচতে হবে।" ঠিক আছে, নাকলহেড প্রিন্স প্রায় তিন মাস পরে, সেই বিবৃতিতে সত্যিই অনুশোচনা করতে এসেছিল কারণ সিটিব্যাঙ্কের কাছে এত বেশি বিক্রি না হওয়া কাগজের জিন ছিল।

টুইটারের ক্ষেত্রেও এটাই পরিস্থিতি, মানে তারা সেই বন্ডগুলিকে সেকেন্ডারি মার্কেটে জোর করে দিচ্ছে না, যার মানে সেকেন্ডারি মার্কেটকে সব ধরণের CLO (সামান্য ঋণের বাধ্যবাধকতা) এবং লিভারেজ পণ্যের মূল্য দিতে হবে না, কিন্তু এটি সেইভাবে ড্রিবল করতে চলেছে, ডিলান, এটা সেইভাবে ড্রিবলিং শুরু করবে।

এটা সাবপ্রাইমের মতো কোনো সংকট নয়, প্রতিনিয়ত। এটা কি আস্থার সংকট। এবং আত্মবিশ্বাস হল একটি ধীর রক্তপাত বনাম একটি সাবপ্রাইম ডিফল্ট বা উপলব্ধি যে লেম্যান ব্রাদার্স পরিস্থিতির মতো কাঠামোগত পণ্য, বা আমাকে ক্ষমা করুন, এটি লেহম্যান ছিল না, এটি একটি বিয়ার স্টার্নস হেজ ফান্ড ছিল যা সাবপ্রাইম মর্টগেজ ঋণের উপর উড়িয়ে দিয়েছিল। কয়লা খনিতে সেই ক্যানারি ছিল যা সবে শুরু করেছিল; এটি 2007 সালে সেকেন্ডারি মার্কেটের পুনর্মূল্যায়ন ছিল। আজ আমরা কোথায়? আমরা এমন একটি পরিস্থিতিতে আছি, যেমন আপনি উল্লেখ করেছেন যে 60/40 পোর্টফোলিও সবেমাত্র ধ্বংস হয়ে গেছে। 2007 সালে, ফেড রেট কমাতে সক্ষম হয়েছিল এবং বন্ডের র‍্যালি হয়েছিল কারণ ফলন ছিল — যদি স্মৃতিতে কাজ করে — ঠিক যেখানে তারা আজ আছে। ফেড কাটার জন্য জায়গা ছিল.

এটি 1.25 বা এমনকি 25 বেসিস পয়েন্টে ট্রেড করছিল না, যেখানে ফেড বর্তমান 3.25% থেকে এসেছে। তাদের জন্য একটি বাফার প্রদানের জন্য হার কমানোর জায়গা ছিল; বন্ডের দাম বেড়ে যায়, ফলন কমে যায়, যেমনটা সবাই জানে। সেখানে একটি বাফারিং প্রভাব ছিল, কিন্তু আমাদের এখন সেই বিলাসিতা নেই।

আপনি যেমন উল্লেখ করেছেন, সেই 60/40 পোর্টফোলিও: একশ বছরের মধ্যে সবচেয়ে খারাপ পারফরম্যান্স। NASDAQ একই ত্রৈমাসিকে ডাবল ডিজিটের নিচে থাকা লং বন্ডের সাথে কখনোই ডাবল ডিজিটে পড়েনি। কেন? ঠিক আছে, NASDAQ শুধুমাত্র 1970 সাল থেকে এসেছে-কিছু, এবং দীর্ঘ বন্ডগুলি গত 50 বছরে কখনও ডাবল ডিজিট হারায়নি। তারা আছে যদি আপনি পথ ফিরে যেতে বিষণ্নতা, আমি সঠিকভাবে মনে আছে.

পয়েন্ট হল 60/40 পোর্টফোলিও সম্ভবত এক শতাব্দীর কাছাকাছি সময়ে সবচেয়ে খারাপ ড্রডাউনের সম্মুখীন হয়েছে। এবং লিন অ্যাল্ডেন এটি সত্যিই ভালভাবে পাড়া। মূলধন ধ্বংসের সংখ্যার পরিপ্রেক্ষিতে, আমি মনে করি এই চক্রের মুদ্রাস্ফীতির সাথে আমাদের যুদ্ধে $92 ট্রিলিয়ন সম্পদের মতো কিছু বাষ্পীভূত হয়েছে। 2008 সালের সময়সীমার সাথে এটি তুলনা করুন যখন প্রায় $17 ট্রিলিয়ন সম্পদ বাষ্পীভূত হয়েছিল। আমরা বড় আকারের আদেশ কথা বলছি. আমরা একটি মার্কিন ঋণ সর্পিল সম্পর্কে কথা বলছি যেখানে জিডিপিতে 130% সরকারী ঋণ আপনার কাছে অনেক জায়গা রেখে যায় না।