SOFR মেয়াদে নতুন কি?

এপ্রিল মাসে, আমির SOFR মেয়াদের একটি সময়োপযোগী আপডেট দেন। যদি আপনি এটা মিস:

এবং টার্ম SOFR কে আরও ব্যাপকভাবে ট্রেড করা ডেরিভেটিভ করার জন্য শিল্পের কলগুলি তখন থেকে আরও জোরে হয়েছে, সর্বশেষ Risk.net নিবন্ধটি বিশেষভাবে পড়ার যোগ্য:

এটি একটি দুর্দান্ত নিবন্ধ, তবে এটি পাঠকদের ট্রেড করা ভলিউম সম্পর্কে আপডেট করে না। তাই আমাদের চালু করা যাক এসডিআর ডেটা দেখার জন্য.

অদলবদল বনাম মেয়াদী হার

একটি অনুস্মারক হিসাবে, আমরা যখন টার্ম SOFR বলি, তখন আমরা হারের অগ্রগামী সংস্করণগুলিকে বোঝায়। যদিও মেয়াদ SOFR শীঘ্রই বন্ধ হওয়া IBOR-এর সাথে অনেক মৌলিক বৈশিষ্ট্য শেয়ার করে, তবুও এর ব্যবহার অনুমোদিত নির্দিষ্ট সীমাবদ্ধ পরিস্থিতিতে - তাই আমরা এসডিআর ডেটাতে টার্ম SOFR-এর বিরুদ্ধে ডেরিভেটিভগুলি লেখা (এবং রিপোর্ট করা) দেখতে পাচ্ছি।

প্রথমত, ডেটা হাউসকিপিং একটি বিট. কারণ SOFR টার্ম একটি *ahem* মেয়াদ হার, এটা আমাদের মধ্যে প্রদর্শিত হবে এসডিআর ডেটা একটি ফিক্সড-ফ্লোট আইআরএস হিসাবে। এটি ঠিক LIBOR অদলবদলের মতোই, তাই RFR-তে সরানোর ফলে মূলত IRS প্রতিস্থাপিত হচ্ছে OIS দ্বারা, টার্ম SOFR অদলবদল IRS হিসাবে রিপোর্ট করা হয়।

গত 12 মাসে ট্রেড করা USD IRS-এর দিকে তাকানো:

দেখাচ্ছে;

• USD LIBOR অদলবদল এখনও USD মার্কেটে ফিক্সড-ফ্লোট আইআরএস হিসাবে রিপোর্ট করা ভলিউমগুলিতে প্রাধান্য পেয়েছে, এমনকি নভেম্বর 2022 (নীলবর্ণ বার)।
• USD তে SDR-কে রিপোর্ট করা IRS গত 9 মাসে 12 পৃষ্ঠার মূল্যের সূচক নাম দেখেছে! (উপরের ডান কোণায় 1/9)।
• অর্থপূর্ণ ভলিউম - USD LIBOR, USD BSBY এবং টার্ম SOFR-এর জন্য কাঁচা ডেটার কিছু ম্যানুয়াল পরিচ্ছন্নতার প্রয়োজন।

USD LIBOR IRS

আসুন প্রথমে ব্যাখ্যা করা যাক কেন SOFR গ্রহণ OTC বাজারে এখনও 100% নয়. বর্তমানে, আমরা প্রতি মাসে SDR-এ রিপোর্ট করা নতুন USD LIBOR অদলবদলের $2.5Trn (!) এর বেশি দেখছি। দৃষ্টিভঙ্গির জন্য:

• এটি 45% গত বছরের এই সময়ের চেয়ে কম. যা ভাল!
• এই ভলিউমের 88-90% শর্ট-ডেটেড সিঙ্গেল পিরিয়ড অদলবদল (এসপিএস) এর সাথে সম্পর্কিত। রূপান্তরের জন্যও ভাল!
• মনে রাখবেন যে SPS FRA গুলি প্রতিস্থাপন করেছে৷ অদলবদল ডিলারদের জন্য একটি শর্ট-এন্ড রিস্ক ম্যানেজমেন্ট টুল হিসাবে কারণ SPS ISDA IBOR ফলব্যাক প্রোটোকলের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ। FRAs তাদের অগ্রিম অর্থপ্রদানের কারণে ফলব্যাকগুলির সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ নয়৷

তবুও এটি একটি ভীতিকর চার্ট তৈরি করে। তাই - ভীতিকর চার্ট সতর্কতা! USD LIBOR অদলবদলের নতুন ধারণা বর্তমানে SDR-কে রিপোর্ট করা হচ্ছে:

মার্কিন ডলার বাজারের বৈশ্বিক দৃষ্টিভঙ্গির দিকে তাকানোর সময় এই কারণেই সিসিপিভিউ, আমরা তাদের "2Y" মেয়াদে অনেক LCH USD IRS কার্যকলাপ দেখতে পাই। এটি সবই আসলে এসপিএস কার্যকলাপ, শুধুমাত্র একটি প্রতিফলন নয় যে ফেড খেলায় থাকার কারণে আরও "শর্ট-এন্ড" LIBOR ট্রেডিং আছে:

এই কারণগুলি, বরাবর অর্ধেকফিউচার ট্রেডিং অ-এসওএফআর পণ্যে হচ্ছেএর অর্থ SOFR দত্তক সূচক বন্ধ করার আগে চালানোর কিছু উপায় আছে।

মেয়াদ SOFR

যাইহোক, আপনি এখানে সম্পর্কে শুনতে আসেন নি আরএফআর অ্যাডোপশন সূচক. আপনার কাছে আমাদের মাসিক ব্লগ এবং এর জন্য ISDA রিপোর্ট আছে! SOFR মেয়াদে। এ পর্যন্ত এসডিআর-এ কোন ভলিউম রিপোর্ট করা হয়েছে?

দেখাচ্ছে;

• এখানে স্কেল পরিবর্তন নোট করুন! LIBOR অদলবদলের জন্য আমাদের ট্রিলিয়ন (1,000 বিলিয়ন) ছিল। আমরা এখন শুধু কোটি কোটির কথা বলছি।
• এগুলি টার্ম SOFR – 1M এবং 3M-এর সমস্ত স্বাদের জন্য মাসিক ভলিউম।
• এ পর্যন্ত রিপোর্ট করা রেকর্ড মাসিক ভলিউম ছিল $32Bn, যা সেপ্টেম্বরে ছিল।
• আমরা যেমন দেখেছি, বাজার জুড়ে কার্যকলাপ অক্টোবরে সাধারণত কম ছিল।
• নভেম্বর, 20 তারিখ পর্যন্ত, ইতিমধ্যেই টার্ম SOFR-এ বেশ সক্রিয় মাস হয়েছে। এই সপ্তাহে ছুটির দিন সংক্ষিপ্ত করে, আমি অনুমান করি যে এটি সর্বকালের রেকর্ড ভাঙার সম্ভাবনা কম।

যদিও ধারণাগত পরিমাণ USD LIBOR কার্যকলাপের জন্য একটি মোমবাতি ধরে রাখতে পারে না, সেখানে এখন প্রতি মাসে আশ্চর্যজনকভাবে উচ্চ সংখ্যক অদলবদল রিপোর্ট করা হচ্ছে। সিএমই অনুগ্রহ করে তাদের "মেয়াদ SOFR” পৃষ্ঠা, ক্লারাস ডেটা মাসিক বাণিজ্য গণনা এবং মেয়াদ SOFR অদলবদলের ধারণা নিরীক্ষণ করতে ব্যবহার করা যেতে পারে:

এবং CME পৃষ্ঠা যেমন হাইলাইট করে, প্রতি মাসে উল্লেখযোগ্য সংখ্যক ক্যাপ ট্রেড হয়:

কিছু পয়েন্ট সাধারণত টার্ম SOFR মার্কেটে:

• মাসে 2,000 ব্যবসা উপেক্ষা করা উচিত নয়!
• এই ভলিউম সব হতে হবে অস্পষ্ট. কোন CCP টার্ম SOFR ডেরিভেটিভস ক্লিয়ারিং অফার করে না (আমার জানামতে?) আগস্ট মাসে SDR ডেটাতে "ক্লিয়ারড" হিসাবে রিপোর্ট করা হয়েছে এমন 4 টার্ম SOFR অদলবদল রয়েছে - আমি নিশ্চিত যে এটি অবশ্যই খারাপ ডেটা হবে৷
• আমরা আশা করি যে এই সমস্ত ভলিউম অফ-এসইএফ লেনদেন হবে। যাইহোক, আমরা 32 টি অদলবদল রিপোর্ট অন-SEF দেখতে পাই (এবং একটি ক্যাপ!):

নভেম্বরে 3টি "অন-এসইএফ" অদলবদলের দিকে তাকালে, সেগুলি "অদ্ভুত" - দুটি নেতিবাচক হার সহ, সবগুলি যে কোনও ন্যূনতম আকারের নীচে যা IDB SEFগুলিতে গ্রহণযোগ্য হবে৷ প্রকৃতপক্ষে, IDB SEF তাদের সমস্ত ভলিউম এখন OIS হিসাবে রিপোর্ট করে – শুধুমাত্র ব্লুমবার্গ SEF এবং Tradeweb SEF নভেম্বর মাসে USD-এর জন্য IRS-এ ভলিউম দেখাতে থাকে (SPS ব্যতীত)। এই খারাপ তথ্য? অথবা একটি SEF প্রক্রিয়াকরণ মেয়াদ SOFR আছে - দয়া করে নীচের মন্তব্যে আমাদের জানান।

মেয়াদ SOFR Tenors

বিগত 12 মাসের ট্রেড অ্যাক্টিভিটি দেখলে, শুধুমাত্র ফিক্সড-ফ্লোট ইন্টারেস্ট রেট অদলবদলের জন্য, আমরা 5Y এ কার্যকলাপের একটি বড় শিখর দেখতে পাই:

দেখাচ্ছে;

• বক্ররেখার "পেটে" কার্যকলাপের একটি বড় ঘনত্ব। আমার এখানে মানসম্মত টেনার আছে, যাতে 2Y+ এবং 5Y পরিপক্কতার মধ্যে যে কোনো কিছু উপরের "5Y" বারে দেখানো হয়।
• আমরা 30Y পর্যন্ত ট্রেড দেখতে পাই (এখনও আর কিছু নেই)।
• এবং অবশ্যই শর্ট-এন্ড এ কার্যকলাপ পাশাপাশি.
• যাইহোক, বেশিরভাগ কার্যকলাপের এলাকা অবশ্যই বক্ররেখার 2Y-10Y এলাকায়।
• অতএব, আমাদের বন্ধু অসদৃশ সিসিপি ভিত্তি, যেখানে লং-এন্ডে (30Y) মূল্যের পার্থক্য সবচেয়ে বেশি দেখা যায়, বাজারের অংশগ্রহণকারীরা সম্ভবত 5Y কে মূল "বেদনা বিন্দু" হিসাবে দেখতে পাবেন।

আজ অবধি, 5Y-এর পরে ঘটতে পারে এমন কোনও মূল্যের পার্থক্য বন্ধ হয়ে যাবে বলে মনে করার কোনও কারণ নেই, তবে এটি অবশ্যই এই নির্দিষ্ট সূচকের মাধ্যমে সুনির্দিষ্ট শেষ-ব্যবহারকারীর প্রয়োজনীয়তার প্রতি সংবেদনশীল।

গড় বাণিজ্যের আকার প্রায় $20-25m-এ অদলবদলে বেশ স্থির, এবং অনেক কার্যকলাপ স্পষ্টভাবে 5 বছরের পরিপক্কতাকে কেন্দ্র করে। এটি সত্যিই মনে হয় যে এই সমস্ত কার্যকলাপ ব্যবহারকারীর ঋণের সাথে যুক্ত (যদিও বেশ বড় ঋণ!)

মেয়াদ SOFR ভিত্তি

যা সব কিছু ঘটছে টার্ম SOFR ভিত্তিতে ট্রেডের একটি মুষ্টিমেয় বেশী বাড়ে. কিছু ইউএসডি LIBOR বনাম (যা একটি সুন্দর ঝরঝরে ধারণা, উভয়ই অগ্রগামী রেট)। কিন্তু SOFR বনাম আরো ব্যবসা আছে দৈনিক চক্রবৃদ্ধি:

যাইহোক, এটি একটি সরাসরি ভিত্তিতে 2,000 টার্ম SOFR ট্রেডের তুলনায় সত্যিই সমুদ্রে একটি ড্রপ। যদিও এই বেসিস ট্রেডগুলি অনেক বড় - $150m-200m একটি ক্লিপের মতো - অন্তর্নিহিত বাণিজ্য থেকে ঝুঁকি "পুনর্ব্যবহার" করার জন্য স্পষ্টতই যথেষ্ট কার্যকলাপ নেই৷ রিপোর্ট করা দাম থেকে কিছু প্রমাণ আছে যে ভিত্তির ক্লিয়ারিং খরচ 3Y তে প্রায় 5 বেসিস পয়েন্ট, কিন্তু আমাকে ধরে রাখবেন না! এটি একটি পাতলা লেনদেন করা বাজার, ডেটা রিপোর্টিংয়ের ক্ষেত্রেও সম্ভাব্য কিছু সমস্যা রয়েছে৷

ডিলার সম্প্রদায় কীভাবে মাসে 2,000টি ট্রেড পরিষেবা চালিয়ে যেতে পারে এবং IDB বাজারে বাণিজ্য করতে সক্ষম না হয়ে টার্ম SOFR ঝুঁকি পুনর্ব্যবহার করতে সক্ষম হবে তা নিয়ে বড় প্রশ্ন রয়েছে।

একটি পোস্টকার্ড উত্তর দয়া করে?