দ্রষ্টব্য: ক্রমবর্ধমানভাবে, ওয়াল স্ট্রিট পরিবেশগত, সামাজিক এবং প্রশাসনিক কারণগুলির উপর ভিত্তি করে বিনিয়োগের কৌশলগুলির পক্ষে ওকালতি করছে, এই যুক্তি দিয়ে যে এইগুলি "আরও স্থিতিশীল এবং উচ্চতর দীর্ঘমেয়াদী রিটার্ন" তৈরি করে৷ যুক্তিকে সমর্থন করা ছিল, অন্যান্য প্রমাণের মধ্যে, মহামারীর উচ্চতায় ESG-লেবেলযুক্ত সম্পদের আপেক্ষিক স্থিতিস্থাপকতা।1 ESG-এর আউটপারফরম্যান্স পরীক্ষা-নিরীক্ষার আওতায় এসেছে, তবে সাম্প্রতিক ডেটা সহ গত পাঁচ বছরে ESG তহবিলের দীর্ঘমেয়াদী নিম্ন কর্মক্ষমতা দেখায়।2 এই কেনান অন্তর্দৃষ্টিতে, আমরা সাম্প্রতিক গবেষণার উপর ভিত্তি করে কিছু স্পষ্ট প্রমাণ সরবরাহ করি যা কিছু মৌলিক প্রশ্ন পুনরালোচনা করে: কেন এবং কীভাবে কিছু বিনিয়োগকারী প্রথম স্থানে ESG ফ্যাক্টরগুলিকে বিবেচনা করে।
+++
চ্যাপেল হিল - মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ESG বিনিয়োগ গত দুই বছরে একটি বিশেষ বাজার থেকে মূলধারায় চলে এসেছে (চিত্র 1 দেখুন)। এই নতুন জনপ্রিয়তা নিয়ে বিতর্ক বাড়ছে। ESG-এর প্রবক্তারা কর্পোরেট বটম লাইনের সম্ভাব্য সুবিধাগুলিকে টাউট করে যা তাদের বৃহত্তর সামাজিক লক্ষ্যগুলির সাথে সারিবদ্ধ করে, একটি "ভাল করে ভাল করছে" বাগ্মিতার কথা বলে। যাইহোক, বিরোধিতাকারীরা উদ্বিগ্ন যে ESG-এর সুবিধাগুলিকে অতিরঞ্জিত করা হয়েছে এবং ESG-এর ফলে নিম্ন কর্মসংস্থান এবং প্রতিযোগিতা সহ নির্দিষ্ট কিছু শিল্পে (যেমন, তেল এবং গ্যাস) অস্বস্তিকর ফলাফল এবং অযৌক্তিক অর্থনৈতিক স্থানচ্যুতি ঘটতে পারে। সম্ভাব্য খরচ এবং বেনিফিট ওজন করার সবচেয়ে বড় চ্যালেঞ্জ হল ESG বিনিয়োগের প্রভাব মূল্যায়নের জন্য একটি সম্মত কাঠামোর অভাব। এটি মোকাবেলা করার জন্য, আমরা কিছু সাম্প্রতিক গবেষণা নিয়ে আলোচনা করি যা আমাদেরকে কীভাবে ESG প্রত্যাশিত বিনিয়োগের রিটার্ন এবং এইভাবে কোম্পানিগুলির জন্য মূলধনের খরচকে প্রভাবিত করেছে তা নির্ধারণ করতে সাহায্য করে। সংক্ষেপে, প্রমাণগুলি ইঙ্গিত করে, ভাল বা খারাপের জন্য, ইএসজি-র অ-আর্থিক দিকগুলি ক্রমবর্ধমান গুরুত্বপূর্ণ এবং এইভাবে কর্পোরেশনগুলির দ্বারা অপারেশন এবং প্রকৃত বিনিয়োগকে প্রভাবিত করার সম্ভাবনা রয়েছে। অন্য কথায়, ইএসজি-কেন্দ্রিক বিনিয়োগকারীরা কেবল রিটার্নের চেয়ে বেশি যত্ন করে এবং এর ফলে কর্পোরেট আচরণের উপর প্রভাব পড়ছে।
চিত্র 1: মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ESG বিনিয়োগের বৃদ্ধি
**সূত্র: মর্নিংস্টার ডাইরেক্ট 31 ডিসেম্বর, 2021 অনুযায়ী। এতে সংজ্ঞায়িত টেকসই তহবিল অন্তর্ভুক্ত টেকসই তহবিল মার্কিন ল্যান্ডস্কেপ রিপোর্ট, জানুয়ারী 2022। তহবিলগুলি অন্তর্ভুক্ত করে যা তরল হয়ে গেছে, কিন্তু তহবিলের তহবিল বাদ দেয়।
কিন্তু প্রথম, আসুন একটি পদক্ষেপ পিছিয়ে নেওয়া যাক. ESG হল একটি বৃহৎ এবং জটিল বিষয় যা একটি কোম্পানির প্রায় প্রতিটি দিককে প্রভাবিত করতে পারে, কিভাবে এটি তার কর্মচারী এবং গ্রাহকদেরকে জড়িত করে থেকে শুরু করে ক্রিয়াকলাপে ব্যবহৃত ইনপুটগুলির (যেমন, শক্তি) ধরন পর্যন্ত। বিনিয়োগকারী এবং ব্যবস্থাপকদের মুখোমুখি সমস্যাটিকে আরও জটিল করার জন্য, যথাযথ কর্ম পরিকল্পনার সিদ্ধান্ত নেওয়ার জন্য ESG ফ্যাক্টরগুলি মূল্যায়ন করার জন্য কোনও একক গৃহীত কাঠামো (বা রেটিং সিস্টেম) নেই। সর্বাধিক মৌলিক হল শেয়ারহোল্ডারদের মুনাফা সর্বাধিকীকরণের মধ্যে উত্তেজনা, যা ঐতিহাসিকভাবে প্রাথমিক কর্পোরেট উদ্দেশ্য হিসাবে দেখা হয়েছে, এবং অন্যান্য স্টেকহোল্ডারদের সুবিধাগুলি।3 শিক্ষাবিদ এবং অনুশীলনকারীরা কীভাবে শেয়ারহোল্ডার এবং অন্যান্য স্টেকহোল্ডারদের অগ্রাধিকার দেওয়া যায় সেই প্রশ্নের সাথে আরও বেশি করে ঝাঁপিয়ে পড়েছেন। উদাহরণস্বরূপ, অসংখ্য গবেষণা ESG এবং ইক্যুইটি রিটার্নের মধ্যে সম্পর্ক পরীক্ষা করেছে, তবুও শুধুমাত্র সামান্য সংখ্যাগরিষ্ঠ ইএসজি বৈশিষ্ট্য এবং স্টক কর্মক্ষমতার মধ্যে একটি ইতিবাচক সম্পর্ক নথিভুক্ত করেছে।4 প্রকৃতপক্ষে, সাম্প্রতিক তত্ত্বটি পরামর্শ দেয় যে ভারসাম্যের ক্ষেত্রে, কিছু বিনিয়োগকারীর জন্য প্রিমিয়াম দিতে ইচ্ছুক যা তারা পছন্দসই ESG বৈশিষ্ট্য হিসাবে দেখে তা ভবিষ্যতে কম রিটার্ন বোঝায় যেগুলি ESG মেট্রিক্সের উপর উচ্চ রেট দেয়।5
একটি স্বজ্ঞাত স্তরে, ESG বিনিয়োগ মুনাফা-সর্বোচ্চ বিনিয়োগকারীদের হাত বাঁধে কারণ তারা কম ওজনের বা স্ক্রিন আউট কোম্পানিগুলির প্রতি প্রতিশ্রুতিবদ্ধ যেগুলির অবাঞ্ছিত ESG বৈশিষ্ট্য রয়েছে কিন্তু তবুও মুনাফা তৈরি করে। বিনিয়োগের প্রতি এই অনিচ্ছার ফলাফল সেই সমস্ত কোম্পানিগুলিতে ডিসকাউন্টে বিক্রি করে এবং অন্যদের পছন্দসই ESG বৈশিষ্ট্যের সাথে একটি আপেক্ষিক মূল্যায়ন প্রিমিয়াম, একটি তথাকথিত গ্রীনিয়াম রয়েছে৷ যেকোন সময় বিনিয়োগকারীরা আপেক্ষিক প্রিমিয়াম প্রদান করছেন, তাদের দীর্ঘমেয়াদী নিম্ন কর্মক্ষমতা আশা করা উচিত। যা এটিকে আরও জটিল করে তোলে, এবং অভিজ্ঞতাগতভাবে তদন্ত করা কঠিন, তা হল ঐতিহাসিক রিটার্নের দিকে ফিরে তাকালে, ক্রমবর্ধমান গ্রিনিয়ামের জন্য দায়ী ইতিবাচক কার্যকারিতাকে আলাদা করা কঠিন (ইএসজি-একীকরণ পুঁজির কারণে, যেমন চিত্র 1-এ দেখানো হয়েছে) নিম্ন প্রত্যাশিত কর্মক্ষমতা এগিয়ে যাচ্ছে.
তাহলে কেন এই বিতর্ক? যদি ইএসজি জয়-জয়ের সুযোগ না হয়, বিনিয়োগকারী, ব্যবস্থাপক এবং নীতিনির্ধারকদের ট্রেড-অফগুলি ঠিক কী তার একটি পরিষ্কার চিত্র প্রয়োজন। উদাহরণস্বরূপ, যখন ESG বিনিয়োগকারীরা রিটার্ন ব্যতীত অন্য কিছু নিয়ে চিন্তা করেন, তখন এটি ম্যানেজার এবং বোর্ডের সিদ্ধান্তগুলিকে প্রভাবিত করবে। মোটকথা, মুনাফা-সর্বোচ্চ সিদ্ধান্ত এবং দৃঢ় মূল্যায়নের মধ্যে প্রথাগত যোগসূত্র এখন ভেঙ্গে গেছে কারণ বিনিয়োগকারীরা অর্থহীন বিষয়কে মূল্য দেয়।
ইএসজি রিটার্নে বিনিয়োগকারীদের প্রত্যাশা সম্পর্কে নতুন প্রমাণ কী বলে
বিনিয়োগকারীরা ESG-তে অনুমান করা অ-পেকুনিয়ারী কারণগুলির উপর কোন উল্লেখযোগ্য মূল্য রাখে কিনা তা আনপ্যাক করার জন্য, প্রথমে তারা তাদের ESG বিনিয়োগের রিটার্ন কী আশা করে তা অন্বেষণ করা গুরুত্বপূর্ণ। যদি কিছু বাজারের অংশগ্রহণকারীরা কম রিটার্ন আশা করে, তাহলে আমরা জানি তারা স্বেচ্ছায় লাভের চেয়ে ESG বেছে নিচ্ছে। সৌভাগ্যবশত, কিছু নতুন আর্থিক মডেল মোটামুটি সুনির্দিষ্টভাবে এটি করার জন্য একটি প্রক্রিয়া প্রদান করে, অন্তত তালিকাভুক্ত বিকল্পগুলির সাথে কোম্পানিগুলির উপসেটের জন্য।6
ইউএনসি কেনান-ফ্ল্যাগলার বিজনেস স্কুলের ফিনান্স ডক্টরাল ছাত্র পল ইউর একটি সাম্প্রতিক গবেষণা পত্র বিভিন্ন ESG বৈশিষ্ট্য সহ কোম্পানি জুড়ে বিকল্প মূল্য থেকে প্রাপ্ত প্রত্যাশিত বাজার রিটার্ন পরীক্ষা করে। বিশেষত, বিশ্লেষণটি দেখায় কিভাবে প্রত্যাশিত রিটার্ন দুটি ধরনের ESG ফ্যাক্টরগুলির সাথে সম্পর্কিত, লাভ-সর্বোচ্চ (পেকুনিয়ারি) ঝুঁকির পরিমাপ এবং অস্পষ্ট (অপেকুনারি) ব্যবস্থা। আর্থিক ঝুঁকি (ঝুঁকি) কোম্পানির ESG ঝুঁকির কারণগুলির এক্সপোজার পরিমাপ করে যেমন জলবায়ু, মানবিক মূলধন, বা প্রবিধান যা উপলব্ধি করার সময় উপাদানগত ফলাফলের সাথে থাকে, ESG ঝুঁকির বিরুদ্ধে হেজিং সম্পর্কিত আর্থিক সুবিধাগুলির একটি ভাল পরিমাপ প্রদান করে। ইনট্যাঞ্জিবল পরিমাপ (ইনট্যাঞ্জিবল) বিনিয়োগকারীদের অর্থহীন পছন্দের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ যেমন সামাজিকভাবে দায়বদ্ধ পদ্ধতিতে বিনিয়োগ থেকে অ-আর্থিক সুবিধা।7 যেহেতু বিনিয়োগকারীদের ESG বিবেচনাগুলি বহুমাত্রিক, এই পদ্ধতিটি আমাদের বুঝতে সাহায্য করে যে দুটি অন্তর্নিহিত স্বতন্ত্র পছন্দগুলি মার্কিন পাবলিক ইকুইটির দামকে কতটা প্রভাবিত করে।8
বিশ্লেষণের ফলাফল দেখায় যে উভয় আর্থিক (ঝুঁকি) এবং অর্থহীন (অদম্য) ESG রেটিংগুলি উপরে বর্ণিত ESG গ্রিনিয়ামের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ উপায়ে প্রত্যাশিত-রিটার্ন পরিমাপের ভিন্নতা ব্যাখ্যা করে। অর্থাৎ, আরও অনুকূল ESG রেটিং কম প্রত্যাশিত ভবিষ্যতের রিটার্নের ফলাফল। অধিকন্তু, প্রভাবের আকার যথেষ্ট হতে পারে। উদাহরণস্বরূপ, গত এক দশকে নিম্ন-ঝুঁকি এবং উচ্চ-অদম্য স্টকগুলি সাধারণত উচ্চ-সম্পাদনা কম করবে বলে আশা করা হয়-ঝুঁকি এবং নিম্ন-অদম্য সবচেয়ে রক্ষণশীল অনুমানের উপর ভিত্তি করে বছরে প্রায় 2.1% দ্বারা স্টক।
ইএসজিকে আরও ব্যাপকভাবে পরিমাপ করা হয়েছে এবং বিনিয়োগকারীরা তাদের প্রক্রিয়াতে ইএসজি গ্রহণ করেছে বলে গত দশকে প্রত্যাশিত আয়ের পার্থক্যগুলি কীভাবে বিকশিত হয়েছে তা যেমন আকর্ষণীয়। চিত্র 2 এ দেখানো হয়েছে, ইএসজি-সম্পর্কিত প্রভাব ঝুঁকি 0.4 এবং 1.5 এর মধ্যে গত পাঁচ বছরের রোলিং উইন্ডোতে এক মাস-আগামী প্রত্যাশিত রিটার্ন নিশ্চিতভাবে ইতিবাচক ছিল (প্রায় 2012% থেকে 2017%), কিন্তু সাম্প্রতিক বছরগুলিতে প্রভাবটি ক্ষয়প্রাপ্ত হয়ে শূন্যে পৌঁছেছে মহামারী চলাকালীন ফিরে আসার আগে . এটি কোম্পানিগুলির দ্বারা অভ্যন্তরীণভাবে ESG ফ্যাক্টরগুলির সাথে সম্পর্কিত আর্থিক ঝুঁকিগুলির সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ (বা অন্তত নমুনায় প্রতিনিধিত্ব করা তালিকাভুক্ত বিকল্পগুলির সাথে বড় কোম্পানিগুলির জন্য)। এই ঝুঁকিগুলি সম্ভাব্যভাবে কোম্পানীর কাছে আরও স্পষ্ট হয় বা অ-আর্থিক কারণগুলির তুলনায় আরও সহজে সমাধান করা হয় (যেটি, উদাহরণস্বরূপ, একটি কোম্পানি বা শিল্পের জন্য আরও অন্তর্নিহিত হতে পারে)।9
চিত্র 2: ESG ঝুঁকি প্রিমিয়া
****দ্য ঝুঁকি পরিমাপ RepRisk সূচক উপর ভিত্তি করে. উল্লম্ব-অক্ষ RepRisk সূচকে একটি আদর্শ বিচ্যুতি বৃদ্ধির সাথে যুক্ত 1-মাস আগে প্রত্যাশিত রিটার্ন (বার্ষিক %-এ) পরিবর্তনের প্রতিনিধিত্ব করে। নমুনাটি S&P 500 স্টকের উপর ফোকাস করে। বিস্তারিত দেওয়া আছে ইয়ো (2022).
বিপরীতে, চিত্র 3 দেখায় যে nonpecuniary অদম্য ফ্যাক্টরটি 0.5-এর দশকের গোড়ার দিকে পাঁচ বছরের রোলিং উইন্ডোতে একমাস-আগামী প্রত্যাশিত রিটার্নের উপর পরিবর্তনশীল প্রভাব (-1.5% এবং 2010%) থেকে পরিবর্তিত হয়েছে যা সাম্প্রতিক সময়ে প্রায় -3% এর ধারাবাহিকভাবে কম রিটার্নের সাথে যুক্ত হয়েছে বছর এই অনুসন্ধানটি ক্রমবর্ধমান গ্রীনিয়ামের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ যা অ-পেকুনিয়ারি ইএসজি কারণগুলির সাথে যুক্ত।10 অধিকন্তু, এটি প্রস্তাব করে যে কোম্পানিগুলির মূলধনের খরচ এই কারণগুলির উপর ভিত্তি করে অর্থপূর্ণ এবং অবিরামভাবে ভিন্ন হতে পারে।
চিত্র 3: ESG অদম্য প্রিমিয়া
**দ্য অদম্য পরিমাপ MSCI এর ইনট্যাঞ্জিবল ভ্যালু অ্যাসেসমেন্ট (IVA) ডেটার উপর ভিত্তি করে। উল্লম্ব-অক্ষ IVA রেটিং-এ একটি প্রমিত বিচ্যুতি বৃদ্ধির সাথে যুক্ত 1-মাস আগে প্রত্যাশিত রিটার্ন (বার্ষিক %-এ) পরিবর্তনের প্রতিনিধিত্ব করে। নমুনাটি S&P 500 স্টকের উপর ফোকাস করে। বিস্তারিত দেওয়া আছে ইয়ো (2022).
ব্যবস্থাপক এবং বিনিয়োগকারীদের জন্য Takeaways
ননপেকিউনিয়ারি ESG পছন্দগুলির জন্য যথেষ্ট মূল্যায়ন প্রভাবের অস্তিত্ব ব্যবসা এবং বিনিয়োগকারীদের জন্য গুরুত্বপূর্ণ মূল্য প্রভাব ফেলে। পরিচালকদের জন্য, যদিও সামাজিক উদ্দেশ্যগুলি নির্ধারণ এবং প্রতিশ্রুতিবদ্ধ করার জন্য অগ্রিম খরচ রয়েছে, সাম্প্রতিক প্রমাণগুলি পরামর্শ দেয় যে নির্দিষ্ট ESG বৈশিষ্ট্যগুলি বিকাশের প্রচেষ্টা ফার্মের মূলধনের ব্যয়ের উপর উল্লেখযোগ্য প্রভাব ফেলবে। তবুও বিনিয়োগকারীদের জন্য, এটি একটি দ্বি-ধারী তলোয়ার যে মূলধনের কম খরচ ভবিষ্যতের কম আয়ের সমার্থক। এইভাবে, এই ফলাফলগুলি "ভাল কাজ করে (আর্থিকভাবে) ভাল করা" বাগ্মিতার বিরুদ্ধে সতর্ক করে। অবশেষে, ইএসজি সন্দেহবাদীদের জন্য, এই ফলাফলগুলি পরামর্শ দেয় যে তারা একটি বহিরাগত শক্তির সাথে লড়াই করছে না যা ব্যবসাগুলি কীভাবে পরিচালনা করে তা পরিবর্তন করতে চায় বরং বিনিয়োগকারীদের পছন্দ, যা সরাসরি শেয়ারহোল্ডারদের মূল্যায়নকে প্রভাবিত করে। এই অর্থে, পরিচালকদের অবশ্যই মূল্যায়নের উপর ESG ফ্যাক্টরগুলির (এবং ক্রমবর্ধমান অর্থহীন কারণগুলির) সম্ভাব্য প্রভাবকে স্বীকার করতে হবে কারণ তারা তাদের বিশ্বস্ত দায়িত্বগুলি অনুশীলন করে।
1 সাম্প্রতিক প্রমাণের জন্য, Albuquerque et al দেখুন। (2020), উদাহরণস্বরূপ।
2 উদাহরণস্বরূপ, এটি দেখুন ব্লুমবার্গ নিবন্ধ।
3 উদাহরণস্বরূপ, দেখুন কেনান অন্তর্দৃষ্টি গত ডিসেম্বরে প্রকাশিত।
4 Friede et al এর মত মেটা-বিশ্লেষণ কাগজপত্র দেখুন। (2015), Coqueret (2021), এবং Whelan et al. (2021)।
5 দেখ কেনান অন্তর্দৃষ্টি বিস্তারিত জানার জন্য এপ্রিলে প্রকাশিত।
6 নতুন মডেলের মধ্যে রয়েছে Martin and Wagner (2019) এবং Kadan and Tang (2020)।
7 নির্মাণ দ্বারা, ঝুঁকি এবং অদম্য রেটিংয়ে তথ্য রয়েছে যা যথাক্রমে আর্থিক এবং অ-পেকুনিয়ারী ESG বিবেচনার সাথে আরও প্রাসঙ্গিক। এর কারণ হল প্রাক্তনটি ইচ্ছাকৃতভাবে ভবিষ্যতের ESG-সম্পর্কিত আর্থিক ঝুঁকির ঘটনাগুলির সাথে ফার্মগুলির এক্সপোজার পরিমাপ করার জন্য তার সুযোগকে সীমাবদ্ধ করে, যখন পরবর্তীটি ফার্মগুলির ESG অঙ্গীকার, প্রতিশ্রুতি এবং কৌশলগুলির মাধ্যাকর্ষণ মূল্যায়নের উপর জোর দেয়।
8 প্রতিটি পছন্দের জন্য কিছু প্রমাণের জন্য, দেখুন Riedl and Smeets (2017), Hartzmark and Sussman (2019), এবং Humphrey et al. (2021) ননপেকিউনিয়ারি পছন্দের জন্য এবং Albuquerque et al. (2018), Hoepner et al. (2022), এবং সেল্টজার এট আল। (2021) ঝুঁকি-প্রশমন পছন্দের জন্য।
9 ESG এর কাউন্টারসাইক্লিক্যাল প্রবণতা লক্ষ্য করুন ঝুঁকি প্রিমিয়াম: উচ্চ (নিম্ন) সময়কালে (বিহীন) মন্দা — গ্রেট ফিনান্সিয়াল ক্রাইসিস এবং COVID-19 সংকট। যে একাডেমিক সাহিত্য দীর্ঘদিন ধরে খারাপ সময়ে উচ্চ ঝুঁকির ক্ষতিপূরণ নথিভুক্ত করেছে তা ESG নিশ্চিত করে ঝুঁকি প্রিমিয়াম আর্থিক ESG কারণ থেকে উদ্ভূত হয়।
10 ESG থেকে ভিন্ন ঝুঁকি প্রিমিয়াম, ইএসজি অদম্য প্রিমিয়ামগুলি অ্যাসাইক্লিক্যাল হয়, প্রস্তাব করে যে সেগুলি অ-আর্থিক বিবেচনা থেকে উদ্ভূত হয় (অথবা আর্থিক ঝুঁকির সাথে কম প্রাসঙ্গিক কারণগুলি)।
- অ্যালগরিথিম
- বিশ্লেষণ
- blockchain
- coingenius
- ক্রিপ্টোগ্রাফি
- গোল্লা
- অর্থনৈতিক উন্নয়ন
- পরিবেশগত সামাজিক এবং শাসন
- ইএসজি
- হোমপেজে
- আইবিএম কোয়ান্টাম
- কেনান ইনস্টিটিউট
- সংবাদ
- Plato
- প্লেটো এআই
- প্লেটো ডেটা ইন্টেলিজেন্স
- প্লেটো গেম
- প্লেটোডাটা
- প্লেটোগেমিং
- পরিমাণ
- কোয়ান্টাম কম্পিউটার
- কোয়ান্টাম কম্পিউটিং
- কোয়ান্টাম পদার্থবিদ্যা
- WRAL Techwire
- zephyrnet