Kapitaleffektive prisopdagelsesmekanismer vil transformere markeder for ikke-fungible stoffer og andre illikvide aktiver
Læs dette indlæg om decentral infrastruktur på Spejl. Jake er grundlægger og administrerende direktør hos CoinFund, et blockchain-fokuseret investeringsselskab.
I dag observerer de fleste mennesker, der følger nonfungibles, at det er en meget illikvid aktivklasse og føler, at det sandsynligvis forbliver sådan. Hvad der måske ikke er indlysende, er, at "likviditet" i sammenhæng med blockchains kryptoøkonomiske mekanismer blot er et problem med mekanismedesign, der hurtigt løses. I dette indlæg vil jeg gerne dykke ned i, hvordan kryptoøkonomi vil finansielisere NFT-rummet, forbedre dets likviditetsprofil og udvide denne teknologi til andre illikvide aktiver over tid.
Finansieringen af NFT-aktivklassen
Tilbage i de tidlige stadier af blockchain-rummet tog det måneder, og nogle gange år, for et fungibelt (læs: ERC20) token at opnå nogen betydelig likviditet. Udstedere ville konkurrere om at blive noteret på en centraliseret børs, betale store gebyrer og springe gennem lovgivningshandsker. Men markedet anvendte smarte kontrakter og kryptoøkonomiske mekanismer til at løse likviditetsproblemet for fungibles. Disse dage, gennem magien af likviditetsminedrift og opfindsomheden af automatiserede markedsproducenter, tiden til likviditet for et gennemsnitligt ERC20-token er praktisk talt nul og DEX'er tjener op mod $2 mia dagligt volumen mens du serverer $44B af DeFi markedsværdi.
I modsætning hertil er udsigterne til at sælge enhver individuel ikke-fungibel på det sekundære marked stadig dystre i dag, selv efter et år, hvor NFT GMV'er er steget dramatisk i 2020. I et tidligere indlæg, Jeg foreslog, at vi designer NFT'er som "flydende intellektuel ejendom.” Som omfanget af NFT'er omfatter mere og mere digitalt indhold, den likvide IP-visning kommer med den implicitte antagelse, at NFT'er i sig selv er en ny finansiel aktivklasse.
Efterhånden som NFT'er bliver mere og mere finansielle, vil de kræve nye former for børser, udlånsprotokoller og derivater. Det påstår jeg således prisopdagelse er det næste store problem i NFT-rummet. Kapitaleffektive mekanismer til prisopdagelse vil gøre det muligt for deltagere at handle hurtigere, forbedre likviditeten gennem tokenisering, tillade nonfungibles at være sikkerhed uden ordrebøger og skabe et rigt sæt af derivater med nonfungibles som underliggende. Med andre ord vil prisopdagelse muliggøre finansieringen af NFT-aktivklassen.
Så hvordan vil det blive implementeret? Endnu en gang, som vi beskriver i dette indlæg, nye prisopdagelsesmekanismer - især, vurderingsspil — vil skabe nøgleinnovationer, der vil løse likviditetsproblemet for NFT'er og andre illikvide aktiver.
Forståelse af aktuelle prisopdagelsesmekanismer
Der er kun få måder, hvorpå prisopdagelsen forløber i NFT'er i dag. Første forståelse af disse mekanismer vil hjælpe os med at danne en ramme for, hvordan man tænker på prisopdagelsesproblemet.
- Salgsmekanismen. I salgstilgangen, brugt af Sjælden og de fleste andre NFT-markedspladser, er værdiansættelser skabt ud fra et åbent marked offentligt salg. Når NFT'er udveksler hænder gennem salg, noterer markedet historiske priser og herkomst af aktiver. Uden et overdimensioneret marked af deltagere har denne standardmekanisme ikke for meget information om priser, og markedet er meget illikvidt. Som vi skal se, er salget på kapitalens grænse ineffektivitet: deres største ulempe er, at for hver dollars værdiansættelse skal nogen faktisk betale en dollar for at skabe den.
- Auktionsmekanismen. På godt og ondt foretrækker de fleste markedspladssælgere og -købere faktisk auktioner til at opnå og prissætte NFT'er. Async.art bruger evige auktioner som deres oprindelige galleri, ligesom det gør Super sjælden. Beeple er et fald på 3.5 millioner dollars viser, at auktioner, mens de skaber karriere, generelt er sprudlende. Det er værd at bemærke, at auktioner er velegnede til kunstsalg, hvor den iboende værdi af aktiver har en tendens til at være meget mere subjektiv og i beskuerens øje. Men fra et kapitaleffektivitetsperspektiv på tværs af generelle NFT-aktiver er auktioner suboptimale. De fleste blockchain-auktionsmekanismer i produktionen er ikke Vickrey-auktioner, hvilket ville tilskynde deltagerne til at byde deres sande værdi. Selv hvis de var det, ville de have endnu værre kapitaleffektivitet end salg: de kræver, at kapital låses inde af bydende. (Nogle platforme har endda foreslået betalende budgivere DeFi udbytte på låst budkapital for at afbøde lockups.) I en auktion kan mekanismen for hver dollars værdiansættelse kræve bud på flere dollars.
- Fraktionaliseringsmekanismen. NFT-fraktionalisering, som det ses i pionerarbejdet vedr Niftex, er den første innovation mod at skabe kapitaleffektivitet i en NFT-prisopdagelsessammenhæng. Sammen med andre tilgange som Ark, Indpakkede punkere, WG0og NFTX.org, splitter fraktionering en eller flere nonfungibles ind i en ERC20-valuta, som kan få likviditet på en DEX eller centraliseret børs. Enhver kan købe et hvilket som helst beløb af valutaen for at hjælpe med at etablere den overordnede værdiansættelse, hvilket reducerer værdiansættelsesomkostningerne for en individuel bruger (men ikke nødvendigvis i mekanismen som helhed). Med fraktionalisering kommer også udfordringer med interessentstyring og styring af en spredning af ERC20-aktiver svarende til et stort univers af ikke-fungible stoffer.
Denne diskussion af eksisterende tilgange motiverer spørgsmålet om, hvorvidt der findes tilgange, der dramatisk forbedrer kapitaleffektiviteten til prisopdagelsesproblemet. Vi dækker nogle af disse tilgange i næste afsnit.
Kapitaleffektivitet er det, der gør prisopdagelse forstyrrende
Baseret på vores hidtidige diskussion er en grundlæggende ramme for evaluering af prisopdagelsesmekanismer at måle deres kapitaleffektivitet. Lad os definere P (x) som den opdagede pris på en vare x , C(x) som de samlede omkostningsudgifter fra deltagere, der er nødvendige for at prissætte det. Så kan vi bredt definere prisopdagelseseffektiviteten af en mekanisme som, uformelt, E = P/C på tværs af et bestemt sæt aktiver. I denne ramme har salgsmekanismer altid en effektivitet på E = 1, auktionsmekanismer har E ≤ 1, og fraktionering fortjener en mere nuanceret analyse, end vi burde gøre her, med E ≥ 1. Spørgsmålet er, om vi kan gøre det meget bedre end fraktionering, og svaret er ja.
- Prisberegning. Mens auktioner er gode til subjektivt værdsatte varer, prissætter samlermarkederne ofte på knaphed og veldefinerede egenskaber. Nogle aktiver, såsom CryptoKitties og virtuel fast ejendom, kan have priser, der simpelthen kan beregnes. NFTBank.ai er en af de første startups, der fremlagde nøjagtige maskinlæringsmodeller til at forudsige priserne på samleobjekter baseret på tidligere priser på lignende eller tilstødende samleobjekter. Virtuel ejendomsprissætning kan bukke under for modeller, der tager højde for tidligere salg og mulige indtægtsgenerering i nabolaget. I denne sammenhæng går kapitaleffektiviteten langt op, fordi vi kan tænke på, at mekanismen har en faste omkostninger, c, at implementere prissætningsalgoritmerne. Prisen vil således blive amortiseret på tværs af prisfund og effektivitet E = P/c vil gå til det uendelige over tid. Alligevel kan juryen stadig være ude af, om maskinlæring vil fungere godt for sprudlende og subjektivt værdsatte varer, som f.eks. Beeple kunst.
- Ekspert netværk. Vi behøver ikke nødvendigvis at bygge en maskinlæringsmodel for at opnå en faste omkostninger ved prisopdagelse. Forestil dig, at vi for hver prissætning betaler et fast beløb til fem eksperter, som giver os deres veluddannede meninger om en vares fair markedsværdi. Kapitaleffektiviteten forbedres, efterhånden som varerne stiger i værdi. Denne tilgang kan bruge centraliserede tjenester eller incitamenterede netværk af mennesker til at skabe vurderinger. En bekymring med at bruge menneskelige eksperter er skala - vil vi virkelig have nok eksperter til at behandle hele den potentielle mængde varer, som NFT-rummet sandsynligvis vil producere? Som vi skal se herefter, er denne tilgang sandsynligvis bedst formaliseret som on-chain oracle-netværk, hvilket naturligvis vil tilskynde agenter til at spille vurderingsspil og gøre det effektivt.
- Peer Prediction Oracles. Den mest spændende seneste udvikling inden for orakler er implementeringen af peer-forudsigelse som en on-chain mekanisme, banebrydende af Facit. Peer forudsigelse er et samarbejdsspil, der tilskynder deltagerne til ærligt at besvare forespørgsler uden at kræve datafeeds eller andre kilder til objektiv sandhed. Upshot foreslår at anvende peer-forudsigelse kombineret med en bestillingsalgoritme, for at skabe kapitaleffektiv prisopdagelse for NFT'er. Det er svært at gøre retfærdighed til at peer-forudsigelser i dette lille rum, men mekanismen er i sagens natur agnostisk mellem objektivt prissatte samleobjekter eller subjektivt prissat kunst - oraklet vil rapportere en uddannet konsensus. Det vigtigste er, at Upshot laver adskillige interessante forbedringer af kapitaleffektiviteten i dagens vurderingsspil. For det første amortiseres mekanismens værdiansættelsesomkostninger på et stort antal varer, svarende til prisberegning. For det andet kan protokollens sikkerhedsmargin vurderes ud fra fremtidige indtægter: Hvis nogle taksatorer er ondsindede eller dårlige til deres arbejde, så reducerer protokollen aktivt deres fremtidige pengestrømme ved ikke at udvælge dem til vurderingsopgaver. At straffe agenter ved at skære i deres fremtidige pengestrømme i stedet for at få dem til at betale for sikkerhed på forhånd er en stor kapitaleffektivitetsforbedring i kryptoøkonomiske protokoller som helhed. Upshots peer-forudsigelse vil være den første on-chain-mekanisme, der er bredt anvendelig til NFT-prisopdagelse, og NFT-prisfastsættelse vil være den første anvendelse af Upshots protokol, der lanceres i 2021.
- Afledte-implicitte priser. NFT lån, demonstreret af virksomheder som NFTfi, og NFT-indekser, som påtænkt af NFTX.org, skabe en anden vektor til NFT-prisopdagelse - prisfastsættelsen impliceret af derivater, som har ikke-fungible aktiver som deres underliggende. Brugerdefinerede derivater, såsom retten til at købe en NFT i fremtiden eller forudsigelse af markedsandele, kan potentielt skabe NFT-prissætning, mens omkostningerne ved likviditetsaggregering delegeres til andre platforme eller mekanismer. Det er stadig tidligt på dette område, og det vil udvikle sig i løbet af de kommende år, efterhånden som finansieliseringstrenden fortsætter.
Implikationer af ikke-fungibel likviditet
Samlet set har potentialet for kapitaleffektive prisopdagelsesmekanismer dybtgående implikationer for likviditeten af eksisterende NFT'er og i forlængelse heraf ethvert illikvidt aktiv, der kan formuleres som et on-chain nonfungible. Vi vil sandsynligvis se et helt økosystem af vurderingsspil udvikle sig omkring prisopdagelsesproblemet i de kommende år. Vi har også set, at nogle tilgange er mere egnede til objektivt prissatte varer, og nogle mere egnede til subjektivt prissatte varer.
Her er nogle praktiske anvendelser af prisopdagelse.
- En skaber vil være i stand til at producere et værk, og et effektivt marked for vurderingsspil vil tilbyde likviditet til dette arbejde på en fuldstændig automatiseret måde. Som sådan ville dette være en fuldstændig forstyrrende mekanisme til at tjene penge på kreativitet, indhold og digitale varer.
- Oracle-baserede priser vil blive brugt til at værdiansætte porteføljer og samlinger af ikke-fungible produkter for at opdage ny værdi.
- "Øjeblikkelig prisfastsættelse" af NFT'er kan bruges til at skabe en nedre grænse, hvor indehavere altid kan likvidere deres aktiver. Neolastik har foreslået mekanismer på samme måde, og anden prisopdagelse kan være anvendelig på tværs af et bredere udvalg af varer.
- Enhver applikation, der bruger NFT'er som sikkerhed, kan stole på on-chain-priser for at kontrollere risikoen. For eksempel kan en låneprotokol fastsætte likvidationsmargener baseret på automatiseret prisfastsættelse. Eller, i en mere teknisk applikation, kan optimistiske rollups potentielt bruge denne mekanisme til at sænke "roll-off" omkostninger for NFT'er fra lag 2.
- Investorer kan træffe købsbeslutninger hurtigere og mere effektivt med vejledende priser.
- Vi kan skabe decentrale NFT-indekser understøttet af sikkerheden ved vurderingsspil i stedet for tillid eller sikkerhed. Dette kan skabe store effektivitetsgevinster for investorer, der søger eksponering for NFT-området, men tøver med at vurdere på et aktiv for aktiv basis.
Jeg ville elske at høre dine tanker og feedback om dette fascinerende og udviklende rum. Følg mig på Twitter @jbrukh.
Referencer
- [Emmons] En effektiv prismekanisme for NFT'er
- [Brukhman] Twitter-tråd om #NFT Likviditet
- [Ausubel, Milgrom] Den dejlige, men ensomme Vickrey-auktion
- [Brukhman] Alt digitalt indhold foregår i kæden
- [Berenzon] Konstant funktion market makers: en nul til en innovation
- [Hubert] Niftex: Buyout-klausulen i dybden
- [Emmons] Peer-forudsigelse 101
- Konto
- midler
- AI
- algoritmer
- analyse
- Anvendelse
- applikationer
- omkring
- Kunst
- aktiv
- Aktiver
- Auktion
- BEDSTE
- blockchain
- Bøger
- bygge
- købe
- Udkøb
- kapital
- Kontanter
- Direktør
- CoinGecko
- kommer
- Virksomheder
- Konsensus
- fortsætter
- kontrakter
- Omkostninger
- Oprettelse af
- skaberen
- Cryptokitties
- Valuta
- Nuværende
- data
- decentral
- Derivater
- Design
- Udvikling
- Dex
- digital
- opdaget
- opdagelse
- Dollar
- dollars
- Tidligt
- EC
- effektivitet
- ERC20
- ejendom
- skøn
- EU
- EV
- udveksling
- Udvekslinger
- eksperter
- øje
- retfærdig
- Gebyrer
- finansielle
- Firm
- Fornavn
- følger
- Til investorer
- formular
- Videresend
- grundlægger
- Framework
- funktion
- fremtiden
- spil
- Spil
- Generelt
- godt
- varer
- stor
- link.
- Hvordan
- How To
- hr
- HTTPS
- Mennesker
- ia
- oplysninger
- Infrastruktur
- Innovation
- intellektuel ejendomsret
- investering
- Investorer
- IP
- IT
- Job
- hoppe
- Retfærdighed
- Nøgle
- stor
- læring
- udlån
- Flydende
- Likvidation
- Likviditet
- Lån
- kærlighed
- machine learning
- større
- Making
- Marked
- markedsplads
- Markeder
- medium
- million
- spejl
- model
- penge
- måned
- net
- NFT
- NFT'er
- tilbyde
- åbent
- Udtalelser
- oracle
- ordrer
- Andet
- Betal
- Mennesker
- perspektiv
- Platforme
- forudsigelse
- pris
- prissætning
- produktion
- Profil
- ejendom
- offentlige
- rækkevidde
- fast ejendom
- indberette
- indtægter
- Risiko
- Roll
- salg
- salg
- Scale
- sekundær
- sikkerhed
- Sælgere
- Tjenester
- servering
- sæt
- Aktier
- lille
- Smart
- Smarte kontrakter
- So
- SOLVE
- Space
- Nystartede
- forblive
- Teknisk
- Teknologier
- tid
- token
- tokenization
- Stol
- us
- Værdiansættelse
- værdiansættelse
- værdi
- Specifikation
- Virtual
- bind
- WHO
- Wikipedia
- ord
- Arbejde
- værd
- X
- år
- år
- nul