Kan $62Trn virkelig være ved at forsvinde?

Når januar glider forbi, vil vi snart stirre på den 30. juni 2023 hvornår USD LIBOR vil endelig ophøre offentliggørelse.

Mens alle tegn tyder på, at LIBOR-overgangen på USD-markederne vil være lige så glat som i GBP, JPY og CHF sidste år, det er værd at bare holde pause og bemærke hvor stort USD LIBOR-markedet forblev i 2022.

Når vi er i 2. halvår 2023, vil disse mængder overgå til SOFR, vil de forsvinde, eller vil vi se en fælles overtagelse af Termin SOFR blandt slutbrugere? Tid, og vores data, vil fortælle.

2022 i anmeldelse

Handelsforholdene var langt fra "normale" i 2022. Hændelsesrisiko forårsagede forhøjede mængder stort set i løbet af året. Selvom handel var alt andet end normal, stoppede det ikke SOFR vedtagelse stigende fra 28 % til 58 % (og endnu højere i december) målt ved ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator:

Og denne øgede mængde af RFR-handel på USD-markederne kom midt i nogle forbløffende store teoretiske volumener generelt.

Viser;

• Årlige mængder af USD OTC-clearede derivater siden 2019 fra CCPView.
• Husker du 2020? Det skøre år forhøjede handelsvolumener relateret til pandemien som centralbanker sænkede renten? Nå, 2022-volumener var endda højere end det.
• Som diagrammet fremhæver, er FRA-mængderne næsten forsvundet da handel overgik til SPS. Det puster noget op for størrelsen af ​​IRS's røde bjælke i 2022.
• I betragtning af, at OIS-handel stort set er identisk med størrelsen af ​​IRS+OIS-handel i 2021, er dette sandsynligvis det mest repræsentative mål for "risikooverførsel"-aktivitet, vi så. Meget af IRS aktivitet i 2022 var sandsynligvis knyttet til enten SPS eller porteføljevedligeholdelse.
• Det er lige så slående, at mængderne har været relativt stabile fra 2020 til 2022.
• Mindst $62.7Trn af nominelt blev skrevet versus USD LIBOR i 2022. $62Trn!!

Bliver 2023 året, hvor $62Trn i nominel værdi bare ikke længere handles på markederne? Eller vil hele $62Trn overgå til SOFR-swaps?

Sandheden er sandsynligvis et sted i midten, men jeg troede, det var en værdifuld øvelse at 1) fremhæve den store størrelse af den virksomhed og 2) se på andre valutaer for at se, om vi kan få nogle fingerpeg om USD-markedets størrelse i 2023 .

Gæt for 2023?

Det er virkelig spændende at tænke på den endelige tilstand af USD-markedet i 2023. Vil handelsaktiviteten i alt, der ikke er "OIS" i 2023, simpelthen forsvinde? vil vi se en samlet reduktion i mængder på omkring en tredjedel, fra $240Trn til $160Trn?

Det er fristende at tro, at GBP-markeder kan være en god guide hvad der kan ske på USD-markederne. Storbritannien havde et meget aktivt FRA-marked før LIBOR-ophør og masser af basishandel som følge af, at swaps-markedet valgte GBP LIBOR 6M som benchmark.

Hvad er der sket med GBP-volumen i 2022?

Viser;

• Årlige mængder af GBP OTC-clearede derivatprodukter siden 2019. Dette er i GBP-termer, så vi kan glemme enhver afskrivningseffekt på GBP.
• Mængderne i 2022 var 25 % lavere end i 2021.
• De var 42 % lavere i 2022 end i 2020!
• På grund af enorm volatilitet, vi så på de britiske finansmarkeder i år, kan reduktionen i mængder kun være et resultat af, at handel flytter til det enklere og nemmere at risikostyre SONIA RFR.

Men er GBP-markeder en bedre guide til USD-markeder end JPY? Se blot, hvad der skete i JPY-handel i 2022:

• I 2022 var det højeste beløb af JPY-notional handlet siden 2019 (i JPY-termer, igen ignoreret eventuelle valutaeffekter).
• JPY-markeder så altid FRA-risiko handlet som enkelt periode swaps, men den var aldrig enormt aktiv på grund af, at JPY-renterne var langt fra volatile i den korte ende.
• Aktivitetens stigning er værd at bemærke.

Og hvad med den tredje valuta, der oplevede en LIBOR-ophørsbegivenhed - CHF ("schweizer")?

CHF-mængderne var på linje med 2021 (i CHF-termer), men omkring 10 % lavere end i 2020.

og risiko?

Når man ser på DV01, der handles i de tre valutaer, gentages historien. GBP oplevede et markant fald i mængden af ​​risiko, der blev handlet sidste år, mens JPY- og CHF-markederne ikke gjorde:

Og mens USD-markederne postede nogle imponerende teoretiske tal i 2022, ser det i virkeligheden ud til, at meget af dette var i short-end handel. Mængden af ​​risiko, der bevægede sig gennem markedet i 2022, var faktisk 10 % lavere end i de foregående år:

Dette er en nøgleårsag til, at vi fortsætter med at overvåge og analysere DV01, der handles på markeder.

I Sammenfatning

Hvad 2023 har i vente for os er enhvers gæt. Selv at sætte et tal på virkningen af USD LIBOR ophør på volumener er et lotteri – det kan være alt fra ned 33 % til op 10 % baseret på tallene ovenfor!

Markederne har brug for gennemsigtighed og de har brug for nøjagtige mængdetal, så markedsdeltagere fortsat kan have tillid til markederne.

Det er derfor, Clarus fortsætter med at analysere og offentliggøre (ja, og sælg!) data i OTC-derivater.

• SEO Powered Content & PR Distribution. Bliv forstærket i dag.
• Platoblokkæde. Web3 Metaverse Intelligence. Viden forstærket. Adgang her.
• Kilde: https://www.clarusft.com/can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear