Kollapsende kryptoudbytte-tilbud signalerer 'ekstrem tvang'

Nedenstående er et uddrag fra en nylig udgave af Bitcoin Magazine Pro, Bitcoin Magazine premium markets nyhedsbrev. For at være blandt de første til at modtage disse indsigter og andre on-chain bitcoin markedsanalyser direkte til din indbakke, Tilmeld nu.

Spekulation og udbytte

Denne cyklus er blevet superladet af spekulation og udbytte, hvilket fører hele vejen tilbage til den første Grayscale Bitcoin Trust premium arbitrage-mulighed. Denne mulighed på markedet fik hedgefonde og handelsbutikker fra hele verden til at løfte sig for at fange præmiespændet. Det var en moden tid til at tjene penge, især tilbage i begyndelsen af ​​2021, før handelen kollapsede og skiftede til den betydelige rabat, vi ser i dag.

Den samme historie eksisterede på det evige futures-marked, hvor vi så 7-dages gennemsnitlige annualiserede finansieringsrater nå op til 120% på toppen. Dette er det underforståede årlige afkast, som lange positioner betalte på markedet til korte positioner. Der var en overflod af muligheder alene på GBTC- og futuresmarkederne for at opnå afkast og hurtige afkast - uden overhovedet at nævne mængden af ​​DeFi, satsede tokens, mislykkede projekter og Ponzi-ordninger, der genererede endnu højere udbyttemuligheder i 2020 og 2021.

Der er en løbende, ond feedback-loop, hvor højere priser driver mere spekulation og gearing, hvilket igen driver højere udbytte. Nu har vi at gøre med denne cyklus omvendt. Lavere priser udsletter mere spekulation og gearing, mens alle "afkast"-muligheder udvaskes. Som følge heraf er udbyttet overalt kollapset.

"Total værdi låst" i Ethereum DeFi-økosystemet oversteg over 100 milliarder dollars i 2021 under den spekulative mani, og er nu blot 23.9 milliarder dollars i dag. Denne løftestangsdrevne mani i kryptoøkosystemet gav næring til væksten af ​​de "udbytte"-produkter, der tilbydes af markedet, hvoraf de fleste er kollapset nu, hvor den figurative tidevand er trukket ud. 

Denne dynamik medførte fremkomsten af ​​bitcoin og cryptocurrency-udbyttegenererende produkter, fra Celsius til BlockFi til FTX og mange flere. Fonde og handlende fanger en saftig spredning, mens de skyder nogle af disse overskud tilbage til detailbrugerne, som holder deres mønter på børser for at få en lille mængde renter og afkast. Detailbrugere ved kun lidt om, hvor udbyttet kommer fra, eller de involverede risici. Nu ser alle disse kortsigtede muligheder på markedet ud til at være forsvundet.

Med alle de spekulative handler og udbytte væk, hvordan kan virksomheder så stadig tilbyde sådanne højtforrentede renter, der er langt over traditionelle "risikofrie" kurser på markedet? Hvor kommer udbyttet fra? Ikke for at udvælge eller FUD nogle specifikke virksomheder, men tag Nexo for eksempel. Priserne for USDC og USDT er stadig på 10 % mod 1 % på andre DeFi-platforme. Det samme gælder for bitcoin- og ethereum-rater, henholdsvis 5% og 6%, mens andre kurser stort set ikke findes andre steder.

Disse høje lånerenter er sikret med bitcoin og ether, der tilbyder en 50% LTV (lån-til-værdi-forhold), mens en række andre spekulative tokens også kan bruges som sikkerhed til en meget lavere LTV. Nexo delte en detaljeret tråd om deres forretningsdrift og model. Som vi har fundet ud af gang på gang, kan vi aldrig vide med sikkerhed, hvilke institutioner vi skal have tillid til eller ikke, da denne industrigearing fortsætter. Men de vigtigste spørgsmål at stille er:

1. Vil en låneefterspørgsel på 13.9 % være en bæredygtig forretningsmodel fremadrettet på dette bjørnemarked? Skal satserne ikke ned yderligere?
2. Uanset Nexos risikostyringspraksis, er der for øjeblikket øgede modpartsrisici for at holde kundesaldi på adskillige børser og DeFi-protokoller? 

Her er hvad vi ved:

Den krypto-native kreditimpuls - en metrik, der ikke er perfekt kvantificerbar, men ufuldkommen observerbar via en række datasæt og markedsmålinger - er faldet fra sine euforiske højdepunkter i 2021 og ser nu ud til at være ekstremt negativ. Det betyder, at evt resterende produkt, der tilbyder dig krypto-native "udbytte", vil sandsynligvis være under ekstrem tvang, da de arbitrage-strategier, der gav næring til eksplosionen i udbytteprodukter gennem hele tyremarkedscyklussen, alle er forsvundet.

Hvad der er tilbage, og hvad der vil dukke op fra dybet af dette bjørnemarked, vil være aktiver/projekter bygget på det stærkeste grundlag. Efter vores mening er der bitcoin, og der er alt andet.

Læsere bør vurdere modpartsrisiko i alle former og holde sig væk fra nogen af ​​de resterende udbytteprodukter, der findes på markedet.

Relevante tidligere artikler: