Consumer Fintech vender tilbage til trendlinjen (august 2022 Fintech Newsletter)

Dette dukkede først op i det månedlige a16z fintech-nyhedsbrev. Abonner for at holde dig opdateret på de seneste fintech-nyheder.

Consumer Fintech: Tilbage til trendlinjen

Da den amerikanske regering først forfulgte sin massive Covid-stimuluspakke i foråret 2020, havde de sandsynligvis ingen anelse om, at deres handlinger ville have så stor en indflydelse på banen for forbruger-fintech. 

Regeringen tillod digital bankvirksomhed at blive et vigtigt forbrugeradgangspunkt for deres pengeudskrivning og udbetaling af fordele. Forbrugerne søgte allerede efter digitalt native løsninger efter lukning af tusindvis af detailbankfilialer, og mund til mund og henvisningsbevidsthed for "få dine offentlige udbetalinger hurtigere" skabte en strøm af forbrugerefterspørgsel efter især fintech-apps. Som en proxy for fintech-kontoåbninger var app-downloads i gennemsnit næsten 50 % år-til-år vækst i månederne fra april 2020 til juli 2021 sammenlignet med gennemsnitlige fald for etablerede banker i samme tidsperiode. Og når de først var aktiveret, brugte og investerede disse nye digitale brugere stort set deres nyfundne likviditet. Dette udmøntede sig igen i højere indtægter for forbrugerfintech-virksomheder, hvad enten det var i form af udveksling, pengeautomatgebyrer, handelsgebyrer, betaling for ordreflow eller andet. Det er en underdrivelse, at forbruger-fintech var en Covid-modtager.

I betragtning af denne højere omsætning og mere organiske distribution fremstod økonomien for kundeopkøb af fintech-kunder overordentlig attraktiv i øjeblikket. Derfor strømmede venturekapital ind med fintech-finansiering i 2021 nåede 138 milliarder dollars, der vokser 180 % år over år. Og så brugte fintech-virksomheder mere aggressivt på markedsføring; i deres 3. kvartal 2021-indtjening rapporterede Twitter fintech-selskaber øgede deres forbrug med 200 % år for år med dem. Imidlertid ændrede disse enhedsøkonomi sig hurtigt. Gratis penge fra regeringen til forbrugerne havde oppustet indtægter og lettet erhvervelse. For at fastholde væksten skubbede de samme virksomheder mere ind på traditionelle betalte marketingkanaler, især Facebook, Instagram og Google, og vi oplevede kundeanskaffelsesomkostninger stige så højt som 4-6 gange, efterhånden som omsætningen pr. bruger modereredes.

I erkendelse af, at enhedsøkonomi var oppustet og bekymret for en mulig recession, har fintech-forbrugervirksomheder siden skåret ned på marketingudgifterne. Som sådan er downloads og nye konti faldet år for år i løbet af de seneste måneder. Visse virksomheder kan have det svært, men når vi ser ud over de sidste to års idiosynkrasier, er den langsigtede sektortendens fortsat gunstig. Downloadvækst på en treårig CAGR-basis (sammensat vækst siden før pandemien) forbliver mellem 15-20% og ser ud til at være vendt tilbage til trendlinjen før Covid. 

I sidste ende er attraktiv enhedsøkonomi grundlaget for at opbygge langsigtede virksomheder, og selvom væksten er aftaget, ser det ud til, at vi er på vej ind i en meget sundere og mere bæredygtig æra. Hvad mere er, er boostet fra Covid ikke gået tabt. Millioner af forbrugere prøvede fintech-platforme for første gang i de sidste to år og som det gennemsnitlige primære bankforhold varer cirka 16 år, forventer vi, at de vil forblive loyale i deres fremtidige levetid. Selvom tendenserne har været smertefulde i de seneste måneder, tror vi fortsat på, at $2 billioner amerikanske bankmarkedsværdi vil dramatisk skifte til digitalt indfødte spillere - en tendens fremskyndet af Covid.

– Alex Immerman, a16z vækstpartner, Justin Kahl, a16z vækstpartner, Jamie Sullivan, a16z vækstpartner

The Rise of Durbin 2.0?

I juli introducerede de amerikanske senatorer Dick Durbin og Roger Marshall Bipartisan kreditkortkonkurrencelov. Lovgivningen, hvis den bliver vedtaget, vil kræve, at store kreditkortudstedende banker med over 100 mia. USD i aktiver tilbyder handlende muligheden for at dirigere transaktioner til et andet kortnetværk, bortset fra Visa og Mastercard. Købmænd har været bekæmpe kortnetværkene for at begrænse kortgebyrerne i årtier, og senator Durbin er velkendt i fintech-kredse for sin Durbin-ændring fra 2010, som begrænsede debetudvekslingsgebyrer for banker med over 10 mia. USD i aktiver. Hensigten med denne nye lovgivning er at skabe konkurrence for Visa og Mastercard, som står for omkring 75 % af markedet, og derved lavere kreditkortgebyrer for handlende. Men selvom ideen om at fremme mere konkurrence og nedbringe gebyrer lyder godt for den handlende, er det uklart, hvor stor en indflydelse denne handling ville have ved at gøre det.

Mekanisk, hvis denne lovgivning skulle vedtages, ville den handlende være i stand til at vælge det kortnetværk, hvorigennem hver af deres transaktioner rutes. I modsætning til det nuværende system, hvor handlende er forpligtet til at acceptere det enkelte kreditnetværk, som kortudstederen præsenterer, ville de efter lovgivningen nu kunne vælge (formodentlig) den billigste af de to netværksmuligheder, der er knyttet til kortet. Debetkort har teoretisk set påbudt denne routing (f.eks. pinkode og tegn) siden Durbin-ændringen i 2010 (selvom iitt har ikke altid været tilgængelig i e-handelssammenhænge). Kredit har ikke haft et sådant mandat, så handlende har været nødt til at acceptere enhver gebyrstruktur, der er fastsat af netværket og knyttet til forbrugerens kort (forudsat at de accepterer dette netværk).

I virkeligheden har kredit, i modsætning til debet, dog få alternative netværksmuligheder at rute til. Debet har en række mindre netværk som Maestro og Interlink - hvoraf nogle faktisk ejes af Visa og Mastercard. Men for kredit, bortset fra Visa og Mastercard, er Amex og Discover de primære muligheder. Begge er kombinerede udstedere og netværk, hvilket betyder, at de har forskellige sæt af infrastruktur og operationer (f.eks. omkring svindel, kundesupport), og de sætter typisk højere udvekslingssatser, hvilket er en af ​​grundene til, at færre handlende accepterer dem. Og så har FirstData og Chase ChaseNet og FirstData Net. Det er muligt, at et af de mindre debetnetværk, som ofte har lavere udvekslingskurser, investerer i at opbygge et netværk til kredit, men de har ingen, som ingen har endnu.

Så hvorfor ikke bare begrænse gebyrerne direkte? Når alt kommer til alt, har EU, Australien og mange andre flyttet for at regulere og begrænse kreditudvekslingsgebyrer. Interchange finansierer i det væsentlige de belønninger, som udstederne giver tilbage til forbrugeren. Lavere udveksling betyder færre belønninger til forbrugerne. Siden Durbin-ændringen, der begrænser debetudvekslingen trådte i kraft, har debetbelønninger næsten udelukkende forsvundet. USA er mere belønningsorienteret end andre lande, og det er sandsynligvis politisk upopulært at skære i dem. Desuden har nogle undersøgelser peget på stigning i andre gebyrer, oftest båret af de laveste indkomstforbrugere. Her kunne udstedere tackle yderligere gebyrer for forbrugerne. 

Vi vil få mere klarhed over lovgivningen og dens hensigt i løbet af de kommende uger, samt de alternative netværksmuligheder. Som kreditlandskabet er nu, ser det dog ud til, at en sådan lovgivning i det mindste på kort sigt ville have en mere begrænset indflydelse på at nedbringe købmandsgebyrer.

– Seema Amble, a16z fintech partner 

The Charge-Off Waterfall og hvad det betyder for forbrugerkredit

Da bankerne annoncerede indtjening for andet kvartal i sidste måned, kom sundheden for forbrugerbalancen ofte op som et diskussionsemne. Mens mange institutioner rapporterede, at de opsparede reserver for potentielle tab - med henvisning til økonomisk usikkerhed som en voksende risiko - sagde bankchefer over hele linjen også, at forbrugerne var økonomisk sunde, hvilket fremgår af et stærkt forbrug og kreditkvalitet.

Givet disse blandede signaler, hvordan skal man så bedømme den nuværende tilstand af forbrugernes økonomiske sundhed? 

Hvis en forbruger mister deres job eller på anden måde ikke er i stand til at betale deres eksisterende lånesaldo, kan de have nogle svære valg at træffe. Hvordan vil de vælge, hvilken gæld de vil betjene, og i hvilken rækkefølge? For at vurdere forbrugernes sundhed, vi starter typisk med at undersøge den aktuelle sats på misligholdelse af personlige lån, da vi mener, at det er blandt de bedste førende indikatorer for, hvordan forbrugerkredit vil klare sig i de kommende måneder. 

Forbrugernes tilbagebetalingsadfærd har en tendens til at følge en ret forudsigelig logik, forankret omkring to nøgleovervejelser: nytte og mærke. Hvad angår nytte, er det mindst sandsynligt, at forbrugerne holder op med at betale ned på de ting, de har brug for hver dag: nemlig deres hjem, biler og kreditkort. De vil hellere gå glip af en betaling på et personligt lån og acceptere et hit på deres kredit, end for eksempel at risikere at miste adgangen til basale fornødenheder som transport og husly. Dette giver mening - i mange tilfælde optages personlige lån efter et stort køb eller en beslutning er allerede blevet truffet, såsom et boligforbedringsprojekt eller konsolidering af eksisterende kreditkortgæld. Personlige lån er sjældent (hvis nogensinde) den mekanisme, hvormed forbrugerne handler i deres daglige liv, og føler sig derfor forholdsvis lavest på værktøjs-totempælen. Med hensyn til mærket vælger forbrugerne normalt at betale tilbage til de store långivere, som de tror, ​​de kan gøre forretninger med igen - en dynamik, der er til ulempe for startups (selv dem, der tilbyder lavere ÅOP). For eksempel, hvis en forbruger tror, ​​at de er mere tilbøjelige til at tage nye produkter eller tjenester fra Chase i løbet af deres levetid, end de er med en relativt ung og ukendt startup, vil de ofte vælge at holde sig opdateret på deres Chase-lån på bekostning af deres startlån, hvis og når de bliver tvunget til at prioritere.

Nu hvor vi har etableret misligholdelse af personlige lån som en af ​​de bedste førende indikatorer for forbrugernes økonomiske sundhed, må vi undersøge de aktuelle data - og hvad dataene fortæller os på overfladen er, at forbrugerbalancen er i orden ... for nu. Som nedenstående diagram viser, har disse forfaldne forsinkelser oplevet en betydelig stigning på det seneste, men er stadig i den lave ende af den historiske norm, hvilket indikerer, at forbrugerbalancen stadig er i relativt god form i øjeblikket. Men hvis vi ser under overfladen og kontekstualiserer, hvordan vi er nået til disse lave niveauer i første omgang, er den seneste stigning i restancer i sig selv nok til at antyde, at forbrugerkreditten er ved at blive presset.

Dataene viser et kraftigt fald i misligholdelse mellem 1. kvartal 2020 og 2. kvartal 2021, hvilket i høj grad kan tilskrives fritflydende offentlige stimulusbetalinger plus programmer for lån til overbærenhed inkluderet i CARES Act. Mens låneoverholdenhed i lovgivningen kun direkte dækkede føderalt støttede realkreditlån, tilbød mange långivere i sidste ende overbærenhedsprogrammer på andre lånetyper (f.eks. bil, privat osv.) efter eget ønske. Derudover for forbrugere, hvis finansielle institutioner gjorde ikke forlænge dem så generøse vilkår, er det fuldt ud muligt, at under disse meget unikke omstændigheder med regeringsstimulering, tillod realkreditlånsoverholdenhedsprogrammer dem at bruge de resulterende frigjorte kontanter til at betale andre typer lån, hvilket kunstigt sænkede kriminaliteten. 

Nu hvor stimulansen er overstået, og vi observerer en markant stigning i restancer, må vi også overveje flere yderligere makroforhold, der kan give problemer for gældsatte låntagere. Med inflationen langt op (CPI +>9 % år/år), og Fed hæver sin basisrente til 2.25 – 2.50 % (hvilket gør enhver gæld med variabel rente mere byrdefuld at dække), har forbrugeren nu en mindre andel af pengepungen til at betale for højere gældsbetjeningsomkostninger. Lag i det faktum, at færre og færre af vores berettigede forbrugere vælger at søge arbejde (den arbejdsdeltagelsesgrad er tæt på det laveste, det har været siden 2000'erne) eller sætter besparelser til side (den personlig opsparingssats er det laveste, det har været siden 2009), og du kan forestille dig en perfekt storm, der brygger for kredit. 

Vi vil følge hver af disse faktorer nøje i løbet af de kommende måneder og være særligt opmærksomme på, hvor dominobrikkerne først begynder at falde: personlige lån.

– Anish Acharya, a16z fintech general partner, Marc Andrusko, a16z fintech partner, Corey Waller, a16z fintech go-to-market partner

Læs mere

***

De synspunkter, der er udtrykt her, er dem fra det enkelte AH Capital Management, LLC ("a16z") personale, der er citeret, og er ikke synspunkter fra a16z eller dets tilknyttede selskaber. Visse oplysninger indeholdt heri er indhentet fra tredjepartskilder, herunder fra porteføljeselskaber af fonde forvaltet af a16z. Selvom det er taget fra kilder, der menes at være pålidelige, har a16z ikke uafhængigt verificeret sådanne oplysninger og fremsætter ingen erklæringer om informationernes vedvarende nøjagtighed eller deres passende for en given situation. Derudover kan dette indhold omfatte tredjepartsreklamer; a16z har ikke gennemgået sådanne annoncer og støtter ikke noget reklameindhold indeholdt deri.

 Dette indhold er kun givet til informationsformål og bør ikke påberåbes som juridisk, forretningsmæssig, investerings- eller skatterådgivning. Du bør rådføre dig med dine egne rådgivere om disse spørgsmål. Henvisninger til værdipapirer eller digitale aktiver er kun til illustrationsformål og udgør ikke en investeringsanbefaling eller tilbud om at levere investeringsrådgivningstjenester. Ydermere er dette indhold ikke rettet mod eller beregnet til brug af nogen investorer eller potentielle investorer og kan under ingen omstændigheder stoles på, når der træffes en beslutning om at investere i en fond, der administreres af a16z. (Et tilbud om at investere i en a16z-fond vil kun blive givet af private placement-memorandummet, tegningsaftalen og anden relevant dokumentation for en sådan fond og bør læses i deres helhed.) Eventuelle investeringer eller porteføljeselskaber nævnt, refereret til eller beskrevne er ikke repræsentative for alle investeringer i køretøjer, der administreres af a16z, og der kan ikke gives sikkerhed for, at investeringerne vil være rentable, eller at andre investeringer foretaget i fremtiden vil have lignende karakteristika eller resultater. En liste over investeringer foretaget af fonde forvaltet af Andreessen Horowitz (undtagen investeringer, hvortil udstederen ikke har givet tilladelse til, at a16z offentliggør såvel som uanmeldte investeringer i offentligt handlede digitale aktiver) er tilgængelig på https://a16z.com/investments /.

Diagrammer og grafer, der er angivet i, er udelukkende til informationsformål og bør ikke stoles på, når der træffes nogen investeringsbeslutning. Tidligere resultater er ikke vejledende for fremtidige resultater. Indholdet taler kun fra den angivne dato. Alle fremskrivninger, estimater, prognoser, mål, udsigter og/eller meninger udtrykt i disse materialer kan ændres uden varsel og kan afvige fra eller være i modstrid med andres meninger. Se venligst https://a16z.com/disclosures for yderligere vigtige oplysninger.