Dræbte makroer krypto eller er risikobelastede långivere at bebrejde?

Kryptomarkeder er lige i toilettet. Bitcoin handles omkring $22,000 - næsten 70% under det højeste niveau i november. Ether har på en eller anden måde klaret sig endnu værre.

Kollapsende udlånsplatform Celsius gør det til en let syndebuk for det udbredte blodbad. Rygter om dets insolvens gik forud for Celsius' oprindelige token, CEL, der dumpede 50% denne måned. Platformen har siden låst brugere ud af deres konti, mens det skændes forskellige gearede decentraliserede finanspositioner (DeFi).

For blot få uger siden væltede markederne fra Terra-økosystemets implodere, som næsten udslettede den niende og 10. største tokens ved markedsværdi og omkring $40 milliarder i repræsentativ værdi sammen med det. 

Men makroøkonomiske faktorer som inflation, rentestigninger og krigen i Ukraine har skubbet den teknologitunge Nasdaq og den bredere S&P 500 ned med henholdsvis 30 % og 20 % i år, da USA flirter med en recession. Råvarer stiger i mellemtiden, og benchmarkindekset S&P GSCI er steget mere end 40 % år til dato. 

Det er klart, at investorer bevæger sig fra "risikofyldte" aktiver såsom krypto- og teknologiaktier til mere recessionsresistente spil. 

Det hele præsenterer et klassisk kylling-og-æg-problem: Har Celsius fået cryptocurrency til at miste mere end 25 % fra dens samlede værdi i løbet af den seneste uge, eller er investorerne simpelthen ved at tage risikoen væk over hele linjen?

Den store risikofrihed

Anthony Scaramucci, managing partner hos hedge fund of funds SkyBridge Capital, fortalte Blockworks, at han ikke var overrasket over at sænke kryptopriserne. SkyBridge tilbyder en institutionel bitcoin-fond såvel som andre køretøjer designet til at tilbyde begrænsede partnere kryptoeksponering. 

"Du har et risikomarked, en oliekrise født af det nuværende krigsmiljø, og du har resterne af pandemien," sagde Scaramucci. "Også måske mærker vi det ikke så meget i Europa og USA, men de gennemgår 'nul Covid' lockdown-strategier i Kina, og det har en enorm effekt på forsyningskæden."

Det prekære makrolandskab – kombineret med for mange penge i handlendes lommer som følge af amerikanske stimulusforanstaltninger – har ført til store inflationstal, ifølge Scaramucci, hvilket forårsager korrelation på tværs af flere aktivklasser, som med teknologiaktier og bitcoin. 

"Bitcoin, i et livligt marked, stiger mere end markedet," sagde han. "På et undertrykt, deprimeret marked vil det falde mere."

Finansmanden anførte stigende inflation er sandsynligvis ikke systemisk eller sekulær, men født direkte fra de førnævnte igangværende kriser. 

"Et år fra nu kan vi meget vel være ude af pandemien, og inflationstallene kan faktisk stige ned," tilføjede Scaramucci, som i denne uge fortalt CNBC, at SkyBridge lige havde købt mere bitcoin og ether. "Fremtiden for nettet kommer til at omfatte disse decentraliserede teknologier - jeg er utrolig langsigtet bullish. Du skal bare have maven til dette niveau af volatilitet lige nu."

Makrofaktorer afslørede uholdbare digitale aktiver

Jeff Dorman, investeringschef hos kryptoinvesteringsfirmaet Arca, sagde, at det dæmpede makromiljø har drevet nogle deltagere til at påtage sig yderligere risici. 

"Jeg tror, ​​makro skaber problemer med Celsius, snarere end Celsius skaber problemer for markedet," sagde Dorman. "Hvis Bob giver mig en bitcoin, (BTC), og jeg betaler ham 2% i rente for det, og så låner jeg den til Alice, som betaler mig 3% - det er nemt. Jeg har en en-til-en aktiv passiv match. Og jeg tjener 1 % netto rentemargin på spændet,” sagde Dorman.

Men der opstår problemer, da Bob giver fem BTC, men Alice vil kun låne en. Långiveren skal stadig betale Bob 2% på sine fem BTC, men Alice betaler kun långiveren 3% på en.

"Nu er jeg nødt til at finde ud af, hvordan jeg gør det udbytte," sagde Dorman. "Så hvad skal jeg gøre? Jeg går ud og laver risikabelt hedgefond-lort for at indhente det afkast og håber, at ingen ved, hvad jeg laver - fordi ingen er opmærksomme, fordi det er ureguleret. Det er her, disse virksomheder kommer i problemer: De fungerer grundlæggende som uregistrerede hedgefonde."

Men Dorman afviste den nuværende tidsånd, der kræver, at investorer samler alle digitale aktiver for at betragte dem som en gigantisk risikohandel, med bitcoin den mindst risikable, uden for stablecoins.

At tro, at bitcoin er konge, og alt andet er en altcoin, er en "arkaisk måde at tænke på dette marked," sagde han, hvilket svarer til at mærke S&P 500 den eneste ETF og alt andet en mindre, alternativ ETF.

Krypto-investorer vil måske undre sig: Hvis man helt mangler en exit fra markederne for digitale aktiver, hvordan ser de-risking ud?

Defensive digitale aktiver

Selvfølgelig er der stablecoins, nogle mere risikable end andre. (SkyBridges Scaramucci sagde, at Circles USD Coin and Tether holdt sig bemærkelsesværdigt godt gennem det seneste kaos, hvor begge firmaer behandlede indløsninger for milliarder af dollars uden nedetid.)

Scaramucci foreslog investorer at holde sig væk fra gearing og sagde: "Forbliv uleveret. Vær langsigtet i din orientering. Det, der har forårsaget upside-overraskelserne og downside-overraskelserne, er gearingen i systemet."

For Arcas Dorman er vedvarende priskorrelation i krypto resultatet af en umoden investorklasse snarere end noget, der er iboende til digitale aktiver.

"I teorien har bitcoin intet at gøre med Axie Infinity, som ikke har noget at gøre med BNB," sagde Dorman. "Men hvis en fyr ejer alle tre, og de bruger de tre som sikkerhed for at gøre noget, vil de være en tvangssælger af alle tre på samme tid."

Krypto-udvekslingstokens bør være modstandsdygtige over for markedsnedgange på et modent marked (der har været nogle tegn allerede), mens native aktiver til blockchain-drevne spil burde endda vise sig modstandsdygtig under en recession, sagde Dorman - så længe tokens er struktureret med bæredygtighed i tankerne.

"I den digitale aktivverden, hvad er de områder, hvor investorer ikke vil stoppe, hvad de laver, bare på grund af et dårligt marked eller på grund af en recession? Spillere stopper ikke med at spille på grund af recession,” sagde han. "Hvis der er noget, begynder de faktisk at spille mere, fordi de har mere tid på deres hænder, og de arbejder ikke. Gaming burde i teorien være en defensiv sektor."

---

Få dagens bedste kryptonyheder og -indsigter leveret til din indbakke hver aften. Tilmeld dig Blockworks' gratis nyhedsbrev nu.

---

Stillingen Dræbte makroer krypto eller er risikobelastede långivere at bebrejde? dukkede først på Blokværk.

• Coinsmart. Europas bedste Bitcoin og Crypto Exchange.
• Platoblokkæde. Web3 Metaverse Intelligence. Viden forstærket. FRI ADGANG.
• CryptoHawk. Altcoin radar. Gratis prøveversion.
• Kilde: https://blockworks.co/did-macro-kill-crypto-or-are-risk-laden-lenders-to-blame/