Opløser kryptokrakket i 2022

Et opgør i industrien for digitale aktiver, der startede i juni efter sammenbruddet af investeringsaktiver, der ikke var korrekt sikret, fik ny hastende virkning i november. Efter de professionelle og muligvis juridiske uhensigtsmæssigheder, der førte til konkurs og kaos på FTX-kryptovalutabørsen, omgrupperer industrien sig og lægger afstand mellem legitime markedsdeltagere og grifters.

I juni deltog jeg Kryptoforbindelse 2022 og i september Digital Asset Summit 2022 New York og Handelsmesse 2022 Chicago. Foredragsholdere og udstillere på disse shows tjener behovene hos institutionelle investorer, herunder hedgefonde, private equity-grupper, familiekontorer, pensionsfonde og legater. Fortællinger, der dukkede op i løbet af sommeren:

• differentieret kryptovaluta og blockchain-teknologi,
• indikerede, at de dårlige skuespillere fejlede,
• opfordrede til øget lovgivningsmæssig klarhed,
• fokuseret på protokoller, der virkede, og
• pegede på fremtidig innovation inden for digitale aktiver.

Brancheledere, især dem, der søger institutionel legitimitet, opfordrer markedsdeltagere og regulatorer til at fastsætte og overholde principperne for forsvarlig økonomisk forvaltning. Jeg forventer, at amerikanske tilsynsmyndigheder og Kongressen vil fordoble deres indsats. De fik også deres del af kritik i løbet af sommeren for ikke at give den digitale aktivindustri reglerne for den nye vej.

Marketingfolk står over for deres egne udfordringer. Mit tekniske kommunikationsfirma vil gøre sondringen mellem kryptovalutaer og teknologier til digitale aktiver klarere og mere præcis. I mellemtiden fortsætter digital aktivinnovation med fokus på blockchain-teknologi, centralbanks digitale valutaer og decentraliserede finansprotokoller.

Denne oversigt over Crypto Crash i 2022 og branchens nuværende tilstand er skrevet til interesserede, men ikke krypto-besatte finansielle fagfolk.

Blockchain er ikke krypto.

Det antages almindeligvis, at digitale aktiver, blockchain-teknologier og kryptovalutaer er en og samme. Markedsførere af systemer, produkter og investeringer, der er afhængige af blockchain-teknologier, forklarer rutinemæssigt, at deres produkter ikke er bitcoin, ikke er ether, ikke er mememønter, ikke er svindel. Rimeligt eller ej, crypto har et risikable ry og har fra starten.

Kort sagt udveksler kryptovalutaer værdi og er vokset til en omsættelig aktivklasse. Blockchain-teknologier administrerer data om værdi og markerer ændringer i dets ejerskab.

De underliggende blockchain-teknologier forventes at gøre det mere rettidigt, sikkert og sikkert at registrere, hvem der ejer hvad og vise, hvordan ejerskab overføres ved hjælp af offentlige og private netværk. Et bemærkelsesværdigt use case er repræsentationen af ​​fysiske aktiver og råvarer ved digital kode eller tokens, så aktiverne lettere kan handles i mindre mængder til en bredere vifte af investorer.

"Blockchain vil revolutionere handelsafvikling og betalingsafstemning. Det er kommet for at blive og allerede bevist som et middel til at overføre ejerskab til aktiver,” sagde Chris Giancarlo, tidligere formand for US Commodities Futures Trading Commission (CFTC) og forfatter til CryptoDad: Kampen for pengenes fremtid. Han talte på Crypto Connection.

Den primære idé her er at opnå "operationel effektivitet gennem en gensidig arbejdsgang", som Arijit Das udtrykte det. Han leder digital asset-teknologi hos Northern Trust Company og talte på Trading Show Chicago 2022. “Det er standardiseringen af ​​data og arbejdsgange, der er hovedproblemet, vi løser, ikke teknologien. Det er her, digitale aktiver genopfinder en del af den traditionelle finansielle verden og workflow.”

Virksomheder peger på deres blockchain-legitimationsoplysninger over deres kryptolegitimationsoplysninger. "Vores fokus er på blockchain, ikke krypto," sagde Neil Chopra, direktør for forretningsløsninger og strategi hos Fireblocks, en udbyder af sikker digital aktivinfrastruktur til institutioner, hos Crypto Connection. "Vi tager, hvad folk laver i dag, og kortlægger det til blockchain."

For at understrege differentieringen mellem krypto og blockchain siden sommeren begyndte betalingsfirmaet Circle med digitale aktiver at køre reklamekampagnen "Benjamin Meet Blockchain" i midten af ​​oktober 2022. Jeg elsker det og brugte fotografier af dets gadeannoncer i Chicago til at illustrere denne artikel, en anden i en række indlæg, jeg har publiceret på betalinger og cryptocurrency annoncering.

Circle udsteder USDC stablecoin, der "tjener som en digital dollarvaluta" og understøttes en-til-en af ​​amerikanske dollars. Firmaet er forpligtet til at "tokeniseringen af ​​alle ting", en reference til brugen af ​​digital repræsentation af fysiske aktiver som fast ejendom med digitale aktivtokens. Stablecoins som USDC giver et øjeblikkeligt middel til udveksling i handel med digitale aktiver, hvilket bringer stigende regulatorisk kontrol.

Jeg har lært om andre blockchain-baserede systemer gennem årene, bl.a BanQu. Platformen sporer herkomsten af ​​alle de materialer, der indgår i fremstillede varer, uanset om de er industri- eller landbrugsprodukter. Mærker kan handle med råvarer, og de landmænd og arbejdere, mange uden bank, der producerer råvarer får kredit.

Det virker ironisk, at det er dækket i en artikel, jeg skrev med titlen ICO'er og BTC. Ugens kontrovers i december 2017 vedrørte det på det tidspunkt risikable omdømme for de første møntudbud og behovet for, at amerikanske værdipapirtilsynsmyndigheder træder ind, hvilket de gjorde. Begivenheden var lanceringen af ​​bitcoin-futures på Chicago Mercantile Exchange.

De dårlige skuespillere bliver luget ud.

Finansmarkederne gennemgår kriser. Det er en velkendt historie, der involverer illikviditet, insolvens eller begge dele. Bloombergs Matt Levin forklarer rodet i forhold til den seneste krise på investeringsmarkedet for kryptovaluta - FTX-børsen og konkursen - i en af ​​flere spalter, han har skrevet på FTX.

Kryptoinvesteringskrakket i 2022 startede i midten af ​​maj, da Jordens måne, en stablecoin, der ikke blev understøttet af nationale valutaer på et XNUMX-til-en-forhold, kollapsede. Det gjorde også Celsius, en långiver af kryptovalutaer, der lovede høje afkast til investorer. Andre fulgte efter.

Disse begivenheder blev generelt omtalt som kryptos "dot-com-øjeblik", hvor de fluffy business cases, ulemperne og fiduserne kollapsede og efterlod de rigtige virksomheder til at omgruppere og trives. Det skete med den indledende opbygning af nutidens teknologigiganter, og nu sker det i den indledende opbygning af internet-native værdioverførselsvirksomheder. Konferencetalere brugte referencer som "den sidste uges begivenheder", "hvad er der sket" og "hvad der skete i sidste uge." I september var det "den seneste sekvens af begivenheder", "3AC", en henvisning til misgerninger af Three Arrows Capital.

Som mange mennesker i branchen troede jeg, at dette ville være det: bare endnu en sæsonbestemt nedtur. Så i den første uge af november så vi dramaet fra FTX og Sam Bankman-Fried, en af ​​sommerens helte. Som det viste sig, havde FTX 1 milliard dollar i likvide aktiver mod 9 milliarder dollars i passiver, rapporterer Financial Times. Sam Bankman-Fried, hans inderkreds eller begge godkendte overførsler af kundepenge fra børsen til et "søsterselskab", der foretog risikable væddemål og investerede i undersikrede aktiver, nemlig kollapsede stablecoin Luna.

Codesk alt andet end forudsagde det kommende styrt. Et løb på børsen affødte en likviditetskrise, der hurtigt viste sig som en insolvens. Som med mange økonomiske udskejelser tegn var der, men ignoreret.

FTX-kaosset blev oprindeligt omtalt som markedets Lehman-øjeblik, den begivenhed, der angiveligt førte til den store recession. Ved udgangen af ​​den første uge er det mere passende omtalt som dets Enron-moment. Da jeg forberedte mig på at udgive denne artikel, fortalte den nye FTX CEO, som overvågede Enron-likvidationen, kaldet dårlig forvaltning det værste han har set i sin 40-årige karriere.

"Kryptosommer", en tidlig betegnelse for nedturen, virker besynderlig nu. Crypto Crash i 2022 er mere passende.

Markedsdeltagere, der fulgte reglerne er vred. Selv i september gav en taler af Digital Asset Summit en direkte vurdering af det usikrede lån, der førte til fejlslagne virksomheder i maj og juni. "Det var en god ting at få dem til at fejle. Hvad der skete med dem, fortjente de.”

Lad os holde pause for lidt perspektiv.

For at sætte det i perspektiv, er dette dog ikke en systemisk finanskrise, selvom det er hårdt for de institutioner og handlende, der havde betydelig eksponering mod FTX. Det samlede marked for krypto i begyndelsen af ​​november 2022 var omkring 1 billion dollar, et fald på 2 billioner dollars fra det højeste i november 2021. Alene det amerikanske aktiemarked var mere end 46 billioner USD værd i slutningen af ​​september 2022. Crypto er en afrundingsfejl, som folk ynder at sige.

Krypto-markedsværdi november 2020-22

Kilde: Statista

Skøn over tabene fra FTX er svære at komme med. De første rapporter antydede, at så meget som $2 milliarder i klientmidler var i fare. Papirtab i hele branchen vil være meget større, især hvis du begynder at tælle i maj. Bloomberg sæt det tal på $ 96 milliarder for kryptomilliardærerne. Enrons aktionærer tabte 74 milliarder dollars.

Det er også en begivenhedsrig tid. Elon Musks Twitter-drama topper listen over mest læste artikler på Bloomberg, efterfulgt af at det republikanske parti tager Repræsentanternes Hus og undersøgelser af Taylor Swifts billetsalg. FTX er nummer to Financial Times, kun toppet af de forværrede økonomiske udsigter i Storbritannien.

Regelmæssig sikkerhed er afgørende.

FTX-konkursen og dens nedfald er yderligere bevis for det andet tema for sommerens digitale aktivkonferencer: behovet for lovgivningsmæssig klarhed for institutionelle investorer til at adoptere digitale aktiver som en seriøs alternativ aktivklasse.

"Når du begynder at handle i stor skala, vil investorerne gerne kende reglerne," sagde Northern Trust's Das på Trading Show Chicago. "Du skal have gennemtænkte, effektive regler, så rigtige penge kan komme på markedet, og de kan nå sit potentiale."

I den forbindelse opfordrer Global Digital Asset and Cryptocurrency Association til industriledere til at blive enige om principper for overholdelse og styring. "The Global DCA mener, at dette mørke øjeblik giver en enorm mulighed for virksomheder til at komme sammen og blive enige om et bestemt sæt grundlæggende kerneprincipper," siger den selvregulerende organisations åbent brev til branchen.

Efter FTX udtalte den amerikanske finansminister Janet Yellen, at debacle viser behovet for kryptoregulering, rapporterede Bloomberg. Blokken skrev, at senator Pat Toomey, republikaner fra Pennsylvania og rangerende medlem af udvalget for finansielle institutioner og forbrugerbeskyttelse, smækkede Kongressen for manglende frembringelse af kryptoregulering rettidigt.

En paneldeltager fra Digital Asset Summit pegede også på Kongressen. "Kongressen er nødt til at optrappe," sagde hun. En højttaler på Crypto Connection fortalte deltagerne at forvente, at statslige og føderale agenturer begyndte at bevæge sig hurtigt på regulering i branchen. Så igen skrev jeg det for mere end fire år siden i Staten og kryptovaluta.

Hos Crypto Connection gjorde CFTC-kommissær Kristen N. Johnson nuancerne i regulering interessante. Hun foreslog en tilgang, der beskrev de juridiske og regulatoriske nuancer, der kræves for at producere gennemtænkt regulering, og forklarede den "komplementære jurisdiktion" mellem CFTC og SEC. Hun karakteriserede CFTC's tilgang som "ansvarlig innovation kombineret med passende håndhævelse."

Samtidig er amerikansk regulering alene utilstrækkelig. Som konferencetalere ofte påpegede, er markeder for handel med digitale aktiver globale og lukker ikke kl. 5 som traditionelle markeder. Kryptovalutamarkeder afvikler også handler med det samme i stedet for to dage efter handlen. Det kræver sikker, global infrastruktur og regulering designet til digitale aktiver.

Krypto-investorer, uanset om de handler for hedgefonde, investerer for venturekapitalfirmaer eller er individuelle detailinvestorer, der forsøger at blive rige, skal vide, at regulatorer ikke vil redde dem.

"Med digitale aktiver er hundrede procent af din transaktion i fare. Hver eneste gang, hver transaktion eller handel,” sagde Chuck Lugay på Digital Asset Summit. Han leder henrettelsestjenester kl sFox, som giver en cryptocurrency handelsplatform. "Der er ingen udvej. Den sædvanlige investorbeskyttelse eksisterer ikke."

Koden er pålidelig, det er folk ikke.

Tabene og konkurserne under krisen stammede i høj grad fra virksomheder, hvor ledere, der handlede på egen hånd, traf beslutninger i strid med praksisser for forsvarlig risiko- og finansstyring. Celsius, den digitale aktivudlåner, der kollapsede i juni, og FTX er eksempler på sådanne centraliserede finansieringsvirksomheder (CeFi)..

Decentraliserede finansprotokoller (DeFi)., hvor koderegler, virkede. CeFi-børser og firmaer, hvor ledere foretog de sidste opkald, gjorde det ikke, og de kollapsede. Det er endnu en forløsende fortælling for den digitale aktivindustri og dens teknologi under udvikling. Jeg hørte det hele sommeren.

DeFi-protokoller er bygget med kode, der begrænser risiko ved design. Positioner i kryptovalutaer og andre kryptotoken-baserede investeringer likvideres automatisk, når risikotærskler overskrides, hvad enten det er af individuelle investorer eller låntagere eller platformen som helhed. Den er kodet ind, og koden udfører den korrigerende transaktion automatisk.

"DeFi klarede sig som forventet og undgik tabene," sagde Dan Morehead, CEO hos Paterna Capital, skaberen af ​​de første amerikanske blockchain-hedge- og VC-fonde. "De centraliserede långivere drev kunderne. DeFi-protokollerne gjorde, hvad de sagde, de ville gøre." Han talte ved Digital Asset Summit. Paternas svar på FTX fokuserer på vigtigheden af ​​DeFi.

Alligevel satser investorer i DeFi-protokoller på hold, der laver projekter. Du skal vide, hvem disse teams er, hvad deres erfaring er, hvad de agter deres projekter til at gøre, og hvilke problemer de løser. Med andre ord skal investorer udføre due diligence, før de investerer midler. Det synes ret klart, at due diligence blev kort i 2021-vanviddet for højtafkastede kryptoinvesteringer.

Den anden vanskelighed i det lange løb er, at regulerede investorer og finansielle institutioner sandsynligvis ikke vil spille en vigtig rolle i DeFi. Institutionelle penge - de store penge, der kan vokse markeder - vil ikke flytte ind på uregulerede markeder. De institutionelle investorer, der foretog kryptoinvesteringer, vil sandsynligvis blive holdt frem som advarende historier i nogen tid.

Samtidig vil regulering sandsynligvis ikke indhente de nyeste teknologier snart. Jeg hørte en tale om uretfærdigheden ved automatiseret likvidation for forbrugerne, at tidsrammerne var for korte. Det lyder som en god ting nu.

Det er stadig tidligt, tidlige dage!

En ting, jeg ikke har hørt, er den sætning for at undgå ansvar: "Der blev begået fejl." Under flere oplæg fortalte oplægsholdere om, hvordan industrien kom foran sig selv i løbet af sommeren 2021. Efterspørgslen efter "produkt" var stor. Investorer forventede stadig højere afkast, og den ene eller anden sælger var glad for at tilbyde det på enhver måde, de kunne.

Adskillige talere og udstillere på Digital Asset Summit tog en høj grad af ansvar og sagde i bund og grund: "Vi havde svært ved at holde trit med efterspørgslen. Vi vidste, at hvis vi ikke udfyldte det, ville en af ​​vores konkurrenter gøre det. Vi tog nogle genveje i vores udvikling."

De bedste undskyldninger er sande. Den bedste, jeg hørte i løbet af sommeren: “Det er tidlige dage. Tidlige, tidlige dage. Vi er i de tidlige dage."

Nu er det tid til at bygge.

På trods af kryptokrakket i 2022 viser digital aktivinnovation kun få tegn på at stoppe. Investering penge strømmer ikke længere ind i krypto og blockchain-virksomheder, som det gjorde i 2021, men tappen blev strammet for teknologi generelt.

Udstillere på Digital Asset Summit fortalte mig, at nedgangen i kryptoinvesteringer giver et tiltrængt pusterum, sagde konferenceudstillere. Jeg hørte ting som: "Vi har tid til at gå tilbage og rette nogle af de problemer, vi ved, at vores produkter har." Sikkerhed og risikostyring toppede deres lister.

I midten af ​​november, efterhånden som FTX-situationen optrævler, ser digital aktivinnovation mere robust ud end at reparere eksisterende systemer. Virksomheder annoncerer nye initiativer på tværs af markedssegmenter for digitale aktiver. Her er et par stykker, jeg så opslået på LinkedIn:

For at dæmpe optimismen, Australian Securities Exchange annulleret sit blockchain-baserede clearingsystem i midten af ​​november. Børsen afskrev omkring $170 millioner USD.

Jeg mener stadig, at det er en teknologisk uundgåelighed, at et nyt finansielt system vil blive bygget ved hjælp af teknologierne kryptografi, uforanderlige og delte blockchains og det offentlige internet eller private alternativer. Begrundelsen for fraktioneret ejerskab af hårde aktiver og råvarer er overbevisende. Det samme er evnen til at spore ejerskab af aktiver på mere effektive og gennemsigtige måder. Det samme er muligheden for at åbne investeringsaktivklasser for investorer, der ikke havde råd til den høje pris for entré, mens de har viden om de risici, de tager, og de belønninger, de kan opnå.

"Der vil helt sikkert være et nyt finansielt system bygget på bagsiden af ​​ny teknologi," sagde en Digital Asset Summit-udstiller. "Det kræver tid, penge og kræfter. Det er derfor, vi alle er her.”

- Collin Canright

Oplysninger

Mit firma er medlem af Global Digital Asset and Cryptocurrency Association.

Northern Trust er en af ​​vores kunder.

Jeg har investeringer i forskellige kryptovalutaer og DeFi-protokoller: ikke nok til at blive rig, men heller ikke nok til at blive fattig.

En kollega kritiserede mig i denne uge for ikke at oprette selvforvaltning af mine digitale aktiver, men i stedet stole på kryptobørser til beskyttelse af digitale aktiver. Eje dine nøgler, eje din krypto, som man siger.