Forklaret: Hvorfor crypto bekymrer sig om MicroStrategy-marginkald

Da MicroStrategy (MSTR) udgav sin seneste indtjeningsrapport, var pressen og krypto-Twitter oversvømmet med spekulationer om deres Bitcoin-marginopkald. Kun, hvorfor er det så vigtigt, hvor denne obskure virksomhed potentielt får en margin? 

MicroStrategy tilbyder analysetjenester til virksomheder gennem sin software, men blev berømt uden for dette marked, da Michael Saylor, dets grundlægger og storaktionær, spillede sit firma all-in på Bitcoin.

Faktisk ser MSTR ud til at være den næststørste corporate Bitcoin-indehaver efter Grayscale Trust. Da kryptomarkedet trådte ind i det dybe bjørneområde i år, rejste Saylors mega Bitcoin-væddemål endnu flere spørgsmål – samtidig med at det gav indsigt i Bitcoin-markedets sårbarhed.

En kort historie om MicroStrategys Bitcoin-køb

Et hurtigt kig på MicroStrategys tal afslører, at Michael Saylors marginopkald kan være meget højere, end hvad han gerne vil indrømme. Bloomberg beskrev MicroStrategys BTC-køb som en løftestang leg på Bitcoin.

Med indtægter ikke i nærheden af ​​den gæld, som MSTR pådrager sig for at købe Bitcoin, er det klart, at Saylor forvandlede sin ydmyge analysesoftwarevirksomhed til en dybt gearet virksomhed med store indsatser på Crypto Casino.

Og naturligvis i kryptoverdenen forklarer dette, hvorfor MSTR er blevet så populært. Med en markedsværdi på $1.44 milliarder i 2019 og en omsætning på omkring $486 millioner, var MSTR knap nok med i nyhedscyklussen.

Men da dets BTC-beholdninger opslugte værdien af ​​dets softwareforretning, blev MSTR hurtigt mere om Bitcoin end software. Der er på nuværende tidspunkt intet andet selskab på New York Stock Exchange, som er så eksponeret over for BTC som MSTR.

Dette betyder ikke nødvendigvis, at det at eje MicroStrategy som en aktie vil give dig en tilsvarende eksponering for Bitcoins pris – fordi virksomhedens aktien bliver kraftigt udvandet for at købe mere BTC.

MicroStrategy begyndte at købe Bitcoin i august 2020 fra sit salg af $250 millioner på lager og fortsatte derefter med at købe BTC ved at udstede usikrede sedler, som kunne konverteres til aktier. Ud over denne nye finansielle gæld udstedte MSTR en obligation, tog et lån og solgte flere aktier for at købe BTC.

I fremtiden kører alt på digital energi. #Bitcoin

— Michael Saylor (@saylor) 22. Juni, 2022

Læs mere: MicroStrategys margin call forklaret

Det havde ingen gæld i 2018, registrerede en gæld på $113 millioner i 2019, men efter at have begyndt at akkumulere sin BTC-gæld i 2020, registrerede det $581.5 millioner i gæld. I dag løber MicroStrategys samlede gæld op på 2.435 milliarder dollars.

Hvis indtægter og indtægter forbliver på deres nuværende niveau, vil Saylor uundgåeligt skal sælge noget af sin BTC at dække sit lån og betale obligationsejerne ud, uanset prisen Bitcoin måtte være – oven i den overdrevne udvanding af aktiekursen, der vil komme, når de usikrede sedler begynder at blive indløst. 

Det meste af den Bitcoin-gæld, som MicroStrategy har, er i usikret gæld, de frigav i 2020, med 650 millioner dollars til 0.75 % udløb i 2025 og i 2021 1.05 milliarder dollars ved 0 % udløb i 2027. I 2021 frigav MicroStrategy også sikrede 500 millioner dollars obligationer på 6.125 % med udløb i 2028.

I marts i år tog MicroStrategy et lån på $205 millioner fra Silvergate med sikkerhed i BTC for at købe omkring 4,000 mere BTC. Det er dog interessant at bemærke, at rentebetalingen for dette lån er endnu ikke erklæret.

Køb af Bitcoin blev også finansieret af salget af 1,413,767 aktier i 2021 til nogenlunde lidt højere end $700 pr. aktie, hvilket gav omkring $1 milliard i salg. Siden 2019 er udestående aktier i MicroStrategy steget med 12.6 %. De vil stige endnu mere.

I alt købte MicroStrategy 129,218 Bitcoin til en samlet pris på $3.97 milliarder og en gennemsnitlig købspris pr. Bitcoin på cirka $30,700.

I 2021 opnåede MicroStrategy et endeligt kontantoverskud på $93.8 millioner, hvilket relativt var deres tredjebedste år i deres sidste ti år. Omsætning og indkomst er faldet siden 2015, men steg i 2021. Saylors berømmelse faldt sammen med lidt bedre pengestrømme og indtægter, men selv at være Twitter-berømt var ikke nok til at gøre hans virksomheds gæld holdbar. 

Lave ratings betyder pres på aktien

Altman Z-Score, en analytisk indikator, der bruges af fondsforvaltere, vurderer MicroStrategy til -0.06, hvilket indikerer, at den er i "Nødzoner". Dette betyder grundlæggende, at MicroStrategy kan stå over for muligheden for konkurs i de næste to år.

Logisk, hvis prisen på Bitcoin forbliver under den gennemsnitlige købspris på MSTR, ville virksomheden gøre det uundgåeligt gå konkurs fordi dets BTC ikke ville være nok til at betale ned gæld. Dens aktie, som er meget korreleret til Bitcoin, ville falde, og de usikrede sedler ville blive værdiløse.

På den anden side, hvis Bitcoin går tilbage til $60,000 og mere, vil MSTR være i stand til at tjene penge, hvis det sælger sin Bitcoin, og markedet værdsætter aktiekursen højt nok til, at indehaverne af de usikrede sedler kan udbetale med en fortjeneste . Men selv dette scenarie ville kræve, at BTC er i konstant efterspørgsel til højere prisniveauer.

Kort sagt har MSTR en masse BTC at aflaste, og for at virksomheden kan overleve, har den brug for en forlænget BTC tyremarked hvor købere bliver ved med at søge stadig højere priser.

#HODL

- Michael Saylor (@saylor) 24. Juni, 2022

Fra 2020 gav BTC et afkast på 763%, mens MicroStrategy sakket bagud med 69%. Nasdaq gav et afkast på 83.66 pct. Selskabets markedsværdi ($2.5 milliarder) er også væsentligt mindre end værdien af ​​virksomhedens BTC-beholdning, omkring $3.7 milliarder.

Saylors hurtige bane til en BTC-gambler med høje indsatser skete meget hurtigt. Nu sidder han fast i sin position uden at kunne ændre kurs.

I første omgang, i 2020, beskriver MicroStrategys årsrapport sin beslutning om at købe BTC nævnte ikke det spekulative aspekt bag det idealistiske og langsigtede mål om, at Bitcoin bliver en global og monetær værdilager.

Fra 2021 øgede MicroStrategy ante på sit Bitcoin-rationale og hævdede, at kryptoen var en inflationssikring:

"Selskaber med overskydende kapital og likviditetsreserver på deres balance beskytter ikke aktionærernes værdi. Vi tror på, at bitcoin løser det."

"Eksogene kræfter med inflation, regulering, konfrontation, korruption, tvang eller konfiskation kan sætte enhver organisations fremtid i fare. Vi tror på, at bitcoin også løser det."

I dag er argumentet om, at Bitcoin er den bedste inflationssikring, blevet Michael Saylors vigtigste samtaleemne om Bitcoin. Men virkeligheden har gået i forbøn, hvilket viser det BTC og inflation er ikke negativt korreleret.

Saylors andet hovedargument her er baseret på et princip om social retfærdighed, der siger, at penge- og finanspolitikken var alt for gavnlig for folk, der ejede aktiver såsom aktier, snarere end for de mennesker, der er afhængige af deres månedlige lønseddel.

Læs mere: Hvordan Michael Saylor faktisk planlægger at bruge MicroStrategys $6B Bitcoin-opbevaring

Den negative sammenhæng mellem Bitcoin og inflation kan meget vel være på grund af den samme pengepolitik, som Saylor hævdede var med til at bringe økonomisk ulighed og indkomstulighed. Den dialektiske nuance her er interessant, for hvis BTC var den bedste form for inflationssikring, og dens succes afhang af lave renter og let adgang til kapital, er det som om ekspansionistisk pengepolitik også har givet sin egen modgift.

Lave renter: rart at have eller skal have?

Der er en vis sammenhæng mellem risikoaktiverede aktiver som Tesla-aktier med Bitcoin, som angiveligt også er hjulpet af et lavrentesystem. I 2021 steg Bitcoin og Tesla sammen til nye eksponentielle højder.

Ironisk nok klarede Tesla sig bedre end Bitcoin fra 2020 fra nu af. Så med Saylors lignende logik kunne folk også have det afdækket for inflation ved at købe risikable aktier.

Man mangler endnu at se, hvordan risikoaktier som Tesla vil klare sig i et højere rentemiljø, men det vil være endnu mere interessant med Bitcoin. Et diagram udgivet af Markedsøre at plotte det omvendte mønster af GS US Financial Index med Bitcoin-prisen viser en stabil korrelation. 

Værre for Saylor er, at han kan være sin egen værste fjende. Hvis han sprænger i luften, hvordan ville hans BTC-aflastning påvirke markedet og Bitcoins pris?

Den anden store potentielle risiko i dette scenario er Grayscale Trust. Hvor stor skade ville markedet lide hvis Grayscale Trust og MSTR sprænges? Pludselig har de, der købte Bitcoin for den idealistiske ende af at være uafhængige af store penge og finansielle aktører, befundet sig med et aktiv støttet af to hvaler, som måske styrter markedet på deres indfald.

I sidste ende har Bitcoiners intet andet valg end at håbe på, at Saylors væddemål lykkes.

For mere informerede nyheder, følg os på Twitter , Google Nyheder eller lyt til vores undersøgende podcast Fornyet: Blockchain City.