Føderal dommer presser SEC over jurisdiktion i sag mod Coinbase – Unchained

I en højprofileret retssal sammenstød i onsdags, var US Securities and Exchange Commission (SEC) primært modtaget af spidse spørgsmål fra en føderal dommer, efter at kryptobørsen Coinbase søgte at få anklager om, at den fungerede som en uregistreret mægler afvist. med den begrundelse, at SEC var uden for sin jurisdiktion. 

Som formand i Thurgood Marshall Courthouse i downtown Manhattan udtrykte dommer Katherine Polk Failla fra U.S. District Court for Southern District of New York på det kraftigste bekymring for, hvorvidt SEC's lakmustest for, hvad der definerer en værdipapir, "fejer for bredt" og kunne omfatte populær samleobjekter som Beanie Babies.

SEC indgav en klage i juni 2023 mod Coinbase for at fungere som en uregistreret mægler, national værdipapirbørs og clearingagentur med påstand om, at den offentligt handlede kryptobørs tillod, at værdipapirer blev handlet på sin platform. Kommissionen navngav specifikt tokens SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND, AXS, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH og NEXO som kryptoaktiver. 

Som svar bad Coinbase dommeren om det afvise sagen med den begrundelse, at SEC træder uden for sin jurisdiktion. 

Failla, whose questions were 14 pages long, challenged the SEC and Coinbase to define security transactions and argue whether the largest cryptocurrency exchange in the United States by trading volume permitted them on its platform. 

SEC i Hot Seat

Kommissionen indrømmede, at tokens i sig selv ikke udgør en sikkerhed. Det hævdede imidlertid, at når en person køber et af disse tokens på Coinbase, køber og investerer de i virkeligheden i et økosystem, hvor spillernes adfærd repræsenterer en investeringskontrakt, og derfor falder handelen med tokens ind under SEC's jurisdiktion. 

"Efterhånden som værdien af ​​det netværk eller platform eller økosystem stiger, stiger værdien af ​​tokenet også," sagde Patrick Costello, SECs assisterende chefretsadvokat. Udstederne og projektteamet driver værdien af ​​økosystemet, "så dit symbol på at være en del af dette økosystem, der går op eller ned i værdi, er udelukkende baseret på, hvad disse udstedere og projektteammedlemmer gør og fortsætter med at gøre. Så det er deres adfærd, der ville være relevant for Howey-analysen,” tilføjede han.

Howey-testen, som blev etableret af den amerikanske højesteret i 1946-sagen om SEC v. W.J. Howey Co, er en juridisk ramme, der hjælper tilsynsmyndigheder med at afgøre, om en transaktion kvalificerer som en investeringskontrakt, der er underlagt regulering i USA. 

Læs mere: Howey-testen og debatten om Cryptos juridiske status

Failla said she had a “real fear” that the SEC’s argument is “sweeping too broadly” and expressed concerns about whether their definition of a security would include collectibles like Beanie Babies and commodities. The agency responded by emphasizing the role of an enterprise behind an asset, not the item or thing itself. 

"Det er ikke bare at købe noget og forvente, at det stiger [i pris], der skal være denne opfattelse af virksomheden. Hvad er virksomheden her? Hvad adskiller disse 13 tokens fra et samleobjekt?" spurgte Costello. "Det er økosystemet, hvor du køber ind i det økosystem med dit token. Tokenet er nøglen, der får dig ind i dette økosystem ... tokenet ville være værdiløst uden økosystemet,” svarede han.

Da tokens er forbundet til et blockchain-netværk, kan transaktioner med disse tokens betragtes som investeringskontrakter, ifølge SEC. 

Coinbase viser kraft 

Coinbases advokater skubbede tilbage. På trods af at anerkende muligheden for, at transaktioner, der involverer digitale aktiver, kan være investeringskontrakter, indikerede Coinbases juridiske team, at de særlige transaktioner, der er omhandlet i sagen, ikke implicerer værdipapirlovgivningen. 

"Vi hævder med magt, at de tokens, der handler på Coinbase's sekundære marked, som er for retten i klagen, ikke er, som et spørgsmål om lov, investeringskontrakter og derfor ikke-værdipapirer," sagde William Savitt, en Wachtell, Lipton, Rosen & Katz advokat, der repræsenterer Coinbase. 

Mens tokens er involveret i et økosystem og kan værdsætte som en konsekvens af udstederne og projektteamet, "er det ikke nok," argumenterede Savitt. Det, der mangler, er et element af håndhævelse i investeringskontrakten. "Der skal være en erklæring, der er beregnet til at formidle et håndhæveligt løfte... Det er det irreducerbare minimum af, hvad der kunne tænkes at være en investeringskontrakt." 

Da token-transaktionerne på Coinbase's sekundære markeder ikke har "en kontrakt af nogen art, hvor som helst i nærheden ... du har ikke en investeringskontrakt," tilføjede Savitt.  

Failla, nær slutningen af ​​hendes spørgsmål rettet til Coinbase, spurgte Sarah K. Eddy, en partner i Litigation Department hos Wachtell, Lipton, Rosen & Katz, hvad med krypto er kvalitativt anderledes end andre aktiver, SEC har overvejet og reguleret over tid. . 

"Det er ikke det, der gør krypto speciel. Det er transaktionens karakter, at SEC nu udpeger og kalder et værdipapir, som det ikke har udpeget eller anerkendt som et værdipapir i nogen af ​​sine tidligere briefinger over Exchange Act's 90-årige historie og i formand Genslers kommentarer til kongressen " sagde Eddy. 

"Dette er en særlig form for transaktion. Det er en, der ikke har et løbende juridisk forhold mellem problemet og køberen. Så det er en type transaktioner, der er et problem her, og SEC tilbyder en fortolkning gennem en kampagne med håndhævelseshandlinger, der ikke kun er arrogerende autoritet til sig selv, den udvider sin jurisdiktion, tilføjede hun. 

Failla, der sad i retssalen i mere end fire timer og præsiderede over argumenterne, besluttede ikke i dag, om han skulle afvise SEC's retssag mod Coinbase. Det er uklart, hvornår hun vil meddele sin beslutning.