FX Clearing 2022

• Vi ser på væksten i clearede mængder på tværs af valutaprodukter.
• NDF'er ser nu over $1Trn clearet på en enkelt måned.
• Open Interesse er vokset markant i de seneste to år.
• NDF'er i 8 valutapar dominerer clearede OTC-volumener.

For dem, der er interesserede i uafklarede markeder, og især FX, kan det være interessant at vide, at den seneste BIS Triennial Survey er et spørgsmål om måneder væk:

Et af (mange) elementer, som vi vil se på i dataene er, om optagelsen af FX clearing har accelereret/plateauet/dykket. Lad os tage et kig på de data, vi har fra Clarus produkter for at se, om vi kan kaste lys over dette på en mere rettidig måde.

FX-ryddede lydstyrker

Ved brug af CCPView, ser vi, at clearede valutavolumener er vokset betydeligt siden vi sidst skrev om dem helt tilbage i 2019:

Viser;

• Peak clearede FX-volumener overstiger nu $1Trn i en måned med stort volumen.
• Marts 2020, 2021 og 2022 har alle registreret successive rekordhøje mængder. Det er et underligt regelmæssigt mønster, hvor marts er en nøglemåned.
• Er dette relateret til nye faser af Uafklarede margenregler kommer live? Jeg troede, de var i september hvert år...?
• LCH ForexClear har fortsat 98%+ markedsandel i FX OTC-clearing.
• Det ugentlige volumendiagram nedenfor (af de samme data) antyder ikke, at der er nogen usædvanlig aktivitet (såsom kompressionsvolumener, der dukker op) i en bestemt uge. Disse toppe i marts er dog usædvanlige i de månedlige data:

Er disse stadig alle NDF'er?

Kort sagt, ja!

Boring ned i rekordmåneden, marts 2022, viser produkttyperne, der cleares i FX:

Nøglebudskabet her er, at 96 %+ af clearede FX-volumener er i NDF'er.

Følgere af bloggen vil vide, at det har været noget af en historie at komme så langt i clearing af NDF'er, så vi bør også erkende, at der har været en vis volumenvækst i andre FX-produkter, men de er endnu ikke signifikante sammenlignet med væksten i NDF'er:

Hvilke NDF-valutapar er de største?

De samme data for marts 2022, men denne gang opdelt efter valutapar, viser:

• 22% af volumen i TWD
• 21% er i INR
• 17 % i KRW
• 10 % i BRL
• 5% hver i PHP og IDR
• 4 % hver i CNY og CLP
• 88% af de samlede mængder er i disse 8 valutapar.

For at sætte ikke-NDF FX-clearing i perspektiv, tegnede alle de andre produkttyper sig for omtrent samme mængde som USDCLP NDF-clearing i marts 2022.

NDF clearingkurser

Vi kan bruge CFTC ugentlig swaps rapport at overvåge, hvor meget af NDF-markedet, der nu er clearet. Set i lyset af den store stigning i mængderne over de seneste 2-3 år, ser vi så en markant stigning i clearingraterne?

En markant stigning i clearede NDF'er fra midten af ​​juli 2019.

De seneste data viser de højeste clearingrater og når op på 29 %

NDF-CLEARING SEPTEMBER 2019

Og hvad ser vi nu?

• En meget stabil clearingrate i 2022.
• 28 % af NDF-volumen er ryddet i 2022 iflg CFTC-data.
• Dette har varieret fra så lavt som 24 % og op til 34 %.
• Diagrammet viser, at den højeste clearingrate blev opnået i den laveste mængde uge.
• Det modsatte er også sandt - den laveste clearingrate blev opnået i den højeste volumen uge.
• Clearingraterne var nogenlunde konstante gennem markedsuroen i februar, men husk at USDRUB-volumen knap registreres sammenlignet med de 8 største valutaer.

Og hvad med FX Futures?

Med OTC FX Cleared mængder over $1Trn nu, er der stadig plads til FX Futures? CCPView viser, at børshandlede valutaderivater også er et betydeligt marked, med over $3Trn i USD-ækvivalenter handlet i en travl måned:

Disse produkter er hovedsageligt FX Futures handlet på CME, og BRL FX Future handles til B3 (som jeg tror CME også ejer en andel i?).

Det er dog notorisk svært at sammenligne mængder på tværs af OTC og ETD. Snarere, hvis vi sammenligner den relative størrelse af åben interesse på tværs af de to, ser vi, at clearede NDF'er er det langt mere betydningsfulde marked:

Viser;

• Over 80 % af den åbne interesse i clearede valutaprodukter er i NDF'er.
• NDF'er har en relativt kort gennemsnitlig løbetid – lad os sige en måned.
• Jeg gætter på, at de fleste FX Futures er endnu kortere og handles sandsynligvis som en proxy for at afdække spotrisiko.
• Interessant at se, at åben interesse på tværs af alle disse produkter er omkring 45 % højere nu end for to år siden. Vil væksten fortsætte?

I Sammenfatning

• Månedlige mængder i clearede OTC FX-produkter overstiger nu $1Trn.
• 96% af disse mængder er i clearede NDF'er.
• 8 valutapar udgør næsten 90 % af alle volumener.
• CFTC-data tyder på, at 28 % af NDF-mængderne er blevet ryddet i 2022.
• Volumen er meget højere i valutafutures, men deres åbne interesse er lavere end i OTC-produkter.
• Åben interesse i clearede valutaprodukter er steget med 45 % i de seneste to år.