Styring af DeFi Giant Curve i flux, da mindre konveks udøver kontrol

Selv ret sofistikerede DeFi-observatører kan være forbløffede over, hvorfor så mange er så besatte af Curve, den automatiserede market maker kendt for at handle med stablecoins.

Hvad er så spændende ved stablecoins trods alt?

Men markedet får det. Curve's token er steget 50 % i løbet af den sidste måned. Og Curve er blevet, afgørende for hvad der skal følge, uløseligt forbundet med et andet produkt bygget til at fungere ovenpå det: Konveks økonomi. 

Convex's CVX-token er steget nogenlunde lige så meget. Konveks findes til hjælpe Curve likviditetsudbydere maksimere deres afkast, så de to produkter altid har været symbiotiske. Men nu er de blevet så indbyrdes afhængige, at parret er klar til effektivt at fusionere, og til at gøre det på en sådan måde, at intet andet hold nogensinde kunne forstyrre Convex igen.  

"Vores syn med Convex and Curve, den, der kontrollerer disse ting, kontrollerer i det væsentlige likviditeten af ​​stablecoins," sagde Sam Kazemian, grundlægger af den algoritmiske stablecoin-protokol Frax Finance.

Indbringende afkast

Curve er det største DeFi-projekt af dem alle i øjeblikket, iflg Defi Lama, med $19.8B i samlet værdi låst (TVL) på tværs af syv forskellige blockchains og sidechains. Det er også den største automatiserede markedsproducent (AMM) på Ethereum lige nu, med mere end dobbelt så meget TVL som Uniswap.

At levere likviditet til Curve har altid været en god måde at tjene afkast på, men Curve er kompliceret. Convex gjorde det nemt for rank-and-file-afkastsøgende at få det mest lukrative afkast. 

Det ville ikke være overraskende, hvis disse to tokens over tid bevæger sig mere og mere synkroniseret. Konveks ville ikke være noget uden Curve, og inden længe kunne Curve måske gøre ingenting uden konveks. Med andre ord, Curve må ikke gøre noget uden Convex' tilladelse. Convex blev bygget til folk at bruge til at maksimere deres udbytte ved at investere i Curve. Udbyttet er drevet af distributionen af ​​Curves governance token, CRV, hvilket betyder, at Convex også dominerer Curve governance.

Convex har fungeret meget godt, men dets kraft vækker bekymringer om, hvorvidt andre kunne innovere på toppen af ​​Curve, som Convex har gjort.

Governance-tokens har været go-to-vejen for DeFi-projekter til at sprede autoritet over deres applikationer (det vil sige at decentralisere). I den mest basale form distribuerer de et token til brugerne, og hver token er én stemme værd, når en beslutning skal træffes. 

Frisk CRV udsendes hver dag, og den distribueres til indskydere i Curves mange likviditetspuljer. Hvor meget CRV hver pulje får, er Curve-styringens hovedopgave. Efterhånden som Curve bliver mere afgørende for DeFis mange investorer, sætter Convex' dominerende plads det i en ekstremt magtfuld position, men det skyldes i høj grad en usædvanlig regel i Curve-styring.

På Curve kan smarte kontrakter ikke deltage i styring, medmindre de er blevet stemt på en hvidliste. Kun tre smarte kontrakter er blevet tilladt: Yearn, StakeDAO og Convex.

Lige nu er der et forslag i et Curve governance-diskussionsforum for at ændre det. En bruger ved navn WormholeOracle har skrevet et forslag, der ville gøre det nemmere for andre DeFi-projekter at afskære Convex' stigende greb om Curve. Convex har fungeret meget godt, men dets kraft vækker bekymringer om, hvorvidt andre kunne innovere på toppen af ​​Curve, som Convex har gjort. Andre smarte kontrakter er lukket ude nu. 

Et meget omstridt forslag

Forslagets resumé lyder:

"The SmartWallet Whitelist kontrakt kræver, at enhver kontrakt, der ønsker at interagere med Curve DAO, først vedtager en godkendelsesstemme fra DAO. Dette forslag er at trække hvidlistekontrakten tilbage og gøre adgang til Curve DAO universelt tilladelsesløs."

Convex er på den hvidliste, og den har gjort fremragende brug af den plads. 

Forslaget er kun i diskussionsfasen lige nu, men det har modtaget mange flere synspunkter i Curve-styring, end de fleste forslag gør. "Dette er et meget omstridt forslag, og jeg ved ærligt talt ikke, om det vil gå videre til en DAO-afstemning," fortalte WormholeOracle til The Defiant via e-mail. "Min forudsigelse er, at hvis det lykkes, vil det være med en lille margin."

Hvis forslaget går videre, vil hele spørgsmålet for tilhængere og modstandere være den indvirkning, det kan have på deres evne til at tage del i emissioner af CRV. Disse emissioner er en stærk kilde til udbytte i disse tidlige dage med DeFi, fortalte udbytteeksperter til The Defiant. 

CRV kommer til at komme ud i meget meget lang tid, men broderparten bliver udsendt i de næste par år. På Curve er likviditetsudvinding mere kompliceret, end det er på andre protokoller, som har en tendens til ligeligt at fordele daglige styringstokenemissioner baseret på indskydernes andel i puljer. På Curve får de største indskud en uforholdsmæssig mængde CRV. Det er umuligt for enkeltpersoner at blive en ekstra stor indskyder på Curve nu, men Convex lavede et slutløb, så alle kunne være en del af en meget stor pulje. Convex kom og sagde: Brug os, så laver vi bare en stor pose.

Det virkede.

Convex udfører, hvad der kan kaldes meta-liquidity mining. Det er et projekt, der udelukkende eksisterer for at maksimere profit på likviditetsudvinding af et andet projekt. Convex rører ikke ved Curves fundamentale use case: at skabe markeder. Convex er udelukkende dedikeret til at maksimere indsamlingen af ​​CRV og andre former for udbytte.

Der er ingen ækvivalent til Convex for andre projekter, der tilbyder likviditetsincitamenter. Der er ingen Convex for Compound eller Balancer eller Aave.

"Convex er en boostende service, ikke en udbytteaggregator. Convex eksisterer kun på Curve, da Curve's mekanik giver mulighed for at booste," fortalte Convex's Winthorpe til The Defiant i en e-mail. "Ingen anden protokol har dette endnu, og derfor er vi ikke på andre protokoller endnu." 

Masser af pools

Convex har etableret sig som den bedste måde at maksimere udbyttet for Curve LP-indskud, og det er derfor, det kontrollerer mest CRV nu.

Curve-teamet reagerede ikke på en anmodning om kommentar fra The Defiant.

Curve er kendt som en protokol, der altid er klar til at bytte en stabil mønt med en anden stablecoin. Men sandheden er, at det har masser af puljer, der tillader handler mellem aktiver, der er prissat stort set det samme (mellem dollarmønter, mellem syntetiske bitcoins osv.), med et design, der giver mulighed for meget lav glidning selv ved store handler.

AMM'er er robotter på internettet, der altid har en købs- og salgspris for hvert aktiv, de angiver. Jo flere aktiver de har i deres puljer, jo bedre fungerer AMM'er og jo mere likviditet har disse aktiver, hvilket gør brugerne mere sikre på, at prisen på disse aktiver vil være stabil.

For stablecoins er dyb likviditet et meget kraftfuldt signal, der giver dem mulighed for at vinde markedsandele. Så Curve er en vigtig kilde til vækst for stablecoins, især nye.

"Grunden til, at Curve er så varmt et emne, er, at det er rygraden i udbyttet i DeFi."

Chris Spadafora

"Grunden til, at Curve er så varmt et emne, er, fordi det er rygraden i udbyttet i DeFi," Chris Spadafora fra BadgerDAO, DeFi-for-Bitcoin-projektet, fortalte The Defiant i et interview. "Målet er ikke at miste penge, målet er at tjene penge."

Den vigtigste måde at miste midler i AMM'er er via impermanent tab. AMM'er er gode, fordi indskydere får handelsgebyrer, men de kan være diskrete, fordi de fleste kræver at deponere to aktiver, og så når markedet bevæger sig den forkerte vej, kan en bruger ende med mindre i dollar end de startede med. Curve tillader AMM-gebyrer med kun ét aktiv, og fordi Curve har specialiseret sig i puljer af aktiver til samme pris, er der næsten ingen permanent tabsrisiko, i hvert fald ikke uden for sorte svaner.

Token-puljer

Men Curve ender faktisk med at gå to skridt videre. For det første tilbyder det sit governance-token, CRV, som belønning til de mennesker, der forsyner det med likviditet for at foretage disse handler. CRV er attraktivt, fordi folk tror på Curve, og fordi CRV kan tjene en indtægtsandel. For det andet begyndte Curve at tillade andre projekter at tilbyde belønninger til LP'er. Så i nogle puljer optjener LP'er noget helt ikke-Curve-token til indbetaling, og disse muligheder er alle let synlige lige på Curve-brugergrænsefladen.

Sæt alt dette sammen tillader Curve et stabilt udbytte med lav risiko på en måde, der er svær at finde andre steder i DeFi, og det er derfor, det er så afgørende i forskellige udbyttestrategier. Hjertet i det hele er dog virkelig CRV-belønninger for token-puljer, og CRV er begrænset - sandsynligvis. Så igen, dette vil ikke vare evigt - sandsynligvis.

Lad os træde et stykke langt tilbage, for de DeFi-nysgerrige: Når disse nye protokoller giver styrings-tokens væk til folk, der betror dem penge, er det, som om de banker, der senere kom til at danne Bank of America eller Citibank, havde givet egenkapital til indskydere tilbage i de tidlige dage.

Hvis du tænker sådan over det, giver det store udbytte i DeFi i disse dage meget mere mening (forudsat at du tror på, at DeFi er kommet for at blive).

Curves CRV er ligesom den hypotetiske egenkapital i de tidlige banker. CRV-tokenet blev lanceret under DeFi-sommeren. En tilfældig bruger betalt 20 ETH for at lancere Curves likviditetsminekode lidt tidligt uden at ændre noget. Så holdet rullede bare med det, og CRV-emissioner gik live. Curve fornyede også, hvordan den fordeler belønninger.

Pengemarkedssammensætningen satte gang i likviditetsmineboomet ved at betale sin COMP-styringstoken til alle, der brugte den, hvilket inviterede "rov minedrift". Curve deler kun omsætning og stemmestyrke med folk, der har låst deres CRV i nogen tid, hvilket skaber stemmedeponeret CRV eller veCRV. "Det havde denne fantastiske kvalitet at tage en kortsigtet profitsøgende og [konvertere] dem til en langsigtet protokol-interessenter," skrev WormholeOracle.

Vigtig udbyttemotor

Men der er et resultat: Uddelingen af ​​aktielignende tokens vil ikke vare evigt, og det er derfor, de, der er gået ned i kaninhullet, føler, at de har fundet en hemmelighed, som ingen forsøger at holde hemmelig.

Det er lukrative tidlige dage, og de er nummereret i Ethereum-blokke.

Convex ser ud til at have fundet den bedste måde at udnytte Curves tidlige dage på. Dens metode fungerede så godt, at der blev en kortvarig Kurve krig i år, hvor tre forskellige projekter kæmpede at være de største indehavere af CRV: StakerDAO, Yearn Finance og Convex.

Convex vandt det hurtigt og beslutsomt, og dens bly vokser hver dag. Men i et rum så stort og komplekst som DeFi, kan man undre sig: Hvorfor kun tre i løbet?

WormholeOracles forslag er beregnet til at give flere kombattanter mulighed for at komme ind i kampen og kæmpe for kontrollen over denne meget vigtige udbyttemotor.

Som forslagsforfatteren udtrykte det i en e-mail til The Defiant: "Et ambitiøst udviklerteam, der er smartere end jeg, burde være i stand til at lancere deres eksperimentelle app i morgen og så se, om de kan opbygge et fællesskab og tiltrække opmærksomhed fra markedet. Innovation bør være markedsdrevet, ikke besluttet af en samling DAO-vælgere, der kan være motiveret af andre bekymringer."

"Convex har behændigt positioneret sig som våbenhandler af denne igangværende 'krig'".

Ormehulorakel

Ikke alle er enige. De vigtigste indvendinger, ifølge GoodGirlGoneCrypto, ser ud til at være stoppe spammere, og pr. maske, svindlere. Hvilket tilsyneladende betyder flash in the pan-projekter på udkig efter en hurtig penge. Det konvekse team afviste at kommentere forslaget til The Defiant. Curve-teamet svarede ikke på en anmodning om kommentar.

Fordi Curve er særlig vigtig for stablecoins, kunne man tro, at stablecoin-projekter ville ønske at akkumulere en masse veCRV, men stablecoin-projekterne selv kan ikke holde og stemme CRV direkte.

Pointen var, at afkastbærende CRV ikke kunne handles, og veCRV kan ikke forlade tegnebogen, der skaber den. CRV må kun stemmes af tegnebøger, ikke af smarte kontrakter. Dette skyldes, som kurvedokumentationen forklarer, smarte kontrakter kunne symbolisere satsede CRV, og det ønskede Curves team ikke tidligt.

Men Curve har godkendt de førnævnte tre smarte kontrakter til at holde CRV, og de har alle lavet omsættelige derivater af veCRV alligevel. Så den beskyttelse har ikke virket. Og det er kun de tre, der er lykkedes med at blive hvidlistet, og de kan alle stemme om, hvorvidt de skal lukke nye deltagere ind.

gratis penge

I DeFi kan smarte kontrakter skabe svinghjul, der giver dem mulighed for hurtigt at sammensætte specifikke gevinster i et token. Hvis flere smarte kontrakter blev hvidlistet, er det usandsynligt, at det vil forstyrre Convex, men flere kunne kassere dens relative vægt. Det er en overforenkling, men i ikke ringe grad er meget af kryptobranchen at gøre offentligheden sikker på et token.

Likviditet - det vil sige en masse mennesker, der er villige til at købe og sælge en ting i volumen - inspirerer til tillid. Curve er altid villig til at købe og sælge, men den kan ikke sælge mere, end den har gjort. Så Curve er på et eller andet niveau en nem måde at øge likviditeten på et token, hvis dets promotorer kan overtale indehavere til at overlade det til Curve.

Gratis penge er et godt incitament. Derfor kæmper token-projekter om LP'er til deres tokens puljer for at få gratis penge i form af CRV. Magiske internetpenge bekymrer sig om sin stablecoin MIM. Frax Finance bekymrer sig om sin stablecoin FRAX. BadgerDAO dybest set bekymrer sig om alle de tokeniserede versioner af Bitcoin.

De er tre af de største enheder, der nu arbejder på at få så meget indflydelse, som de kan inden for Convex, ved at bruge hver sin særskilte strategi. De gør dette, fordi de er lukket ude af at gøre det samme på Curve direkte.

"Det handler om at have indflydelse på, hvor CRV-emissioner går," sagde Spadafora. Det er i virkeligheden mængden af ​​CRV-emissioner, der definerer udbyttet af en pulje, og udbyttet driver likviditeten.

Monopol over regeringsførelse

Kazemian var mere ærlig. "Ved at være i stand til at kontrollere, hvor disse belønninger går hen, er du dybest set i stand til at bestemme, hvor likviditeten af ​​stablecoins på ETH og andre steder, når Curve udvides." Som en person, der kører en algoritmisk stablecoin, kan han dybest set se en vej til hvor hans algoritmiske mønt har mere klar likviditet end den førende algoritmiske mønt, TerraUSD (UST).

Det er derfor, Frax har gjort det til en prioritet at øge sin kraft inden for Convex. "Convex har behændigt positioneret sig som våbenhandler af denne igangværende "krig". Og det er blevet den største gavn af al handlingen,” sagde Wormholeoracle. "Det er på vej til at have monopol på Curve-styring."

Der er en samlet cirkulerende forsyning på 413.5 mio. CRV. Af det, 133.8M er kontrolleret af Convex lige nu. Men det er ikke sådan, at Convex selv har en hund i kampen om, hvorvidt f.eks. Fei-metapoolen eller Aave-poletterpuljen har de sødeste belønninger.

Selvom Convex fuldstændig overtog Curve-styringen, kan du sige, at det bare ville være et nyt mødested. "Convex har stadig sit eget stemmesystem, og alle Curve-forslag bliver sendt igennem," sagde Winthorpe. "Systemet ville stadig være decentraliseret."

Udbyttet i CRV til Curves puljer bliver revideret hver 10. dag. Det er en direkte afstemning af CRV-indehavere, der har satset. Der er en vis mængde CRV, der kommer ud hver blok, og de stemmer om, hvilke puljer der får mere CRV, og hvilke der får mindre. En sund fordeling af CRV er nøglen til stærke udbytter for en pulje på Curve, og en stærk udbyttepulje er en nyttig ting for alle udbytteaggregatorer (som Yearn) og alle de avancerede udbyttebønder derude at bygge en strategi på.

Yield Boost

Men hvordan Convex vejer ind i CRV-belønningsændringer bestemmes ikke af Convex-medarbejdere, men af ​​CVX-indehavere. Faktisk kan Curve LP'er øge udbyttet yderligere ved at satse den CVX, de tjener, og blive bestukket for at stemme for gode CRV-udbytter på visse puljer. Mange gange vil et nyt projekt tilbyde noget af sit eget styringstoken til en positiv afstemning, hvilket giver endnu en måde, Convex muliggør et udbytteboost.

Bestikkelse kan føles lidt underligt for nogle derude, der stadig er vilde med den lyse fremtid med gennemsigtighed, som krypto - især Ethereum - har lovet.

"Bestikkelse er faktisk dårligt," skrev Vitalik i 2018, og kort efter de fleste mennesker i krypto hånede en anden blockchain, EOS, for rygter om udbredt bestikkelse, som i sidste ende vist sig velbegrundet. Nu, bestikkelse er virkelig vejen til at vinde venner og påvirke folk i DeFi, med begge værktøjer til at købe stemme bygget til Curve ordentlig og for konveks.

Man kan argumentere: Jo mere ting ændrer sig, jo mere forbliver de det samme.

Denne næste lille smule kommer til at rasle af en masse symbolske navne. Det kan ikke lade sig gøre. Dette er den mentale skat, alle betaler for at lave DeFi. På nuværende tidspunkt kontrollerer Convex den største blok af stemmevægt på Curve. Og her er sagen med Convex: Hvis du har en Convex token, CVX, vokser din stemmestyrke i Curve, men hvis du bruger CRV direkte til at veje ind (som veCRV), krymper den.

Voksende pool

Se, veCRV forfalder altid i kraft. Hver dag er din stemme bare lidt mindre (medmindre du bruger benzin på at låse igen), men CVX vokser i kraft, fordi Convex tjener alle slags CRV, og det låser noget af det CRV fast for evigt i sine smarte kontrakter. Det er CVX, der faktisk stemmer på Curve-belønninger, og hver CVX stemmer en voksende pool eller veCRV.

Selvom alle trak alle deres LP-tokens og CRV ud af Convex på én gang, ville CVX-indehavere stadig være utroligt indflydelsesrige i Curve i lang tid. Så længe Curve er vigtigt for DeFi, vil Convex være i det mindste ret vigtigt for Curve.

Og det er en god position at være i. Kraften ved CVX kan faktisk ses i prisen. CVX handler meget tæt på paritet med selve CRV, hvorimod Yearns veCRV-derivat, yvBOOST, handles med en stor rabat til CRV nu. Det er prisen begyndt at falde ret hurtigt efter maj, da Convex blev lanceret. 

Denne tilgang kunne kaldes DeFi 2.1, svedstrategien. Hvorimod DeFi 2.0 handler om at købe likviditet snarere end at leje det, handler DeFi 2.1 om at tjene det ved at udnytte en protokols markedsstyrke til at låse beholdninger, der tilhører protokollen, ikke dens individuelle indskydere.

For eksempel bevarer Frax sin stablecoins peg ved at udvide og kontrahere sin forsyning efter behov. Når det udvider, køber det nu visse aktiver, det finder nyttige, og besidder dem. Et af disse aktiver, det køber, er CVX. Med andre ord er den i stand til at bruge den grundlæggende mekanik i sin protokol til at tjene mere CVX. Det er ligesom protokolsved. Frax har formået at blive en stor kraft inden for Convex på denne måde, hvilket indirekte gør det til en kraft inden for Curve. 

Massiv eksplosion

Hvis det ikke var for hvidlisten, kunne Frax dog gøre det samme og købe CRV og blive en kraft i Curve DAO direkte.

Spadafora mener ikke, at Curve længere behøver beskyttelsen af ​​hvidlisten. "Jeg tror, ​​at Curve har nået det punkt af bøjning, at det virkelig ikke går nogen vegne," sagde han. Og med Curve 2.0 og dens dynamiske pind kommer, vil Curve begynde at lave markeder for flygtige tokens såvel som tokens til samme pris. Alle disse flygtige tokens vil have dyb likviditet lige så meget som de nye stablecoins gør. 

"Forestil dig hvor mange fede DAO statskasser kommer til at bruge så mange penge som muligt for at få stor indflydelse på det,” sagde Spadafora. "Det vil virkelig være en massiv eksplosion, der snart vil ske."

Men han mener ikke, at disse enheder skal lede efter måder at gøre det indirekte på, som BadgerDAO har været nødt til. De burde være i stand til at bukke op lige til Curve DAO, som de tre OG'er kan.

Der er stadig næsten 3B CRV, der endnu ikke er præget. Det er en masse udbyttedrivende potentiale tilbage for nye projekter, der ønsker at satse på Curve som en måde at opbygge tillid til, hvad end deres nye idé er.

Enten kan masser af projekter tage del i at udnytte alt det kommende udbytte ved at koble direkte ind i Curve, eller også kan Convex udvide sit nuværende forspring til at blive det ene sted for at vælge vindere og tabere. Hvilket resultat lyder mere troværdigt i forhold til denne industris decentraliserede ånd?

"DeFi er klar til at overtage verden, og Curve er klar til at være rygraden i DeFi," Gerrit, forfatter til Kurve markedsværdi nyhedsbrev fortalte The Defiant.

Kilde: https://thedefiant.io/curve-convex-governance-crv-control/