En risikovurdering af en DeFi-sikkerhedsmand. Bemærk: Jeg arbejdede som sikkerhedsrevisor og ingeniør i blockchain-området i tre år og deltog i revisioner og formel verifikation af DeFi-protokoller som Aave, Bancor og mStable, som også involverede vurdering af økonomisk risiko. Betragt dette som en gratis Tether-risikovurdering, som Tether ikke bad om.
Denne artikel afspejler min personlige mening, og jeg har til tider været kendt for at tage fejl. Fortæl mig det i kommentarerne, hvis du opdager nogen iøjnefaldende fejl.
Tether's USDT stdygtig mønt har oplevet en massiv vækst siden starten af den igangværende tyrecyklus. Der er nu en størrelsesorden mere USDT i omløb end under højden af 2017-2018-cyklussen. Dette gør det værd at genundersøge, om kryptomarkederne er robuste over for et potentiale Tether-relateret likviditetschok.
I denne artikel forsøger jeg at besvare følgende spørgsmål:
- Hvordan ville et tab af tillid til Tether udspille sig på kort sigt?
- Hvem ville blive mest rekt, hvis der sker et Tether-relateret nedbrud?
- Ville en Tether-tillidskrise være en sort svanebegivenhed* det ville have en alvorlig indvirkning på markedet?
* Til formålet med denne artikel bruger vi "sort svane" til at henvise til en massiv begivenhed, der ville overraske de fleste mennesker. Når alt kommer til alt, insisterer 95% af mennesker i kryptorummet på, at Tether er i orden. Hvis du er utilfreds med denne definition, er du velkommen til at tænke på det som en hvid svanebegivenhed.
"Hvad der kan være en sort svane-overraskelse for en kalkun, er ikke en sort svane-overraskelse for dens slagter."
— Nassim Nicholas Taleb
I 2018, blev Hasu fandt ud af, at USDT udgjorde 29 % af Bitcoins likviditet. Siden da er situationen blevet meget mere kompliceret. Ikke kun er der 12x så meget Tether i omløb. USDT-basepar dominerer også spotmarkeder på centraliserede børser (CEX), hvor de udgør omkring 65 % af handelsvolumen. Endvidere er markedets kompleksitet steget betydeligt på grund af udbredelsen af krypto-relaterede TradFi-produkter, DeFi-protokoller og USDT-sikrede derivater. Når det er sagt, fokuserer denne analyse på CEX- og DeFi-markeder, som ville blive direkte påvirket af et Tether-chok.
Det stabile møntlandskab
Fra den 17. juni 2021, USD stabile mønter har en samlet markedsværdi på $106.2 milliarder, og USDT har en andel på 61% af denne kage.
Hvor er alt det USDT placeret? CryptoQuant sporer $7.25B USDT i udveksling af USDT-reserver. Dette tæller dog ikke USDT på Tron blockchain som tegner sig for halvdelen af USDT-forsyningen. Ifølge Tethers rige liste17 milliarder Tron USDT ejes af Binance alene. Listen viser også 12.8B USDT i Huobis udvekslingspunge. Det er næsten 30B USDT kun afholdt af to børser. I betragtning af disse tal forekommer værdien givet af CryptoQuant stærkt undervurderet. Et mere realistisk skøn er, at ~75% af Tether-forsyningen (64B USDT) er placeret på centraliserede børser.
Interessant nok vises kun en lille del af disse USDT i spotordrebøger. En sandsynlig årsag er, at en stor andel sidder på tegnebøger for at sikre derivatpositioner, især evige futures. CEX-futuresmarkedet er i bund og grund et kasino, hvor handlende satser på kryptopriser med vanvittige mængder af gearing. Ogdet er kæmpe: Futures handel på Binance alene genereret $60 milliarder i volumen i løbet af de sidste 24 timer. Det er vigtigt at forstå det USDT evigvarende futures implementeringer er 100 % USDT-baserede, inklusive sikkerhedsstillelse, finansiering og afvikling. Priserne er bundet til kryptoaktivpriser via smarte incitamenter, men i virkeligheden er USDT det eneste aktiv, der faktisk skifter hænder mellem handlende. Derfor skaber dette marked stor efterspørgsel efter USDT-likviditet.
Med hensyn til DeFi, 2.19% af USDT-forsyningen er låst i smarte kontrakter ifølge Glassnode. Igen er det reelle tal sandsynligvis højere, da Glassnode umuligt kan spore alle DeFi-protokoller på tværs af alle blockchains. Vi antager en værdi på ~5%, som ser ud til at være kompatibel med tallene vist af store Ethereum DeFi-protokoller: Kumulativ USDT likviditet på Aave, Forbindelse , Uniswap er $1.73 mia.
Resten af pakken
Markedet opfatter USDT anderledes end andre, "sikrere" stabile mønter. Denne sondring gøres nogle gange eksplicit på udvekslinger. For eksempel, FTX anser USD, USDC og BUSD for at være ækvivalente, mens USDT behandles som et separat aktiv.
Med det i tankerne, lad os se på fordelingen af USDC og BUSD, de næststørste og tredjestørste stabile mønter. Ifølge CryptoQuant er der i alt 1.59B USDC og 5.02B BUSD i valutareserver, eller henholdsvis 6.7% og 52% af udbuddet (som med USDT er de reelle tal sandsynligvis noget højere end rapporteret af CryptoQuant, selvom USDC og BUSD er udstedt på færre blockchains og burde være nemmere at spore).
Udover det faktum, at andelen af USDC, der sidder på centraliserede børser, er relativt lille, fandt jeg det bemærkelsesværdigt, at likviditeten i USDC/USDT og BUSD/USDT ordrebøger på offshore børser er generelt tynde på salgssiden, dvs. der er ikke meget likviditet til rådighed for USDT-indehavere, der ønsker at "udbetale" til mere sikre stabile mønter.
Lad os se på DeFi-statistikker. Det oplyser Glassnode 17.22 % af USDC-forsyningen er låst inde i smarte kontrakter. Igen tager Glassnode kun data fra Ethereum blockchain i betragtning, men USDC bruges også på andre DeFi-kæder, bl.a. en fastgjort version af USDC på Binance Smart Chain med 1.8B forsyning. USDC-likviditet på Aave, Compound og Uniswap summer op til 8.14B, eller 4.7x højere end USDT. I betragtning af disse tal virker det rimeligt at antage, at mindst 25% af USDC er "låst" i DeFi smarte kontrakter.
Ved 0.55 % er procentdelen af BUSD, der er låst i smarte kontrakter, ser meget lavere ud men igen mangler data fra Binance Smart Chain her. Der er 768 m BUSD låst ind PandekageSwap og 2.26B til rådighed for lån på creme. finans, hvilket viser, at BUSD er meget brugt på Binance Smart Chain. 30 % af BUSD-udbuddet i smarte kontrakter lyder som et rimeligt skøn.
Fiat likviditet
Forbindelser mellem cryptocurrency-markederne og "legacy" fiat-verdenen har altid været rystende. For nylig, Binance mistede sin USD-bankpartner. Følgelig er fiat-handel kun tilgængelig på en delmængde af børser.
Ser på USDT/USD, BTC/USD og ETH/USD ordrebøger på Bitfinex, Coinbase, Binance US, Kraken, FTX og Gemini, som repræsenterer 60% af fiat exchange markedsandel, fandt jeg i alt 203 mio. USD i bud inden for -2 % dybde. Bemærk, at jeg ikke tog højde for EUR og KRW, plus der kan være købere, der ønsker at hente kryptovalutaer med rabat i tilfælde af et USDT-nedbrud. Samlet fiat-likviditetsbud på krypto på fiat-børser er sandsynligvis tættere på $1B eller et sted i de lave ti cifre.
Hvor meget fiat-likviditet er der i markedet samlet set? Det er svært at sige. Det kan godt være, at institutioner står i kø ved OTC-skranker med milliarder af amerikanske dollars, klar til at købe dippen (skønt seneste udstrømning fra digitale aktivfonde foreslå andet). Vandet er yderligere mudret af, at institutionelle investorer kan få eksponering for krypto via instrumenter på regulerede markeder som f.eks. Grayscale Trust Aktier, MicroStrategy lager, Crypto ETF'erog CME Futures. Det Coinshares Weekly Digital Asset Fund Flow rapport giver et indblik i disse markeder. Men jeg tror, det er sikkert at sige, at "rigtig" fiat-likviditet spiller en relativt lille rolle på spotmarkederne for kryptovaluta hvor det meste af handlingen under et større USDT-salg ville finde sted.
Analyse
Selvom ovenstående estimater ikke er superpræcise, er der nogle markante forskelle mellem stabile møntfordelinger. For det første, en større del af USDT-forsyningen er placeret på centraliserede børser. Det er langt den mest likvide stabile mønt i CEX-verdenen, og som sådan er det essentielt at krydsudveksle market makers. USDT fungerer også som en "Poker-chip", der giver adgang til det evige futuresmarked. På den anden side bliver USDT stort set undgået af DeFi-protokoller og får mindre brug i det område.
Omvendt fungerer USDC som stand-in for USD i DeFi og som et sikkert tilflugtssted med en stor del af udbuddet låst i smarte kontrakter og sidder i blockchain-punge (dette matcher bestemt min egen personlige handelsoplevelse: Intuitivt, den sikreste måde at gemme værdi på i krypto er at holde USDC på en Ledger).
BUSD er en blanding af begge. Binance — den største cryptocurrency-børs — tilbyder en BUSD-sikret version af evigvarende futures og mange BUSD-basepar, så en god del af BUSD-udbuddet bliver brugt på Binance. På den anden side er BUSD også populær på Binance Smart Chain og har et bedre ry end USDT, så det bliver også brugt som SOV og "DeFi dollar".
Som vi har set, hvis USDT-indehavere på centraliserede børser valgte at løbe efter exits, ville USD/USDC/BUSD-likviditet, der umiddelbart var tilgængelig for dem, være relativt lille. ~40 milliarder USDT holdt på børser vil blive matchet med "exit-likviditet" på måske ~10 milliarder i samlet fiat-valuta og USDC/USDT (uden at tage højde for det faktum, at likviditetsudbydere ville flygte fra markedet i tilfælde af et USDT-salg - mere om dette senere).
Hovedårsagen til USDT pris kan kollaps er, at flertallet af USDT-indehavere ikke direkte kan "løbe til banken". Ifølge sig selv handler Tether kun med "professionelle investorer". Hvis der indtræffer en hændelse, som i vid udstrækning skader tilliden til Tether - såsom et undertrykkelse fra myndighedernes side, en bombe-afsløring fra igangværende reguleringer eller et tilfældigt lynnedbrud i prisen på USDT - kan langt de fleste handlende kun sælge deres USDT på spotmarkederne og i DeFi AMM'er, enten for andre kryptoaktiver, stabile mønter eller fiat. Som "COVID-krakket" i marts 2020 har vist, handlende vil for det meste købe stabile mønter og fiat i tider med usikkerhed. Og vi ved allerede, at der ikke er meget likviditet til rådighed til at gøre det.
Hvorfor Tethers pind er skrøbelig
For fuldt ud at forstå, hvorfor prisen på USDT kan kollapse under højt salgspres, lad os først se på, hvordan pegen normalt opretholdes. Efterspørgslen efter USDT er drevet af dets anvendelighed i CEX-verdenen. I tider med høj efterspørgsel, knækker USDT-pinden opad, hvilket skaber en arbitrage-mulighed, hvor handlende kan købe frisk præget USDT fra Tether til $1 og købe krypto eller USD med rabat.
Når pinden bryder nedad, skaber dette også en arbitrage-mulighed, hvor handlende kan købe USDT til en billigere pris og dermed hjælpe med at genoprette pinden (detaljeret analyse af Frances Coppola).
Under normale omstændigheder, selv hvis USDT-prisen faldt under $1 i en længere periode, bør arbitrage til sidst købe den nedsatte USDT og genoprette bindingen. Det er afgørende, at dette kræver tillid til Tether: Arbitrageuren skal have tillid til, at USDT i sidste ende kan indløses til pari eller i det mindste over købsprisen. Problemet er, at dette ikke er garanteret ifølge Tethers TOS , Tether er ikke ligefrem kendt for sin kompetente, økonomisk ansvarlige ledelsesstil. Derfor er det mere risikabelt for arbitrage at hjælpe med at opretholde bindingen i tider med stærkt salgspres.
Bemærk, at et USDT-prisnedbrud kan forekomme, uanset om Tether faktisk er solvent eller ej. På den korte bane er det kun vigtigt, hvad markedet tror på.
Vi har set, at der er masser af rigtige fiat-penge og stabile mønter i systemet. Så når alt kommer til alt, selvom USDT går ned over natten, hvor slemt kan det så være? Vil USDT ikke bare blive skyllet ud, og al den værdi flytter ind i andre aktiver som Bitcoin? Nå, lad os tænke det igennem.
Ideen om, at værdi ville "flytte fra USDT til andre aktiver", hvis Tether pludselig bliver værdiløs, er baseret på en grundlæggende misforståelse af, hvordan markeder fungerer, såvel som den vigtige rolle, som fiat-likviditet spiller i dets operationer.
Når likviditeten fordamper
Forestil dig, hvad der umiddelbart ville ske, hvis halvdelen af alle amerikanske dollars i den virkelige verden ville blive erklæret falske. Som Bitcoiners vil minde os om mindst 1,000 gange om dagen, er prisen en funktion af knaphed. Hvis amerikanske dollars pludselig bliver dobbelt så knappe, ville de også være dobbelt så værdifulde. Med andre ord kunne folk, der ejer dollars, købe alt dobbelt så billigt (deflationens vidundere!).
Lad os nu forestille os en idealiseret legetøjsversion af kryptovalutamarkedet. Kun to aktiver handles på dette marked: Krypto-tokens og USD-tokens. I denne model er alle krypto-tokens udskiftelige, da deres USD-priser korrelerer kraftigt (dette er ret tæt på, hvad der sker på de virkelige markeder). DeFi bros kan i stedet forestille sig en konstant produkt AMM med alle kryptotokens (BTC, ETH,...) i reserve 1 & alle USD-lignende tokens i reserve 2.
Lad os tilføje nogle tal fra den første del af denne artikel til vores legetøjsmarked. Vi starter med et afbalanceret marked. Nu viser det sig pludselig, at 57.8% af USD token-forsyningen (svarende til Tethers andel af den samlede fiat-likviditet på kryptomarkederne) er værdiløse. Da "rigtige" USD-tokens nu er 57.8 % mere sparsomme, bør de øjeblikkeligt handle med en præmie på 136 %. Men det er kun begyndelsen! Indehavere af de nu værdiløse falske USD-tokens ville forsøge at dumpe disse tokens på markedet, inklusive for "rigtige" USD-tokens, hvilket yderligere øgede præmien på disse tokens. Med andre ord ville krypto-tokens blive billigere og billigere i USD-tokens.
Det er dog ikke alt. USD likviditetsudbydere og market makers ville flygte fra kryptomarkederne – når alt kommer til alt, er der ingen, der ønsker at blive dumpet på af falske USD tokenholdere og blive efterladt med værdiløse poser. Vi ville se på en situation, hvor rigtige USD-tokens simpelthen bliver utilgængelige. Men disse tokens er nødvendige for at garantere markedets grundlæggende funktioner: Market making, arbitrage, tilbagebetaling af lån og så videre. Uden dem fryser markedet simpelthen.
Selvfølgelig er det virkelige marked langt mere komplekst end som så og vil ikke opføre sig nøjagtigt som beskrevet. Men bundlinjen er: Hvis al USDT blev fundet at være værdiløs i morgen, ville fiat-priserne på alle kryptoaktiver dumpe, og markedet ville opleve et likviditetschok, da det meste af USD-likviditeten forsvinder.
Hvis markederne kollapser på grund af tab af tillid til Tether, hvad sker der så? Nå, det afhænger af, hvor meget Tethers reserver vil være værd, når alt er sagt og gjort. Når alt kommer til alt, hvis Tether faktisk kan hoste op 62.7 milliarder dollars i kontanter i kølvandet på styrtet, ville det vise sig, at panikken var irrationel. Tilliden til Tether kunne genoprettes, og markederne ville med tiden komme sig.
Dette rejser spørgsmålet: Hvor meget ville Tethers reserver være værd, hvis der sker en alvorlig nedtur? For at besvare dette ville det være vigtigt at vide hvordan præcist nok 62.7 milliarder USDT opstod i første omgang.
Det er normalt underforstået, at USD-tilførslen til Tethers bankkonti matcher leveringen af USDT 1:1. Men hvis du ser på Tethers fordeling af reserver, specifikt den store position i "commercial paper", kan du nemt se, at Tether kunne være involveret i fraktioneret reservebank. "Fraktionel reserve" vil i denne sammenhæng betyde, at Tether kun har modtaget en brøkdel af 62.7 milliarder USD i klientindskud. En brøkdel af USDT-forsyningen ville være blevet genereret ved at udstede USDT-lån uden tilsvarende indstrømning. I det væsentlige ville Tether udnytte sine kunders indskud, hvilket er præcis, hvordan kommercielle banker skaber fiat-penge i TradFi.
Udstedelsesprocessen måske arbejde som følger. Forestil dig et fantasifirma ved navn "Paolo Co." som er et datterselskab af f.eks. "Delta Bank", som ejes af Tether-direktører (ligesom Tether og Bitfinex viste sig at have de samme ejere). Tether køber kommercielt papir fra Paolo Co ved hjælp af nyslået USDT. Paolo Co. investerer derefter den lånte USDT i kryptomarkederne. Kommerciel papiret går til Tethers reserver. Dette ville resultere i, at al USDT er "100 % støttet af reserver", plus det ville få Tethers reservekurv til at ligne en pengemarkedsfond, som de fleste ville have noget imod i den godtroende kryptoverden i ro.
Dette kan være formodninger, men det giver ingen mening at ignorere en potentiel risiko for sort svane, bare fordi vi ikke har alle detaljerne om Tethers operationer. Markedet bør kræve beviser for korrekt opbakning fra Tether og antage det værste, når dette bevis ikke leveres. Ikke omvendt!
Det tvivler jeg ikke på nogle investorer har præget og indløst USDT for USD (der er anekdotiske beviser for, at de har), men i betragtning af Tethers historie med bankproblemer og juridiske spørgsmål, har jeg svært ved at tro, at institutionelle investorer bogstaveligt talt har overført 62.7 milliarder amerikanske dollars til Tether. For mig fremstår brøkreserveforklaringen mere realistisk.
Husk på, at ligesom TradFi er kryptomarkederne et spil, hvor alles mål er at maksimere profitten. Tether opererer i et uigennemskueligt hjørne af et ureguleret marked, hvor folk har en tendens til at tro på alt, hvad det siger, så det har et stort spillerum til at bøje reglerne. Og Tether er gentagne gange blevet taget i at lyve. I den ord fra New York Attorney General:
Hvis du stadig er i tvivl om, at Tether er i stand til at lave noget kreativt regnskab Coffeezillas fremragende video.
Spørgsmålet er, hvorfor Tether og børser potentielt ville sætte hele markedet i fare?
Moralsk fare er en velkendt årsag til finansielle kriser på TradFi-markederne: Banker profiterer altid under bullruns, men bliver reddet ud af skatteyderne, når markederne styrter, så de har ringe incitament til at handle ansvarligt. Formentlig er dette endnu værre på uregulerede markeder på grund af manglen på tilsyn og ansvarlighed.
En del af problemet er, at fedthale-risikoen stort set bliver overført til USDT-indehavere. Hverken Tether eller centraliserede børser er ansvarlige for at indløse USDT til pari. Derfor, hvis en USDT-afbinding forekommer, vil hodlere af USDT og kryptovalutaer være de første til at tage et haircut, da deres aktiver bliver devalueret. Naturligvis kunne afsmitningseffekter også sende udvekslinger til konkurs, men i det mindste ville de være et meget bedre sted end hodlere. Der har været flere lejligheder hvor indehaverne delte tabene, mens børserne fortsatte driften.
Efter min mening vil en Tether-tillidskrise sandsynligvis resultere i en sort svanebegivenhed og en ny blanding af markedet. Selvom der er en chance for, at store spillere ville modvirke krisen ved at tilbagekøbe store mængder USDT for at genoprette bindingen, eller ved succesfuldt at forsikre markedet om, at al USDT kan indløses til pari, der er ingen måde at være sikker på, at dette vil ske, medmindre du sætter en hel del tillid til Tether og dets tilknyttede selskaber.
Tethers (formodede) brøkdele reserveudstedelse skaber skjult gearing på "basislaget" af kryptomarkederne. Efter min mening er den systemiske risiko forårsaget af dette ikke acceptabel. Det faktum, at de fleste aktører på markedet simpelthen ikke anerkender risikoen og til tider går ud af deres måde at forsvare Tether i stedet for at holde det ordentligt ansvarligt, taler om markedets umodenhed og dets manglende evne til at selvregulere.
Uanset hvad du synes om kryptorummet grundlæggende, kryptokurrencyaktiver kan ikke blive levedygtige langsigtede investeringer, så længe Tethers stabile mønter spiller en afgørende rolle på markedet. At slippe af med USDT - sort svane eller ej - vil resultere i et mere modent og robust marked i det lange løb.
Man kan være langsigtet bullish med hensyn til værdiforslaget om decentraliseret finansiering og stadig se markedet som et kasino. Det er ikke uforeneligt.
Jeg vil gerne takke Frances Coppola, Gerhard Wagner, og nogle andre bidragydere, der ønsker at forblive anonyme.
De data, der bruges i denne artikel, blev indsamlet fra følgende websteder mellem 14. juni og 17. juni 2021:
- &
- 000
- 2020
- 7
- Konto
- Bogføring og administration
- Handling
- Alle
- analyse
- arbitrage
- OMRÅDE
- artikel
- aktiv
- Aktiver
- tasker
- bancor
- Bank
- Bank
- Konkurs
- Banker
- Billion
- binance
- Bitcoin
- bitcoinere
- Bitfinex
- Sort
- blockchain
- Bøger
- låntagning
- BTC
- BTC / USD
- Bullish
- BUSD
- virksomhed
- købe
- Købe
- Kontanter
- Kasino
- fanget
- Årsag
- forårsagede
- Diagrammer
- tættere
- CNBC
- Coin
- coinbase
- Coindesk
- CoinGecko
- Mønter
- kommentarer
- kommerciel
- selskab
- Forbindelse
- tillid
- anser
- kontrakter
- Crash
- Kreativ
- krise
- krypto
- krypto aktiv
- Crypto Markets
- cryptocurrencies
- cryptocurrency
- Cryptocurrency Exchange
- kryptocurrency marked
- Valuta
- CZ
- data
- dag
- decentral
- Decentraliseret finansiering
- Defi
- forsinkelse
- Efterspørgsel
- Derivater
- Skriveborde
- digital
- Digital aktiver
- cifre
- Rabat
- dollars
- drevet
- kørsel
- Økonomisk
- ingeniør
- skøn
- ETH
- ETH / USD
- ethereum
- Ethereum DeFi
- EU
- EV
- begivenhed
- udveksling
- Udvekslinger
- ledere
- falsk
- Fiat
- Fiat valuta
- Fiat-penge
- finansiere
- finansielle
- ende
- Fornavn
- Første kig
- Blink
- flow
- Gratis
- FTX
- funktion
- fond
- finansiering
- Futures
- spil
- Gemini
- Glassnode
- GM
- godt
- tilskud
- link.
- Høj
- historie
- Hodlers
- Hvordan
- hr
- HTTPS
- ia
- idé
- KIMOs Succeshistorier
- Herunder
- info
- Institutionel
- Institutionelle investorer
- institutioner
- Investeringer
- Investorer
- involverede
- IP
- spørgsmål
- IT
- Kraken
- stor
- Ledger
- Politikker
- Juridiske spørgsmål
- Leverage
- Line (linje)
- Flydende
- Likviditet
- udbydere af likviditet
- Liste
- Lån
- Lang
- større
- Flertal
- Making
- ledelse
- Marts
- march 2020
- Marked
- Market Cap
- Markeder
- Matters
- medium
- model
- penge
- bevæge sig
- New York
- numre
- NY
- Tilbud
- På stedet
- Produktion
- Udtalelse
- Opportunity
- ordrer
- OTC
- Andet
- Panic
- Papir
- Mennesker
- Masser
- Populær
- Premium
- tryk
- pris
- Prisnedbrud
- Produkt
- Produkter
- Profit
- køb
- indkøb
- Reality
- Recover
- regler
- indberette
- Rapporter
- REST
- Risiko
- risikovurdering
- regler
- Kør
- sikker
- Sikker Haven
- Værdipapirer
- sikkerhed
- sælger
- forstand
- afregning
- Del
- delt
- Kort
- lille
- Smart
- Smarte kontrakter
- So
- SOV
- Space
- Spot
- starte
- statistik
- bestand
- butik
- forsyne
- overraskelse
- systemet
- Tether
- token
- Tokens
- spor
- handle
- Traders
- Trading
- TRON
- Stol
- Tyrkiet
- Uniswap
- us
- USD
- USDC
- USDT
- værdi
- Verifikation
- Specifikation
- bind
- W
- Punge
- Ur
- websites
- ugentlig
- WHO
- inden for
- ord
- Arbejde
- world
- værd
- Yahoo
- år
- youtube