Jodie Gunzberg, MD for CoinDesk-indekser, om fremtiden for kryptoindekser

En erfaren finansveteran med over to årtiers erfaring med finansiel produktstyring og indeksering, Jodie Gunzberg har for nylig sluttet sig til CoinDesk for at styre produktstrategien for sine brancheførende kryptoindekser hos TradeBlock.

Før hun kom til CoinDesk, samlede Jodie et enestående CV, der inkluderer de seneste roller som Chief Institutional Investment Strategist hos Morgan Stanley og fungerede som leder af Graystone Investment Office, der understøtter Graystone Consulting i spørgsmål om investerings- og produktbehov.

Derudover styrker Jodie også erfaren indeksstyringserfaring ved tidligere at have rollerne som Head of US Equities og Head of Commodities and Real Assets hos S&P Dow Jones Indices i otte år, hvor hun var ansvarlig for produktstyringen af ​​flagskibsindekser, herunder S&P. 500, DJIA og S&P GSCI. Hendes opgaver omfattede overordnet indeksstrategi, fortsat produktudvikling for vækstmuligheder og uddannelse af markedsdeltagere om fordele og risici.

Jodie går ind for cryptocurrency's levedygtighed og rolle i det nuværende finansielle system. 

"[Crypto har] alle de søjler, jeg har set i andre nye succesrige aktivklasser i min historie," siger Jodie. "[Det har] øget institutionel anvendelse, lovgivningsmæssig klarhed, produkttilgængelighed, velkendte volatilitetsmønstre og stigninger i likviditet og volumen."

Jodies nye rolle hos TradeBlock involverer udvikling af benchmarks og indekser bestående af digitale aktiver som bitcoin og Ethereum. 

"Indeksering vil være afgørende for kryptoøkosystemet," bemærker Jodie. "Da udviklingen af ​​benchmarks og markedsindekser kommer til at forme aktivallokeringen, investerbare produkter og risikostyringen i industrien."

I dag slutter Jodie sig til John Sessa for at diskutere, hvorfor hun besluttede at forlade en af ​​de største finansielle institutioner i verden for at slutte sig til kryptoindustrien.

Det følgende interview udforsker Jodis indsigt i kryptovaluta's forhold til traditionelle aktiver, konsekvenser af forventet inflation og næsten nul-renter og driverne bag indeksets ydeevne og design.

---

Hvornår begyndte du først at interessere dig for kryptovalutaindustrien?

Jeg begyndte først at have en stor interesse i kryptovalutaindustrien sidste år efter pandemiens nedbrud. Da mine kunder på det tidspunkt, der hovedsagelig var institutionelle investorer, begyndte at spørge om kryptovaluta og bitcoin, da de søgte alternative aktiver til at diversificere deres porteføljer.

Toppede dine institutionelle kunders interesse for krypto med prisboomet det sidste år?

Nå, du kan kalde det boomet eller kalde det pandemiske nedbrud af traditionelle aktiver. [Da markedet styrtede ned fra februar til marts] begyndte renterne at bevæge sig mod nul, og aktiver begyndte at falde sammen. 

Når jeg siger institutioner, mener jeg generelt investorer, der er 25 millioner værd eller mere, såsom ultrahøj nettoformue, familiekontorer, fonde, legater og pensioner. 

[Disse institutioner] ledte efter alternative aktiver, hovedsageligt til diversificering, men selvfølgelig også til indkomstgenerering og inflationsbeskyttelse var de i deres sind i betragtning af branchens tilstand, hvordan aktiverne blev korreleret med hinanden, hvordan inflationen kom til at være en stor bekymring, og hvordan nulrenter påvirkede enhver potentiel evne til at generere indkomst. 

Da en masse aktiver blev overvurderet, tror jeg, at flere og flere investorer begyndte at henvende sig for at spørge om kryptovaluta. Det er svært at fastlægge et nøjagtigt tidspunkt [af øget interesse], men jeg vil helt sikkert sige, at pandemien accelererede det. 

Som et resultat af den øgede institutionelle interesse fra pandemien begyndte jeg at lære alt, hvad jeg kunne om kryptovaluta i løbet af foråret og sommeren 2020. Morgan Stanley godkendte til sidst vores institutionelle kunder til at investere i krypto det efterår. 

Hvilke faktorer får dig til at forlade Morgan Stanley for at arbejde for CoinDesk? 

Da jeg begyndte at lære mere om kryptovaluta, følte jeg, at jeg skulle være en del af denne industris vækst. Jeg var fascineret af missionen og teknologien bag.

Jeg har en baggrund i matematik, datalogi og statistik. Og professionelt, i indeksering og alternativer. Indeksering og alternativer har altid været en stor del af min karriere. 

CoinDesk, især efter at det erhvervede TradeBlock, virkede som det perfekte sted for mig som en brancheførende kryptoindekser at deltage. 

Hvad er din største udfordring, siden du begyndte at arbejde i cryptocurrency-industrien?

Den største udfordring er den stejle indlæringskurve. Det er en anden måde at tænke på i forhold til, hvordan en eller anden værdiforråd genereres, og hvad blockchain gør analogt med traditionel finansiering. 

Læringskurvens hastighed og kryptos forhold til det traditionelle finansielle system har været den mest udfordrende del, men det er også den sjoveste del. Jeg tror, ​​det er det, der gør det interessant. Lighederne og forskellene, lære om det og lære andre mennesker om, hvad jeg lærer. 

Det er virkelig en sjov tid. Det er fascinerende. Det er noget, jeg glæder mig til at vågne op hver dag og lære noget nyt om. 

Johnny: Kryptovalutaindustrien er virkelig tempofyldt. Det ser ud til, at hver morgen bringer noget nyt. I løbet af få uger kan markedet se helt anderledes ud, end det tidligere gjorde. 

Jodie: Det gør det. Det er en stor del af det, der endda er fantastisk ved at være i finans, ikke? For markederne lærer dig noget nyt stort set hver dag. Uanset hvad vi har levet igennem i fortiden, rimer historien ofte, men den er aldrig helt den samme. Så selv når du tror, ​​du har set meget, er der altid en overraskelse [der holder det interessant]. 

Hvad er dine vigtigste ansvarsområder ved at være administrerende direktør for CoinDesk Indexes?

Mine primære ansvarsområder bliver at sætte virksomhedens strategi omkring produktstyring og fungere som guide og bindeled til at opbygge de forskellige afdelinger, der kræves for effektivt at drive en indeksvirksomhed. 

Hvad vi sigter mod at gøre [hos CoinDesk] er at være den førende indeksudbyder i kryptoområdet ved at levere indekser, der både er benchmarks og markedsindekser, der vil tjene som det underliggende for indeks-linkede produkter. 

Hvad er den største forskel mellem at administrere CoinDesk-indekser i stedet for traditionelle finansindekser såsom SP500? Er visse indekser struktureret specifikt til institutionelle investorer eller detailinvestorer?

Et indeks i sig selv er ikke nødvendigvis for en detail- eller institutionel investor. Det har at gøre med de produkter, der giver licens til indeksene, og hvilken slags produkter de er. 

Mange gange oplever vi, at produktforskelle kommer i noget som ETF'er eller investeringsforeninger, hvor det er meget populært for detailinvestorer. I mellemtiden ser du for den institutionelle investor flere separate konti eller afledte produkter. 

Så det er produktudbyderne, der licenserer indekserne, der bestemmer, om det er for en institution eller en detailinvestor. Den anden del af den ligning er, om aktivet i sig selv generelt er mere passende for institutioner eller detailhandel.

Institutioner har typisk andre mål end detailinvestorer. Detailinvestorer kan have et mål som at spare op til universitetsuddannelse eller pensionering. På den anden side kan institutionelle mål have noget at gøre med matching af aktiver og passiver eller en forbrugsrate i en legat eller fond. Institutioner kan også have en højere risikotolerance på grund af deres formuebase og tidshorisont. 

Der er forskellige (institutionelle) mål, der ofte kræver alternativer som hedgefonde, råvarer, krypto eller global makro med unikke funktioner fra forskellige aktivklasser. Disse alternativer er måske bedre egnede til institutionelle investorer, bare baseret på disse mål, men der er intet ved selve indekserne, der er anderledes. Grundlaget for byggeriet er det samme. Metoden eller processen ligner også.  

Nogle af de vigtigste forskelle i krypto kan komme fra den decentraliserede data- og udvekslingsstruktur. Så referencekurskonsolideringen ligner lidt mere processerne inden for fastforrentning eller råvarer frem for aktier, hvilket er en meget mere flydende og aftalt priskilde, der kommer fra børsen. Hvorimod du kan få flere forskellige prissætningskilder for en obligation eller på spotmarkedet for råvarer. 

Er der nogle specifikke udfordringer ved at opbygge et indeks for kryptovalutaer, såsom lav handelsvolumen eller likviditet for visse tokens? 

Krypto-indekser er lige så nøjagtige og hurtige som ethvert andet aktiv. 

De større, mere likvide kryptoer med større volumener afspejler, hvad vi ser i alle de andre aktiver. Jeg mener, tænk på aktier i form af størrelse som large, mid, small og micro caps. Der er uden tvivl flere alfa-muligheder i handel med nogle af de mindre effektive markeder.

Ligesom i obligationshandel, kan en masse alfa genereres blot af selve prisforskellene i obligationsindekserne, især dem, der er mere markedsværdi udestående vægtede - det er de vigtigste - de allokerer mere til højere gældsudstedere, hvilket giver meget plads til, at aktiv ledelse kan outperforme. 

Der er forskellige måder at vægte disse indeks på. Det behøver ikke at være efter markedsværdi, volumen eller likviditet. Det kan være efter risikovægt. Der er mange forskellige måder at konstruere [indekser] på. Jeg ser ikke cryptocurrency som anderledes end de andre aktiver med hensyn til, hvordan mulighederne forbliver i indekskonstruktion. 

Som administrerende direktør for CoinDesk Indexes, hvad er din fremtidige vision for brugen af ​​kryptoindekser?

Jeg er bullish på lang sigt, da cryptocurrency accelererer udviklingen af ​​et bedre finansielt system. Jeg tror, ​​der er store vækstmuligheder, så jeg er spændt på at være en del af det.

Jeg tror også, at dette vil fremskynde vedtagelsen af ​​vedvarende energi, da store energiselskaber indser vigtigheden af ​​deres magt for minearbejderne som kunder, så jeg tror, ​​at fremtiden for krypto [indekser] er massiv. 

Endelig vil kryptoindekser være grundlaget for aktivklassen ved fastlæggelse af allokeringer, og vil derefter tjene som markedsindekser for et indekseret produkt, der vil give adgang til investorer, der ønsker at udfylde forskellige porteføljeroller.

Kan den gennemsnitlige forbruger eller Bitcoin-investor drage fordel af dine indekser, eller bruger du kun indekser af institutionelle virksomheder på nuværende tidspunkt?

Ja, enhver gennemsnitlig forbruger drager fordel af et indeks sandsynligvis på en af ​​to eller tre måder.

Den ene er, at de kan lære af indekset i en uddannelsesmæssig sammenhæng. Indekser eller referencepriser [uanset om de er offentliggjort i en artikel, online eller på tv] kan bruges til at se, om markedet er op eller ned eller som værktøjer til at lære dets historie. Indekser kan bestemt tjene formålet med dette benchmark. 

Forbrugere kan også bruge indekser som benchmarks, hvis de ønsker at evaluere deres aktive forvalters præstationer eller købe produkter knyttet til det underliggende indeks, der gør indeksstrategien tilgængelig. 

Så ja, jeg tror på, at CoinDesk-indekserne er meget relevante for den gennemsnitlige investor i krypto i dag.  

CoinDesk har både enkelt-aktiv og multi-aktiv aktivindeks. Hvad er de store forskelle mellem, hvordan indekserne er opbygget og brugt?

Som navnet indikerer, er forskellen mellem enkeltaktiv- og multiaktivindekset antallet af inkluderede aktiver. Så du har ét aktiv for indekser af enkelte aktiver, og du har flere aktiver for indekser, der har mere end ét aktiv.

De enkelte aktivindekser bruges bestemt som markedsindikatorer og individuelle stykker i undervisningsindhold med hensyn til, hvordan de blandes med andre aktiver. De bruges også potentielt i indekserede produkter, hvor investorer kan lide at bruge disse indekserede produkter til eksponering for enkelte aktiver, meget ligesom du måske ser nogen købe et guld- eller olieprodukt. 

Hvad angår multi-aktivindekser, er de mere til kurve, der repræsenterer "aktivklassen". De kan vægtes markedsværdi; for eksempel har vi CoinDesk Large Cap Index (DLCX), der har fem forskellige kryptovalutaer, der inkluderer Bitcoin, Ethereum, Bitcoin Cash, Litecoin og Chainlink. Så investorer kan bruge det til ekstra diversificering, hvis de ønsker det. Den kan også tjene som aktivklasseproxy i aktivallokeringsmodellerne. 

Ser du flere investorer, der strømmer til Bitcoin og andre kryptovalutaer som en sikring mod forventet inflation?

Ja jeg gør. Jeg vil sige [denne bevægelse i retning af Bitcoin] er ens, men forskellig i, hvordan investorer strømmer mod reelle aktiver som inflationssikring. Hvis man nedbryder komponenterne i CPI, er energi den mest volatile komponent, hvilket gør en meget lille allokering til energi til en effektiv inflationsafdækning. Kryptovalutaer er dog ikke inkluderet i inflationen, men bruger energi, så produktionsomkostningerne kan stige med inflationen og bremse udbuddet.

En lighed mellem kryptoer og råvarer er, at de begge er prissat i dollars. Så efterhånden som dollaren falder, bliver både krypto- og råvarepriser – alt andet lige – sat i vejret. Dette er en virkelig effektiv inflationssikring. 

Den anden lighed er i knaphed. Genopfyldelige råvarer såsom landbrugsbesætninger er mindre potente end energi og metaller som inflationssikringer, og givet det faste udbud af Bitcoin, er karakteristikken den samme som de ikke-genopfyldelige varer. 

Mange kryptovalutaer såsom Bitcoin har en fast forsyning af tokens, der forhindrer langsigtet udvanding af aktivet ved at begrænse den samlede endelige mængde af deres forsyning. Tror du, at knaphed er en væsentlig årsag til, at kryptovaluta bruges som en inflationssikring?

Knapheden er enorm, og det er ethvert aktiv. Fast udbud er en ligning for prisstigninger, når efterspørgslen stiger. Så det er vigtigt, men den anden del, selv hvor udbuddet ikke er fast som i landbrug og husdyr, er, at alt prissat i dollars, hvilket krypto er, når dollaren falder, der er gavnligt for alt, der er prissat i dollars, alt andet lige . 

Hvor tror du, at fremtiden for cryptocurrency-industrien er på vej hen?

En af de store ting ved fremtiden for cryptocurrency er, hvordan den vil blive inkorporeret i aktivallokeringen, fordi når du tænker på investeringer og tilføjelse af aktiver, er spørgsmålet altid "til hvilket mål?". 

En måde, hvorpå jeg kunne tænke på kryptovaluta i form af aktivallokering, ville være at tænke på, hvad aktivallokering præcist er. Selvom det ikke er veldefineret, tror jeg, at der er mindst to rammer, der er godt accepteret.

En ramme er af superaktivklasserne, hvor vi opdeler alle verdens aktiver i tre store aktivklasser. Den ene ville være kapitalaktiver, der genererer indkomst. Det er ting som aktier, obligationer, fast ejendom og infrastruktur i den ramme. Den anden aktivklasse kaldes transformable eller consumable. Det er aktiver som råvarer. Endelig er den tredje lageret af værdiaktiver. Det er her aktiver som valuta eller kunst sidder. 

Nogle gange kan aktiver være i mere end én af disse kategorier. Bitcoin er mere som digitalt guld og kan fungere som værdilager. Dog kan noget som Ether anses for at fylde en af ​​disse spande. Det afhænger af applikationen, hvor kryptoen passer ind i en porteføljeramme.

Alternativt ville en mere kvantitativ tilgang være en ramme af beta- eller markedseksponering, der giver et afkast, der ikke er baseret på færdigheder, men som kan defineres af faktorer som finansielle markeder, renter, volatilitet eller kreditspænd. Kryptovaluta er helt klart en af ​​disse ukorrelerede stykker. Jeg ville ikke blive overrasket over at se [portefølje]-allokeringer et sted mellem 1-5 % til diversificering under denne kvantitative ramme ved brug af beta- eller markedseksponeringer. 

For så vidt angår fremtidsvisionen, tror jeg, at det hele afhænger af aktivallokeringsrammerne.

 Det bliver ekstremt interessant at se, hvordan traditionelle finans- og formueforvaltningsselskaber beslutter at inkorporere krypto i deres investeringsstrategier for forskellige typer investorer. Efterhånden som industrien bliver mere mainstream, er jeg spændt på at se den fremtidige udvikling af de nye kryptoprodukter.

 Jeg tror, ​​der er en kæmpe mulighed her. Selv for udviklingen af ​​hele derivatmarkedet, futures, optioner, swaps, de strukturerede produkter og fonde såsom ETF'er eller ETN'er og forsikringsprodukter. Der er en verden af ​​produktudvikling, der er genereret ud fra indekser som grundlag.

CoinCentral takker Jodie Gunzberg for dette interview og hendes indsigt. 

Kilde: https://coincentral.com/jodie-gunzberg-md-of-coindesk-indexes-on-the-future-of-crypto-indexes/