Masseappel: Kunne en Bitcoin futures EFT elektrificere amerikanske investorer?

Kommer kryptobørshandlede fonde (ETF'er) endelig til USA? Snesevis af kryptovaluta-baserede ETF'er eller ETF-lignende produkter sælges i øjeblikket på regulerede børser i Europa, mens Canada og Brasilien allerede har introduceret deres egne versioner i år. I løbet af de sidste otte år har imidlertid ikke et enkelt investeringsselskab vundet US Securities & Exchange Commission's (SEC's) godkendelse for en kryptokurrency-understøttet ETF. Vinden kan nu skifte. 

"En futuresbaseret Bitcoin ETF vil blive godkendt i de kommende uger, ikke måneder," sagde John Sarson, medstifter og administrerende direktør i Sarson Funds LLC, til Cointelegraph og tilføjede, at "futuresmarkedet for Bitcoin nu er ekstremt godt testet og meget væske i en alder af tre år. ”

Udsigterne var ikke nær så lovende for en måned siden, men tingene tog fart den 3. august, da SEC-chefen Gary Gensler i en erklæring signalerede, at det amerikanske reguleringsagentur var ikke nødvendigvis imod til futures-baseret Bitcoin (BTC) ETF'er.

Gensler sagde, at han var ser frem til hans medarbejderes anmeldelser af de seneste ansøgninger fra firmaer, der ønsker at markedsføre børshandlede fonde med en indirekte eksponering mod verdens førende kryptovaluta, "især hvis disse [fondsudbud] er begrænset til CME" - dvs. Chicago Mercantile Exchange - "handlede Bitcoin-futures."

"Gensler overraskede os alle," sagde Kathleen Moriarty, seniorrådgiver hos Chapman and Cutler LLP, til Cointelegraph. Gensler-erklæringen sammen med den efterfølgende tilbagetrækning af Ethereum (ETH) ETF-ansøgninger fra fondsadministratorer VanEck og ProShares fik to Bloomberg-analytikere til at mene, at en futures-baseret Bitcoin ETF kunne godkendes allerede i oktober.

Læser dette for meget i bureauets teblade? Er en futures-baseret BTC ETF virkelig overhængende, og i så fald, hvorfor kan en ETF ikke tage direkte ejerskab i Bitcoin? Gensler, der engang stod i spidsen for CFTC, der regulerer amerikanske derivatmarkeder-herunder futures-kan tro, at en futuresbaseret krypto-ETF tilbyder et andet lag investorbeskyttelse, dvs. CFTC-tilsyn oven på SEC-tilsyn.

Overvej også, at en futuresbaseret BTC-investeringsforening, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX), vandt SEC -godkendelse i juli uden megen fanfare. Måske bruger SEC futures-baserede kryptofonde som et overgangsprodukt til at teste lovgivningsmæssige farvande med fysisk baserede krypto-ETF'er til at følge i 2022, hvis alt går godt. Så igen, er et futures-baseret Bitcoin ETF virkelig det bedste produkt for investorer?

Er Bitcoin ETF'er lige ved hånden?

Chris Kuiper, vicepræsident hos CFRA Research, sagde til Cointelegraph: ”Vi synes kun, at det er et spørgsmål om tid. I betragtning af at SEC tillader guld-ETF'er baseret på futures, ville det være svært for dem ikke i sidste ende at godkende en Bitcoin ETF også baseret på det nu veletablerede Bitcoin-futuresmarked. "

Hvordan Bloomberg -analytikerne Eric Balchunas og James Seyffart kunne fortolke VanEck og ProShares tilbagetrækning af forslag til Ethereum ETF'er som et godt tegn på krypto -ETF'er kan være forvirrende ved første øjekast, men som CEO for Banz Capital forklarede John Iadeluca til Cointelegraph: "Mens VanEck og ProShares trak hurtigt deres Ethereum tilbage futures ETF -applikationer, gjorde de ikke det samme med deres Bitcoin futures ETF -applikationer, hvilket synes at være et positivt tegn på godkendelse af en Bitcoin ETF. ” Da disse fondsudbydere så en dør revne op, var det formodentlig ikke nødvendigt at overvåge alle døre.

Iadeluca bemærkede endvidere, at da Chicago Mercantile Exchange tog sine første skridt i kryptokurrency futures, begyndte det med Bitcoin futures og Ethereum futures efter flere år senere. "Det ville være fornuftigt, at den samme ordre forekommer med futures -ETF'er, og den seneste ETF -applikationsaktivitet ser ud til at antyde, at det sker hurtigere end forventet," tilføjede Moriarty:

"Den anden mærkelige ting, som ingen har nævnt, er, at [SEC's] Division of Investment Management den 11. maj 2021 udsendte en erklæring om sine nuværende synspunkter på midler registreret i henhold til loven fra 1940, der investerer i Bitcoin futures. I erklæringen stod det, at det endnu ikke tillader udbud af 1940-registrerede fonde, der er ETF'er, der giver Bitcoin-eksponering ved at investere i Bitcoin-futures. "

Det er klart, at der stadig er en vis uklarhed. "Om en oktober -godkendelse er det nogens gæt," sagde Moriarty, der arbejdede sammen med Cameron og Tyler Winklevoss om den første SEC -ansøgning om en Bitcoin ETF i 2013, der i sidste ende blev afvist af agenturet i 2017.

Det bedste produkt for investorer?

Hvorfor kan SEC godkende en fremtidsbaseret krypto-ETF før en fysisk baseret? Når alt kommer til alt, "futuresbaserede Bitcoin-fonde investerer ikke direkte i kryptokurrency-følg ikke BTC lige så tæt som fysisk beholdte midler", og de kan være dyrere, Kapil Rathi, administrerende direktør og medstifter af en institutionel kryptokurrency udveksle CrossTower, fortalte Cointelegraph. Firmaet “er ikke overbevist om, at det er det bedste redskab for investorer. Det skaber betydelige ineffektiviteter med hensyn til konstant handel og overførselsomkostninger. ”

Neena Mishra, direktør for ETF Research hos Zacks Investment Research, sagde til Cointelegraph: "Investorer foretrækker fysiske Bitcoin ETF'er, men hvis investorer ikke ser nogen fysisk BTC komme, vil de købe futures ETF'er." Hun tror, ​​at godkendelse til den futures-baserede version sandsynligvis snart, måske i november.

Dette er naturligvis ikke den kryptofond, som de fleste ventede på - Balchunas sammenlignet det til at "servere O'Doul's [alkoholfri øl], når festen vil have ægte øl"-men Sarson var for det første urolig.

"En futures-baseret BTC ETF vil være meget populær, ligesom futures-baserede råvare-ETF'er er meget populære hos investorer," sagde han til Cointelegraph. "Jeg tror, ​​at det næppe vil blive adskilt fra en fysisk råvare -ETF." De "uundgåelige K-1" -skatteformularer vil heller ikke afholde mange fra at investere i det futuresbaserede produkt, tilføjede han.

Kunne en futuresbaseret ETF-godkendelse åbne sluserne for andre kryptobaserede ETF’er i USA? "Lanceringen af ​​en BTC -ETF kan styrke udsigterne til 'fysisk' støttede ETF'er i den nærmeste fremtid," fortalte Rathi til Cointelegraph. Administratorer, der ønsker at lancere fysisk støttede ETF'er, kan pege på den fungerende futures-baserede ETF som en slags bevis på koncept. Rathi tilføjede: "De kunne præsentere klare data for SEC om, hvorfor en fysisk-støttet ETF ville være væsentligt bedre for investorer end en futures-baseret ETF."

Bekymringer om markedsmanipulation

Et andet spørgsmål er, hvorfor SEC (tilsyneladende) mener, at en futures-baseret Bitcoin ETF ville tilbyde mere investorbeskyttelse end en, der investerer direkte i den digitale valuta. Når alt kommer til alt, "har råvarefuturesmarkedet været præget af storstilet markedsmanipulation siden dets begyndelse," som juraprofessor JW Markham skrev nogle år tilbage, og det er stadig et problem.

I april lancerede amerikanske tilsynsmyndigheder "en af ​​de største undersøgelser af oliemarkedsmanipulation i historien", hvor handlende angiveligt klemt olieterminsmarkederne.

Kuiper erkendte, at en sådan position ville være "noget underlig", da en central SEC -bekymring med hensyn til Bitcoin ETF'er er den manglende regulering omkring spotmarkedet og bekymringer om markedsmanipulation, siger til Cointelegraph:

”Mens futuresmarkedet er mere reguleret, er futures et derivat og derfor abstraheret væk fra den underliggende råvare. Så det ser ud til, at der burde være mere bekymring for potentiel markedsmanipulation med Bitcoin -futuresmarkedet, da det er gearet og afregnet kontant, uden at egentlig Bitcoin skal byttes eller afregnes med. ”

Desuden tilføjede Rathi: "Gensler løser for modparts kreditrisiko ved at støtte en futures ETF. Han presser også på for et produkt, som SEC tidligere har set, som VXX [en volatilitets -ETF] og USO [en olie -ETF], som også er baseret på futures. ” Han mener imidlertid, at selvom en Bitcoin futures ETF "løser et problem, skaber det betydelig omkostningseffektivitet. Det øger også risikoen for, at futures market makers kan prøve at spille de handler, som ETF -administratoren foretager hver måned. ”

Som bemærket godkendte SEC ProFunds 'åbne BTC-investeringsforening i juli, som hovedsageligt investerer i Bitcoin futures-kontrakter, og nogle mener, at denne godkendelse ansporede flere fondsadministratorer til at indgive futuresbaserede Bitcoin ETF.

ETF'er bliver stadig mere populære over for investeringsforeninger på grund af deres lavere gebyrer, skatteeffektivitet og evne til at blive handlet som aktier. Blandt de virksomheder, der ansøgte om at tilbyde futuresbaserede Bitcoin ETF'er i august, var Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital og ProShares, der er tilknyttet ProFunds.

Tidslinje for en 'fysisk' Bitcoin -fond

Hvornår kan man forvente en amerikansk ETF, der investerer direkte i digitale aktiver som Bitcoin og Ethereum - altså den “rigtige øl?” "En rigtig Bitcoin ETF understøttet af at holde og opbevare ægte Bitcoin - ligner GLD med guld - er stadig ikke sandsynligt," siger medstifter og chefinvesteringschef hos Toroso Investments Michael Venuto til Cointelegraph. Kandidaterne til overhængende godkendelse er alle Bitcoin -strategier, tilføjede han ved hjælp af futures og andre værdipapirer "i et forsøg på at spore Bitcoins adfærd. Sporingsfejlen kan være ret høj. ”

Mishra ser de futuresbaserede Bitcoin ETF'er som et overgangsprodukt. Flere amerikanske godkendelser kan komme i november, og hvis de fungerer gnidningsløst, kan SEC måske godkende fysiske ETF'er i første halvdel af 2022, måske.

Når både futures og fysiske ETF'er endelig er tilgængelige for investorer, forventer Mishra, at den fysiske ETF er mere populær end den futuresbaserede. Mange af dem, der har futures-baserede Bitcoin ETF'er, kan meget vel migrere til de fysiske ETF'er.

Relateret: Den store kryptoflipning: Kan Ethereum overhale Bitcoin?

Hvad med en Ethereum ETF? "Ingen tid snart," sagde Mishra og tilføjede, at det først er sandsynligt, efter at en fysisk BTC ETF endelig er godkendt. Ville godkendelse af en fysisk støttet ETF i USA være en stor begivenhed? "Generelt ville det være positivt for kryptoverdenen," sagde hun til Cointelegraph. Mange investorer har afskåret fra at investere i krypto på grund af sikkerhedsproblemer, som at miste adgang til deres tegnebøger. "En ETF ville være mere sikker og lettere at handle."

Samlet set ser det ud til, at en futures-baseret krypto-ETF kan være lettere for SEC at godkende på dette tidspunkt, selvom dens Bitcoin-sporing er ufuldkommen, og dens gebyrer er højere. Det kan spille en positiv rolle som et overgangsprodukt og få både investorer og regulatorer mere trygge ved det nye kryptoøkosystem. Når det er sagt, ville "en fysisk støttet ETF, mere i retning af GLD, klart være det optimale redskab for investorer," som Rathi fortalte Cointelegraph.

Kilde: https://cointelegraph.com/news/mass-appeal-could-a-bitcoin-futures-eft-electrify-us-investors