Forskning: Kvantitativ stramning har potentiale til at være den mest forstyrrende nogensinde

Kvantitative stramninger (QT) reducerer Federal Reserves balance. Det overfører en betydelig mængde af statsobligationer og agenturers pantesikrede værdipapirer til investorer.

Den nuværende Fed-politik er at bruge QT som et værktøj til at bekæmpe inflation samt stigende renter.

Det er det modsatte af, hvad der har været mere udbredt i de seneste år inden for kvantitative lempelser, hvor centralbanker udskriver penge for at købe værdipapirer fra det åbne marked.

QT har ikke været politikken i USA siden 2017, og ifølge makrodata vil denne QT være mere betydningsfuld, når finansmarkederne er pressede. Målet er at bekæmpe stigende inflation ved at reducere Fed-balancen på 9 billioner dollars.

I 2019 var der 4.2 billioner dollars på Fed-balancen, og ved udgangen af ​​maj 2022 var den steget til svimlende 8.9 billioner dollars på grund af aggressive aktivkøb under hele Covid-19-pandemien.

Mellem 2017 og 2019 reducerede Fed sin obligationsbeholdning med $650 mia. Vi vil begynde at se virkningen af ​​QT i september, og data tyder på, at det vil være mere omfattende og aggressivt end i 2017. Fed vil sandsynligvis aflaste $95B i statsobligationer og pantesikrede værdipapirer baseret på fremskrivninger på mere end $2 billioner.

Ydermere er det amerikanske finansmarked også mere volatilt end i 2017. Den blå linje i figuren nedenfor viser MOVE-indekset, som måler fremtidig volatilitet i statsrenterne. Volatiliteten er et godt stykke over niveauerne durING højden af ​​Covid-19 og den foregående periode med QT i 2017.

Den grønne linje repræsenterer likviditetsmål såsom bid-ask-spændet for skatkammerbeviser. Denne spredning er også forhøjet, svarende til pandemiske niveauer.

Følgende diagram illustrerer den maksimale andel af SOMA-godkendte værdipapirer i hver investortype siden 2000. Disse data fungerer som et realiseret benchmark for den maksimale balanceoptagelseskapacitet. Udenlandske ejere og pengemarkedsfonde (MMF'er) kan muligvis absorbere nogle yderligere SOMA-godkendte værdipapirer, selvom omfanget sandsynligvis er begrænset. Men pensioner og banker er tæt på kapacitet.

Andelen af ​​udenlandske indehavere har været faldende siden den globale finanskrise, da de i stedet gik over til at købe guld. Fed vil have brug for meget højere renter for kortfristede løbetider, hvilket indikerer, at denne QT-episode har potentiale til at være mere forstyrrende end nogensinde før, primært på grund af stigende renter.

Bitcoin har ingen sådan pengepolitik. Der er ingen måde at øge udbuddet på uden at splitte hele netværket, hvilket fjerner enhver parts evne til at øge Bitcoin pengemængden. Bitcoin er automatiseret i form af pengepolitik, med udbud direkte knyttet til hashrate og netværksproblemer. Disse mekanikker er en del af argumentet, der favoriserer Bitcoin som et lager af værdi og en langsigtet inflationssikring.

Kryptoindustrien har fulgt de traditionelle værdipapirmarkeder gennem 2022. Bitcoin har dog aldrig oplevet en recession, aggressiv QT eller inflation over 2.3 %, som alle er fremherskende på dagens marked. De følgende 12 måneder vil være et hidtil uset territorium for Bitcoin, og det vil være en reel test af dets økonomiske design.