SOFR Futures er nu større end Eurodollars

• ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator bibeholdt sit rekordhøje niveau på 46.4 % i juli 2022.
• SOFR-vedtagelsen ramte en ny rekord med 51.7% af markedet.
• 20.3 % af EUR-risikoen handlet versus €STR, under sidste måneds rekordhøje.
• Juli 2022 var en relativt stille måned for handelsaktivitet, hvor den samlede handlede risiko faldt med ~25 % fra sidste måned.

ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator for juli 2022 er nu offentliggjort.

Viser;

1. SOFR-vedtagelsen steg til en ny rekord på 51.7 %.
2. GBP og CHF fortsætter med at se næsten 100 % af risikoen handlet som RFR'er.
3. 20.3 % af EUR-risikoen var i forhold til €STR.
4. I juli 2022 blev 29.5 mia. USD af DV01 handlet på tværs af alle Rates-produkter, omkring 25 % lavere end sidste måned.
5. Se min "Sommerpause” blog for andre datapunkter vedrørende afdæmpet handelsaktivitet sidste måned.

Til dagens blog bemærkede jeg, at vi endnu ikke har taget et detaljeret kig på, hvad der sker i USD-futures. Det sætter vi lige nedenfor.

Der blev handlet flere SOFR-futures end Eurodollars i juli

Den vigtigste milepæl, vi kan fremhæve, er, at den teoretiske ækvivalente mængde SOFR-futureshandel nu overgår ækvivalenten i Eurodollar-kontrakter. Husk, at jeg ofte er chokeret over, hvor stort Eurodollar-markedet er, så dette er virkelig noget af en præstation:

Graver lidt dybere i dataene;

• Pinligt nok er jeg langsom til at opfatte dette faktum! Den teoretiske mængde af SOFR oversteg først Eurodollars langt tilbage Maj 2022. Skam mig for at gå glip af dette....
• Jeg har i hvert fald ladet det ligge længe nok til at kommentere, at det nu har været tilfældet i 3 måneder i træk, og foreslår derfor, at vi kan hævde en eller anden form for sejr/fastslået trend.
• Mængden af ​​SOFR-notional handlet i futures var $43.3Trn sidste måned mod kun $25.7Trn i Eurodollars.
• Sagt på en anden måde var SOFR-markedet 69 % større end Eurodollars i juli 2022!

Fed Funds Futures handles stadig

Med henblik på vores RFR Adoption Indicator ser vi på alle andre indekshandler, der ikke er RFR'er. Den vigtigste uden for IBOR er uden tvivl Fed Funds. Og vi ser fortsat betydelige mængder, der handler med Fed Funds futures, især med centralbanker, der er så aktive med at hæve renten:

Viser;

• Fed Funds-futures gennemsnitlige månedlige volumen i 2021 var $11.8Trn.
• Fed Funds-futures gennemsnitlige månedlige volumener i 2022 er indtil videre $36.5Trn!
• A 3.1x stigning i aktivitet, da der varslet enorme ryg-til-ryg rentestigninger af Fed.
• Jeg har lige tjekket, og FOMC er det fortsætter med at målrette Federal Funds-renten, ikke SOFR.
• Derfor "giver det mening" at handle med den underliggende fremtid.
• Det ville have været fantastisk at have set denne aktivitet gå over til SOFR i forhold til RFR-adoption. Skam.

Flere "Andre kurser" handlet end SOFR i juli

Sætter dette i kontekst på tværs af alle USD STIR futures:

Viser;

• Andelen af ​​USD STIR-markedet, der handles i SOFR, er virkelig stigende (grønne søjler ovenfor).
• Stigningen i SOFR STIR futures-aktivitet betyder, at SOFR nu er det største enkeltmarked blandt USD STIRs med 41.7% af den samlede aktivitet.
• Kombinationen af ​​Fed Funds og Eurodollars er dog stadig større end direkte SOFR-handel.
• Fra et overgangssynspunkt er det betryggende at se det store fald i Eurodollar-aktivitet (blå søjler).
• 33 % af aktiviteten var i Eurodollars i maj 2022, hvilket faldt til kun 24.7 % i juli. Dette er den laveste andel af aktivitet nogensinde.
• Hvis bare vi kunne se noget mere af Fed Funds aktivitet i SOFR! De er begge overnatningspriser i det mindste….

Valutaperspektiv

Som sagt slår det mig altid, hvor stort Eurodollar/USD STIR-markedet er. Det er derfor "sjovt" at plotte de relative mængder efter valuta af alle STIR-kontrakter, der handles:

Viser;

• USD STIR'er tegner sig for 77% af al STIR-aktivitet i de seks valutaer, der overvåges i vores adoptionsindikator.
• Givet SOFR er omkring 42% af alle USD STIR'er, betyder det, at SOFR volumen nu tegner sig for ~32% af al STIR aktivitet på tværs af vores seks valutaer.
• Den største ikke-USD STIR-kontrakt er ikke en RFR-kontrakt. EUR Euribors tegner sig for ~18% af markedet, og det har været konsekvent siden før LIBOR forsvandt.
• SONIA-futures forbliver ret små på globalt plan – kun 4 % af de globale volumener i de seneste måneder.

På lang sigt tror jeg, at det stadig er at se, hvordan balancen mellem SOFR og Fed Funds aktivitet vil være.

Og endelig, i Q4 i år vil vi sandsynligvis have en ny RFR-fremtid at overvåge. Denne gang i EUR, hvor CME annoncerer den kommende lancering af €STR futures:

Følg med på Clarus-bloggen, mens vi fortsætter med at overvåge dataene.