SOFR er nu over halvdelen af ​​markedet

• ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator sprang til et nyt all-time high af 46.0 % maj 2022.
• SOFR-adoption knækkede 50% (bare!) af markedet.
• 21.8 % af EUR-risikoen handlet i forhold til €STR, hvilket falder lidt fra sidste måneds rekordhøje.
• Vi ser på SEF aktivitet i SOFR.

ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator for maj 2022 er nu offentliggjort.

Viser;

• En ny all-time high af 46 % for den overordnede RFR-vedtagelsesindikator.
• Maj 2022 var den fjortende månedlige stigning i RFR-adoption i træk, som går tilbage til marts 2021.
• SOFR adoption steg til en anden all time high af 50.1 %.
• Næsten 100 % af handlen er nu i RFR'er for CHF, JPY og GBP. Der er ringe grund til at forvente, at dette vil ændre sig i fremtiden.
• Det var igen en ret afdæmpet måned i forhold til den samlede handelsaktivitet. Det virker fantastisk at skrive i denne uge, trods alt markedsvolatilitet, vi er vidne til.

Er der nogen Gotchas?

Dataene fortæller en stærk historie, og den er bemærkelsesværdig konsistent.

SOFR adoption op – Jep.
Handler tæt på 100 % i de gamle LIBOR-valutaer – Tick.
€STR – lidt på vej, men skal gøre mere – Stadig tilfældet.
AUD – ikke interesseret i overgang lige nu – Ja siree.

Hvilken SEF ser mest SOFR?

Med lidt at fremhæve fra ISDA-rapporten, lad os tage et kig på et andet område af Clarus-data – SEFView. Vores data-app overvåger SEF'ers markedsandel. Medfører overgangen væk fra USD LIBOR til SOFR nogen ændringer hos SEF'erne?

Lad os se på fire diagrammer.

1. Samlet SEF USD-aktivitet

Først og fremmest markedsandel på tværs af alle SEF'er på tværs af alle USD-kursprodukter (LIBOR og RFR'er):

Viser;

• Markedsandel målt ved DV01 (millioner USD). Bemærk venligst, at disse diagrammer ser væsentligt anderledes ud efter teoretiske.
• Dominansen af ​​D2C-platformene Tradeweb og Bloomberg er fortsat bemærkelsesværdig. De står for 64 % af den samlede aktivitet – selvom jeg ikke er overbevist alle af den aktivitet virkelig er prisdannende?
• Før december 2021, hvor SOFR-vedtagelsen var på ~25 % af USD-markedet (eller lavere), havde D2C-platforme en markedsandel på 64 % af den samlede aktivitet. I 2022, hvor SOFR-adoptionen nu er steget til 50 %, har det ikke ændret sig en smule. De har stadig set 64% af den samlede aktivitet i år!
• Hvis vi ser på Tradition, som har en markedsandel på 9.0 % i perioden, var dette næsten nøjagtigt det samme i 2021 og 2022 også (8.9 % mod 9.4 %).
• Det er en lignende historie på tværs af alle SEF'erne. Markedsandelen er bemærkelsesværdig stabil. TP (Tulletts) ligger i gennemsnit på 8.1 % i år mod 9.2 % sidste år; IGDL (ICAP) på 6.9 % i år mod 6.4 % i 2021.
• Tradeweb på 46% og Bloomberg på 18% har ligeledes været stabile. Se det Tradeweb-nummer – imponerende!

2. Kun D2C SOFR-aktivitet

Secondly, what is the battle like between Tradeweb and Bloomberg on SOFR? The chart shows volumes in DV01 ($ millions).

Jeg kan godt lide dette diagram, da det viser, hvor hurtigt SOFR-handel har taget fart på kun 12 måneder. Ser man på tallene;

• Marts 2022 er den eneste måned, hvor over 1 mia. USD af DV01 har handlet med SOFR-linkede produkter på D2C SEF'er. Som med resten af ​​markedet har der de seneste to måneder været et fald i aktiviteten. Jeg spekulerer igen på, om den nuværende markedsvolatilitet i juni vil ændre det?
• Tradeweb har en markedsandel på ~73% i 2022. Dette har været stabilt i de seneste 12 måneder, i et interval på 66-88%.
• SOFR-overgang ser ikke ud til at true Tradeweb-dominansen.

3. Kun D2D SOFR-aktivitet

Med interdealer SEF aktivitet overgang til SOFR takket være SOFR først initiativer, hvor ligger de nuværende markedsandele for IDB'erne?

Viser;

• Market share as measured by DV01 ($ millions). Please note that these charts may look significantly different by notional.
• Trads har haft en markedsandel på 34% i SOFR i år. Det er en stigning fra ~30 % i anden halvdel af 2021.
• ICAP (IGDL) på 24 %, kombineret med Tulletts (TP) på 21 %, er henholdsvis 2. og 3. (eller 1. når kombineret!).
• BGC har set en konstant markedsandel på 13-14 %.
• Interessant at bemærke væksten i Dealerweb. Måske Tradeweb med succes udnytter D2C-fodaftrykket på interbankmarkedet nu? Det er noget, der er værd at undersøge i en fremtidig blog.

Og hvad med SEF SOFR-adoption?

Dette er et ret fedt diagram at afslutte bloggen med. Næsten 80 % af SEF-handelen, målt ved DV01, handles mod SOFR. Hvis bare alt blev handlet på SEF (og OTC!):

I Sammenfatning

• RFR Adoption på tværs af hele markedet ramte et nyt all-time high af 46.0 % maj 2022.
• Over halvdelen af ​​USD-kursmarkedet handles vs SOFR.
• SEFs markedsandel i USD-kursprodukter er stabil, efterhånden som overgangen skrider frem.
• D2C SEF-platforme ser 64 % af de samlede USD SEF-volumener.
• 80 % af alle SEF USD-volumener handles mod SOFR (målt ved DV01).