SOFR bytter D2D-volumener og deler

• SOFR-swaps er standardhandlen for forhandler-til-forhandler USD-swaps
• Handel som Spreadovers, Outrights, Curves og Butterflys
• Markedsandel måles bedst med en pakkejusteret DV01
• Ny information giver os mulighed for at komme tættere på denne metric
• Vi gør dette for sidste uges bind (23.-27. januar 2023)
• Viser følgende markedsandel
• SOFR Spreadovers, TP-ICAP (IGDL, ISWV, TPSE) er 50 %
• Butterflys, Tradition (TSEF) har 55 %
• Kurver, tradition (TSEF) 43 %
• Outrights, IGDL 62%
• Der gælder forbehold (se nedenfor)
• For alle SOFR Swaps er det et tæt opkald mellem ICAP og TSEF efterfulgt af BGC
• For data og metodologi, fortsæt med at læse

SOFR Swap Volumes ved D2D SEFs

Mængder ind SEFView rapporteret af D2D SEF'er under CFTC Part 16-reglerne for sidste uge.

Viser, at Tradition er den største med $70 milliarder, efterfulgt af TP på $42 milliarder og IGDL(ICAP) på $32 milliarder. Men vi ved, at med hensyn til markedsandele, der repræsenterer omsætningsandele, skal disse tal justeres for en æble-til-æbler-sammenligning med mindst to faktorer:

1. Ideelle til DV01, en korrekt risikojusteret og sammenlignelig foranstaltning, da forestillinger om kortdaterede handler er meget højere end langdaterede, og aggregering af disse vil overvurdere kortdateret volumen over langdateret. SEF-gebyrer opkræves som funktion af DV01.
2. Pakker, er begreberne ovenfor en sum af alle ben i en pakke (en kurvehandel har 2 ben, en sommerfugl har 3 ben) og overvurderer derfor værdien af ​​disse i forhold til Outrights (1 ben). SEF-gebyrer opkræves på en pakke tilpasset DV01.

In SEFView, da vi har tenoroplysninger, er vi i stand til at gøre det første, men ikke det andet, da volumen rapporteres af SEF'er på et aggregeret transaktionsbensniveau (så summen af ​​al 5-års volumen, uanset om det er fra Outrights, Curves, Fluer eller Spreadovers).

Lad os ændre vores tidligere tabel til DV01.

En hurtig inspektion af disse tal viser, at i forhold til den teoretiske tabel er TP nede, og IGDL(ICAP) er op. Dette giver mening, da vi ved, at en højere del af TP-volumen er kortere tenorer, og en højere del af IGDL'er er længere tenorer.

Kvantificering af dette som procentandel for:

• Notional – Tradition 38.6%, TP 23.3%, IGDL 17.3%, BGC 15%, Dealerweb 5.9%
• DV01 – Tradition 37.5 %, IGDL 24.3 %, BGC 17.5 %, TP 12.7 %, DW 8 %

Dette er dog stadig ikke den korrekte andel, da pakker rapporteret som direkte ben (punkt 2 ovenfor) overvurderer og undervurderer visse aktier. For eksempel ved vi, at traditionen har en høj andel af sommerfugle i sine volumener, så dette volumen tælles 3 gange (én for hvert ben) i modsætning til et enkelt ben (det midterste, efter konvention).

Hvordan kan vi justere for dette?

Byt datalagermængder

Heldigvis, eller faktisk ved design, er CFTC Part 43-reglerne for nyligt ændret til at inkludere både pakke- og udførelsessted (platform_id)-oplysninger for hver transaktion, der rapporteres. Så vi kan oprette den samme fiktive tabel ud fra SDRView ved at bruge data på handelsniveau.

Det første punkt at bemærke er, at kolonnen Total viser et lavere tal for hver SEF, sammenlignet med hvad vi havde i den første tabel fra SEFView. For eksempel viser TSEF, som er Tradition, $59.96 milliarder over, lad os kalde det $60 milliarder, mens vi i SEFView-tabellen havde $70.4 milliarder, en forskel på $10 milliarder.

Denne forskel skyldes begrænsede fiktionelle regler, hvilket resulterer i en underdrivelse af det teoretiske, der er vist i kolonnen Afgrænset ovenfor. De 17.9 milliarder dollars, der blev rapporteret for TSEF, ville have været højere med 10 milliarder dollars uden begrænsningen af ​​de nominelle mængder af store handler.

(Som en sidebemærkning til TPSE har vi også udelukket 4.5 milliarder dollars af begrænset teoretisk volumen den 26. januar 2023, ud fra den antagelse, at dette er ikke-prisfastsættelse, og fra Matchbook deres service til styring af porteføljerentejustering).

Lad os nu anvende en pakkejustering på ovenstående tal, så brug et enkelt fiktivt beløb for hver pakke (fra et af benene på Curve eller Fly og ikke summen af ​​alle).

Bemærk faldet for hver SEF, med et større proportionalt fald for TSEF (Tradition), IGDL (ICAP) og DWSF (Dealerweb).

Lad os nu gøre ovenstående, men for DV01.

Viser en mere udligning af volumen mellem TSEF, IGDL og BGCD.

Ved at kvantificere dette som en markedsandelsprocent har vi nu:

• Tradition 30.1 %, IGDL (ICAP) 27.9 %, BGC 22.5 %, TP 9.8 %, DW 7.3 %, ISWV (ICAP) 1.2 %

Sammenlign det med, hvad SEFView gav os (uden pakkejustering):

• Tradition 37.5 %, IGDL 24.3 %, BGC 17.5 %, TP 12.7 %, DW 8 %

Vi planlægger at forfine vores metode for at nå et bedre antal.

IMM-swaps

Vi kan også se på ovenstående DV01 ved at adskille IMM Swap-volumen fra standard Spot-startswaps.

Jeg ved ikke, om IMM-volumenet ovenfor er fakturaspreads (IMM Swaps vs CME SOFR Futures), en til at undersøge en anden dag.

Markedsandel efter pakke

Lad os nu se på markedsandele efter pakketype; Outright, Spreadover, Curve, Butterfly.

Først i DV01-beløb.

Viser at Spreadover er langt den største pakketype med $21.5 millioner DV01 og SpreadoverCurves er yderligere $4 millioner.

Butterfly er den næststørste med $7.6 millioner DV01.

(Husk, at begge disse er noget undervurderet på grund af begrænsede fiktionelle regler, ikke med et stort beløb, med et skøn et sted i intervallet 10-25 %).

Der er også en pakkerække, som er en bucket for transaktioner indberettet som en del af en pakke, som vi ikke har kunnet klassificere i en af ​​de andre typer eller kræver en ny granulær type. Med $8.8 millioner DV01 er dette meget større end forventet, især for TSEF, BGC og DWSF. Så det er en afventende opgave. Hvad er det med data, altid noget mere at analysere, klassificere og give mening i!

Dernæst de samme data som en procentdel af DV01.

Viser det i:

• Spreadovers, IGDL har en andel på 35 %, efterfulgt af BGC med 34 %
• Tilføjelse af ISWV til IGDL (som begge ICAP), øger ICAP til 40 %
• Mens vi tilføjer TPSE til ICAP, får vi TP-ICAP på 50 %
• Spreadover Curve andel er vist separat ovenfor
• Butterfly, Tradition har en andel på 55%.
• Kurver, Tradition har en andel på 43%.
• Outrights har IGDL en andel på 62%.
• Pakke, vi skal omklassificere TSEF, BGC, DWSF

Ved at aggregere alle disse for at få en andel for alle spotstartende SOFR-swaps får vi:

• TSEF 29.5 %, IGDL 29.3 %, BGC 23 %, TPSE 9.25 %, DWSF 7.5 %, ISWV 2.5 %

Igen gælder forbehold på grund af begrænsede fiktionelle regler og pakkebøtten, som begge vil resultere i en ændring af disse.

Selvom disse tal kun er for sidste uge, repræsenterer de vores bedste skøn over markedsandele.

En vi planlægger at forbedre i de kommende uger.

Det er alt for i dag.

• SEO Powered Content & PR Distribution. Bliv forstærket i dag.
• Platoblokkæde. Web3 Metaverse Intelligence. Viden forstærket. Adgang her.
• Kilde: https://www.clarusft.com/sofr-swaps-d2d-volumes-and-share/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=sofr-swaps-d2d-volumes-and-share