Hvad er en DEX? En primer om, hvordan decentraliserede udvekslinger fungerer, og hvorfor de er vigtige

Decentraliserede udvekslinger (DEX'er) er hjørnestensanvendelsen af ​​smarte kontrakter og blockchain-teknologi. Mens Bitcoin populariserede blockchain, populariserede Ethereum smarte kontrakter ved at binde dem til en webgrænseflade og levere dApps.

Disse dApps er i stand til at kopiere hele den finansielle industri, fra låntagning til udlån til udveksling af aktiver, i dette tilfælde på en DEX. Disse applikationer gør det muligt at udveksle en kryptovaluta med en anden uden en centraliseret organisation, der sørger for likviditet. 

For fuldt ud at forstå, hvordan DEX'er fungerer, må vi undersøge, hvordan børser fungerer i TradFi-verdenen.

Market Making forklaret

Aktiemarkeder og udenlandsk valuta er afhængige af, at store finansielle institutioner opretholder strømmen af ​​aktiver. Forex markedet er verdens største finansielle arena - det er værd $2.4 quadrillion, med en daglig volumen på $6.6T.

Dens omfang er ingen overraskelse. Nationale valutaer er rigelige og fungible. Det betyder, at de involverede penge klart er denomineret i enheder og kan konverteres til andre enheder svarende til deres værdi, såsom euro til dollar. I modsætning hertil har fast ejendom meget lav fungibilitet, fordi hver enkelt er unik (ligesom NFT'er).

Høj fungibilitet udmønter sig i høj likviditet. Dette er muligheden for, at et aktiv kan udveksles hurtigt, uden at det hurtigt ændrer sin værdi. Ligeledes i kryptoverdenen er likviditet den lethed, hvormed token A kan byttes til token B. 

En gruppe aktører kaldet market makers sikrer, at der er tilstrækkelig likviditet. I TradFi er de centralbanker, kommercielle banker som JPMorgan Chase eller Credit Suisse eller handelsbutikker som Citadel Securities. Hvordan gør de dette? Når en køber kommer ind på markedet, skal ordren matches med en sælger. Købere afgiver et bud - den højeste pris, man er villig til at betale for et aktiv - mens sælgere afgiver et bud, som er den laveste pris, man er villig til at sælge.

Market makers matcher disse to parter ved at dække spændet mellem de handlendes bud og bud. Disse store finansielle institutioner tilfører likviditet i markedet til gengæld for en lille udskæring af hver handel. Uden market makers ville selv det meget fungible pengemarked fungere mindre gnidningsløst.

Dette vil være tydeligt, når vi dykker ned i de decentraliserede udvekslingers indre funktioner.

Hvorfor har vi brug for decentraliserede udvekslinger?

Centraliserede udvekslinger (CEX'er) fungerer både i TradFi-verdenen og i krypto. I betragtning af mængden af ​​dyb likviditet, der siver gennem centraliserede børser, hvad ville DEX'er tilbyde i sammenligning? Lad os først se på de vigtigste CEX-fordele og ulemper. Og market makers spiller en rolle i hver. 

CEX'er giver den mest hensigtsmæssige måde at udveksle kryptovalutaer på, fordi disse institutioner ofte har links til almindelige betalingssystemer (bankkonti, Visa, Mastercard osv.) og høje niveauer af likviditet. 

Desuden giver CEX'er også en praktisk fiat-til-krypto-konvertering. En CEX-konto er en hostet krypto-wallet, som også kaldes en depotpung. 

CEX har brugernes private nøgler for at få adgang til blockchain-midler. Da hackere stjal 94,636 BTC fra Bitfinex i 2016, var der intet, brugerne kunne gøre, fordi de uddelegerede deres varetægt af private nøgler til CEX.

Hvis de havde trukket BTC ind i deres egne ikke-depot-crypto tegnebøger, ville det have været deres individuelle ansvar at beskytte midlerne. På den positive side ville deres pengepung ikke repræsentere et så stort centraliseret mål i første omgang. Det er let at se balancen mellem bekvemmelighed og sikkerhed.

Ydermere er CEX'er yderst tiltalende mål for cyberkriminelle, men CEX'er kan selv blive tvunget til at blokere brugermidler. Dette skete under den canadiske "Trucker Freedom Convoy", da myndighederne beordrede CEX'er til at blokere 34 hostede tegnebøger/konti. Derfor har decentrale udvekslinger en fordel.

Spørgsmålet er så, hvordan ville en decentral platform give tilstrækkelig likviditet uden market makers?

Hvordan fungerer decentraliserede udvekslinger (DEX'er)?

Som alle decentraliserede applikationer (dApps) hostes DEX'er på en smart kontrakt blockchain. Teknisk set er alle blockchains smarte kontraktplatforme, inklusive Bitcoin, men ikke alle er velegnede til dApp-udvikling og -implementering. Det er derfor, Ethereum, Solana, Avalanche, Fantom kaldes "smarte kontraktplatforme."

Typisk kører de på en variation af en Proof-of-Stake (PoS) konsensusmekanisme, med undtagelse af Ethereum, som planlægger at gå fra Proof-of-Work (PoW) til PoS i 2022. 

Den største fordel ved DEX'er er, at brugere kan oprette forbindelse direkte til andre forhandlere uden formidling af market makers.

Dette oversættes også til at forbinde DEX'er direkte med ikke-depotpunge, såsom Trezor, MetaMask, Trust Wallet, Ledger og andre. DEX'er bruger to hovedmetoder til at opnå dette:

DEX Ordrebøger

Tidligere har vi forklaret, at market makers giver likviditet ved at dække handlendes bud- og salgsspænd. Det gør de ved hjælp af ordrebøger. 

Som navnet antyder, er disse simpelthen elektroniske lister over salgs- og købsordrer. Normalt, fordi de akkumulerer så enorme mængder af ordrer, bruges ordrebøger til at give markedsstemning via markedsdybdediagrammet. 

Handlende kan udstede markeds- eller limitordrer. For eksempel, når en erhvervsdrivende afgiver en limiteret ordre, sætter den forventede pris. Til gengæld begrænser dette antallet af tokens, der er tilgængelige for køb eller salg. Hvis der er lav likviditet, vil limitordren blive ved med at holde, indtil en passende bogordrematch er foretaget.

På den anden side medfører en markedsordre den bedst tilgængelige pris inden for det fastsatte interval. Næsten alle CEX'er er afhængige af bogordrer for at lette handel med kryptovaluta. Men i en decentral setting har sådanne børser problemer med at opretholde likviditeten. Uden en centraliseret market maker til at dække bid-ask spreads, ville en sådan DEX skulle være meget populær for at give det optimale antal sælgere vs. købere.

Desuden har on-chain ordrebøger et frontløbende problem, fordi on-chain data er gennemsigtige. Alle markeds- og limitordrer vises offentligt, derfor videregives til minearbejdere. Til gengæld kan de afgive købs-/salgsordrer mod andre forhandlere og drage fordel af den information, de leverer i kæden.

I modsætning hertil bruger ordrebøger uden for kæden kun blockchain til at afvikle handler. Endelig, fordi ordrebøger giver dybde af markedsinformation, er det muligt at forudsige prisretningen for tokens. Kryptohvaler kan misbruge dette til at opføre falske købs-/salgsvægge til pumpe-og-dump-ordninger og vaskehandel.

Hvad er Layer 1 og Layer 2 Blockchain Networks?

Fordi DEX'er tillader anonymitet gennem tegnebøger, der ikke er frihedsberøvede, er det vanskeligt at engagere sig i nogen forebyggende foranstaltninger. Naturligvis er en sådan anonymitet også en af ​​de vigtigste DEX-fordele. Nogle af de mest populære DEX'er for ordrebog er følgende:

• dydx
• Loopring Exchange
• DDEX
• ViteX
• Binance DEX
• Nash Exchange

Automated Market Maker (AMM) DEX'er

Decentraliserede udvekslinger er typisk synonyme med automatiserede market making-protokoller. En sådan protokol erstatter ordrebøger fuldstændigt og erstatter den med et smart kontraktsystem.

I stedet for et matchmaking-system består det en DEX, der kører en AMM, af smarte kontrakter i form af likviditetspuljer. De tiltrækker likviditetsudbydere (LP'er), der låser deres kryptoaktiver, så andre kan bytte dem. Til gengæld for disse likviditetstilførende tjenester modtager de en rente, der måles som enten årlig procentsats (APY) eller årlig procentsats (ÅOP).

En sådan elegant incitamentmekanisme løser manglen på centraliserede market makers ved at gøre alle LP'er til market makers på en decentral måde. Fordi de er afhængige af likviditetspuljer i stedet for at matche ordrebøger, giver AMM'er mere ensartet likviditet. 

Imidlertid har AMM'er én stor ulempe - glidning - prisforskellen mellem den erhvervsdrivendes markedsadgang og den udførte prisordre. 

Det er ingen hemmelighed, at kryptovalutaer er volatile aktiver, især dem under markedsværdien på $10B. Derfor skaber handelsaktivitet og volumen betydelige prisudsving.

I en likviditetspulje oversættes denne volatilitet til glidning. Jo flere ordrer der er, jo større glidning. For at opveje dette skal likviditetspuljer være store. I tilfældet med Uniswap-likviditetspuljer skal man være mindst 100 gange større end den samlede ordrestørrelse for at holde glidningen under 1 %.

[Indlejret indhold]

Ligesom ordrebøger lider under mangel på likviditet, hvis de ikke tiltrækker nok sælgere og købere, gør AMM DEX'er det også. For likviditetsudbydere (LP) er der et yderligere problem i form af permanente tab (IL).

IL sker, når det ene aktiv i token-handelsparret er mere ustabilt end det andet. Efter at have deponeret tokenet i likviditetspuljen som likviditetsudbyder, repræsenterer ændringen i prisen på det pågældende token et tab. Det er dog permanent, hvis tokenprisen går tilbage til det deponerede niveau. For eksempel med dette Beregner for evigt tab, er det let at bestemme det potentielle tab.

Det er dog en helt anden sag at forhindre IL i at ske. Den nemmeste måde ville være at give likviditet til stablecoins-par for at eliminere volatilitet fuldstændigt, såsom DAI/USDC eller USDT/USDC.

De mest populære AMM DEX'er er følgende:

• Uniswap
• bancor
• SushiByt
• balancer
• Gnosis
• Curve

Aggregator DEX'er

Den sidste type decentraliseret udveksling er i form af aggregatorer. Disse platforme kombinerer flere protokoller involveret i likviditetsproblemer. Vigtigst er det, at de samler likviditet fra DEX'er for at mindske risikoen for glidning og give de laveste vekselgebyrer.

På denne måde tjener aggregatorer funktionen af ​​websteder, der giver de bedste priser for online shopping. Deres fleksibilitet er så stor, at de endda udnytter likviditeten i centraliserede børser, mens de stadig bruger ikke-depotpunge.

To af de mest populære DEX-aggregatorer er 1inch og DeversiFi.

Er DEX'er det værd?

Det er svært at løse likviditetsproblemet. Selvom den er decentraliseret, er platformens popularitet stadig den vigtigste likviditetsdriver, uanset om DEX anvender ordrebøger eller AMM. Sidstnævnte giver dog udbytteavl i form af renter.

I fremtiden ser vi muligvis på hybride DEX'er, der kombinerer både AMM og ordrebøger. Disse mangler endnu at vinde indpas, som f.eks Onomy protokol, der for nylig har udvidet til Polygon-skalerbarhedsløsning til Ethereum. Onomy selv er hostet på Cosmos lag 1-kæden, den samme blockchain-ramme Terra blev bygget på.

Voyager leverer smertefuld lektion om farer ved modpartsrisiko i konkursdrama

Ligeledes rammer aggregator DEX'er som DeversiFi den rigtige balance mellem slank brugeroplevelse og tilpasningsværktøjer. En af de vigtigste er at indstille den maksimalt tilladte glidning. 

Med alle disse fremskridt, kombineret med den indtrængende risiko for deplatformering af fjendtlige regeringer, vil DEX'er helt sikkert holde deres plads i kryptoøkosystemet.