Hvad var Terra?

Terra var en af ​​blockchains baseret på den skalerbare og open source Cosmos-ramme. Fordi Cosmos-arkitekturen tillader langt større transaktionshastighed og skalerbarhed end Ethereum, blev Terra en topkonkurrent som en "Ethereum-morder".

Alt dette afsluttede et af Terras nøgleprodukter, TerraUSD (UST) stablecoin, der blev afpeget under barske markedsforhold i maj 2022. Terras kollaps, som fordampede omkring 60 milliarder dollars i krypto. markedsværdi, gjorde projektet til ordordet for kryptofejl under bjørnemarkedet i 2022.

Nu er Terra, ligesom Lehman Brothers i TradFi, blevet en advarselsfortælling. Som et resultat er det vigtigt at forstå, hvad det var designet til at gøre, og hvorfor det mislykkedes. 

Terras oprindelse

I januar 2018 var den sydkoreanske softwareudvikler Do Kwon sammen med venturekapitalisten Daniel Shin med til at stifte blockchain-startup Terraform Labs i Seoul. Et år senere lancerede de netværkets oprindelige kryptovaluta, LUNA..

Do Kwons mål var at bruge Terra blockchain til at levere stablecoins til alle større netværk. Selvom det kan se ud til, at den Ethereum-baserede DAI stablecoin allerede tjener dette formål, troede Kwon, at han kunne gøre det bedre ved at rette dens mangler.

[Indlejret indhold]

Fordi DAI stablecoin kan låses i at låne dApps som Compound som sikkerhed, begrænsede dette dets udbud og førte til en præmie DAI-pris i forhold til dollaren. Af denne grund ønskede Kwon at implementere en stablecoin, der har et dynamisk krympende og ekspanderende markedsudbud - en algoritmisk stablecoin.

Dette gjorde det muligt for stablecoinen at forblive tæt på dollarens en-til-én-forhold. Det muliggjorde også større dApp-skalerbarhed med global kryptoadoption. I september 2020, Terra Labs lanceret denne algoritmiske stablecoin som TerraUSD (UST) på Bittrex Global-børsen.

Hvordan fungerede Terras Blockchain?

Terras blockchain blev bygget med kosmos SDK (softwareudviklersæt). Terra delte sin arkitektur med Cosmos-økosystemet af blockchains. Konkret brugte det Tendermint Delegated Proof of Stake (DPoS) konsensus.

Ved siden af ​​validatorer til at behandle transaktioner og tilføje dem som nye datablokke, brugte Terra delegatorer. De valgte validatorer til at tjene en del af validatorens blokbelønning, som satsede LUNA-tokens. Hvis validatorer gik imod protokollen, tabte både validatorer og deres delegatorer sat LUNA.

Tendermint Core var en Byzantinsk fejltolerant (BFT) konsensusalgoritme, der beskyttede netværket mod dobbeltforbrugsforsøg og leverede en tolerance på op til 33 %. Det betyder, at 33 % af netværksaktørerne (validatorer) skulle undergraves, før en transaktion kunne forfalskes.

Tendermint forstærkede denne modstand takket være bundne aflejringer. Fordi de skal låses op, har indskud en tre måneders frigørelsesperiode. En sådan redundans giver masser af advarselstid til delegatorer til at skifte validator. 

I sidste ende gjorde dette et Cosmos-baseret netværk mere sikkert, fordi ethvert angreb har både en omkostning og telegraferes i god tid. Ligesom andre Cosmos-baserede blockchains havde Terra et næsten øjeblik blokeringstid, op til tre sekunder, hvilket gjorde det til et netværk af virksomhedskvalitet, der kan sammenlignes med Visa. 

Glat mekanisme

På sit højeste, Terra's samlet værdi låst (TVL) ramte $21.7 mia. i maj 2022. Terra tjente næsten 15 % af DeFi markedsandel. Dette var det tætteste, nogen konkurrerende kæde kom på at forstyrre Ethereums langvarige markedsdominans. 

Ligeledes rangerede både Terras oprindelige token, LUNA, og UST blandt de 10 bedste kryptovalutaer, hvor LUNA toppede på næsten $41 mia. i april 2022 og UST til $19 mia. den følgende måned. 

Desværre stolede Do Kwon på en glat monetær mekanisme. For at forstå, hvordan vi skal udforske seigniorage koncept.

Hvor meget koster det at producere en pengeseddel, såsom $100? Forskellen mellem denne pris og værdien af ​​den pågældende pengeseddel er segniorage. Med andre ord er det forskellen mellem produktionsomkostningerne og den nominelle værdi, der leverer den sande værdi af valuta. 

Kwon anvendte seigniorage-princippet til at fange værdi med en algoritmisk stablecoin. Han brugte en dobbelt præge-/brændingsmekanisme mellem LUNA og UST:

• Hvis UST faldt under en-til-en-forholdet i forhold til dollaren, brugte LUNA token-indehavere denne arbitrage-mulighed til at brænde 1 UST for at skabe LUNA til en værdi af 1 USD. Da dette reducerede UST-udbuddet, blev hver stablecoin mere værdifuld og hævede den til en-til-en-forholdet over for dollaren.
• Hvis UST steg højere end en-til-en-forholdet i forhold til dollaren, brugte LUNA-tokensindehavere denne arbitrage-mulighed til at brænde 1 USD af LUNA for at skabe 1 UST. Fordi dette øgede UST-udbuddet, blev hver stablecoin mindre værdifuld, og den faldt tilbage til en-til-en-forholdet over for dollaren.

Med andre ord absorberede LUNA den algoritmiske stablecoins volatilitet og tillod den ikke at understøttes af faktiske USD, som vi ser i klassiske stabiliserede stablecoins som USDT og USDC.

En multi-collateralized stablecoin som DAI er overcollateraliseret for at opretholde sin binding til dollaren. Derfor var DAI-sejgniorage høj, mens UST-segniorage var minimal, hvilket gjorde den mere skalerbar.

Fordi UST var afhængig af LUNA, oplevede Terras styring og brugstoken fænomenal påskønnelse. Dette blev desuden ansporet til af en af ​​Terras vigtigste dApps — Anchor Protocol. Ligesom andre udlåns-dApps var Anchor baseret på et simpelt koncept:

• Likviditetsudbydere leverede UST stablecoin i Anchors smarte kontraktdrevne likviditetspuljer.
• Likviditetsudbydere blev decentrale långivere ved hjælp af en decentraliseret stablecoin.
• Låntagere benyttede sig derefter af disse likviditetspuljer for at modtage lån med sikkerhed, hvilket gav långivere renter ligesom en bank ville.

Problemet var, at Anchor Protocol satte sin rente kunstigt højt for at lokke brugertilstrømning til 19.5 %. Dette skabte en massiv platformssårbarhed, som til sidst kollapsede. Så høje udbytter kunne jo kun tjenes ved konstant brugeroptagelse, ikke inden for Terras økosystem selv. Det er derfor, mange markerede Ankerprotokollen som en Ponzi-ordning.

Terras efterår

Hele Terras økosystem var afhængigt af, at LUNA fastholdt sin pris, eller i det mindste ikke led alvorlige prisfald. Velvidende om denne sårbarhed begyndte Luna Foundation Guard (LFG) at styrke UST-tilslutningen med Bitcoin i takt med LUNA-support. 

Terraform Labs havde etableret LFG til at administrere aktiver og bevilge midler til at vokse Terras økosystem. LFG havde for eksempel givet et tilskud til Anchor Protocol. 

Da LUNA begyndte at vælte under bjørnemarkedet, trak mange investorer midler tilbage fra Terra-økosystemet, ledet af Anchor. Dette faldt over i en klassisk bankkørsel, hvilket uddybede det bredere salg på tværs af krypto. 

Svagheden i modellen var allerede synlig i februar 2022. Et medlem af Anchor-fællesskabet, der gik under betegnelsen "N3m0", bad LFG om at styrke Anchor-reserverne med $ 450M for at understøtte faldende omsætning. Anchors stablecoin-udbytte var så højt (op til 20%), at det blev uholdbart uden den konstante udvidelse af pyramidens bund.

Kritikere mærkede denne forretningsmodel et klassisk Ponzi-skema. I Terras styreforum, N3m0 forudsagde, at Anchor ville løbe tør for stablecoin-udbyttet i november. Det viste sig, at efteråret kom meget hurtigere. 

Da LUNA begyndte at vælte under bjørnemarkedet i foråret, trak mange investorer midler ud af Terra-økosystemet, ledet af Anchor. Dette faldt over i en klassisk bankkørsel, hvilket uddybede det bredere salg på tværs af krypto. 

Inden for mindre end en uge, fra 5. maj til 11. maj, LUNAs pris krateret til brøkdele af cent fra $65. LUNA kollapsede.

Så snart LUNA kollapsede, fulgte UST hurtigt efter. Selvom LFG indsatte $1.5B ($750M til BTC og $750M til UST) den 9. maj for at forsvare stablecoin-tilknytningen, var det for sent.

I kølvandet gik Terra blockchain hårdt ind i Terra 2.0 og efterlod den hedengangne ​​UST, og LUNA blev LUNA Classic (LUNC). 

I mellemtiden har sydkoreanske anklagere raidet Terraform Labs og udstedt en Interpol "Red Notice" arrestordre på Do Kwon, hvis opholdssted er ukendt. I et nyligt interview d Ukædet podcast, Do Kwon nægtede, at han var en flygtning. 

Seriens ansvarsfraskrivelse:

Denne serieartikel er kun beregnet til generel vejledning og informationsformål for begyndere, der deltager i kryptovalutaer og DeFi. Indholdet af denne artikel skal ikke opfattes som juridisk, forretningsmæssig, investerings- eller skatterådgivning. Du bør rådføre dig med dine rådgivere for alle juridiske, forretningsmæssige, investerings- og skattemæssige implikationer og rådgivning. Defiant er ikke ansvarlig for eventuelle tabte midler. Brug venligst din bedste dømmekraft og udfør due diligence, før du interagerer med smarte kontrakter.