Lancering af et finansielt produkt: Sådan vælger du den rigtige finansieringsstruktur

Denne artikel er den første af fire afleveringer i vores nye serie, How Fintech Companies Can Simplify their Funding Strategy.

En af de mest almindelige samtaler, vi har med fintech-iværksættere, der ønsker at lancere et nyt finansielt produkt, handler om at bestemme den rigtige strategi for finansiering af deres virksomhed. Uanset om du er en vertikal softwarevirksomhed, der ønsker at lancere et factoring-produkt (sælger tilgodehavender under pari), eller en fintech-långiver, der forsøger at finansiere en ny aktivklasse, kan valget af den rigtige finansieringsstruktur have en meningsfuld indvirkning på banen for din virksomhed, dens evne til at skalere og din bundlinje.

I vores nye firedelte gældsserie gennemgår vi 1) at vælge den rigtige finansieringsstruktur, 2) definere nøgletermer og afvejninger, der skal kendes ved forhandling af en gældsfacilitet, 3) forberede og udføre på en facilitet og 4) administrere og rapportering om en facilitet, når den er på plads. Vores mål er at give dig alle de værktøjer, du skal bruge for at sætte din fintech-virksomhed op til succes.

Til at starte med vil vi i denne artikel først fokusere på at opdele de forskellige finansieringsmuligheder, som du måske vil overveje. Derefter vil vi guide dig igennem, hvordan du vælger den mest passende mulighed for det finansielle produkt, du ønsker at bringe på markedet.

Før vi begynder, vil vi gerne erkende, at de fleste af følgende råd er orienteret omkring at hjælpe dig med at undgå at bruge egenkapital som finansieringsstrategi for dine nye finansielle produkter. I stedet ønsker vi at identificere andre muligheder, der kan hjælpe dig med at bevare din bane og undgå betydelig fortynding. Vi foreslår også, at du anvender en simpel regel til din overvejelse af enhver første finansieringsstruktur: jo enklere jo bedre, så længe som muligt. Ved at gå efter, hvad der er "simpelt" for din første facilitet, vil du lette den operationelle kompleksitet ved at administrere faciliteten, mens du har mere tid til at fokusere på dit produkt og opbygge aktivernes ydeevne.

På et højt niveau er der fire potentielle strukturer, som mange overvejer, når de lancerer et nyt finansielt produkt. Afhængigt af om du rejser kapital fra venner og familie (et netværk af enkeltpersoner med høj nettoværdi eller HNWI'er) eller institutionelle investorer, omfatter de:

• Venner og familie: At rejse kapital gennem familie, venner og HNWI'er
  • Gældsfacilitet: Kapital, der bruger en form for gældsinstrument, som kan variere fra det meget simple (f.eks. gældsbreve på virksomhedsniveau) til det mere komplekse (f.eks. en struktureret facilitet, der tilbydes gennem et special purpose vehicle eller SPV) 

• Institutionel: At rejse kapital gennem banker, kreditfonde og andre institutionelle investorer
  • Venturegæld: A tidslån eller revolver at finansiere aktiver, som sidder på virksomhedsniveau
  • Lagerfacilitet: En konkurs-remote special purpose vehicle (SPV) - dvs. en separat enhed, der beskytter moderselskabet mod tab i tilfælde af, at en bestemt pulje af aktiver ikke fungerer, da risikoen ligger i en separat enhed — der besidder kapital og aktiver
  • Fremadstrømsaftale: En aftale, hvor køberen accepterer at købe aktiver inden for bestemte parametre fra ophavsmanden

En anden struktur, som ofte diskuteres, men som sjældent implementeres, er et investeringsmiddel, hvor en initiativtager rejser en fond, som vil investere i de aktiver, den stammer fra. Denne struktur virker ideel i konceptet, fordi kapital er mere permanent, og vilkårene kan være mere fleksible (undgå aftaler og andre restriktive vilkår, der ofte ledsager institutionelle faciliteter). En sådan struktur rejser dog adskillige juridiske spørgsmål, herunder om den initiator skal registreres som investeringsrådgiver. Det begrænser også diversificeringen til mængden af ​​rejst kapital pr. fond (hvilket for en virksomhed i en tidlig fase typisk er ret beskeden). I betragtning af disse overvejelser vil vi ikke bruge tid på at diskutere denne struktur nedenfor.

For at forstå det grundlæggende i gældsfinansiering hjælper det at have et praktisk kendskab til aktiv-backed gæld - hvis du har brug for at indhente emnet, så tjek vores indlæg om 16 ting at vide om at rejse gæld til startups. Vi har opstillet nogle kernesammenligninger på tværs af hver finansieringsstruktur nedenfor.

Hver facilitet kommer med forskellige afvejninger. Bemærk, at tidlige grundlæggere typisk fokuserer på facilitetsomkostninger (dvs. rente og gebyrer). Omkostningerne vil dog afhænge af kapitalmarkedsforholdene og forudsigeligheden af ​​aktivernes ydeevne. Selvom omkostninger er en vigtig overvejelse, bør den også ses i sammenhæng med andre vilkår, som du vil forhandle. Vi vil gå dybere ind på, hvordan man tænker på disse afvejninger i vores næste aflevering.

Hvad der giver mest mening, strukturelt, for dit første produkt vil afhænge af 1) varigheden af ​​dit produkt, 2) dine skaleringsplaner, 3) låneforudsigelighed og 4) din hastighed til markedet. Disse faktorer vil påvirke den type facilitet, der er tilgængelig, hvilket igen har afvejninger for økonomi, egenkapital og risici. Lad os se nærmere på disse fire faktorer.

INDHOLDSFORTEGNELSE

Varighed af dit produkt 

For det første er varigheden af ​​dit finansielle produkt en vigtig lakmustest for at vælge en finansieringsstruktur. Hvor hurtigt kapitalomsætningen kan påvirke, hvor meget du er villig til at binde din egen egenkapital til at finansiere disse produkter i forhold til at skulle finde ikke-balanceførte finansieringskilder. Nedenfor vil vi beskrive nogle af overvejelserne for fintech-virksomheder, der stammer fra kortere (<1 år) arbejdskapitalorienterede produkter, mellemfristede lån (1-5 år) samt længerevarende aktiver (5 år+).

- For kortvarige aktiver: Arbejdskapitalorienterede finansielle produkter som kontantforskud, betalingskort, factoring og andre former for tilgodehavenderfinansiering har typisk en varighed på <1 år og har fordelen ved at omsætte hurtigt. I betragtning af den korte varighed af disse produkter, vælger mange stiftere at beholde flere af disse aktiver på balancen og udnytte deres egen egenkapital (da du kan genbruge den kapital flere gange i et givet år). Bemærk, at kortvarige aktiver også er ideelle til nye, esoteriske produkter, da de giver dig mulighed for at teste aktivernes ydeevne hurtigere og give lånetape (data om lånoprindelse) til institutionelle långivere.

De mest almindelige veje til finansiering af aktiver med kortere varighed er enten venturegæld or lagerfaciliteter. Venturegæld kan være en god kortsigtet løsning, men det er usandsynligt, at det er en langsigtet finansieringsmulighed af et par forskellige årsager. For det første vil udbydere af venturegæld typisk kun udvide en del af den rejste egenkapital. For det andet er gælden højere end din egenkapital (på virksomhedsniveau) og drager ikke fordel af udelukkende at blive støttet af aktiver. Med dette i tankerne vælger mange iværksættere venturegæld som en hurtig mulighed for at komme i gang og opbygge en track record, men med det mål at gå over til en lagerfacilitet.

Med en lagerfacilitet, kræver långivere typisk en forskudsrente (ofte 80-95%), hvilket betyder, at du bliver forpligtet til at binde 5-20% pr. dollar lånt i egenkapital (og tage eventuelle første tab). At kombinere venturegæld med en lagerfacilitet kan skære ind i dette egenkapitalbehov, men bemærk, at långivere typisk ønsker at se, at virksomheden har noget "skind i spillet." Vi vil gå mere i detaljer om, hvordan man tænker på afvejningen af ​​disse vilkår i et fremtidigt indlæg om gældsserier.

A forward flow aftale, på den anden side, foretrækkes typisk ikke for meget kortvarige aktiver på grund af den tid, det tager for købere at købe aktiver fra ophavsmanden. For eksempel, hvis et udlånsprodukt er 10 dage, og køberen køber lån fra ophavsmanden hver dag, men en ACH-betaling tager 1 dag på et 10-dages tilgodehavende, så taber de 10 % af afkastet. Købere er også på vagt over for den operationelle byrde forbundet med køb af meget kortvarige aktiver.

- For aktiver med mellemlang til lang varighed (1-5 år): Hvis den prisfastsættelse, din køber tilbyder, er passende, giver det typisk mening at overveje en helt ubalanceret mulighed som en fremadgående flow aftale. Nøgleovervejelsen her er det tidspunkt, hvor egenkapitalen ville blive låst inde i aktivet til en lagerfacilitet eller ved brug af venturegæld. For eksempel, hvis du opretter 3-årige lån, vil din egenkapital være låst inde i aktivet i 3 år, indtil hovedstolen er betalt tilbage. Hvis du låner 100 millioner USD med en forskudsrente på 90 %, skal du låse 10 millioner USD af virksomhedens kontanter op over en 3-årig varighed. Dette ville være en meget ineffektiv og dyr brug af egenkapital og potentielt kræve, at virksomheden påtager sig en meget mere udvanding for at finansiere yderligere originering. Bemærk dog, at din køber vil kræve en risikopræmie for længerevarende aktiver, så du skal altid afveje en sådan udvanding i forhold til den prisfastsættelse, der tilbydes af en forward flow-køber.

Typisk i en forward flow-aftale opkræver fintech-virksomheden kunden et etableringsgebyr og sælger derefter hele lånet (typisk til pari) til en gældskøber og opkræver et løbende servicegebyr. Fordelen ved denne tilgang er, at du ikke behøver at bruge egenkapital til at finansiere vækst; dog vil du gå glip af den nettorenteindtægt, som aktiverne kan generere i en lagerfacilitet (da køberen vil fange den præmie, da den tager al risikoen for aktivernes manglende ydeevne). For at illustrere, hvor dramatisk man kan skalere uden at kræve meget egenkapital, var vi i Bond Street i stand til at få adgang til over $900 mio. i gældskapacitet via forward flow-aftaler, mens vi kun hævede $11.5 mio. i egenkapital. 

– For langvarige aktiver (5+ år): Disse kan være nogle af de sværeste at finansiere for unge startups, så træd varsomt. At være forpligtet til at beholde en betydelig del af disse aktiver på balancen kan forårsage betydelig udvanding/binding af værdifuld arbejdskapital. Med dette i tankerne er det meget vigtigt enten at have et aktiv, som du mener kan generere betydeligt nok afkast til at tiltrække en tredjepartsudlåner (dvs. tocifrede netto uleverede afkast), eller et aktiv, som en långiver vil være sikker på, nemt kan securitiseres med skala (dvs. studielån / realkreditlån). EN forward flow aftale or lagerfacilitet med securitisation, er sandsynligvis de bedste muligheder for disse langtidsholdbare aktiver, men kan være svære at få adgang til uden at være i stand til at formulere forudsigelighed i aktivernes ydeevne. 

INDHOLDSFORTEGNELSE

Skaleringsplaner

Hvor hurtigt forventer du at vokse din oprindelse? Du vil være sikker på, at du kan skalere din oprindelsesvolumen inden for din facilitets kapacitet og tage højde for mængden af ​​egenkapital, der kræves givet den forhåndssats, du har forhandlet dig frem til.

Hvis du er usikker på tempoet i din oprindelse, så kunne den mest ligetil mulighed være at hæve venturegæld eller venner og familie gældsfacilitet at teste dine lån, bygge dit lånebånd og have forhandlingsmæssig gearing, når du rejser en større facilitet. Imidlertid vil virksomheder med betydelig eksisterende distribution hurtigt skalere gennem den forpligtede kapital i deres venturegældsfacilitet. Det, du løser efter, er konsekvent at have kapitalen til at implementere i det tempo, du har skabt. Hvis du kan time det rigtigt, venturegæld kan også være en midlertidig mulighed for at opbygge lånebånd og opbygge tillid til långivere for at give en større facilitet, efterhånden som din oprindelse skalere. Den samme logik gælder for a venner og familie gældsfacilitet. Hvis du har distributionen til hurtigt at rejse en facilitet fra HNWI'er, kan det tjene som en levedygtig vej til at opbygge lånebånd og i sidste ende rejse en større asset-backed facilitet. Bemærk, at du altid gerne vil have et øje med tempoet i dine tilblivelser og begynde at skaffe mere finansieringskapacitet mindst seks måneder før du når din eksisterende grænse.

Hvis du er sikker på, at der er en stor, indgående mængde originaler, kan du prøve at rejse et aktiv-støttet køretøj som en lagerfacilitet eller forward flow aftale. Som nævnt kan en lagerfacilitet give attraktive aktivøkonomi (især for kortere varighed) og en fremadgående flow kunne også tjene som en attraktiv skaleringsmulighed (især for aktiver med længere varighed). Størrelsen og vilkårene for faciliteten vil variere i overensstemmelse med din aktivydelse, så hvis du har mulighed for at vente og bygge lånebånd (dvs. teste lånene med venturegæld først), så vil du være i stand til at modtage mere favorable vilkår end du ellers ville have.

Lånets forudsigelighed 

Hvor sikker er du på dine aktiver? Sikkerhed om skaleringsplaner går typisk hånd i hånd med sikkerhed for aktivets ydeevne.

Hvis du ikke er sikker på forudsigeligheden af ​​din præstation, enten fordi du har et nyt / esoterisk aktiv (eller du bare har begrænset finansieringshistorie), kan det være fornuftigt at forfølge enten en venner og familie gældsfacilitet eller venture gældsfacilitet at opbygge en track record. 

Hvis der er en vis grad af forudsigelighed omkring aktivernes ydeevne, for eksempel med et eksisterende produkt, der er fremstillet på en ny måde (f.eks. factoring for et nyt marked), så er der sandsynligvis etablerede institutionelle aktører, der kan hjælpe med at finansiere aktiver via venturegæld eller potentielt en asset-backed facilitet.

Når der er høj tillid til forudsigeligheden af ​​aktiver, enten fra eksisterende lånebånd eller fra nøgleindsigter i den underliggende kreditprofil for låntagere, så er der et større marked af institutionelle investorer, herunder kapitalstøttede gældsinvestorer, som kunne være interesserede i at finansiere dit produkt . I så fald kan det være værd at bruge tid og ressourcer på at etablere en asset-backed facilitet, hvor risikoen vil blive overført til en lagerfacilitet eller til en fremadgående flow køber. Lagerfaciliteter og forward flow vil dog have beskyttende bestemmelser såsom aktivpræstationsbaserede triggere og finansielle covenants. 

Hastighed til markedet

Og endelig, hvor hurtigt ønsker du at lancere dit produkt? Ofte vælger grundlæggere at prioritere hastighed til markedet, når de står over for intens efterspørgsel, konkurrence eller andre tidsbegrænsninger.

Den absolut hurtigste vej til at lancere et nyt finansielt produkt er dog at bruge egenkapital i betragtning af de høje omkostninger og dens begrænsede ressource – grundlæggere bruger typisk dette som en sidste udvej (eller som en midlertidig løsning). Når det kommer til at rejse fremmedkapital, er de hurtigste ruter enten at rejse venturegæld eller venner og familie gældsfacilitet. Venturegæld kan rejses hurtigt (efter din sidste aktierunde), især hvis den optages fra din bankudbyder, da meget af onboarding-omhyggeligheden allerede er taget hånd om. Mange af disse långivere ser også venturegæld som et broprodukt, de kan bruge til at opgradere virksomheden til en større lagerfacilitet over tid. En gældsfacilitet for venner og familie kunne også være en mulighed, men det kræver et stærkt netværk af HNWI'er at indsamle penge fra. Med begge tilgange er den forpligtede kapital typisk ret beskeden i størrelse, og risikoen ved aktiverne sidder normalt på virksomhedsniveau. Lagerfaciliteter , forward flow aftaler er langsigtede løsninger, selvom de normalt tager flere måneder længere at sætte op.

Vi erkender, at det kan være en forvirrende proces at rejse gæld. Vi håber, at dette stykke giver dig en nyttig ramme til at navigere i forskellige finansieringsstrukturer. I vores næste stykke vil vi udforske nøgletermer og de afvejninger, du skal afveje, når du forhandler om din første kreditfacilitet. 

Denne rapport indeholder gældsvilkår og markedsindsigter samlet ud fra diskussioner med adskillige eksperter. Tak til alle hos Atalaya, Coventure, Jeeves, Paul Hastings, Point, Silicon Valley Bank, Tacora og Upper90, som har bidraget til denne forskning, med særlig tak til Rich Davis og Eoin Matthews.