Nachdem die Zentralbanken die Märkte mit Rettungsgeldern überschwemmen, tauchen Fragen auf.
Die Zentralbanken in den USA und der EU schnüren Rettungspakete zur Bewältigung der Corona-Krise, die derzeit weltweit die Aktienmärkte in Panik versetzt. Während die Maßnahmen weitgehend verpuffen, erholt sich Bitcoin völlig ohne Hilfe. War es zu früh, Bitcoin als Rettungsboot abzutun?
Wenn Sie sich bereits mit Bitcoin beschäftigt haben, wissen Sie sicherlich: Die maximale Anzahl an Bitcoins ist auf 21 Millionen Einheiten begrenzt. Derzeit sind knapp 18.3 Millionen Exemplare im Umlauf. Das Protokoll besagt, dass es niemals mehr als 21 Millionen Währungseinheiten geben wird, und es ist nahezu unmöglich, dieses Protokoll in einem dezentralen Netzwerk zu ändern.
Bitcoin-Kritiker bemängeln mitunter, dass diese Kontrolle der Geldmenge zu starr sei. Zu unflexibel, um auf Krisen zu reagieren, zu deflationär, um die Art von Wertstabilität zu schaffen, die Zentralbanken als ideal definieren. Die Corona-Krise, die seit einigen Wochen Gemüter, Medien und Börsen beherrscht, zeigt einmal mehr, was Zentralbanken unter Krisenmanagement verstehen.
Die US-Notenbank reagierte als erste mit mehreren Maßnahmen: Einerseits senkte sie den Leitzins auf knapp über null Prozent, andererseits kündigte sie an, Staatsanleihen und andere Wertpapiere im Wert von 700 Milliarden zu kaufen Dollar. Darüber hinaus will sie den Banken Notkredite zu günstigen Konditionen anbieten und hat den Satz für die „Teilreserve“ der Banken auf 0 Prozent gesenkt.
Inzwischen hat auch die Europäische Zentralbank EZB eine „Pandemie-Notkaufprogramm” für Anleihen im Wert von 750 Milliarden Euro. Das „Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP)“ soll sowohl öffentliche als auch private Wertpapiere kaufen. „Besondere Zeiten erfordern besondere Reaktionen“, twittert EZB-Präsidentin Christina Lagarde. „Unser Engagement für den Euro kennt keine Grenzen.“ Wir haben die Pflicht, das volle Potenzial unserer Werkzeuge auszuschöpfen.“ Laut Pressemitteilung werde die EZB „alle Bürger des Euroraums in diesen äußerst herausfordernden Zeiten unterstützen“. Alle Wirtschaftszweige sollten die nötige Hilfe erhalten, um den Schock aufzufangen. Die Zentralbank sei bereit, den Umfang des Programms „so weit wie nötig und so lange wie nötig“ zu erhöhen.
Bisher scheinen die Ankündigungen der Notenbanken jedoch nicht die gewünschte Wirkung zu zeigen. Sowohl der DAX als auch die amerikanischen Indizes Dow Jones und S&P fallen ungebrochen weiter und der „Fear“-Index der US-Börsen ist auf a gestiegen neue Allzeithoch. Analysten zufolge werden die Käufe der Zentralbanken nicht ausreichen, um den Absturz der Aktienkurse zu stoppen. Allein dies könnte ein absehbares Ende der Corona-Krise bedeuten.
Gleichzeitig müssen die Regierungen weitere Maßnahmen ergreifen, um einen Zusammenbruch der Wirtschaft zu verhindern. Beispielsweise mit ihrem Kurzarbeitsprogramm Die Bundesregierung hilft Unternehmen die ihre Kapazitäten abbauen müssen, die Ankündigung eines „milliardenschweren Schutzschirms“ mit unbegrenztem Umfang für Unternehmen, die Ausweitung von Programmen zur Liquiditätshilfe, die Erleichterung der Stundung von Steuern und unter Umständen den Verzicht auf Vollstreckung und Gebühren für Steuerschulden. Doch das alles verblasst im Vergleich zum US-Programm: Mit 850 Milliarden US-Dollar sollen Steuern gesenkt, bestimmte Branchen gezielt unterstützt und jedem Bürger ein Scheck über 1,000 US-Dollar geschickt werden.
Es ist ziemlich kompliziert, welche Auswirkungen diese Maßnahmen tatsächlich auf das Währungssystem haben. Wenn die Fed und die EZB Wertpapiere kaufen, ist das so, als würde man neues Geld schaffen. Würde die EZB tatsächlich 750 Milliarden Euro an den Aktienmärkten investieren, indem sie sich selbst Geld gutschreibt, würde sie die Geldmenge M1, die derzeit bei rund 6,300 Milliarden Euro liegt, um gut 10 Prozent erhöhen. Allerdings kann gleichzeitig auch die Geldmenge sinken, etwa wenn Kredite platzen oder Schulden zurückgezahlt werden.
Schwieriger ist es, die weiteren Maßnahmen der Fed einzuschätzen. Wenn der Leitzins gesenkt wird, bedeutet dies, dass Banken einen Kredit bei der Fed zu niedrigeren Zinssätzen aufnehmen können. Dies könnte indirekt die Geldmenge erhöhen, da Geld durch Kredite geschaffen wird und diese nun günstiger werden. Darüber hinaus wird die Fed durch die Senkung des Teilreservesatzes der Banken auf 0 Prozent den Banken ermöglichen, mehr oder weniger unbegrenzt Kredite zu vergeben und so kein Zentralbankgeld, sondern Fiat-Geld zu schaffen. Eine solche Maßnahme erscheint geradezu verzweifelt, denn sie droht die Stabilität des Bankensystems zu untergraben.
Noch schwieriger ist es, die Folgen der von den Regierungen ergriffenen Maßnahmen abzuschätzen. Es ist klar, dass sie eine große Menge Geld in Umlauf bringen werden. Da die Zentralbanken formal unabhängig sind, können Regierungen dieses Geld nicht direkt wiederherstellen. Einen Großteil – vielleicht sogar vollständig – können Sie aus Ersparnissen aufbringen. Allerdings ist es denkbar, dass die EZB Regierungen nachträglich mit neuem Geld finanziert, etwa durch den Kauf von Staatsanleihen.
Außerdem verfügen nicht alle Länder über ein so gutes Finanzpolster wie die USA und Deutschland. Viele europäische Länder werden die Wirtschaft nicht lange stützen können, da die Umsätze aufgrund der weltweiten Quarantäne einbrechen. Wenn sich der Ausnahmezustand noch einige Monate hinzieht, wird es für viele Unternehmen eng, und es drohen Ruinspiralen: Gastronomen und Einzelhändler gehen pleite, ihre Kredite platzen, was die Banken in Schieflage bringt, ihre Mitarbeiter arbeitslos werden, was wiederum den Sozialstaat Geld kostet und zu weiteren Umsatzeinbußen im Einzelhandel führt usw.
Es gibt ein relativ breites Spektrum an Katastrophenszenarien für die Wirtschaft, die in den kommenden Monaten wahr werden könnten. Es könnte sowohl zu Deflation als auch zu Inflation führen, auch wenn Inflation logischer erscheint: Die Geldmenge ist gestiegen, aber die Zahl der produzierten Güter nimmt ab, weil Lieferketten beschädigt und Unternehmen ruiniert sind. Gleichzeitig besteht die Gefahr, dass die Maßnahmen der Regierung zur Bekämpfung der Krise zu einer noch stärkeren Ausweitung der Geldmenge führen könnten.
Wir haben also keine unrealistischen Szenarien, in denen die Corona-Krise eine Inflation auslöst – eine Ausweitung der Geldmenge, einhergehend mit einer Verringerung der Gütermenge. Sollte dieser Fall eintreten, ist Bitcoin immer noch die optimale Schutzwährung: knapp, aber flexibel zu übertragen und perfekt zu speichern. Wenn nur ein geringes Risiko besteht, in eine Inflationskrise abzurutschen, wird die Attraktivität von Bitcoin explodieren.
Vieles deutet bereits darauf hin, dass die private Nachfrage nach Bitcoins mit Beginn der Krise dramatisch zugenommen hat. Viele Unternehmen berichten, dass ihre Kunden mehr kaufen als je zuvor. Bitwa.la heißt es beispielsweise in a Pressemitteilung dass 75 Prozent seiner Kunden mehr gekauft haben und auch das US-Unternehmen Coinbase, die Top-Anlaufstelle für US-Bitcoin-Käufer, meldet ein Rekordvolumen mit angeblich ähnlichen Käuferzahlen. Der Einbruch des Aktienkurses scheint von Unternehmen und institutionellen Anlegern verursacht worden zu sein, wurde aber von privaten Käufern dankbar aufgenommen, um eine Position in Bitcoin aufzubauen oder auszubauen.
Dementsprechend hat der Bitcoin-Preis wieder angezogen. Während die Börsenkurse weiter fallen, ist Bitcoin allein in den letzten 5,100 Stunden von rund 5,800 US-Dollar auf 6,200 bis 24 US-Dollar gestiegen. Man könnte fast meinen, dass sich die Kryptowährung als sicherer Hafen in Krisenzeiten empfiehlt.