Alle Augen richten sich auf die SEC, da die EU PFOF endlich verbietet

Letzten Donnerstag gab die Europäische Union bekannt, dass die Mitgliedsstaaten und das Europäische Parlament eine Einigung über die Aktualisierung der MiFID-bezogenen Wertpapierhandelsregeln der Union erzielt hätten.

Die EU hat ihre Regeln überprüft, um den Fortschritten in der Handelstechnologie sowie dem Austritt des Vereinigten Königreichs aus der Union Rechnung zu tragen, wodurch neue Konkurrenz auf den EU-Märkten entsteht.

„Die heute erzielte Einigung sieht ein generelles Verbot von ‚Payment for Order Flow‘ (PFOF) vor, einer Praxis, durch die Broker Zahlungen für die Weiterleitung von Kundenaufträgen an bestimmte Handelsplattformen erhalten“, heißt es in einer Erklärung des Rates der EU-Mitgliedstaaten.

Ich habe schon lange argumentiert, dass dies die richtige und längst überfällige Vorgehensweise ist. PFOF ist in der Lage, die Illusion des freien Handels zu finanzieren, indem es den Kleinanleger in das Produkt verwandelt.

Alle Augen richten sich nun auf die SEC, deren neue Marktstrukturreformen darauf abzielen, die negativen externen Effekte von PFOF durch eine Reihe komplexer Auktionsregeln abzumildern, anstatt einfach den ersten Grundsätzen zu folgen und die Praxis gänzlich zu verbieten. Vielleicht regt sie die Entscheidung der EU zum Nachdenken an.

Im Wesentlichen handelt es sich bei PFOF um eine veraltete Regel, die es Maklern ermöglicht, moderne Technologie zu nutzen, um das zu bieten, was theoretisch immer noch als „beste Ausführung“ gilt, und gleichzeitig den Löwenanteil dieser versteckten Steuer für sich selbst einzustreichen.

Was wie ein paar Cent aussieht, entspricht in Wirklichkeit vielen Milliarden Dollar pro Jahr, die Privatkunden sonst durch höhere Verkaufspreise und niedrigere Einkaufspreise verdient hätten.

Konservative Schätzungen gehen davon aus, dass diese faktischen Transaktionssteuern amerikanische Investoren weit über 10 Milliarden US-Dollar pro Jahr kosten. Das bedeutet auch, dass fast 50 % der US-Bestellungen nie das Licht der Welt erblicken und die daraus resultierende verringerte Liquidität allen Teilnehmern schadet.

Diese Mindestpreiserhöhungen stellen die kompromittierte Mindestgebühr dar, die von Liquiditätsanbietern gefordert wird. In den letzten 50 Jahren stieg diese Gebühr von einem Viertel über ein Achtel auf 6.25 Cent und schließlich im Jahr 2001 auf einen Penny. Es überrascht nicht, dass mit jeder Senkung dieser Steuer die Liquidität zunahm.

Es gibt zahlreiche Beweise dafür, dass ein Penny zu weit gefasst und wirtschaftlich nicht zu rechtfertigen ist. Man muss nur die Ausbreitung invertierter Märkte beobachten.

Sollte es zu keinem völligen Verbot kommen, würde die einfache Abhilfe, die ich zuvor gefordert habe, den Mindestpreis auf einen Zehntel Cent senken. Dadurch würde der Einzelhandel wieder in die sichtbaren Märkte fließen, während der natürliche Anstieg der Liquidität, der sich aus einer reduzierten Transaktionssteuer ergibt, allen Anlegern zugute kommen würde.

Am wichtigsten ist, dass Privatkunden sowohl höhere Umsätze als auch niedrigere Einkaufspreise erzielen würden.

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