Da sich die Venture-Dollars verlangsamen, beginnen die Geschäftsbedingungen, sich wieder auf die Investoren zuzubewegen

Letztes Jahr zu dieser Zeit flossen Venture-Dollars frei und Gründer konnten ihre eigenen Bedingungen und Preise für Geschäfte festlegen.

Es gab Geschichten von Investoren, die Geld investierten, ohne das Gründerteam zu treffen, keine vollständige Due-Diligence-Prüfung durchführten und Bewertungen zustimmten, die weit von der Realität entfernt waren – alles in dem Bemühen, das „nächste große Ding“ nicht zu verpassen.

Die Zeiten haben sich offensichtlich geändert.

Die Finanzierung geht weiter Tendenz nach unten und private Bewertungen werden weiterhin belastet, da Inflation, Zinssätze, geopolitische Probleme und Probleme am öffentlichen Markt einen Rückzug am Markt verursacht haben.

Sie haben auch einen Paradigmenwechsel auf dem Markt zurück zu den Anlegern bewirkt, wobei die Geschäftsbedingungen für diejenigen, die das Geld aufbringen, freundlicher geworden sind.

„Alles ändert sich – Bewertungen, Liquiditätspräferenzen, alles“, sagte er Nadav Zafrir, Mitbegründer und geschäftsführender Gesellschafter bei Israel-based Team8. Das Unternehmen gründet und investiert in Unternehmen, die auf Unternehmenstechnologien, Healthtech und Fintech spezialisiert sind.

„Es ist unvermeidlich“ in diesem Markt, fügte er hinzu.

Ch-ch-Änderungen in der VC-Landschaft

Wie jeder Markt ist der Venture-Markt zyklisch. Im Moment bedeutet dies, dass es sich in Form von niedrigeren Bewertungen, Liquiditätspräferenzen und einem natürlicheren Tempo der Geschäftsabwicklung im Vergleich zu den Hochzeiten der letzten Jahre wieder zu den Anlegern verlagert.

„Die Bewertungen normalisieren sich wieder“, sagte er Shay Michel, geschäftsführender Gesellschafter bei Merlin Ventures. „Wir gehen davon aus, dass dies bis 2019 oder 2020 zurückreicht, bevor die Bewertungen in die Höhe schossen. Unternehmer können nicht in der Denkweise von 21 sein.“

Ein Teil dieser Normalisierung bedeutet eine Zunahme von Dingen wie Liquidationspräferenzen, Rücknahmerechten, Ratschen und Tranchenfinanzierungen.

„Es gab definitiv eine Zunahme von Schutzbestimmungen wie Liquidationspräferenzen“, sagte er Yash Patel, Komplementärin bei Telstra Ventures.

Verbesserte Liquidationspräferenzen garantieren einem Investor in der Regel das Doppelte oder mehr seiner ursprünglichen Investition im Gegenzug und können die Anteile der Gründer reduzieren.

In ähnlicher Weise schützen Dinge wie Ratschen – eine Anti-Verwässerungsbestimmung, die von frühen Anlegern zum Schutz ihrer Anteile verwendet wird – und Rücknahmerechte, die es Anlegern ermöglichen, ihre Anteile zu einem beliebigen Zeitpunkt ihrer Wahl zu liquidieren, die Anleger manchmal auch auf Gefahr der Gründer.

„Wir sehen, dass diese Dinge wieder auf den Markt kommen“, sagte er Alberto Yepez, Mitbegründer und Geschäftsführer bei Forgepoint-Hauptstadt.

Ein weiterer Hebel, an dem einige bestehende Investoren ziehen, ist die Einführung von Pay-to-Play-Runden. Diese setzen grundsätzlich bestehende Investoren voraus anteilig investieren in laufenden oder zukünftigen Runden oder verlieren einige ihrer Vorzugsrechte.

Patel sagte, er habe gehört, dass solche Runden ein Comeback feiern, nachdem sie wegen des schäumenden Marktes jahrelang in Mottenkugeln waren.

Für frühe Investoren in Startups – die dann auch in die nachfolgenden Runden von Portfoliounternehmen investieren – seien Pay-to-Play-Runden derzeit nur vernünftig, sagte Yépez.

„Ich würde es als Investor fordern“, sagte er.

Das Problem mit einer Down-Runde

Pay-to-Play-Bestimmungen werden manchmal zu der gefürchteten „Abwärtsrunde“ hinzugefügt, um sicherzustellen, dass frühere Investoren in einer Zeit der Not für das Startup einsteigen.

Während flache Runden jetzt keine Seltenheit mehr sind, waren Down-Runden laut VCs etwas seltener.

„Ich habe nicht allzu viele Rückrunden gesehen“, sagte Patel. „Vielleicht sehen Sie in Q3 oder Q4 mehr.“

Obwohl wir nicht viele Abwärtsrunden gesehen haben, warnen die meisten Anleger auch vor einer solchen Erhöhung.

„Sie sind ein Signal, dass Sie nicht das liefern, was Ihren Investoren versprochen wird“, sagte Yépez siad.

Zafrir sagte, sein bester Rat an Startups sei, Down Rounds nach Möglichkeit zu vermeiden. Eine solche Runde kann dem Vorstand Toxizität verleihen und gleichzeitig den Mitarbeitern durch die Verwässerung ihres Eigenkapitals im Startup schaden.

„CEOs sollten erwägen, eine flache Runde oder eine Wandelanleihe zu nehmen“, sagte er.

Yépez sagte, er habe während der globalen Finanzkrise 2008 als Gründer Wandelanleihen verwendet. Sie werden gerade jetzt immer beliebter, da die Bewertungen sinken.

Die Schuldverschreibung funktioniert wie ein kurzfristiges Darlehen an ein Startup, wird dem Investor jedoch zu einem späteren Zeitpunkt in Eigenkapital zurückgezahlt, typischerweise mit einem Abschlag von 15 % bis 20 %, und kann einen Zinssatz zwischen etwa 6 % und 8 % enthalten. er sagte.

„Sie machen gerade sehr viel Sinn“, sagte er.

„Hysterie auf dem Markt“

Die anlegerfreundlichen Konditionen, die sich wieder in den Markt einschleichen, können neuen Investoren in einem Startup helfen. Viele VCs sind jedoch auch mehr als bereit, einige der gleichen Ratschläge zu geben, die sie ihren Portfoliounternehmen mitteilen, wenn es darum geht, nicht in die Enge getrieben zu werden.

„Im Moment herrscht Hysterie auf dem Markt“, sagte Michel. „Aber wenn Sie letztes Jahr gerade 50 Millionen Dollar gesammelt haben, sollten Sie sich Sorgen machen, dieses Jahr wieder auszugehen und eine Flat-Runde von 20 Millionen Dollar zu sammeln, oder?“

Stattdessen, so Michel, sollten Startups auf ihre Zahlen schauen und gute Geschäftsentscheidungen treffen. Lassen Sie sich nicht von der nächsten Gehaltserhöhung betören, sagte er.

Yépez fügt hinzu, dass dies die Zeit ist, die wirklich testen wird, welche Art von Investitionskonsortium ein Gründer hinter seinem Unternehmen aufgebaut hat.

„Gute Investoren erkennen, dass dies ein Marathon ist, kein Sprint“, sagte er. „Denken Sie daran, eine Bewertung ist nur ein Zwischenstopp. Sie ändern sich ständig mit dem Markt.“

Dies kann auch ein guter Zeitpunkt für Gründer sein, einen Schritt zurückzutreten, durchzuatmen und das Fundraising auf Sparflamme zu stellen.

„Ich glaube nicht, dass jetzt der richtige Zeitpunkt ist, um große Entscheidungen über Ihr Unternehmen zu treffen“, sagte Michel.

Illustration: Dom Guzman

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