BTC-On-Chain-Analyse: Anhäufung von LTHs – Ist dies ein Bärenmarktsignal?

In der heutigen On-Chain-Analyse betrachtet BeInCrypto das Verhalten von lang- und kurzfristigen Bitcoin (BTC)-Inhabern im Kontext des anhaltenden Zyklustrends.

Zeigt das Verhalten langfristiger Inhaber an, dass der Bullenmarkt vorbei ist und wir uns einem langen Bärenmarkt gegenübersehen? Oder ist der aktuelle Ausverkauf typisch für die Mitte des Zyklus und wird eine anschließende Fortsetzung des Aufwärtstrends befeuern.

Um diese Fragen zu beantworten, definieren wir zunächst, wen wir als langfristiger Inhaber in Betracht ziehen. Dann werden wir sehen wie die Positionen der lang- und kurzfristigen Teilnehmer haben sich vor kurzem geändert. Zum Schluss schauen wir uns an Nicht realisierter Nettogewinn / -verlust (NUPL) Diagramme für die beiden Arten von Inhabern und vergleichen Sie sie mit ähnlichen Niveaus aus früheren BTC-Zyklen.

Wer sind die langfristigen Inhaber?

In den Artikeln veröffentlicht im März und November 2020, stellten die beiden Analysten Rafael Schultze-Kraft und Kilian Heeg die Definitionen von lang- und kurzfristigen Marktteilnehmern vor.

Langfristige Inhaber (LTHs) werden manchmal auch als „Investoren“ bezeichnet. Sie haben eine sogenannte niedrige Zeitpräferenz und sind bereit, ihre Kryptowährungen lange zu halten. Ihr Ziel ist es, die Gefahr periodischer Preisschwankungen zugunsten sichererer Gewinne in der Zukunft zu vermeiden. LTHs glauben, dass der Preis von Bitcoin am Ende des Tages nur steigt, sodass sie ihre Positionen nicht bei vorübergehenden Tiefstständen schließen.

Short-Term Holders (STHs) werden als „Händler“ bezeichnet, auch wenn sie oft nicht professionell handeln. Sie haben eine sogenannte hohe Zeitpräferenz und werden von dem Wunsch getrieben, ihr Geld schnell zu vervielfachen. Ihr Ziel ist es, Aufwärtstrends, periodische Hype und Euphorie auf dem Markt zu nutzen, um sofortige Gewinne zu erzielen. STHs halten nicht an Verlustpositionen fest, sondern schließen diese in der Regel, wenn der Verlust die tolerierbare Schwelle überschreitet.

Um den Unterschied zwischen den beiden Inhabertypen zu quantifizieren, haben die Autoren einen scharfen Schwellenwert von 155 Tagen für ein gegebenes UTXO-Alter eingeführt. Nach 155 Tagen kann der Inhaber einer bestimmten Adresse als langfristiger Investor angesehen werden. Vor dieser Zeit ist es ein kurzfristiger Händler. Rafael Schultze-Kraft angegeben:

„Daher definieren wir 155 Tage als Mindestalter, ab dem unserer Meinung nach ein UTXO von einem Long Term Holder (LTH) kontrolliert wird. Umgekehrt werden Short Term Holders (STH) von allen UTXOs mit einer Lebensdauer von weniger als 155 Tagen definiert.“

In jüngerer Zeit wurde diese scharfe Schwelle zugunsten einer gewichteten Kurve etwas aufgeweicht, die den Übergang von einem kurzfristigen zu einem langfristigen Inhaber glatter und weniger willkürlich macht. Je länger Coins innerhalb eines bestimmten UTXO gehalten werden, desto eher ist es ein Investor. Je kürzer es ist, desto eher ein Trader.

Von LTH zu STH und wieder zurück

Historisch gesehen waren die Zeiten der Akkumulation und des Wachstums langfristiger Anlegerpositionen die Zeiten relativ schwacher Bitcoin-Preisbewegungen. Umgekehrt in den Zeiten, in denen Anleger verkauften ihre Coins zunehmend weiter, tendierte der Preis von BTC dazu, zu steigen.

Für kurzfristige Trader gilt jedoch das Gegenteil. Wenn der Preis von Bitcoin steigt, kaufen sie und erhöhen ihre Positionen. Auf der anderen Seite, wenn es fällt, verkaufen sie.

Beide Trends waren in diesem Jahr deutlich sichtbar. Die Positionen der Langzeitinhaber gingen von Oktober 2020 bis zum April-Spitzen der Wyckoff-Verteilung, das im Mai 2021 mit einem monumentalen Absturz endete.

Aber selbst während dieser sinkenden BTC-Preise sehen wir bereits einen Anstieg der Käufe von LTHs. Diese Käufer gewinnen erst in der aktuellen Konsolidierungs-/Akkumulationsperiode an Stärke. Die in der Tabelle gezeigten Pfeile zeigen an, dass die Marktvolatilität der LTH-Position ist umgekehrt proportional zum BTC-Preis.

Im Gegensatz dazu stiegen während derselben Bullenmarktperiode von Oktober 2020 bis April 2021 die Positionen der kurzfristigen Inhaber deutlich an. Einige von ihnen konnten sogar in der Nähe des Höchststands verkaufen, aber seitdem gibt es einen klaren Abwärtstrend bei den STH-Positionen.

Hier zeigen die Pfeile, dass die Volatilität von STH-Positionen direkt proportional zum BTC-Preis ist und diesem praktisch folgt.

Die genauen Zahlen wurden zur Verfügung gestellt auf Twitter von @WClementeIII. Nach den von ihnen vorgelegten Informationen:

• Langfristige Inhaber kauften letzten Monat 397,487 BTC.
• Kurzfristige Inhaber verkauften im letzten Monat 428,749 BTC.

Der Analyst fügte hinzu, dass wir nach einem so bedeutenden Austausch – von schwachen zu starken Händen – eine kurzfristige Abwärtsbewegung erleben könnten. Doch ihrer Meinung nach ist „der Akkumulationsprozess fast abgeschlossen“.

Ist das der Beginn einer Baisse?

In einer aktuelle Analyseveröffentlichte Glassnode ein Diagramm zur Veränderung der Position von Langzeitinhabern und suchte nach Parallelen zum BTC-Zyklus 2016/2017. Die Verhaltensänderung von LTHs, die zur Akkumulation zurückgekehrt sind, könnte ein Signal für einen bevorstehenden Bärenmarkt sein.

Ein anderes Diagramm von Glassnode, das das LTH- und das STH-Angebot in Gewinn/Verlust vergleicht, liefert ein ähnliches Argument. Bei der aktuellen Bewertung von BTC bleiben die meisten langfristigen Inhaber, die 2020 kauften, im Gewinn (dunkelviolett).

Im Gegensatz dazu haben die meisten kurzfristigen Trader Verluste (hellrot). Einige von ihnen schließen sich auch LTHs an, da die Fünf-Monats-Grenze für das Halten von Coins im Laufe der Tage zunehmend überschritten wurde.

NUPL von 2013 gibt Bullen Hoffnung

Der letzte Indikator, der das Verhalten der beiden Inhabertypen beleuchtet, ist NUPL. Schauen wir uns die langfristigen Charts getrennt für STHs und LTHs an.

Der aktuelle NUPL für STHs nähert sich -0.5 (blaue Linie). Das Erreichen dieses Bereichs und niedrigere Werte (gelbe Kreise) ist typischerweise in einem sich vertiefenden Bärenmarkt aufgetreten, insbesondere nicht lange nachdem der Höhepunkt der Zyklen sowohl 2013 als auch 2017 erreicht worden war.

Die Hoffnung für die Bullen, den langfristigen Bullenmarkt fortzusetzen, stammt jedoch aus dem Mid-Cycle-Chart 2012/2013, wo BTC eine Doppelspitze erlebte. Zu dieser Zeit fiel die NUPL für STHs dramatisch (grüner Kreis), um sich wenige Wochen später schnell zu einem Zustand der Hoffnung, des Optimismus und des Glaubens zu erholen.

Interessanterweise bietet das NUPL-Diagramm für LTHs eine ähnliche Perspektive. Auch hier sehen wir, dass ein Absinken unter den aktuellen Wert nahe 0.75 (rote Linie) ein starkes Signal für eine Fortsetzung der Baisse (rote Kreise) war.

Die einzige Ausnahme war der Doppelpeak-Zyklus (grüner Kreis). Zu diesem Zeitpunkt tauchten langfristige Inhaber kurz in den grünen Bereich des Glaubens ein, um dann schnell in einen Zustand der Euphorie und der Fortsetzung des Bullenmarktes zurückzukehren.

In den letzten Wochen haben wir eine zunehmende Anhäufung von BTC durch langfristige Inhaber beobachtet. In früheren Zyklen war dieses Verhalten ein Hinweis auf einen Bärenmarkt, aber es half auch, potenzielle Markttiefs besser zu untersuchen.

Laut NUPL-Indikator für LTHs und STHs besteht jedoch das Potenzial für eine Fortsetzung des langfristigen Bullenmarktes. Dies wird anscheinend passieren, wenn der aktuelle Zyklus von Bitcoin dem Doppelspitzenlauf 2012/2013 ähnelt.

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