Consumer Fintech kehrt zur Trendlinie zurück (August 2022 Fintech Newsletter)

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Consumer Fintech: Zurück zur Trendlinie

Als die US-Regierung im Frühjahr 2020 zum ersten Mal ihr massives Covid-Konjunkturpaket verfolgte, hatte sie wahrscheinlich keine Ahnung, dass ihre Maßnahmen einen so großen Einfluss auf die Entwicklung der Verbraucher-Fintech haben würden. 

Die Regierung hat zugelassen, dass Digital Banking zu einem wichtigen Zugangspunkt für Verbraucher zum Gelddrucken und zur Auszahlung von Leistungen wird. Die Verbraucher suchten bereits nach digital nativen Lösungen nach der Schließung Tausender Filialen von Privatkundenbanken, und Mundpropaganda und Empfehlungsbewusstsein für „Erhalten Sie Ihre staatlichen Auszahlungen schneller“ führten zu einer Flut von Verbrauchernachfragen insbesondere nach Fintech-Apps. Als Indikator für die Eröffnung von Fintech-Konten verzeichneten App-Downloads in den Monaten April 50 bis Juli 2020 ein durchschnittliches Wachstum von fast 2021 % gegenüber dem Vorjahr, verglichen mit durchschnittlichen Rückgängen bei etablierten Banken im gleichen Zeitraum. Und einmal aktiviert, haben diese neuen digitalen Benutzer ihre neu gefundene Liquidität größtenteils ausgegeben und investiert. Dies wiederum führte zu höheren Einnahmen für Verbraucher-Fintech-Unternehmen, sei es in Form von Austauschgebühren, Geldautomatengebühren, Handelsgebühren, Zahlungen für den Auftragsfluss oder auf andere Weise. Es ist eine Untertreibung, dass Verbraucher-Fintech ein Nutznießer von Covid war.

Angesichts dieser höheren Einnahmen und des organischeren Vertriebs erschien die Kundengewinnungsökonomie für Verbraucher-Fintechs im Moment äußerst attraktiv. Dementsprechend floss Risikokapital mit Fintech-Finanzierung im Jahr 2021 ein 138 Milliarden Dollar erreichen, wächst Jahr für Jahr um 180 %. Und dann gaben Fintech-Unternehmen aggressiver für Marketing aus; Twitter berichtete in seinen Ergebnissen für das dritte Quartal 3 über Fintech-Unternehmen steigerte ihre Ausgaben um 200 % Jahr für Jahr mit ihnen. Diese Einheitsökonomie änderte sich jedoch bald. Kostenloses Geld von der Regierung an die Verbraucher hatte die Einnahmen aufgebläht und den Erwerb erleichtert. Um das Wachstum aufrechtzuerhalten, drängten dieselben Unternehmen stärker in traditionelle bezahlte Marketingkanäle, insbesondere Facebook, Instagram und Google, und wir sahen, wie die Kosten für die Kundenakquise um das 4- bis 6-fache stiegen, da der Umsatz pro Nutzer zurückging.

In Anbetracht der Tatsache, dass die Stückzahlen aufgebläht waren und sich Sorgen um eine mögliche Rezession machten, haben Verbraucher-Fintech-Unternehmen seitdem ihre Marketingausgaben gekürzt. Daher sind Downloads und neue Konten in den letzten Monaten Jahr für Jahr zurückgegangen. Bestimmte Unternehmen mögen Probleme haben, aber wenn wir über die Besonderheiten der letzten zwei Jahre hinausblicken, bleibt der längerfristige Sektortrend günstig. Das Download-Wachstum auf einer dreijährigen CAGR-Basis (zusammengesetztes Wachstum seit vor der Pandemie) liegt weiterhin zwischen 15 und 20 % und scheint auf die Trendlinie vor Covid zurückgekehrt zu sein. 

Letztendlich sind attraktive Einheitenökonomien die Grundlage für den Aufbau langfristiger Unternehmen, und obwohl sich das Wachstum verlangsamt hat, scheinen wir auf eine viel gesündere und nachhaltigere Ära zuzusteuern. Darüber hinaus ist der Schub von Covid nicht verloren gegangen. Millionen von Verbrauchern haben Fintech-Plattformen zum ersten Mal in den letzten zwei Jahren und als durchschnittliche primäre Bankbeziehung ausprobiert dauert etwa 16 Jahre, wir erwarten, dass sie ihr ganzes Leben lang treu bleiben werden. Obwohl die Trends in den letzten Monaten schmerzhaft waren, glauben wir weiterhin, dass sich die Marktkapitalisierung der US-Banken von ~2 Billionen US-Dollar dramatisch auf digital native Akteure verlagern wird – ein Trend, der durch Covid beschleunigt wird.

– Alex Immerman, Wachstumspartner von a16z, Justin Kahl, Wachstumspartner von a16z, Jamie Sullivan, Wachstumspartner von a16z

Der Aufstieg von Durbin 2.0?

Im Juli stellten die US-Senatoren Dick Durbin und Roger Marshall das vor Überparteiliches Kreditkartenwettbewerbsgesetz. Das Gesetz würde, falls es in Kraft tritt, große kreditkartenausgebende Banken mit einem Vermögen von über 100 Milliarden US-Dollar verpflichten, Händlern die Möglichkeit zu bieten, Transaktionen an ein zweites Kartennetzwerk neben Visa und Mastercard weiterzuleiten. Kaufleute waren Kampf gegen die Kartennetzwerke, um die Kartengebühren zu begrenzen seit Jahrzehnten, und Senator Durbin ist in Fintech-Kreisen für seine Durbin-Änderung von 2010 bekannt, die die Debit-Interchange-Gebühren für Banken mit einem Vermögen von über 10 Milliarden US-Dollar begrenzte. Die Absicht dieser neuen Gesetzgebung ist es, Wettbewerb für Visa und Mastercard zu schaffen, die Rechenschaft ablegen etwa 75 % des Marktes, und dadurch niedrigere Kreditkartengebühren für Händler. Obwohl die Idee, mehr Wettbewerb zu fördern und die Gebühren zu senken, für den Händler gut klingt, ist unklar, wie viel Einfluss dieses Gesetz dabei haben würde.

Wenn diese Gesetzgebung verabschiedet würde, wäre der Händler automatisch in der Lage, das Kartennetzwerk zu wählen, über das er jede seiner Transaktionen leiten möchte. Im Gegensatz zum derzeitigen System, bei dem Händler das vom Kartenaussteller präsentierte einzige Kreditnetzwerk akzeptieren müssen, könnten sie nach der Gesetzgebung nun (vermutlich) die billigere der beiden mit der Karte verbundenen Netzwerkoptionen wählen. Debitkarten haben dieses Routing (z. B. PIN und Vorzeichen) seit der Durbin-Änderung im Jahr 2010 theoretisch vorgeschrieben (obwohl iitEs war im E-Commerce-Kontext nicht immer verfügbar). Kredite hatten kein solches Mandat, daher mussten Händler jede Gebührenstruktur akzeptieren, die vom Netzwerk festgelegt und mit der Karte des Verbrauchers verbunden ist (vorausgesetzt, sie akzeptieren dieses Netzwerk).

In Wirklichkeit gibt es für Kredite jedoch im Gegensatz zu Debitkarten nur wenige alternative Netzwerkoptionen, an die sie weitergeleitet werden können. Lastschrift hat eine Reihe von kleinere Netzwerke wie Maestro und Interlink – von denen einige tatsächlich im Besitz von Visa und Mastercard sind. Aber für Kredite sind neben Visa und Mastercard Amex und Discover die wichtigsten Optionen. Beide sind kombinierte Emittenten und Netzwerke, was bedeutet, dass sie unterschiedliche Infrastrukturen und Betriebsabläufe haben (z. B. in Bezug auf Betrug, Kundensupport) und in der Regel höhere Austauschraten festlegen, was einer der Gründe dafür ist, dass weniger Händler sie akzeptieren. Und dann haben FirstData und Chase ChaseNet und FirstData Net. Es ist möglich, dass eines der kleineren Debit-Netzwerke, die oft niedrigere Wechselkurse haben, in den Aufbau eines Netzwerks für Kredite investiert, aber sie haben noch niemanden, den noch niemand hat.

Warum also nicht einfach die Gebühren direkt begrenzen? Schließlich sind die EU, Australien und viele andere dazu übergegangen, die Kreditinteraktionsgebühren zu regulieren und zu begrenzen. Interchange finanziert im Wesentlichen die Belohnungen, die Emittenten dem Verbraucher zurückgeben. Weniger Austausch bedeutet weniger Belohnungen für die Verbraucher. Seit Inkrafttreten der Durbin-Änderung zur Begrenzung des Debit-Austauschs sind Debit-Prämien fast vollständig vorhanden Verschwunden. Die USA sind stärker auf Belohnungen ausgerichtet als andere Länder, und es ist wahrscheinlich politisch unpopulär, sich in sie einzumischen. Darüber hinaus haben einige Untersuchungen darauf hingewiesen Erhöhung anderer Gebühren, die am häufigsten von den Verbrauchern mit dem niedrigsten Einkommen getragen werden. Hier könnten Emittenten zusätzliche Gebühren für Verbraucher erheben. 

Wir werden in den kommenden Wochen mehr Klarheit über die Gesetzgebung und ihre Absicht sowie über die alternativen Netzwerkmöglichkeiten gewinnen. So wie die Kreditlandschaft jetzt aussieht, scheint es jedoch so, als ob eine solche Gesetzgebung zumindest kurzfristig einen begrenzteren Einfluss auf die Senkung der Händlergebühren haben würde.

– Seema Amble, Fintech-Partner von a16z 

Der Wasserfall der Abbuchung und seine Bedeutung für den Verbraucherkredit

Als die Banken im vergangenen Monat ihre Gewinne für das zweite Quartal bekannt gaben, wurde die Gesundheit der Verbraucherbilanzen häufig zu einem Diskussionsthema. Während viele Institute angaben, dass sie Reserven für potenzielle Verluste aufbauen würden – und die wirtschaftliche Unsicherheit als wachsendes Risiko anführten – sagten Bankmanager auf breiter Front auch, dass die Verbraucher finanziell gesund seien, was durch starke Ausgaben und Kreditqualität belegt werde.

Wie sollte man angesichts dieser gemischten Signale den aktuellen Zustand der finanziellen Gesundheit der Verbraucher beurteilen? 

Wenn ein Verbraucher seinen Job verliert oder anderweitig nicht in der Lage ist, seine bestehenden Kreditsalden zu bezahlen, stehen ihm möglicherweise einige schwierige Entscheidungen bevor. Wie werden sie auswählen, welche Schulden bedient werden sollen, und in welcher Reihenfolge? Um die Verbrauchergesundheit zu beurteilen, Wir beginnen in der Regel mit der Untersuchung der aktuellen Rate von Zahlungsrückstände bei Privatkrediten, da dies unserer Meinung nach zu den besten Frühindikatoren für die Entwicklung von Verbraucherkrediten in den kommenden Monaten gehört. 

Das Rückzahlungsverhalten der Verbraucher folgt in der Regel einer ziemlich vorhersehbaren Logik, die auf zwei Schlüsselüberlegungen basiert: Nutzen und Marke. Was die Versorgung anbelangt, werden die Verbraucher am wenigsten aufhören, Schulden für die Dinge zu bezahlen, die sie jeden Tag brauchen: nämlich ihre Häuser, Autos und Kreditkarten. Sie würden lieber die Zahlung eines Privatdarlehens verpassen und einen Schlag auf ihre Kreditwürdigkeit hinnehmen, als beispielsweise zu riskieren, den Zugang zu Grundbedürfnissen wie Transportmitteln und Unterkünften zu verlieren. Das ist sinnvoll – in vielen Fällen werden Privatkredite aufgenommen nachdem Ein großer Kauf oder eine große Entscheidung wurde bereits getroffen, z. B. ein Heimwerkerprojekt oder die Konsolidierung bestehender Kreditkartenschulden. Privatkredite sind selten (wenn überhaupt) der Mechanismus, mit dem Verbraucher in ihrem täglichen Leben Geschäfte tätigen, und fühlen sich daher vergleichsweise am niedrigsten auf dem Totempfahl der Versorgungsunternehmen. Bei der Marke entscheiden sich die Verbraucher normalerweise dafür, die namhaften Kreditgeber zurückzuzahlen, mit denen sie glauben, dass sie wieder Geschäfte machen könnten – eine Dynamik, die Start-ups benachteiligt (selbst diejenigen, die niedrigere effektive Jahreszinsen anbieten). Wenn ein Verbraucher beispielsweise der Meinung ist, dass er im Laufe seines Lebens eher neue Produkte oder Dienstleistungen von Chase in Anspruch nehmen wird als bei einem relativ jungen und unbekannten Startup, entscheidet er sich häufig dafür, bei seinem Chase-Darlehen auf dem Laufenden zu bleiben auf Kosten ihres Startup-Darlehens, wenn sie gezwungen sind, Prioritäten zu setzen.

Jetzt, da wir Zahlungsausfälle bei Privatkrediten als einen der besten Frühindikatoren für die finanzielle Gesundheit von Verbrauchern etabliert haben, müssen wir die aktuellen Daten untersuchen – und was uns die Daten oberflächlich sagen, ist, dass die Verbraucherbilanz in Ordnung ist … vorerst. Wie die nachstehende Grafik zeigt, haben diese Zahlungsausfälle in letzter Zeit erheblich zugenommen, liegen aber immer noch am unteren Ende der historischen Norm, was darauf hindeutet, dass die Verbraucherbilanz derzeit noch in relativ guter Verfassung ist. Wenn wir jedoch unter die Oberfläche schauen und kontextualisieren, wie wir überhaupt zu diesen niedrigen Niveaus gekommen sind, reicht der jüngste Anstieg der Zahlungsrückstände selbst aus, um darauf hinzuweisen, dass die Verbraucherkredite kurz vor dem Druck stehen.

Die Daten zeigen einen starken Rückgang der Zahlungsrückstände zwischen dem 1. Quartal 2020 und dem 2. Quartal 2021, was größtenteils auf frei fließende staatliche Konjunkturzahlungen plus die zurückzuführen ist Darlehensnachsichtsprogramme, die im CARES-Gesetz enthalten sind. Während die Darlehensnachsicht in der Gesetzgebung nur direkt staatlich abgesicherte Hypotheken abdeckte, boten viele Kreditgeber letztendlich auf eigenen Wunsch Nachsichtsprogramme für andere Darlehensarten (z. B. Auto, Privat usw.) an. Darüber hinaus für Verbraucher, deren Finanzinstitute dies getan haben nicht ihnen so großzügige Bedingungen zu gewähren, ist es durchaus möglich, dass sie unter diesen sehr einzigartigen Umständen staatlicher Stimulierungsmaßnahmen Stundungsprogramme für Hypothekendarlehen ihnen erlaubten, die daraus resultierenden freigesetzten Barmittel zur Tilgung anderer Arten von Krediten zu verwenden, wodurch die Ausfallquoten künstlich gesenkt wurden. 

Jetzt, da der Stimulus vorbei ist und wir einen deutlichen Anstieg der Zahlungsrückstände beobachten, müssen wir auch mehrere zusätzliche Makrobedingungen berücksichtigen, die verschuldeten Kreditnehmern Probleme bereiten könnten. Mit Inflation weit oben (VPI +>9 % im Jahresvergleich) und die Fed, die ihren Basiszinssatz auf 2.25 – 2.50 % anhebt (was die Deckung von variabel verzinslichen Schulden schwieriger macht), hat der Verbraucher jetzt einen geringeren Anteil an der Brieftasche, um für höhere Schuldendienstkosten aufzukommen. Berücksichtigen Sie die Tatsache, dass sich immer weniger unserer berechtigten Verbraucher dafür entscheiden, eine Anstellung zu suchen (die Erwerbsquote ist fast so niedrig wie seit den 2000er Jahren) oder sparen (die persönliche Sparquote ist der niedrigste seit 2009), und Sie können sich einen perfekten Sturm für Kredite vorstellen. 

Wir werden jeden dieser Faktoren in den kommenden Monaten genau beobachten und dabei besonders darauf achten, wo die Dominosteine ​​zuerst zu fallen beginnen: Privatkredite.

– Anish Acharya, General Partner von a16z Fintech, Marc Andrusko, Partner von a16z Fintech, Corey Waller, Go-to-Market-Partner von a16z Fintech

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