Könnte der New House Stablecoin Bill FRAX und DAI töten?

Die Gesetzgebung kommt als Reaktion auf den Zusammenbruch der algorithmisch unterstützten Stablecoin TerraUSD im Mai. 

USA schlagen Stablecoin-Verordnung vor 

Der Gesetzgeber des Repräsentantenhauses unternimmt einen Schritt zur Regulierung von Stablecoins.

Ein neuer Gesetzentwurf sieht laut einem Entwurf vor, „endogen besicherte Stablecoins“ für zwei Jahre zu verbieten erhalten von Bloomberg am späten Dienstag. 

Das House Stablecoin Bill würde es illegal machen, neue Stablecoins auszugeben oder zu erstellen, die die Funktionalität und Merkmale von TerraUSD nachahmen – ein algorithmisch unterstützter Stablecoin, der so berüchtigt ist verlor im Mai seine Dollarbindung, wodurch Milliarden von Dollar an Wert ausgelöscht wurden, als es unwiederbringlich auf Null abstürzte. Genauer gesagt würde der Gesetzentwurf jede Stablecoin verbieten, die so vermarktet wird, dass sie für einen festen Geldwert umgewandelt, eingelöst oder zurückgekauft werden kann, sowie alle, die sich ausschließlich auf den Wert eines anderen digitalen Vermögenswerts desselben Schöpfers stützen, um eine Festpreis. 

Neben dem Moratorium für algorithmisch gestützte Stablecoins schreibt der Gesetzesentwurf auch eine Studie über Terra-ähnliche Token durch das Finanzministerium in Absprache mit der Federal Reserve, dem Office of the Comptroller of the Currency (OCC), der Federal Deposit Insurance Corp ., und die Securities and Exchange Commission. 

Während sich der Gesetzentwurf in erster Linie darauf konzentriert, den Umlauf von „unbesicherten“ Stablecoins zu beschränken, um die Verbraucher zu schützen, enthält er auch Leitlinien dazu, wie an Fiat gebundene Vermögenswerte allgemeiner reguliert werden sollten. Der Gesetzentwurf würde es sowohl Banken als auch Nichtbanken ermöglichen, Stablecoins auszugeben. Emittenten von Banken müssten jedoch von Bundesbehörden wie dem OCC genehmigt werden. Für Emittenten, die keine Banken sind, weist die Gesetzgebung die Federal Reserve an, einen Prozess für die Entscheidungsfindung über Anträge einzurichten.

Das House Stablecoin Bill ist das erste Gesetz zur Regulierung des aufkeimenden Stablecoin-Marktes. Entsprechend Daten von CoinGecko, Die gesamte Stablecoin-Marktkapitalisierung liegt bei über 153 Milliarden US-Dollar. Die Marktgröße ist um rund 600 % gestiegen, da das breitere Krypto-Ökosystem in den letzten zwei Jahren gewachsen ist.  

Während der Großteil der im Umlauf befindlichen Stablecoins durch Dollar oder Dollaräquivalente gedeckt ist, verwenden viele an den Dollar gebundene Token neuartige Methoden, um ihren Wert zu erhalten. Obwohl der Gesetzentwurf noch ausgearbeitet wird, sind viele Krypto-Benutzer besorgt, dass sein Wortlaut mehrere legitime Stablecoin-Projekte in sein zweijähriges Verbot einbeziehen könnte. 

Welche Stablecoins könnten betroffen sein? 

Obwohl der Wortlaut des Gesetzesentwurfs noch geändert werden kann, gibt die aktuelle Version einige Hinweise darauf, in welche Richtung die Regulierungsbehörden gehen wollen. Der Ausdruck „endogen besicherte Stablecoins“ ist weit gefasst und kann sich auf alle Token beziehen, die durch andere Token desselben Emittenten gedeckt oder teilweise gedeckt sind. 

TerraUSD, das ausschließlich durch Terras nativen Token LUNA besichert war, würde mit ziemlicher Sicherheit mit einem zweijährigen Verbot rechnen, wenn es heute noch funktionieren würde. Bei Protokollen, die Dollar-gebundene Vermögenswerte unter Verwendung einer Mischung von Token schaffen, die sowohl endogen (vom selben Emittenten erstellt) als auch exogen (von anderen Parteien ausgegeben) sind, ist die Rechnung jedoch weniger klar. 

Einerseits haben frühere gescheiterte Stablecoin-Projekte wie z Eisenfinanzierung nicht unbedingt der Definition entsprechen, ausschließlich durch endogene Token besichert zu sein. Das Protokoll verwendete ein anfängliches Verhältnis von 75 % USDC und 25 % TITAN-Token, um seine IRON-Stablecoin zu prägen. Wie die Geschichte jedoch gezeigt hat, als IRON im Juni 2021 auf Null abstürzte, birgt diese Art der Besicherungsmethode immer noch ein erhebliches Risiko für Anleger. 

Andere Protokolle wie Frax-Finanzen bisher erfolgreich eine gemischte Besicherungsmethode eingesetzt. Frax, eine Abkürzung für „fraktional-algorithmisch“, verwendet ein variables Verhältnis von USDC und seinem frei schwebenden Frax-Aktien-Token, um seinen an den Dollar gebundenen FRAX zu prägen und zu besichern. Diese Methode der Besicherung erscheint wesentlich widerstandsfähiger als frühere Projekte wie TerraUSD oder Iron Finance. Ob die neue Stablecoin-Rechnung diesen Unterschied jedoch anerkennen wird, bleibt abzuwarten. 

Eine weitere Sorge in Bezug auf die neue Rechnung ist, wie sie sich auf die Stablecoin DAI von MakerDAO auswirken könnte. Im Gegensatz zu IRON und FRAX ist DAI vollständig durch exogene Vermögenswerte besichert, hauptsächlich USDC und ETH. Aus diesem Grund sollte das Verbot des Gesetzentwurfs DAI nicht implizieren. Wie alle anderen Stablecoin-Emittenten, die keine Banken sind, muss sich das Maker-Protokoll jedoch wahrscheinlich bei den US-Regulierungsbehörden registrieren lassen, wenn das neue Gesetz verabschiedet wird, um Benutzer in den USA weiterhin bedienen zu können 

Als erster Vorstoß der US-Regierung in die Stablecoin-Gesetzgebung erscheint der Gesetzesentwurf ziemlich konservativ. Ganz im Sinne von Finanzministerin Janet Yellen vorherige Kommentare, suchen die Aufsichtsbehörden nach Stablecoin-Emittenten, die eher im Einklang mit der traditionellen Finanzierung stehen. Für die meisten Stablecoin-Emittenten sollte dies kein Problem darstellen. Der Teufel steckt jedoch wie immer im Detail, daher muss die endgültige Version des Gesetzentwurfs veröffentlicht werden, bevor seine potenziellen Auswirkungen klar werden. 

Offenlegung: Zum Zeitpunkt des Schreibens dieses Artikels besaß der Autor die ETH und mehrere andere Kryptowährungen.