Cross-Currency-Swap-Rezension 2022

Da Cross Currency Swap-Blogs jedes Jahr weiterhin eine gute Leistung im Clarus-Blog erbringen, werfen wir einen Blick darauf, was im Jahr 2022 gehandelt wurde.

SDRView zeigt die monatlich gehandelten Volumina von Cross Currency Basis Swaps. Dabei handelt es sich im Großen und Ganzen um den Vanilla-Interbankentyp von Mark-to-Market-Cross-Currency-Swaps.

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• Monatliche Volumina in XCCY Basis-Swaps für die letzten zwei Jahre. Bitte überprüfen Sie unsere vorherigen Cross Currency-Blog um die großen Geschichten für 2021 zu sehen!
• Die Saisonalität war 2022 auf den Cross Currency-Märkten lebendig und gut.
• Die traditionellen „Emissionssaisonen“ – Januar, um Ostern und September/Oktober – verzeichneten 2022 die größten Volumina.
• Große grenzüberschreitende Emissionen dürften der Haupttreiber der Nachfrage sein.
• Q1 im Jahr 2022 war der Zeitraum mit dem größten Volumen, mit Veranstaltungsrisiko treibende Neupositionierung des Risikos.
• Im Vergleich der beiden Jahre waren die Volumina im vergangenen Jahr in USD-Äquivalenten um etwa 15 % höher als im Jahr 2021.
• Der EURUSD verzeichnete mit einem Wachstum von etwa 30 % den größten Volumenanstieg, während das Volumen des AUD um etwa 20 % zurückging.

SDRView zeigt auch den DV01 der gehandelten Cross Currency Swaps:

Das Gesamtmuster der Volumina ist zwischen den beiden Charts im Jahr 2022 etwas ähnlich. Der Januar ist wirklich ein Monat mit großem Risiko für die XCCY-Basis, und der März war ein echter Höhepunkt für das Risiko – es war nicht nur eine Neupositionierung am kurzen Ende. Auch auf DV01-Basis war der Einbruch im Dezember noch deutlicher.

Die Kombination der beiden Diagramme mit der Anzahl der jeden Monat getätigten Trades gibt uns eine Vorstellung von „Standard“-Trades auf den XCCY-Swapmärkten im Jahr 2022.

Zunächst einmal die durchschnittlichen Handelsgrößen in Millionen-Dollar-Gegenwert für jedes Währungspaar:

Dies zeigt, dass die durchschnittlichen Handelsgrößen für das Jahr zwischen 85 Mio. USD in JPYUSD und 125 Mio. USD in EURUSD lagen. Die Durchschnittswerte schwankten jedoch von Monat zu Monat stark – zum Beispiel betrug die durchschnittliche Handelsgröße trotz geringer Volumina im Dezember 158 Mio. $ in EURUSD.

Und der nächste durchschnittliche DV01 wird in Tausenden von $ für jede Währung gehandelt:

Jetzt unterliegt jede dieser Tabellen den Schwellenwerten für die Blockberichterstattung – sie sind also sicherlich untertrieben und stellen eher einen „Median“-Durchschnitt als den „Mittelwert“ dar. Zwischen 3 % und 10 % der XCCY-Trades wurden jeden Monat über der Sperrschwelle gemeldet:

Unter der Annahme, dass Block Trades gleichmäßig über alle Laufzeiten verteilt sind (ist das fair?), können wir Folgendes sagen:

• In EURUSD beträgt die durchschnittliche Handelsgröße mehr als 125 Mio. $, was ein Risiko von mindestens 40 $ DV01 darstellt. Dies impliziert eine durchschnittliche Laufzeit von etwa 3.4 Jahren (dh 125 Mio. USD von 3.4 Jahren entsprechen einem DV40-Risiko von 01 USD).
• Bei GBPUSD sind die Nominalgrößen mit einem Äquivalent von 105 Mio. $ kleiner, entsprechen aber immer noch einem Durchschnitt von 40 $ DV01. Dies impliziert eine längere durchschnittliche Laufzeit von 4.1 Jahren.
• JPYUSD ist ein kleinerer Markt. Die durchschnittliche Nominalgröße beträgt nur 85 Mio. USD und 26 USD DV01, was eine durchschnittliche Laufzeit von 3.1 Jahren bedeutet.
• Schließlich deuten die AUDUSD-Zahlen auf eine überraschend hohe durchschnittliche Handelsgröße hin. Mit 102 Millionen US-Dollar entspricht er GBPUSD, aber der durchschnittliche DV01 ist mit nur 21 US-Dollar viel niedriger. Dadurch ergibt sich eine durchschnittliche Laufzeit von nur 2.2 Jahren – was wenig erscheint? Ich weiß, dass das lange Ende des AUDUSD über etwa 15 Jahre wirklich um Liquidität kämpft, aber ich bin überrascht, dass der Durchschnitt so kurz ausfällt.

Diese Durchschnittswerte können auch weiter verfeinert werden, indem die Daten zwischen Block-Trades und „normalen“ Trades aufgeteilt werden – lassen Sie uns wissen, wenn Sie an dieser Art von Analyse interessiert sind. Das sollte ich auch hervorheben Die Blockschwellenwerte werden sich im ersten Quartal 1 ändern – mehr dazu in meinem alten Blog:

SEF-Handel

In Bezug auf den SEF-Handel auf Vanilla-XCCY-Basis war der Anteil des SEF-Handels nach Anzahl der Trades in jedem Monat des Jahres 2022 ziemlich stabil. Nur 24-32 % der Trades wurden als Off-SEF gemeldet:

Zur Erinnerung, dies deckt nicht den gesamten globalen Markt ab – daher ist es schwierig zu sagen, ob der SEF-Handel in XCCY einen besonderen Nutzen zB aus dem Brexit gezogen hat. Wir bräuchten europäische (oder britische!) Transparenzdaten, um eine endgültige Entscheidung treffen zu können.

Drüben auf SEFAnsicht, haben wir die gesamten Marktanteilsstatistiken für 2022 für Cross Currency Swaps pro SEF:

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• Nur 4 SEFs meldeten im vergangenen Jahr Volumina in Cross Currency Basis in unseren vier Währungspaaren.
• Nominal hatte Tulletts mit 47 % den größten Marktanteil.
• Tradition lag mit 25 % in diesem Jahr an zweiter Stelle.
• BGC liegt mit 20 % auf dem dritten Platz.

Bei diesen Daten sind zwei Dinge zu beachten:

• Die Tulletts- und ICAP-XCCY-Desks müssen alle ihre SEF-Trades an einen einzigen Handelsplatz senden.
• Diese Daten sind nicht unbedingt repräsentativ für den gesamten Markt, sondern nur für den Teil, der an der SEF gehandelt wird.

Für den Teil des Marktes, der auf SEF gehandelt wird, haben wir jetzt Transparenz auf Handelsebene darüber, wo ein Swap gehandelt wurde. Laut Amirs Blog unten, der sich mit USD-Swaps befasste:

Seit dem 5. Dezember können wir sehen, auf welchen Plattformen Cross Currency Swaps gehandelt wurden:

Zeigen;

• Nominelle Volumina für XCCY Basis werden seit dem 5. Dezember als „ON SEF“ pro Plattform gemeldet.
• Die Plattformen werden durch sogenannte „MIC“-Codes identifiziert. Im Klartext haben wir:
  • TPSE, IMRD, TPIR = Tulletts SEF, TP ICAP UK MTF und TP ICAP Europe MTF.
  • TSEF und TCDS = Trades SEF und Trades OTF.
  • ISWV = ICAP-Stimme
  • BGCD und BGCO = BGC
  • XYIE = Yieldbroker (ein australischer Broker)

Dies ermöglicht es uns, Trades in Echtzeit zu überwachen, wenn sie auf jedem SEF via eingehen SDRView Professional, eine wesentliche Änderung gegenüber der Art und Weise, wie wir die Daten zuvor verwenden konnten. Es ermöglicht uns auch, den Marktanteil zu überwachen, indem wir:

• Handelszählung
• Fiktive
• DV01
• Block Trades
• Tenor

Beispielsweise:

Ziemlich interessante Daten für jeden, der an den Märkten beteiligt ist, und schön, Verbesserungen bei den Transparenzdaten in den USA zu sehen.

Zusammenfassend

• Das Cross Currency Swap-Volumen stieg im Jahr 15 um 2022 %.
• Insbesondere das EURUSD-Volumen stieg um 30 %.
• Die durchschnittliche Handelsgröße liegt je nach Währungspaar zwischen 25 $ und 40 $ DV01.
• Etwa ein Viertel der XCCY-Trades werden in den US-Daten Off-SEF gemeldet.
• Dank Verbesserungen der öffentlichen Daten haben wir jetzt Transparenz auf Handelsebene für die 75 % der Geschäfte auf SEF.
• Wir werden auch Änderungen an den Blockschwellen im ersten Quartal 1 sehen.

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• Quelle: https://www.clarusft.com/cross-currency-swap-review-2022/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cross-currency-swap-review-2022